當(dāng)A股牛市持續(xù)向縱深挺進(jìn)，越來越多的投資者和市場人士認(rèn)為一些小市值公司的炒作和泡沫在逐漸增大。那么，事實果真如此嗎？
　　市場對于小市值公司的看法往往如此：競爭力相對較弱、炒作和泡沫成分過大。但在一些機(jī)構(gòu)投資者眼中，股價拉升的背后某種程度上潛藏了上市公司資本運作和轉(zhuǎn)型的邏輯，轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)方向的那些企業(yè)在資本助力下有望脫虛就實，未來或?qū)⒉糠峙菽Y產(chǎn)做實。這也使得本次牛市將產(chǎn)生令人意想不到的效果：尤其是對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的推動上，互聯(lián)網(wǎng)將發(fā)展成為無處不在的商業(yè)體系；隨著越來越多的傳統(tǒng)制造業(yè)公司與互聯(lián)網(wǎng)開始融合，以及互聯(lián)網(wǎng)逆向進(jìn)入制造業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)甚至在未來可能主導(dǎo)后臺的生產(chǎn)。
　　調(diào)整將是換倉機(jī)會
　　經(jīng)歷多番曲折，A股終于重上5000點，而市場的震蕩也隨之加劇。對此，招商移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)股票基金擬任基金經(jīng)理王忠波認(rèn)為，指數(shù)快速上漲之后呈現(xiàn)劇烈震蕩是正?，F(xiàn)象。本輪牛市的直接驅(qū)動力是資金，在資金入市趨勢沒有改變之前，牛市的格局會繼續(xù)延續(xù)。“中速增長，低通脹”將成為未來3-5年權(quán)益投資的基本宏觀場景，因此整體上仍將看好后續(xù)市場的表現(xiàn)，短期風(fēng)險主要在于監(jiān)管層對于市場快速大幅上漲之后可能出現(xiàn)的政策壓制。
　　不僅如此，對于接下來的市場行情，多位機(jī)構(gòu)人士也普遍認(rèn)為，目前支撐上漲的邏輯依然沒有改變，結(jié)構(gòu)性行情還將主導(dǎo)市場，尤其是新興產(chǎn)業(yè)板塊，互聯(lián)網(wǎng)依然是最主要的投資主線，其中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)觸網(wǎng)會帶來價值重估的機(jī)會，移動互聯(lián)網(wǎng)將迎來爆發(fā)性增長。
　　大成基金也同時指出，隨著指數(shù)跨過5000點，市場波動會加劇，這也是牛市當(dāng)中的正常現(xiàn)象，投資者對此應(yīng)有心理預(yù)期，市場的短期波動是在這個階段賺錢必須要承受的一種考驗。大成基金表示，在這個階段，基金持有人心態(tài)上需放輕松些，對于市場波動要有充分的心理準(zhǔn)備，同時也要看到，牛市中的大跌，往往也會帶來買入或換倉的機(jī)會。
　　面對市場的現(xiàn)狀，多家機(jī)構(gòu)的觀點均類似：隨著上證指數(shù)再度站上5000點大關(guān)，市場調(diào)整壓力較大。近期匯金場內(nèi)減持、券商調(diào)減兩融標(biāo)等消息以及個別券商緊急減倉傳聞和印花稅傳聞，令市場草木皆兵，反映出投資者的恐高情緒正在蔓延；再加上中國核電等大盤股IPO申購資金凍結(jié)帶來的壓力以及前期累積了較大漲幅的獲利盤釋放造成的壓力，大盤震蕩有一定的必然性。但從中長期來看，牛市邏輯并未發(fā)生根本性變化，大盤向上的大趨勢并未改變，后市依然值得期待。
　　新商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)
　　除了市場震蕩帶來的換倉機(jī)會，新商業(yè)模式的不斷出現(xiàn)將是未來投資的一個新熱點。對于未來A股投資上的一些看法，大成基金王忠波表示，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展遇到一定的瓶頸，利用互聯(lián)網(wǎng)這個工具提升產(chǎn)業(yè)運營效率，解決供給和需求中的痛點，是未來各個行業(yè)的發(fā)展趨勢，也是所謂的“互聯(lián)網(wǎng)+”。而移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展正處于從技術(shù)創(chuàng)新到商業(yè)模式和應(yīng)用服務(wù)創(chuàng)新的一個階段。未來在應(yīng)用服務(wù)和硬件的微創(chuàng)新領(lǐng)域，還有廣闊的發(fā)展機(jī)會，比如移動營銷、移動支付以及和O2O各種場景相結(jié)合的應(yīng)用等。移動互聯(lián)網(wǎng)會和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深度結(jié)合，產(chǎn)生更加積極的化學(xué)反應(yīng)。中國的移動互聯(lián)網(wǎng)有全球*5的用戶群，未來可以發(fā)展的廣度和深度都是傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)所無法比擬的。
　　事實上，從股指表現(xiàn)來看，移動互聯(lián)網(wǎng)板塊年初以來已經(jīng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁走勢。wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，中證移動互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)漲幅高達(dá)154.5%，約為同期滬深300指數(shù)的3.32倍，板塊整體走勢非常強(qiáng)勢，板塊中牛股更是層出不窮。對此，有人認(rèn)為移動互聯(lián)網(wǎng)板塊前期漲幅較大，已存在泡沫成分。王忠波認(rèn)為：“泡沫這個東西沒有明確的定義。目前部分公司的股價過高，這是事實，但是相對于移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的大趨勢來看，相信會有更多公司走出來，市值和股價會向更高的階段邁進(jìn)。未來IPO和傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型也會提供更多的新標(biāo)的。”
　　從整個下半年來看，王忠波認(rèn)為移動互聯(lián)網(wǎng)板塊依然會有很好的表現(xiàn)，看好移動營銷、移動支付以及移動互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的各種機(jī)會，比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)家裝等。
　　而在具體的投資上，大成基金也稱，本輪牛市被認(rèn)為是“改革牛”和“轉(zhuǎn)型牛”，體現(xiàn)了政府對體制改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的信心，目前尚未看到政策全面轉(zhuǎn)向的信號，對市場的敲打是為了放慢牛市節(jié)奏，并不會改變牛市向前的大方向。大成基金表示，在這個階段，會繼續(xù)精選個股，充分把握牛市不同階段的投資機(jī)會，未來將繼續(xù)投資于會發(fā)生偉大變化的行業(yè)，如“互聯(lián)網(wǎng)+”X（金融、醫(yī)療、家裝、旅游、農(nóng)業(yè)等）、軍工、再生資源回收、新興消費（美容整形、體育、電子競技、跨境游、養(yǎng)老服務(wù)）、基因測序以及汽車電子和車聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。
　　平臺模式或打破傳統(tǒng)市值天花板
　　值得注意的是，B2B業(yè)務(wù)的上市公司在本輪牛市完全被資金當(dāng)成互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行包裝和炒作，在最近市場行情中，此類公司的股價屢創(chuàng)性高。如果劃分B2B的IT企業(yè)的話，大致可分為三個層次：工具型、平臺型和生態(tài)系統(tǒng)型。
　　在部分基金經(jīng)理看來，傳統(tǒng)意義上的IT企業(yè)屬于工具型，以產(chǎn)品為中心，為企業(yè)客戶業(yè)務(wù)開展提供IT系統(tǒng)支撐，一次性收入為主，生命周期更迭帶動重復(fù)購買；領(lǐng)先的IT企業(yè)正在嘗試升級到平臺型甚至生態(tài)系統(tǒng)型，以客戶為中心，通過IT系統(tǒng)將企業(yè)客戶對外連接后提供資源中介服務(wù)，這是以持續(xù)性收入為主，提升資源輸入、輸出和交換的概率和效率并從中獲利。
　　而在某些上市公司提出生態(tài)建設(shè)后，生態(tài)系統(tǒng)和生態(tài)平臺的差別主要在于網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)復(fù)雜度和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)強(qiáng)度，對接群體數(shù)量和資源種類、流動方向的量變最終引起質(zhì)變。商業(yè)模式升級后IT企業(yè)有了突破市值天花板的機(jī)會，背后是價值創(chuàng)造導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利益再分配。
　　大摩華鑫基金公司就此認(rèn)為，之前IT企業(yè)的收入來自于客戶有限的IT支出，藏在客戶利潤表的某個角落，資源中介的新角色使得IT企業(yè)能夠幫助客戶開源節(jié)流，最終從成本費用中切到更大的一塊蛋糕。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)恰恰也是中介機(jī)構(gòu)，圍繞資金供給方和需求方，滿足企業(yè)與個人的投資、融資和支付需求。而金融機(jī)構(gòu)所需要的資源不外乎客戶、資金和數(shù)據(jù)三大類，能夠提供對應(yīng)資源或中介服務(wù)的IT企業(yè)將是互聯(lián)網(wǎng)金融重要的參與方和受益方，擁有客戶資源的上市公司們因此率先實現(xiàn)市值擴(kuò)張，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也紛紛通過資本運作等方式加快產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　顯而易見的是，互聯(lián)網(wǎng)對金融行業(yè)的改造始于渠道，興于產(chǎn)品，高潮將是風(fēng)險識別和定價，數(shù)據(jù)的重要性和價值隨之大幅提升，新的商業(yè)模式和投資機(jī)會也將層出不窮。對于新切入互聯(lián)網(wǎng)金融的企業(yè)，投資者在明確其資源積累方向和可行性后，可保持對業(yè)務(wù)進(jìn)展的持續(xù)跟蹤，也使得這些標(biāo)的具有可持續(xù)的投資機(jī)會。
　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫的“由虛入實”
　　在某些市場人士看來，目前市場上的“泡沫”或許不是那么離譜。而本次牛市的結(jié)果將產(chǎn)生令人意想不到的結(jié)果，尤其是對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的推動上，互聯(lián)網(wǎng)將發(fā)展成為無處不在的商業(yè)體系，更因為越來越多的傳統(tǒng)制造業(yè)公司與互聯(lián)網(wǎng)開始融合，以及互聯(lián)網(wǎng)逆向進(jìn)入制造業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)甚至在未來可能主導(dǎo)后臺的生產(chǎn)。
　　這意味著交通、教育、金融、醫(yī)療、制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)需要用互聯(lián)網(wǎng)思維自我重構(gòu)，通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新和商業(yè)創(chuàng)新帶來組織變革和管理變革。而“互聯(lián)網(wǎng)+”概念，實質(zhì)是希望通過互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，改善中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式。可以預(yù)見，未來十年，互聯(lián)網(wǎng)會改變很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營方式，直接成為產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的重要組成部分，以企業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將蓬勃興起。
　　深圳一位合資基金公司人士指出，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)興起需要傳統(tǒng)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化。這種趨勢意味著互聯(lián)網(wǎng)將滲透各產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)制造、銷售物流、產(chǎn)品研發(fā)等各環(huán)節(jié)；同時，企業(yè)的改造也體現(xiàn)在方方面面，除了營銷方式，還包括消費者參與產(chǎn)品設(shè)計和研發(fā)環(huán)節(jié)等等。
　　值得一提的是，盡管A股的小市值公司在競爭力上相對較弱，而令外界認(rèn)為其炒作和泡沫的成分過大，但其短期內(nèi)從小市值公司一躍成為具有百億市值規(guī)模的中大型公司，在一些機(jī)構(gòu)投資者看來也并不完全荒唐。一些基金經(jīng)理認(rèn)為，股價拉升的背后某種程度暗含了上市公司資本運作和轉(zhuǎn)型的邏輯，轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)方向的那些企業(yè)在資本助力下有望脫虛就實，將部分泡沫資產(chǎn)做實。
　　融通基金公司相關(guān)人士認(rèn)為，未來A股的空間仍然巨大：從宏觀上來看，目前A股總市值62.5萬億，占GDP比重104.1%。從美國證券市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，股票總市值和GDP比重長期處在100%以上，峰值可以達(dá)到180%；從微觀結(jié)構(gòu)來看，傳統(tǒng)的金融、地產(chǎn)和部分制造業(yè)企業(yè)的估值依然非常具有吸引力。滬深300整體估值為16.2倍，在全球股票市場中依然處于價值洼地，配置方向上，融通基金認(rèn)為傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過風(fēng)險化解和效率提升之后的配置價值正在提升，特別是通過本輪國企改革將有效提升國有資產(chǎn)的市場價值，也同時看好新經(jīng)濟(jì)方向資產(chǎn)的投資價值，特別是符合未來行業(yè)發(fā)展趨勢，能夠借助資本市場加速行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的互聯(lián)網(wǎng)+、新能源汽車、車聯(lián)網(wǎng)等板塊的投資機(jī)會。
　　文章來源：上海證券報

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