8月25日晚，央行公告宣布降低基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。在宣布“雙降”之前，A股經(jīng)歷了6個(gè)交易日暴跌1000點(diǎn)的殘酷下挫。市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻，使得不少人認(rèn)為“雙降”是目的是救市。
　　實(shí)際上不然。這一次“雙降”的宏觀環(huán)境和6月底不同，如果說(shuō)6月底“雙降”是為了對(duì)沖股市的流動(dòng)性危機(jī)(也可以從上半年的央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中看出)的話，這一次“雙降”更大的是要對(duì)沖國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　選擇此時(shí)降準(zhǔn)降息，其一，是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在九月份加息，如果在聯(lián)儲(chǔ)加息后再進(jìn)行降準(zhǔn)降息，將使得人民幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率相比美元資產(chǎn)壓力更大，對(duì)匯率上的壓力也更大。此時(shí)降準(zhǔn)降息，對(duì)人民幣匯率會(huì)有一些影響，但主動(dòng)權(quán)還在央行手中。主動(dòng)貶值有預(yù)案可以應(yīng)對(duì)，如果是被動(dòng)貶值，則不可控的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)更多。
　　其二，在8-11匯改和證金公司通過(guò)銀行貸款給股票市場(chǎng)注入流動(dòng)性之后，金融市場(chǎng)依然面臨長(zhǎng)期流動(dòng)性問(wèn)題。通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，通過(guò)降息穩(wěn)住長(zhǎng)期利率水平，避免利率大幅波動(dòng)引發(fā)更加嚴(yán)重的問(wèn)題，也是“雙降”的目的。通過(guò)流動(dòng)性支持來(lái)穩(wěn)定人民幣幣值，也是防范目前全球貨幣競(jìng)相貶值拖累中國(guó)。
　　其三，美國(guó)股市近期呈現(xiàn)出走熊的跡象。指數(shù)大幅下挫，領(lǐng)先指標(biāo)提前走熊。通過(guò)降準(zhǔn)降息，降低境內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)因?yàn)楣墒械兔詫?dǎo)致的經(jīng)濟(jì)周期下行風(fēng)險(xiǎn)蔓延至中國(guó)，提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　當(dāng)然，貨幣政策調(diào)整的效果最后還取決于傳到機(jī)制的暢通。“雙降”后，還需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效需求和金融機(jī)構(gòu)的有效供給結(jié)合起來(lái)。后續(xù)可能會(huì)通過(guò)政策性銀行對(duì)一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行支持，通過(guò)銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)支持目前已公布重大項(xiàng)目的融資，并通過(guò)加快匯率等金融制度改革，提高資源配置的效率。
　　降準(zhǔn)降息的消息公布后，當(dāng)晚美國(guó)股市開(kāi)盤(pán)大漲，涉及中國(guó)的股票亦大幅上揚(yáng)，說(shuō)明了國(guó)際資本對(duì)于降準(zhǔn)降息政策的認(rèn)可。通過(guò)“雙降”，增強(qiáng)了國(guó)際社會(huì)看多中國(guó)的聲音，有利于營(yíng)造一個(gè)良好的國(guó)際輿論環(huán)境，也是對(duì)沖國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，避免成為做空勢(shì)力眾矢之的一種手段。
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