盡管近幾周來(lái)，A股市場(chǎng)在國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)以后已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，但是，對(duì)于6月中旬以來(lái)的那場(chǎng)股市震蕩，許多股民至今依然心有余悸。中國(guó)證監(jiān)會(huì)此前已經(jīng)成立了一個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)調(diào)查“非法操縱市場(chǎng)”的線索。監(jiān)管部門認(rèn)為，惡意做空是股市下跌的主要原因之一。但是，對(duì)于做空是否存在惡意與善意之分，市場(chǎng)仍存在分歧。有許多意見(jiàn)認(rèn)為，一棒子將空頭全部打死不利于股票市場(chǎng)的回穩(wěn)。那么，從證券與法律意義上來(lái)說(shuō)，究竟是否存在“惡意做空”一說(shuō)？
　　跨市場(chǎng)操縱屬于惡意做空
　　所謂做空機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向（包括短期和中長(zhǎng)期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。
　　目前，投資者能夠采用的做空途徑主要有融券、股指期貨以及ETF期權(quán)這三種。但是，由于融券市場(chǎng)長(zhǎng)期困于“無(wú)券可融”的尷尬情況，ETF期權(quán)的門檻較高且有不少限制，股指期貨成為了做空股市的主要機(jī)制。此外，廣義上的“做空”還可以在股票市場(chǎng)通過(guò)交易行為對(duì)股票價(jià)格或股市行情進(jìn)行打壓，或通過(guò)與股票市場(chǎng)相關(guān)的輿論“唱空”股市。
　　做空者與買漲者的多空平衡，有助于幫助市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格，保證證券市場(chǎng)流動(dòng)性。因此，做空行為本身并不是與“惡意做空”相關(guān)罪名的構(gòu)成要件。
　　但是，不同于正常做空，所謂惡意做空，是指通過(guò)虛假交易、自買自賣、操縱市場(chǎng)，最終引起金融市場(chǎng)的混亂。惡意做空交易通常伴隨以下明顯特征：短期內(nèi)大量甩賣、聯(lián)合多家機(jī)構(gòu)，開(kāi)出與市場(chǎng)交易嚴(yán)重不符合的交易單，同時(shí)伴隨編造傳播虛假信息行為。在股市交易中，往往暴風(fēng)驟雨般襲來(lái)的賣單實(shí)際上是一種被稱為“幌騙”的交易策略,旨在令多頭改變看漲的立場(chǎng)。
　　所謂“幌騙”，即虛假報(bào)價(jià)再撤單來(lái)影響股價(jià)的行為。“幌騙者”(spoofer)通過(guò)假裝有意在特定價(jià)格買進(jìn)或賣出,制造需求假象,企圖引誘其他交易者進(jìn)行交易來(lái)影響市場(chǎng)。通過(guò)這種“幌騙”行為,“幌騙者”可以在新的價(jià)格買進(jìn)或賣出,從而獲利。此外惡意做空者還“唱空”，即在操縱交易價(jià)格和交易量的過(guò)程中，編造和散布關(guān)于股市或關(guān)于個(gè)股、股指等證券或衍生產(chǎn)品的虛假信息。
　　而跨期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的操縱價(jià)格行為就正屬于惡意做空范疇。此次股市暴跌凸顯了跨股指期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的操縱行為。有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)分析顯示，中證500期指是市場(chǎng)恐慌始作俑者，其每每在現(xiàn)貨即將企穩(wěn)之時(shí)就出現(xiàn)急速滑落到跌停，似乎有只無(wú)形之手特意打壓市場(chǎng)；而IC1507率先砸盤，帶動(dòng)正股市場(chǎng)殺跌，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股現(xiàn)貨市場(chǎng)大面積跌停。加之本輪牛市在政策激勵(lì)、配資杠桿效應(yīng)的影響下，融資融券余額屢創(chuàng)新高。被空方利用的平倉(cāng)機(jī)制使得其翹動(dòng)的做空力量更加巨大，這也進(jìn)一步助推了股市的震蕩。
　　需盡快對(duì)惡意做空進(jìn)行法律定性
　　盡管證券監(jiān)管部門正在加快對(duì)于惡意做空行為的打擊，但事實(shí)上目前針對(duì)這一行為并沒(méi)有相應(yīng)的法規(guī)可依循。目前，針對(duì)股票市場(chǎng)的主要監(jiān)管法律是《證券法》及配套規(guī)定，而股指期貨市場(chǎng)的主要監(jiān)管法規(guī)是《期貨交易管理?xiàng)l例》（簡(jiǎn)稱條例）及配套規(guī)定，由于《證券法》和條例中并沒(méi)有“惡意做空”的概念解釋，與之相關(guān)的內(nèi)容只能追溯“價(jià)格操控”這一定義，即所謂的操縱證券期貨交易價(jià)格。
　　而且，其中可供追溯的只有“其他操縱行為”這一兜底條款。根據(jù)《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引(試行)》，其他操縱手段包括蠱惑交易、搶帽子交易、虛假申報(bào)交易、特定時(shí)間的價(jià)格或價(jià)值操縱及尾市交易等。雖然這些操縱手段已經(jīng)十分具化，但是，由于市場(chǎng)交易的不斷演變，操縱者也變得愈發(fā)狡猾，手法日漸隱蔽，比如使用無(wú)任何關(guān)聯(lián)的融資戶、多點(diǎn)多地布局、使用無(wú)資金往來(lái)的多賬戶分工操縱等。如最近經(jīng)常被提及的跨股指期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的操縱行為，正是一種新型的未能被相關(guān)法律法規(guī)條款所捕捉到的操縱行為。
　　比如，證監(jiān)會(huì)近期的監(jiān)管行動(dòng)再度升級(jí)，繼限制異常交易賬戶之后，證監(jiān)會(huì)還收緊了融券業(yè)務(wù)以抑制惡意做空，并持續(xù)加大對(duì)上市公司違法違規(guī)行為的查處力度。但是由于相關(guān)法律法規(guī)尚未健全，對(duì)于這些新型的犯罪手段還沒(méi)有一個(gè)法律上的清晰定位。因此。目前能夠依照的只有我國(guó)《刑法》規(guī)定的編造并傳播證券、期貨交易虛假信息罪。
　　正是由于針對(duì)做空機(jī)制的規(guī)定條款存在著空白，才使得惡意做空者有機(jī)可乘。當(dāng)然，回顧各國(guó)的金融證券發(fā)展史，無(wú)一不是在不斷的試錯(cuò)中獲得成長(zhǎng)和完善的機(jī)遇。禍兮福之所倚，今年6月的股市震蕩，盡管造成了較大的影響，但是對(duì)于股市規(guī)制來(lái)說(shuō)，其實(shí)恰恰是一個(gè)極好的完善之機(jī)。在股市欣欣向榮時(shí)，許多問(wèn)題都會(huì)被我們所忽略。只有潮水退去才知道誰(shuí)在裸泳，也只有在股市下跌時(shí)才知道監(jiān)管的短板。
　　經(jīng)此一役，在《證券法》的修訂上，有必要對(duì)跨期交易行為進(jìn)行更為明確具體的規(guī)范，并且明確現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)中的惡意炒作行為的處罰方式。面對(duì)日益開(kāi)放的金融和資本市場(chǎng)，面對(duì)游入中國(guó)市場(chǎng)的、掌握極高資本運(yùn)作技術(shù)的華爾街國(guó)際資本大鱷，充分調(diào)動(dòng)國(guó)家隊(duì)的力量進(jìn)行救護(hù)固然十分必要，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，建立法律法規(guī)的牢固城墻才是監(jiān)管部門協(xié)助市場(chǎng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊的*4防御工具。
        本文來(lái)源：新京報(bào)