當(dāng)股市帝國(guó)崩塌的時(shí)候，王的女人也一樣上演著“落架的鳳凰不如雞”的悲劇——那些宣布獲得國(guó)家隊(duì)增持的股票一樣難以幸免暴跌。
　　中國(guó)股市在二次反彈突破4000點(diǎn)之后，再次上演“死給你看”的驚悚劇。最近一周之內(nèi)累計(jì)暴跌11.54%，一度擊穿3500點(diǎn)，大有沖破國(guó)家隊(duì)救市防線之勢(shì)。
　　證金公司還會(huì)不會(huì)再來救市？
　　這種夢(mèng)就別做了，即便有也只會(huì)是零星的喊話，大不了也就是秀肌肉，再次大規(guī)模真金白銀的全方位救市就別期盼了。之前歷史性的緊急救市，完全是因?yàn)楣墒械牧鲃?dòng)性危機(jī)，短期恐慌踩踏，連續(xù)斷崖式下跌，導(dǎo)致失血休克?，F(xiàn)在這種步步陰跌的行情，證金公司估計(jì)只會(huì)按兵不動(dòng)。更別說全球股市也陷入暴跌模式。監(jiān)管層能做的，就是繼續(xù)維穩(wěn)，壯大機(jī)構(gòu)投資者，引入長(zhǎng)期資金入市，比如剛剛國(guó)務(wù)院批復(fù)養(yǎng)老金投資股市。
　　這一次的下跌是否為市場(chǎng)真正的二次探底，還是完全走入熊市通道，尚不能下定論。此前的救市階段，市場(chǎng)曾一度下探過3500點(diǎn)關(guān)口，但因?yàn)橛芯仁凶钄啵@種二次探底并非是有效的市場(chǎng)探底。
　　回顧本輪救市細(xì)節(jié)，本輪救市之時(shí)，特別是7月8日救市命令發(fā)出之后，以券商為首的機(jī)構(gòu)步調(diào)卻并不一致。直到7月9日、10日，監(jiān)管層的強(qiáng)力高壓態(tài)勢(shì)，才完成群體性救市的壯舉。為什么？首先是監(jiān)管的控制力相對(duì)較弱，機(jī)構(gòu)不聽話；二是這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)依然不便宜，對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)多有疑慮。
　　市場(chǎng)的疑慮構(gòu)成新的暴跌，但即便是進(jìn)入熊市軌道，中國(guó)股市也已經(jīng)基本擺脫連續(xù)斷崖式下跌的風(fēng)險(xiǎn)。為什么？因?yàn)閳?chǎng)外配資被清算，融資融券余額從2.2萬億下降至1.3萬億，短期的恐慌性拋盤已大幅萎縮。
　　監(jiān)管層無法忍受連續(xù)斷崖式下跌帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)，但卻完全可以承受綿綿陰跌的格局。經(jīng)歷本輪救市之后，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力被升級(jí)，各風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也在定點(diǎn)清除，股市暴跌引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性被降低。所以，再次大規(guī)模救市的壓力和動(dòng)力都難以出現(xiàn)。在救市本身在國(guó)內(nèi)外承受輿論壓力之下，證金公司迅速轉(zhuǎn)讓救市股票給中央?yún)R金，也就不難理解。
　　當(dāng)然，值得警惕的是，本輪牛市的根基在不斷動(dòng)搖。
　　這一輪牛市的根基在哪，一是股市加杠桿——融資融券與場(chǎng)外配資飆升；二是居民財(cái)富的重配——房地產(chǎn)投資功能正在喪失；三是財(cái)政貨幣的雙向?qū)捤?mdash;—經(jīng)濟(jì)下滑帶來穩(wěn)增長(zhǎng)刺激。
　　6月中旬開啟的大暴跌，正是由去杠桿誘發(fā)。加杠桿的牛市根基，已經(jīng)被場(chǎng)外配資的賭博性杠桿破壞。同時(shí)，一次短促的暴跌所形成的救市，也在一定程度上破壞了財(cái)政與貨幣政策的走向。如今，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)之下下，闖出個(gè)人民幣貶值預(yù)期，更是令熱錢如臨大敵。反觀2007年大牛市，人民幣升值卻是三大根基之一。
　　如今，構(gòu)成本輪牛市的根基正在被破壞。單有居民財(cái)富重配，于牛市是獨(dú)木難支，更為重要的是，官民之間對(duì)股市的預(yù)期和信心也被打破。財(cái)政與貨幣政策的雙向?qū)捤蛇€會(huì)繼續(xù)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)見底多有效卻有待觀察。而要想重建一致預(yù)期和信心，回歸到牛市通道——難！
　　國(guó)企改革一度支撐著本輪救市后的反彈。連官媒都承認(rèn)，改革困難之大，阻力之多，不適應(yīng)改革乃至反對(duì)改革的力量之頑固兇猛復(fù)雜詭異，可能超出人們的想象。賭國(guó)運(yùn)的牛市，在盛大的秀肌肉之下，需要更多是擊穿牛鬼蛇神的改革。否則，曾經(jīng)被拎出來的改革牛，邏輯將不復(fù)存在。
　　當(dāng)然，在繼續(xù)一輪暴跌之后，股市的投資價(jià)值將慢慢顯現(xiàn)，甚至有部分股票已經(jīng)一夜回到解放前，幾乎回歸到股市2000點(diǎn)時(shí)的價(jià)格。過分謹(jǐn)慎必然導(dǎo)致平庸，而過分貪婪必然導(dǎo)致毀滅。如果是股市的堅(jiān)守者，輕指數(shù)、重個(gè)股是王道。夢(mèng)想是要有的，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？謹(jǐn)慎是必須的，萬一是個(gè)坑呢？
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