【小編導(dǎo)讀】:據(jù)報(bào)道,6月1日江蘇省完成了全國首筆地方債定向發(fā)行,其定向發(fā)行利率高于公開發(fā)行利率30-40BP。有相關(guān)人士稱該利率水平較公開發(fā)行利率更為合理。
  從發(fā)行結(jié)果看,江蘇此次定向發(fā)行一般債券3年期、5年期、7年期、10年期品種的發(fā)行利率分別為3.32%、3.71%、4.03%、4.05%,比前5個(gè)工作日相同待償期國債收益率的算術(shù)平均值分別高出44BP、48BP、53BP、53BP,專項(xiàng)債券利率水平與一般債持平。
  民生固收分析師李奇霖認(rèn)為,定向發(fā)行債券利率水平較同期限國債收益率上浮50個(gè)BP左右,相比于公開發(fā)行結(jié)果相對(duì)合理。
  根據(jù)《關(guān)于2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》,定向發(fā)行的地方政府債暫時(shí)不能在銀行間市場和交易所市場進(jìn)行現(xiàn)券交易,流動(dòng)性溢價(jià)在發(fā)行結(jié)果中得以體現(xiàn)。“定向發(fā)行利率高于公開發(fā)行利率30-40bp,一方面是因?yàn)槎ㄏ虬l(fā)行的不能在二級(jí)市場交易,需要流動(dòng)性補(bǔ)償,另外一方面,也可能意味著銀行和地方政府博弈中的主動(dòng)權(quán)更高了一些。”華創(chuàng)證券債券分析師屈慶認(rèn)為。
  針對(duì)專項(xiàng)債券利率水平與一般債持平這一現(xiàn)象,不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為專項(xiàng)債券的定價(jià)未能體現(xiàn)項(xiàng)目收益的不確定性。“地方政府專項(xiàng)債對(duì)接具有一定收益的公益性事業(yè),雖然同樣由地方政府信用作擔(dān)保,但未來現(xiàn)金流具有不確定性,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)該高于地方政府一般債。江蘇省各期限專項(xiàng)債發(fā)行利率與一般債持平,沒能體現(xiàn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),專項(xiàng)債的定價(jià)存在一定非市場化因素。”李奇霖表示。
  江蘇6月1日定向發(fā)行一般債和專項(xiàng)債共448億元,加上此前公開發(fā)行的308億置換債,已完成*9批置換額度的93%,進(jìn)展順利。上周央行超預(yù)期重啟正回購體現(xiàn)出當(dāng)前流動(dòng)性充裕,同時(shí)利率水平尤其是短端下行明顯,對(duì)于地方政府債發(fā)行具有明顯的正向激勵(lì),可謂機(jī)不可失,這也將催化地方政府債券發(fā)行加快。“本批的置換順利也可能加快今年第二批置換債的推出。”李奇霖表示。
  而地方債務(wù)置換可能帶來的流動(dòng)性沖擊也引發(fā)市場高度關(guān)注。李奇霖認(rèn)為,如果央行一直不干預(yù)地方債發(fā)行,那么考慮到供給壓力,會(huì)擠壓金融/利率債的配置頭寸,如果短端一直寬松,那么出于安全考慮,機(jī)構(gòu)傾向在短債上加杠桿,自然會(huì)導(dǎo)致曲線陡峭化。“如果陡峭化持續(xù),長端利率一直維持高位,肯定會(huì)導(dǎo)致銀行對(duì)實(shí)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落強(qiáng)化,因?yàn)?.2%的10年期國開債在考慮資本占用和稅收優(yōu)勢后,不一定比貸款定價(jià)更低。”李奇霖稱:“如果陡峭化持續(xù),地方發(fā)行人利益也會(huì)受損。所以,最后央行大概率會(huì)及時(shí)干預(yù),通過地方債抵押換取流動(dòng)性的方式。”
  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

高頓網(wǎng)校精彩推薦:

2015年1月-12月財(cái)會(huì)考試月歷

2015公務(wù)員工資改革解析
史上最全
《財(cái)經(jīng)名人庫》