央行行長指出“兌換人民幣資本項目”的三大著力點

　　央行行長明確指出將通過三大著力點的努力來貫徹實現(xiàn)“十二五”中提出的“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。“今年，也就是2015年，正好也是第十二個五年規(guī)劃的最后一年，我們打算通過各方面改革的來實現(xiàn)這樣一點。”央行行長周小川3月22日在“中國發(fā)展高層論壇2015”上這樣說。

　　周小川提出的努力具體包括三件事情。*9，要使境內(nèi)境外個人投資更加便利化。

　　盡管目前這項工作已經(jīng)有了一些眉目，但周小川表示，有關(guān)法規(guī)條例以及自由程度方面，仍有缺陷。主要表現(xiàn)在，中國境內(nèi)居民到海外投資證券或者其他金融產(chǎn)品時，目前仍為事前審批制度，對此已經(jīng)準(zhǔn)備進行改革。此外，外國居民投資中國金融市場，目前主要渠道是QFII，其方便程度和靈活程度也都不夠。在這方面，今年準(zhǔn)備出臺一系列的政策和試點，力求境內(nèi)外居民在金融市場的投資更加便利，使得人民幣“基本上達到資本項目可兌換，或者是作為一種自由使用貨幣的標(biāo)準(zhǔn)”。

　　第二，資本市場會更加開放。周小川表示，過去資本市場開放也都在議程之中，但人們對資本市場開放進程中的一些不確定因素表示擔(dān)憂，不過去年“滬港通”的順利實現(xiàn)，給今年“深港通”的推出以信心。

　　周小川表示，資本市場除了應(yīng)該使國際上的投資者能夠自由投資國內(nèi)的股票債券，國內(nèi)的投資者也可以投資國外的股票債券外，便利程度和投資者權(quán)益保護也應(yīng)該得到更高提升。此外，不管是股票的發(fā)行者還是債券的發(fā)行者，也都應(yīng)有更大程度的自由。“將來境外的發(fā)行者可以選擇在境內(nèi)發(fā)行，境內(nèi)的發(fā)行者也可以考慮在境外發(fā)行。它們選擇的幣種可以是可兌換貨幣，也可以是人民幣。”周小川說。

　　第三，修改《外匯管理條例》。周小川表示，目前已有一支起草的隊伍，準(zhǔn)備《外匯管理條例》新一輪的修訂。在這次修改過程中，將考慮人民幣實現(xiàn)資本項目可兌換，變成可自由使用貨幣所提出的要求，以此為框架，審視、修改《外匯管理條例》。

　　此外，周小川還表示，國際貨幣基金組織（IMF）今年將再次對SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子進行評估，人民幣國際化目前正在有序進展中，能否在這次評估中被考慮并加入，中國在這方面做了一些準(zhǔn)備，并會進一步推進。“雖然國際貨幣基金組織并沒有明確說加入SDR的貨幣應(yīng)該是資本項目可兌換的貨幣，但是大體來講，邏輯關(guān)系也是接近的。”周小川稱。

　　也是在“中國發(fā)展高層論壇2015”上，中國人民銀行研究局局長陸磊3月21日表示，按照國際貨幣基金組織的七大類40個子項的分類，目前除4項以外，人民幣已全部實現(xiàn)了完全或部分的可兌換。

　　陸磊稱，人民幣資本項目可兌換不是突然之間某國家貨幣當(dāng)局宣布開放或不開放這么容易，它需要一個非常強健的、審慎的、微觀的金融體系，包括市場體系和機構(gòu)體系。

　　摩根大通國際董事長雅各布·弗蘭克爾3月21日在上述論壇上表示，在全球化的世界中，需要允許商品的移動、資本的移動，以便讓資源得到*4的配置。但前提是，一國要確保具有強大的金融系統(tǒng)，有充足的外匯儲備，有良好的監(jiān)管框架，有相對較低的杠桿率，以及相對較高的流動性。

　　在同一場合中，中國社科院學(xué)部委員余永定也強調(diào)，中國為了實現(xiàn)人民幣資本項目充分可兌換的最終目標(biāo)，應(yīng)該進一步加速金融體系的改革，特別是要建立能夠反映市場供求關(guān)系的、能夠提供正確價格信號的體系，比如建立收益率曲線。

　　俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行常務(wù)董事、首席經(jīng)濟學(xué)家伊夫杰尼·加夫利連科夫則提出，隨著歐洲央行推出QE，可能會導(dǎo)致大量熱錢涌入中國，中國需要加大債券市場的改革力度，為人民幣資本項目可兌換創(chuàng)造條件。

　　3月22日，陸磊還在論壇期間表示，除了市場發(fā)育、機構(gòu)發(fā)育層面外，還有一個非常關(guān)鍵的內(nèi)容是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。所以，要加快建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），覆蓋主要時區(qū)高效安全的人民幣跨境支付清算體系，配合“一帶一路”建設(shè)，支持境內(nèi)機構(gòu)使用人民幣對外貸款和投資。與此同時，通過CIPS系統(tǒng)可以更加便捷地識別整個資本流動的流量、流向，同時實行宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管。

　　周小川在回應(yīng)諾獎經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨有關(guān)資本賬戶開放可能產(chǎn)生負(fù)面外部性效應(yīng)時表示，一方面適當(dāng)?shù)馁Y本流動以及市場決定資本價格和流動的機制，有利于資源配置的優(yōu)化，同時也有利于定價的準(zhǔn)確性；但另一方面，也可能對一些弱小國家容易造成比較大的沖擊。在危機期間，因為市場比較動亂，所以負(fù)面效果就會顯得比較突出；在經(jīng)濟比較正常的情況下，可能正面的作用就會比較大。對于中國，它還會對國內(nèi)經(jīng)濟體制有所影響。“如果說我們國內(nèi)更加強調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源配置優(yōu)化，那么我們政策選擇也會有所變化。”周小川還說，“盡管資本流動總體來講比較自由，但是我們?nèi)耘f在IMF和其他機構(gòu)的指引下，我們發(fā)展中國家重點鼓勵中長期的資本流動，對于超短期的投機性的資本流動還是可以采取一些政策的，其中也包括宏觀審慎管理的政策。另外，應(yīng)急的時候也還是可以采取應(yīng)急措施的。”此外，還要加強反洗錢、反恐融資等方面的政策加以配合。“總之，需要在各項政策之間尋找一個合理的平衡。”

　　人民幣資本項可兌換是一場曠日持久的改革。

　　早在1993年底，中國十四屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，*9次提出“逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”。1996年12月，中國開始接受國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款，實行人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。此后，人民幣資本項可兌換便成為焦點。但1997年亞洲金融危機的到來，使得國內(nèi)學(xué)術(shù)界和政府官員認(rèn)為不可操之過急。2003年，中共十六屆三中全會再一次制定了改革綱領(lǐng)，但隨著2008年全球金融危機的到來，再次引發(fā)爭議。

　　直到2011年，中央決策層對人民幣資本項目可兌換的提法有了一些積極變化：當(dāng)年通過的《“十二五”規(guī)劃綱要》中提出，要“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”，并將“推進人民幣資本項下可兌換工作”寫入了政府工作報告中。

　　剛剛結(jié)束的2015年全國兩會上，李克強總理在政府工作報告中提出，“穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。此前一年的2014年政府工作報告的提法則是“推進人民幣資本項目可兌換”，同年4月中國人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2014》展望部分則稱“加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。

　　不同時間的不同措辭亦引起市場的重視。

　　3月21日，在“中國高層發(fā)展論壇2015”上，余永定認(rèn)為，從“加快”到“穩(wěn)步”，措辭上的改變意味著可能在資本項目自由化的節(jié)奏、具體政策上會發(fā)生一些變化。他表示，長期以來，中國所面對的主要問題是熱錢流入。熱錢流入對中國經(jīng)濟穩(wěn)定確實造成了非常不好的影響。2015年，由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，資本外流加劇的可能性比較大，這是我國面臨的主要威脅。對中國的資本項目自由化的問題，要采取謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　陸磊在該論壇上稱，人民幣資本項目可兌換肯定有風(fēng)險，所以審慎的、穩(wěn)健的、漸進式的安排應(yīng)該是符合邏輯的。

　　同一場合之下，中國人民銀行副行長易綱表示，李克強總理說的是“穩(wěn)步”，但用的是“實現(xiàn)”。市場人士分析，易綱的回應(yīng)或暗示人民幣資本項可兌換在“穩(wěn)步”的前提下會加速“實現(xiàn)”。

　　第二天，3月22日，周小川的發(fā)言給出了明確答案。

　　（本文來源：*9財經(jīng)日報）

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