2015年以來，全球頻繁、短促、傳播極快的巨幅金融市場波動令人印象深刻，根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的*7測算，去年美股市場波動創(chuàng)下1929年以來的*6值，而這可能就是2016年的“新常態(tài)”了。
“經(jīng)常性出現(xiàn)的大幅、短暫的波動會持續(xù)出現(xiàn)，并會成為2016年的新常態(tài)，（這是）好消息還是壞消息？我們誰也無從知曉。”IMF副總裁朱民在出席2016年冬季達沃斯論壇期間表示，加息和經(jīng)濟放緩將帶來市場估值調(diào)整，大幅波動在所難免，但這并非崩盤，更多的是對市場信心的沖擊，畢竟全球仍有近3.4%的經(jīng)濟增速。
高頻波動將成2016新常態(tài)
去年8月末，美股出現(xiàn)2011年來罕見的恐慌性拋售，因為大幅波動十分罕見，這在當時令紐交所的交易員們都詫異不已；然而這一情況在今年1月初再度重演。
那么，如何衡量波動？“我們用金融市場單日波動的標準差來衡量一百天均值。”朱民說道。
首當其沖的是美國標普500指數(shù)，“去年*6的波動幅度是5個標準差的移動，這是什么概念？當市場出現(xiàn)一個移動就開始波動，2個就是巨大的波動，而5個移動是什么概念？這是自1929年以來的*5波動。”
其次，朱民又以債券市場為例，“10年期債券市場收益率去年錄得的*5波動是8個標準差的波動，這是1962年以來的*5波動。”
再看外匯市場，“美元/日元錄得了4個標準差的大幅波動，這是1971年來的第二大波動，*9大波動是美元與黃金脫鉤（1971年）；瑞士法郎對歐元錄得10個標準差的波動，這是歐元成立以來*5的市場波動。”去年1月，瑞士央行突然宣布放棄瑞郎對歐元掛鉤，瑞郎瞬間對全球主要貨幣大漲30%。
全球市場面臨價值重估
其實，當全球進入加息周期，而經(jīng)濟增速無法跟上加息的步伐，市場便會面臨價值重估。朱民在接受記者專訪時指出，之所以市場會波動不斷，其背后主要有幾大原因。
首先，全球經(jīng)濟的關(guān)系越發(fā)緊密，溢出效應越來越強，任何地方的小波動都會引發(fā)全球波動，這是今天市場與10~15年前的不同點。
此外，過去50年的全球債務超級周期進入調(diào)整期，即此前全球靠不斷發(fā)債來維持，但隨著寬松貨幣政策逐步退出，市場在經(jīng)濟下行過程中便會異常敏感，“去年全球金融市場加權(quán)平均回報率為0，整個資本市場處于下行軌道，市場脆弱性突出。”
具體而言，“利率水平開始上升，這意味著宏觀經(jīng)濟向好、經(jīng)濟復蘇，所以股市估值就不會變。但當前全球經(jīng)濟增速并沒像利率水平所預期的那么強烈，因此全球股市估值就開始全面大調(diào)整。”朱民分析稱。
面對上述情況，達沃斯論壇期間被多次提出的一問便是——美聯(lián)儲加息加錯了嗎？朱民對此表示：“從美國自身經(jīng)濟而言，加息沒有錯，且加息幅度也非常有限，但加息對于全球而言卻傳遞了一個"恐慌"信號——低利率時代結(jié)束了，利率只會上行，不會再下降了，這個信號結(jié)束了50年的債務周期。”
他表示，未來12個月，如果利率水平繼續(xù)上升，經(jīng)濟增長不見起色，全球股市會繼續(xù)調(diào)整，“去年調(diào)整非常劇烈，今年會更劇烈。”他說。
加劇今年市場波動的主要原因便是不確定性增加，這部分體現(xiàn)為全球央行貨幣政策的分化和不可測性，以及地緣政治的不確定性。
在央行方面，朱民舉例稱：“歐央行一年前宣布寬松，股市大跌；同年10月其寬松爽約，股市應聲大跌；近期（1月22日）歐央行暗示將繼續(xù)寬松，股市收漲。”
“地緣政治可能會進一步發(fā)酵，轟炸會把ISIS組織（伊斯蘭國組織）打回去，但恐怖襲擊可能進一步醞釀；難民對歐盟的體制是一個巨大沖擊。”朱民認為，面對各種不確定性，市場將非常緊張，且利率在上行，估值再平衡，這一切都會加劇波動。
“崩潰”言之尚早
面對頻繁出現(xiàn)的波動和眾多不確定性，各種“金融危機來襲”的言論四散開來，包括投資大鱷索羅斯，這令市場的恐慌情緒進一步升溫，投資者的信心也被逐步侵蝕。然而，崩潰或世界末日真的是合適的措辭嗎？
“我們?nèi)员Ｓ?.4%的全球經(jīng)濟增速，這遠遠不是蕭條，只是金融市場會頻繁波動，這將成為一種常態(tài)。”朱民強調(diào)。
他也坦言，在一場達沃斯分論壇上，主持人多次提及“崩潰”二字，而他當時堅持糾正這一說法，因為這并非是對全球經(jīng)濟的正確形容詞。
IMF總裁拉加德在冬季達沃斯期間多次強調(diào)：“我們認為全球經(jīng)濟增速將在2016年、2017年有所改善，好于2015年。”
也有專家對記者指出，中國經(jīng)濟基本面仍然良好，無需對短期匯率、股市波動過度恐慌。此外，全球經(jīng)濟并沒有2008年那么糟糕，新興市場擁有更多外匯儲備和浮動匯率以應對危機，美國、歐洲、日本、英國、印度經(jīng)濟都處在復蘇的通道，雖然沒有預期的那么快速，但消費、投資、進出口各方面的數(shù)據(jù)實際比之前2~3年明顯改善。中國也可以從中受益。
不過，就算“世界末日”不會到來，但面對市場未來將頻繁出現(xiàn)的大幅波動，這對政府、企業(yè)、個人在應對方面都將是巨大的挑戰(zhàn)。
本文來源：*9財經(jīng)日報；作者：周艾琳