美聯(lián)儲“常態(tài)化”的變數(shù)——王勇

　　網(wǎng)友們，有在這里路過“業(yè)界評論”頻道的嗎？那就千萬別錯過高頓網(wǎng)校每天更新的新聞哦。下面是11月3日精挑細(xì)選出來的一篇業(yè)界評論：美聯(lián)儲“常態(tài)化”的變數(shù)——王勇
　　美聯(lián)儲終結(jié)QE3政策后，美國財經(jīng)精英階層似乎突然迷茫了，資本市場投資者也深感困惑，對未來資本市場走勢分歧不斷加大。美聯(lián)儲恢復(fù)“常態(tài)化”貨幣政策機(jī)制，往好處說，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強勢，可支撐美聯(lián)儲結(jié)束非常態(tài)貨幣政策，緩解財政壓力，但長達(dá)兩年之久的QE3政策，是否真正將美國經(jīng)濟(jì)送上了可持續(xù)復(fù)蘇和增長的“軌道”了吶，這連美聯(lián)儲也不敢盲目表示樂觀，因為他們總覺得經(jīng)濟(jì)運行并不扎實。

　　金融危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)因受金融機(jī)構(gòu)去杠桿、政府財政赤字、高失業(yè)率、房地產(chǎn)市場低迷、消費增長緩慢以及企業(yè)擴(kuò)張停滯等多種因素的影響，經(jīng)濟(jì)增長陷入嚴(yán)重衰退。為擺脫金融危機(jī)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國政府在2008年至2012年間草擬并通過了《一攬子經(jīng)濟(jì)刺激法》、《住房和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)法》、《金融救援法》、《2009年美國復(fù)興與再投資法》、《抵押貸款改革法案》及《金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍(lán)圖》等多項議案，以法律救助行動為金融危機(jī)的解決作出了貢獻(xiàn)。美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率降至0至0.25%，相繼推出了三輪QE。更重要的是，奧巴馬政府將創(chuàng)造就業(yè)作為其政策核心，將打造美國持久競爭力為其長期目標(biāo)。一方面，奧巴馬將新能源開發(fā)與利用作為推動美國經(jīng)濟(jì)未來增長的新引擎，另一方面，深化金融監(jiān)管改革和醫(yī)療改革則為走出金融危機(jī)提供了制度上的保障。此外，奧巴馬還采取啟動“先進(jìn)制造伙伴”計劃、提供創(chuàng)新資金、稅收優(yōu)惠和服務(wù)方式創(chuàng)新等政策措施，支持企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，搶占未來先進(jìn)制造業(yè)競爭的制高點。

　　看目前的美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，雖然還沒有釋放出全部潛力，但復(fù)蘇動能已達(dá)到金融危機(jī)結(jié)束以來*6水平。據(jù)10月30日美國商務(wù)部公布的*7數(shù)據(jù)，今年三季度美國實際GDP初值按年率計算增長3.5%，好于此前估測的3%。其中的一大亮點是政府投資對GDP增長的貢獻(xiàn)率跳升至0.83%。更令世人驚異的是，美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加24.8萬，預(yù)期值增加21.5萬，前值14.2萬。美國9月失業(yè)率5.9%，預(yù)期值6.1%，前值6.1%。而*7公布的美國10月諮商會消費者信心指數(shù)為94.5，預(yù)期87.0，前值89.0；美國10月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)20，預(yù)期11，前值14。這些都表明美國就業(yè)市場改善速度比此前所設(shè)想的更快。而美國經(jīng)濟(jì)增速加快的主要推動力是投資、消費和出口這傳統(tǒng)的“三駕馬車”所拉動，具體而言就是私人庫存投資、出口、個人消費開支、州和地方政府支出以及住宅和非住宅類固定資產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)。與此同時，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較樂觀的形勢下，企業(yè)和家庭乃至金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表也逐漸健康并進(jìn)入良性循環(huán)軌道，資金拆借又活躍起來，美國開始進(jìn)入新一輪信用擴(kuò)張階段。

　　不過，也正是因為此，讓全球市場感到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似乎短期之內(nèi)存在著強勁攀升的沖動，但在能真正拉動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長的結(jié)構(gòu)性改革和[*{c}*]全球經(jīng)濟(jì)一體化方面似乎“雷聲大，雨點稀”，這不免令市場有些擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性，同時更擔(dān)憂美國即將面臨非常規(guī)貨幣政策退出后的風(fēng)險。包括勞動力改革、基礎(chǔ)設(shè)施投資和養(yǎng)老金改革等方面的結(jié)構(gòu)性改革，可謂全球經(jīng)濟(jì)增長助推器。而實踐表明，金融危機(jī)以來，美國在這方面的改革是不到位的，財政懸崖與通脹問題并存，失業(yè)率走低與勞動參與率低并存，基礎(chǔ)設(shè)施投資表現(xiàn)落后，醫(yī)療改革也遇到阻力等。同時，經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)換也不夠。還有，當(dāng)今世界，各國經(jīng)濟(jì)相互依賴性和互補性日益增強，全球經(jīng)濟(jì)一體化大趨勢不可逆轉(zhuǎn)。而美國似乎仍固守“世界之大，美國中心”的傳統(tǒng)思維定勢，在全球經(jīng)濟(jì)一體化方面更多考慮美國利益，而融入全球經(jīng)濟(jì)一體化不夠，這就不能不讓世人擔(dān)憂美國新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的全球包容性。

　　因此，結(jié)構(gòu)性改革與正確推動全球經(jīng)濟(jì)一體化向縱深發(fā)展，已構(gòu)成美國新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“短板”，需要及時補上。在結(jié)構(gòu)性改革方面，必須特別重視提高勞動力包括降低青年失業(yè)率和增加女性以及年長工人的經(jīng)濟(jì)機(jī)會，努力改善對勞動力的教育和培訓(xùn)。促進(jìn)銀行信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，加大公共基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，并積極支持私人投資，提高投資的效率，以確保創(chuàng)新的潛能被*5限度地激發(fā)出來等等。尤其在推動全球經(jīng)濟(jì)一體化方面，美國必須承認(rèn)，實現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)一體化的前提，首先必須是全球投資貿(mào)易便利化，必須摒棄貿(mào)易保護(hù)主義。其次，必須實現(xiàn)世界貨幣體系的合理化和公平化，而不能把整個世界經(jīng)濟(jì)只是納入美元和美元經(jīng)濟(jì)體控制的范圍內(nèi)，把全世界變成美元經(jīng)濟(jì)體系的附庸。再次，美聯(lián)儲下一步貨幣政策應(yīng)盡可能考慮美國經(jīng)濟(jì)潛在增速下移及退出QE對全球經(jīng)濟(jì)金融造成的沖擊，現(xiàn)在看來，繼續(xù)維持“相當(dāng)長時間”低利率承諾；放緩啟動加息計劃，延續(xù)持有債券到期再投資的原則，當(dāng)是*3路徑。這能緩解市場對經(jīng)濟(jì)前景和流動性快速收緊的擔(dān)憂，為美國乃至全球經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇創(chuàng)造良好的國際金融環(huán)境。只是美國人的心思太難捉摸！

　?。ㄗ髡呦抵袊嗣胥y行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授，銀行業(yè)研究與診斷中心）
　　來源：上海證券報

 

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