中國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展的過(guò)程中，偶爾會(huì)出現(xiàn)一些比較奇怪的現(xiàn)象。這些現(xiàn)象，可能與我們平時(shí)的經(jīng)濟(jì)常識(shí)和總結(jié)出的規(guī)律有所違背，卻值得我們?nèi)ケ澈筇角笏嬖诘牧x理。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)之怪現(xiàn)象
　　現(xiàn)在都知道經(jīng)濟(jì)受到很大的下行壓力，也面臨了很大的困難，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)各方面成本都很高，勞動(dòng)力成本增加很快，從資本方面也是有很大的壓力。
　　怪事一
　　一般來(lái)說(shuō)當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速減緩的時(shí)候，實(shí)際利率應(yīng)該下降，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，大家都沒(méi)有投資的積極性，如果沒(méi)有投資的積極性，對(duì)資本的需求就弱，資本價(jià)格就會(huì)下降，利率就會(huì)下降，但是我們的情況正好跟這些正常的情況都相反，我們經(jīng)濟(jì)不好，經(jīng)濟(jì)增速在下降，實(shí)際利率在上升，這是我今天提出的*9個(gè)問(wèn)題，這是一個(gè)怪事，中國(guó)特殊的怪事。
　　怪事二
　　利率可以說(shuō)成是資本的價(jià)值，在經(jīng)濟(jì)學(xué)里面，利率是資本的價(jià)格，如果對(duì)資本的需求高，資本的供給不夠，價(jià)格就會(huì)高。但是，中國(guó)的資本供給是極其充沛的，因?yàn)槲覀兊膬?chǔ)蓄率高于50%，世界上沒(méi)有幾個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄率有這么高。經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，照說(shuō)對(duì)資本的需求不是很旺盛，應(yīng)該是利率很低啊，供給充沛，需求不旺的時(shí)候，應(yīng)該利率很低，但是利率很高，這又是一個(gè)壞事。
　　我把全世界除了中國(guó)以外*5的20個(gè)經(jīng)濟(jì)體拿來(lái)看，把他們的儲(chǔ)蓄率和投資率平均一下，平均20多一點(diǎn)，我們的投資率現(xiàn)在是47%多，將近48%，儲(chǔ)蓄率是50%幾。就是說(shuō)我們的儲(chǔ)蓄率是全世界其他*5的20個(gè)經(jīng)濟(jì)體的平均2倍還不止，剛才我跟大家說(shuō)了，我們的資本供給很充沛，我們儲(chǔ)蓄這么多，我們用不完，還賣給其他國(guó)家用，我們是很充沛的，但是我們的資本價(jià)格很高，這是一些問(wèn)題。
　　為什么出現(xiàn)這些怪事？
　　投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問(wèn)題，從2008年以來(lái)我們投資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了巨大變化，投資中很大的一部分進(jìn)入到了基礎(chǔ)建設(shè)中，這樣的一個(gè)變化影響了我們投資的效率，使得投資回報(bào)率較低，影響了勞動(dòng)力市場(chǎng)。
　　我們的投資結(jié)構(gòu)從2008年到現(xiàn)在產(chǎn)生了巨大的顛覆。從2008年到現(xiàn)在非居民建筑與結(jié)構(gòu)(編者注：理解為基礎(chǔ)建設(shè))的投資增加了很多，如果我記得沒(méi)錯(cuò)，非居民建筑與結(jié)構(gòu)在2008年占總投資的38%，到2013年是占總投資的50%。在2008年到2013年之間對(duì)居民建筑與結(jié)構(gòu)投資占的比重增加了12個(gè)百分點(diǎn)。
　　為什么結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)了以上的現(xiàn)象
　　　　資金成本高，導(dǎo)致市場(chǎng)化企業(yè)投資不足；為了保持增速，政府刺激，更多的基建投資；基建投資造成資金高，基建投資也導(dǎo)致勞動(dòng)力成本過(guò)高；擠出市場(chǎng)化企業(yè)的投資；總體債務(wù)水平高，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)大。
　　我們都知道政府做基建投資的時(shí)候，他們基本上對(duì)投資的成本不是很敏感，我們可以把經(jīng)濟(jì)分成兩個(gè)部門(mén)：對(duì)利率不敏感的行業(yè)，不管資金成本多高都會(huì)做；還有就是對(duì)資金成本是敏感的，資金成本高了就少投資，資金成本低了就多投資，這是自然的，所有的企業(yè)都是這樣做的。當(dāng)然了，投資的時(shí)候不僅僅考慮成本還要考慮收益，在收益大致相同的情況下，就要看成本。還有勞動(dòng)力成本的變化?？纯椿ㄐ袠I(yè)的勞動(dòng)力的特征是初級(jí)勞動(dòng)力密集。其他行業(yè)，既雇傭農(nóng)民工也雇傭大學(xué)畢業(yè)生，是對(duì)多種勞動(dòng)力有需求。
　　我們看到非居民建筑與結(jié)構(gòu)的投資占總投資的比重在增加，他做大量的投資。他大量投資以后帶來(lái)什么樣的效果呢，因?yàn)樗加昧舜罅客顿Y的資源，剩下其他人用的就少。剛才我給大家看的供給是社會(huì)總的投資供給，但是這個(gè)供給中有很大一部分，剛才我們看到50%是給基建占了，剩下還有20%給房地產(chǎn)占了，再剩下的就是30%了，這30%是機(jī)器設(shè)備、研發(fā)、勘探等等來(lái)分的。
　　這樣看，我們的儲(chǔ)蓄率是50%，再乘上30%，30%的50%，15%，這并不高。這是我們投到機(jī)器設(shè)備這一塊并不是那么高。當(dāng)我們大量的，尤其是在我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不是成熟階段，有大量的需求，要做這樣的投資。產(chǎn)業(yè)的升級(jí)就靠這些機(jī)器設(shè)備的投資，但是大量的投資有基建，有房地產(chǎn)，剩下來(lái)的就不是那么多，而需求在那，所以我們就造成了投資成本增加。資本市場(chǎng)的供給需求價(jià)格仍然是由供給和需求決定的，只不過(guò)把的供給不是我們看到的整個(gè)儲(chǔ)蓄，而是被基建投資拿了掉以后剩下的一塊，在經(jīng)濟(jì)學(xué)里面我們叫做擠出效應(yīng)，當(dāng)政府做的事多了，留下給企業(yè)的空間就小了。擠出效應(yīng)一個(gè)方面就是資本的擠出，這就解釋了剛才說(shuō)的問(wèn)題，資金成本還在漲。為什么還在漲呢，我們經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，為了刺激經(jīng)濟(jì)還是要不斷投基建嗎，在這種情況下不斷去投基建，基建投資效率又不是那么高，為了維持GDP保持在7%左右速度的增長(zhǎng)，要投到基建里面的東西越來(lái)越多，最后就造成資金成本在不斷的增加。
　　不僅僅是在這，還有另外一部分，那邊大量的投資要修這么多路，蓋這么多機(jī)場(chǎng)，建這么多機(jī)場(chǎng)，建這么多碼頭，要有人去做，人是誰(shuí)，大量的農(nóng)民工去做建筑工人，建筑業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)非?？?。因?yàn)樗麄冋加昧舜罅康膭趧?dòng)力，所以把勞動(dòng)力的價(jià)格也漲上去了。
　　剛才說(shuō)了這邊把勞動(dòng)力給漲了，這邊不僅僅是面臨了高的資金成本，還面臨了高的勞動(dòng)力的成本，自然發(fā)展就乏力，所以投資就不足，投資不足，擠出效應(yīng)有兩個(gè)渠道，一個(gè)是通過(guò)資本市場(chǎng)，一個(gè)是通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)，這邊發(fā)展慢，造成對(duì)教育水平較高的勞動(dòng)力需求不足。所以當(dāng)談中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的時(shí)候，不是所有人都面臨著所有的境況，有的人工資增長(zhǎng)很快，有的人工資增長(zhǎng)很慢，有的人不愁找工作，甚至還有民工荒，還有一些人找工作心里面要發(fā)荒，是因?yàn)椴淮_定能找到好的工作。
　　這些問(wèn)題是惡性循環(huán)
　　經(jīng)濟(jì)中的一些怪現(xiàn)象，資金成本很高，實(shí)際利率在增加，資金回報(bào)率在下降，這是兩個(gè)令人擔(dān)心的事，沒(méi)有一個(gè)是好事。實(shí)際利率水平甚至比GDP增長(zhǎng)的速度還快，剛才說(shuō)了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)占GDP的比重會(huì)增加，這是我們債務(wù)占GDP的比重，在不斷的增加。這個(gè)是給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)。如果我們看眼下這樣一個(gè)模式帶來(lái)什么樣的問(wèn)題，剛才我們說(shuō)當(dāng)資金成本很高的時(shí)候，實(shí)際利率很高的時(shí)候，對(duì)資金成本敏感的那些企業(yè)就不愿意去投資了，這么高的成本我為什么要去投資呢，投資不賺錢(qián)。
　　剛才我們說(shuō)GDP增長(zhǎng)的速度低于利率，投資就很難去賺錢(qián)，企業(yè)的投資和增速就比較慢，比較弱。當(dāng)企業(yè)投資不積極的時(shí)候，增長(zhǎng)就受到負(fù)面影響，增長(zhǎng)受到負(fù)面影響，如果說(shuō)我們政府的政策目標(biāo)就是一定要保持7%的增長(zhǎng)速度，那有什么辦法，企業(yè)不投資的時(shí)候，消費(fèi)也很難受到影響，那只有政府刺激，所以就有了政府刺激。政府刺激了以后就會(huì)有更多的基建投資，剛才我們分析了，當(dāng)基建投資占用了大量資金以后，擠壓了企業(yè)所能獲得的資金，企業(yè)面臨的資金成本會(huì)上升。而且，他還導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升，剛才我們也分析了。企業(yè)的資金成本也上升，勞動(dòng)力成本也上升，他又不愿意去投資，又回到了原點(diǎn)。
　　從企業(yè)不愿意投資到企業(yè)更不愿意投資，中間有什么問(wèn)題？中國(guó)特殊的地方政府有能力有意愿要保持相對(duì)比較快的增長(zhǎng)速度，而保持的方法不是提高經(jīng)濟(jì)的效率而是多去刺激，刺激以后對(duì)經(jīng)濟(jì)效率有負(fù)面的影響，對(duì)企業(yè)的投資有負(fù)面的影響，就形成這樣一個(gè)惡性循環(huán)。
　　來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)