8月3日晚，滬深交易所對(duì)《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行了修訂，明確規(guī)定投資者在融券賣(mài)出后，自次一交易日起方可通過(guò)買(mǎi)券還券或直接還券的方式向會(huì)員償還融入證券；與原來(lái)規(guī)則相比，修改后的版本增加了“自次一交易日起”這個(gè)限制性詞語(yǔ)，也就是說(shuō)，融券賣(mài)出后再買(mǎi)券還券的交易閉環(huán)從此前的T+0變?yōu)門(mén)+1?？傮w來(lái)看，這一規(guī)則有利于抑制過(guò)度投機(jī)、防止市場(chǎng)頻繁大幅波動(dòng)。
　　此前投資者可以在同一交易日內(nèi)，通過(guò)買(mǎi)入標(biāo)的證券及融券賣(mài)出該標(biāo)的證券，并使用當(dāng)日買(mǎi)入的證券償還當(dāng)日融券負(fù)債，變相實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易。而新規(guī)實(shí)施后，能夠防止部分投資者利用融資融券業(yè)務(wù)，變相進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，防止股票價(jià)格異常波動(dòng)、影響市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。
　　目前來(lái)看，融券交易額總體來(lái)說(shuō)比較小，且集中在300ETF、50ETF等ETF品種上，此前融券T+0機(jī)制下，投資者通過(guò)融券賣(mài)出ETF，再?gòu)墓善倍?jí)市場(chǎng)購(gòu)入一攬子股票，按照一定比例兌換成ETF份額還券，可進(jìn)行日內(nèi)跨品種套利。此次新規(guī)限制此類(lèi)ETF套利，可減少相關(guān)成分股日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)。
　　而且，之前由于投資者通過(guò)融券業(yè)務(wù)等于變相實(shí)現(xiàn)T+0，有了T+0，高頻交易也就有了依托，也就是說(shuō)一天之內(nèi)可以在二級(jí)市場(chǎng)來(lái)回做多次。高頻交易一般依托電腦程序化交易，由計(jì)算機(jī)自動(dòng)套利，最近滬深交易所限制多個(gè)賬戶(hù)交易，就可能與程序化交易有關(guān)，上述融券交易新規(guī)等于堵住了T+0漏洞，實(shí)際上也等于部分防止了高頻交易。
　　高頻交易的一個(gè)手法，就是頻繁申報(bào)、頻繁撤單，最近被交易所限制交易的一些賬戶(hù)，其異常交易行為就是頻繁申報(bào)、頻繁撤單，這與國(guó)外高頻交易如出一轍。
　　比如，2012年10月*9周，美國(guó)股市4%的報(bào)價(jià)都是由一個(gè)神秘的高頻交易程序完成，在25毫秒內(nèi)，集中對(duì)約500只股票報(bào)價(jià)，先給出200個(gè)虛假報(bào)價(jià)，再刪除；再給出400個(gè)，再刪除；周而復(fù)始，最終并不完成一個(gè)交易。其最終目的或是誤導(dǎo)市場(chǎng)，或是用以探測(cè)買(mǎi)家的限價(jià)和交易意愿，或是為了增加交易所的數(shù)據(jù)交換負(fù)擔(dān)，造成信息擁堵，從而為別有用心的人制造套利機(jī)會(huì)。
　　當(dāng)然，將融券交易由T+0變?yōu)門(mén)+1，是否就可以完全可以杜絕T+0機(jī)制、并防止高頻交易，這有待進(jìn)一步觀察。因?yàn)镋TF套利機(jī)制有很多種，比如，若ETF價(jià)格低于凈值時(shí)，由于T日買(mǎi)入的ETF份額T日可贖回，投資者買(mǎi)入ETF后，可向基金公司申請(qǐng)贖回，獲得一攬子股票，然后將這些股票在二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出，獲取收益。此類(lèi)套利行為無(wú)需利用融券做空機(jī)制同樣可以實(shí)現(xiàn)T+0效果。
　　此外，有些投資者一直呼吁實(shí)行股票交易T+0以及取消印花稅，但高頻交易所依托的兩個(gè)必要條件，一是交易成本低、二是T+0交易制度；目前T+1條件下，有些機(jī)構(gòu)還采用種種手法以此實(shí)現(xiàn)變相T+0、然后再利用電腦進(jìn)行程序化高頻交易，這已經(jīng)形成不小問(wèn)題。假若取消印花稅降低交易成本，又匆忙實(shí)行T+0交易制度的話，那么A股市場(chǎng)的高頻交易更是防不勝防，而且機(jī)構(gòu)高頻交易就不僅限于跨市場(chǎng)套利，股市普通投資者也會(huì)成為高頻交易直接套利對(duì)象。
　　因此目前來(lái)看，印花稅不能取消、必須維持起碼的交易成本，此外，維持T+1交易制度也很有必要，這都有利于防范高頻交易危害。
        本文來(lái)源：新京報(bào)

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