據(jù)媒體報(bào)道，近日來(lái)，監(jiān)管部門(mén)正在全面清查股市程序化交易涉歉違規(guī)行為，近日已有38個(gè)異常交易賬戶(hù)被限制，其中包括4個(gè)超級(jí)散戶(hù)賬戶(hù)。也就是說(shuō)，面對(duì)當(dāng)前中國(guó)股市的脆弱性，為了減小當(dāng)前股市的震蕩，監(jiān)管部門(mén)正在從制度上來(lái)全面規(guī)范“惡意沽空”行為，以便減小當(dāng)前中國(guó)股市非理性的波動(dòng)。
　　8月3日，滬深交易所宣布對(duì)融資融券交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了修訂，明確規(guī)定將原來(lái)的當(dāng)日可還券（即T+0）修改為下一個(gè)交易日還券（即T+1），以此來(lái)限制目前融券業(yè)務(wù)中變相實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易，改善當(dāng)前中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境。
　　為此中信證券、華泰證券等多家券商第二天就公告暫停融券交易業(yè)務(wù)。可以說(shuō)，股市交易規(guī)則的改變，以及券商暫停融券交易，進(jìn)一步限制了沽空力量和空間，有利于當(dāng)前股市穩(wěn)定。
　　可能有人會(huì)說(shuō)，無(wú)論當(dāng)前中國(guó)股市的程序化交易，還是融券業(yè)務(wù)規(guī)模，與整個(gè)股市交易量相比，都是微乎其微。但是，作為一個(gè)投資市場(chǎng)，其價(jià)格上漲或下跌，很大程度上取決于市場(chǎng)預(yù)期，即投資者對(duì)股市的看多還是看空。如果看多，股市價(jià)格當(dāng)然會(huì)上漲；如果看空，股市價(jià)格就下跌。而市場(chǎng)預(yù)期又取決于融資成本高低、杠桿率的高低及信貸的可獲得性。而杠桿率是決定股市預(yù)期最為重要的因素。而融券業(yè)務(wù)作為一種做空股市的工具，在股市下跌特別是暴跌時(shí)，它對(duì)股市預(yù)期將起到十分重要的引導(dǎo)作用。特別是融券業(yè)務(wù)T+0的交易規(guī)則，投資者完全能夠利用股市交易規(guī)則的制度做空中國(guó)股市。而融券業(yè)務(wù)交易改變到T+1就是要降低這種做空的杠桿率，減弱股市投資者對(duì)市場(chǎng)做空預(yù)期。
　　在本次股市“過(guò)山車(chē)”式的震蕩之后，現(xiàn)在該是全面檢討當(dāng)前中國(guó)盲目引進(jìn)種種金融衍生產(chǎn)品及交易規(guī)則的時(shí)候了。因?yàn)?，任何現(xiàn)代金融市場(chǎng)產(chǎn)品、工具及交易程序，無(wú)論其技術(shù)性如何強(qiáng)，這些金融產(chǎn)品都不會(huì)改變其金融本質(zhì)——任何金融產(chǎn)品及工具都是對(duì)信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。只不過(guò)所使用的工具、技術(shù)及手段不同罷了。
　　信用是一種承諾及要用不同的合約來(lái)連接，這意味著任何金融產(chǎn)品都不可能僅是中性及技術(shù)的。也就是說(shuō)，同樣一種技術(shù)條件下的金融產(chǎn)品，在不同的信用條件、制度安排下，其結(jié)果就可能會(huì)南轅北轍。
　　在歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)體系下，在一系列的法律制度和監(jiān)管約束下的金融衍生工具都容易成為嚴(yán)重操縱市場(chǎng)、干擾市場(chǎng)的工具，那么中國(guó)這個(gè)不成熟、不發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，在監(jiān)管、制度環(huán)境、信用條件不完善的情況下，想讓這些交易工具不被操縱就更加不可能。在當(dāng)前中國(guó)根本就不存在這些金融工具發(fā)展及成長(zhǎng)的條件下，如果這些金融衍生工具交易目的就是要操縱市場(chǎng)獲取個(gè)人利益*5化，那么這樣的金融創(chuàng)新要引入中國(guó)嗎？
　　而且，在中國(guó)股市非人格的信用體系、市場(chǎng)有效法律及司法制度無(wú)法確立的情況下，中國(guó)精致化的個(gè)人主義的投資者豈能不利用市場(chǎng)制度的缺陷、利用金融衍生交易工具對(duì)中國(guó)股市操縱上下其手？特別當(dāng)監(jiān)管者對(duì)這些交易工具不熟悉、不了解，更是會(huì)讓這些交易工具的投資者如魚(yú)得水，把整個(gè)股市搞得翻江倒海。這就是早些時(shí)候中國(guó)股市所經(jīng)歷的教訓(xùn)。
　　所以，監(jiān)管部門(mén)當(dāng)下有必要對(duì)這些金融衍生工具及其交易規(guī)則進(jìn)行全面檢討，制定出新制度安排，否則就可能后患無(wú)窮。可見(jiàn)，從交易規(guī)則入手是整頓當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)秩序一個(gè)重要方面。
        本文來(lái)源：新京報(bào)