李劍閣：2014年利率市場(chǎng)化很難在兩年內(nèi)完成

　　以下則是一篇11月1日*7的行業(yè)新聞的文章——李劍閣：2014年利率市場(chǎng)化很難在兩年內(nèi)完成，大家可以慢慢閱讀哦。
　　申銀萬(wàn)國(guó)證券董事長(zhǎng)李劍閣周四指出，利率改革涉及到整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的利益,中國(guó)在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革時(shí)，必須同步進(jìn)行國(guó)有經(jīng)濟(jì)和地方融資平臺(tái)融資形式的改革，否則兩年內(nèi)完成利率市場(chǎng)化的任務(wù)是有困難的。

　　他在金融街論壇上指出，在中國(guó)資本供應(yīng)充足的背景下，貸款利率本不應(yīng)該高企。究其背后原因，主要是因?yàn)樵谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)主體中，占比相當(dāng)高的國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)貸款利率不敏感。該論壇由北京市政府主辦，一行三會(huì)支持。

　　“我們的國(guó)有經(jīng)濟(jì)，大家都看到它首先是占用了銀行貸款的絕大多數(shù)，再加上地方融資平臺(tái)，地方融資平臺(tái)對(duì)于銀行貸款利率的不敏感。”他說(shuō)。

　　他認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)的資本供應(yīng)是充足的，因?yàn)橹袊?guó)老百姓的存款儲(chǔ)蓄率是世界上*6的。并且，和世界主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)的存款利率相當(dāng)高。在存款利率高企的情況下，貸款利率也不會(huì)低。

　　他還指出，中國(guó)應(yīng)加緊推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。在近兩年中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)和地方融資平臺(tái)融資形勢(shì)的改革也必須同步進(jìn)行，并且要盡快到位，否則兩年內(nèi)完成利率市場(chǎng)化的任務(wù)是有困難的。

　　今年“兩會(huì)”期間，周小川行長(zhǎng)在記者招待會(huì)上表示，中國(guó)要通過(guò)兩年時(shí)間實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

　　李劍閣認(rèn)為，匯率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是人民幣資本項(xiàng)目可兌換。人民幣資本項(xiàng)目可兌換的意義堪比改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)進(jìn)入WTO的意義，將來(lái)會(huì)成為歷史上的一個(gè)巨大的進(jìn)步。

　　他指出，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目可兌換在90年代就已經(jīng)完成，這是得到IMF認(rèn)可的。在資本項(xiàng)目下，如果比照IMF的要求，中國(guó)已經(jīng)相差不多，但也要?jiǎng)?chuàng)造條件去實(shí)現(xiàn)。

　　以下為李劍閣講話的文字實(shí)錄：

　　各位下午好！

　　今天這一節(jié)的主要內(nèi)容是關(guān)于金融市場(chǎng)化改革的問(wèn)題，我演講的內(nèi)容主要是講匯率市場(chǎng)化，也就是人民幣可兌換的問(wèn)題。昨天我們?cè)谑澜玢y行討論了一個(gè)他們內(nèi)部的研究報(bào)告，在討論這個(gè)報(bào)告的時(shí)候，大家都共同的感覺(jué)到，國(guó)民經(jīng)濟(jì)所有的問(wèn)題從深層次講都和金融改革有關(guān)，而金融改革的各個(gè)方面，你再往深處搞，又發(fā)現(xiàn)金融改革的各個(gè)方面又和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的其他方面密切相關(guān)。比如說(shuō)從利率市場(chǎng)化來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化的重要性大家都不用說(shuō)了，因?yàn)槭藢萌腥珪?huì)已經(jīng)提出我們要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，利率作為金融市場(chǎng)的一個(gè)最主要的參數(shù)，一定要讓它市場(chǎng)化，通過(guò)供求變化來(lái)反映金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。所以這個(gè)信號(hào)的正確性非常重要，和當(dāng)初我們80年代改革提出價(jià)值改革的意義是一樣的。

　　在會(huì)議前我跟紅力行長(zhǎng)說(shuō)，是現(xiàn)在很多人把利率市場(chǎng)化當(dāng)做是金融部門(mén)自己的事情，我認(rèn)為這個(gè)是片面的。因?yàn)槔矢母飳?shí)際上涉及到整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體方面的利益調(diào)整問(wèn)題。當(dāng)前看，大家都經(jīng)常反映我們中國(guó)是貸款貴、貸款難，都覺(jué)得利率非常高，特別是大家感覺(jué)到貸款非常貴。我們經(jīng)常腦子里會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，和改革開(kāi)放初期是完全不一樣的。到今天中國(guó)的資本供應(yīng)是充足的，老百姓存款的儲(chǔ)蓄率是世界上*6的。既然存款是全世界*6的，照道理存款利率應(yīng)該是低的，資本供應(yīng)是充足的，貸款利率也不應(yīng)該是高的。但是我們?nèi)绻晕⒊鋈チ私庖幌拢蠹易鳛橄M(fèi)者都希望存款利率越高越好。但是現(xiàn)在我們和幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)的存款利率是相當(dāng)之高的。不要和日本比，和香港比，和新加坡比，和美國(guó)比，中國(guó)的存款利率實(shí)際上是非常高的。既然存款利率那么高，貸款利率怎么會(huì)低呢？所以簡(jiǎn)單的指責(zé)銀行的貸款貴，其實(shí)是理由不充分的。

　　大家就會(huì)問(wèn)，為什么中國(guó)的資本供應(yīng)這么充足？存貸款利率又那么高？這是怎么回事？我認(rèn)為主要的原因是在中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中有一個(gè)比重相當(dāng)高的經(jīng)濟(jì)主體，對(duì)貸款利率是不敏感的。比如說(shuō)我們的國(guó)有經(jīng)濟(jì)，大家都看到它首先是占用了銀行貸款的絕大多數(shù)，再加上地方融資平臺(tái)，地方融資平臺(tái)對(duì)于銀行貸款利率的不敏感。我記得前幾年在一個(gè)研討會(huì)上，大家都在討論地方融資平臺(tái)問(wèn)題，覺(jué)得地方融資平臺(tái)數(shù)額比較高，負(fù)債率比較高，因此存在著風(fēng)險(xiǎn)。我記得有一位四大國(guó)有銀行的副行長(zhǎng)講，說(shuō)你們這個(gè)觀點(diǎn)是不對(duì)的。為什么呢？我這么多存款，如果國(guó)有經(jīng)濟(jì)不能積極的向我借錢(qián)，地方融資平臺(tái)不來(lái)跟我借錢(qián)，我錢(qián)借給誰(shuí)？實(shí)際上沒(méi)有這樣的需求的話，他的存款是不需要那么多的。

　　因?yàn)橹袊?guó)有這么一個(gè)對(duì)利率不敏感的經(jīng)濟(jì)主體，對(duì)于貨幣的需求幾乎是沒(méi)有限制的。因此，他需要有巨大的需求，當(dāng)然也產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)的泡沫。另一方面，商業(yè)銀行就可以用相當(dāng)高的利息吸收存款。我們也有分支機(jī)構(gòu)在香港和新加坡，我們就發(fā)現(xiàn)那個(gè)地方根據(jù)不敢高息攬儲(chǔ)的，因?yàn)樗绻呦垉?chǔ)以后，沒(méi)有人愿意用更高的利益借你的錢(qián)的話，銀行的存款并不是吸收得越多越好。這個(gè)可能大家聽(tīng)起來(lái)還是比較費(fèi)解，我舉一個(gè)例子很容易說(shuō)清楚。比如中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，很多消費(fèi)品，很多服務(wù)應(yīng)該是便宜的，因?yàn)閯趧?dòng)力價(jià)格便宜。但是大家同時(shí)又感覺(jué)到，中國(guó)在一些高檔的餐飲方面，高檔的服務(wù)方面，名牌服裝和奢侈品方面價(jià)格要高于我們?nèi)澜绾芏嗟膰?guó)家。什么原因？就是我們有一批消費(fèi)者，他對(duì)價(jià)格不敏感。

　　有人說(shuō)在北京請(qǐng)客吃飯不怕貴，就怕不貴。為什么呢？因?yàn)樵诎隧?xiàng)規(guī)定之前，很多人是愿意用很高的價(jià)格去邀請(qǐng)一些有權(quán)利部門(mén)的人來(lái)吃飯，如果你不貴他就覺(jué)得沒(méi)面子，事情可能辦不成，所以這就造成中國(guó)的一些餐飲業(yè)在全世界可能都是*6的。八項(xiàng)規(guī)定出來(lái)以后，這些價(jià)格都下來(lái)了，很多賓館原來(lái)是掛一個(gè)五星級(jí)的牌子，后來(lái)嚇得摘掉了，因?yàn)樵劫F越?jīng)]人吃。

　　我個(gè)人認(rèn)為，如果我們的國(guó)有經(jīng)濟(jì)像十八屆三中全會(huì)所要求得那樣改革到位的話，我個(gè)人理解，銀行的存貸款利率應(yīng)該是下來(lái)的。因?yàn)楝F(xiàn)在大家對(duì)利率市場(chǎng)化一個(gè)主要的擔(dān)心，就是認(rèn)為你市場(chǎng)化以后是不是越高越好？包括昨天我在世界銀行討論的時(shí)候，他們的報(bào)告當(dāng)中也講，說(shuō)我們利率市場(chǎng)化要極早的放開(kāi)存款利率，使得存款利率不要受到壓制。我個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)的存款利率已經(jīng)相當(dāng)之高了。當(dāng)然如果在其他改革不配合的情況下，確實(shí)可能銀行之間還會(huì)惡性競(jìng)爭(zhēng)，還會(huì)更高的去提高生產(chǎn)利率。但是如果各項(xiàng)改革到位以后，我個(gè)人認(rèn)為，存貸款利率總體水平和同步下降的。

　　我對(duì)于中國(guó)利率市場(chǎng)化的前景是這么看的，這個(gè)事情肯定要做，而且要抓緊做，今年“兩會(huì)”期間，周小川行長(zhǎng)在記者招待會(huì)上講，我們要通過(guò)兩年實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。我認(rèn)為在這兩年當(dāng)中，我們的國(guó)有經(jīng)濟(jì)和地方融資平臺(tái)融資形勢(shì)的改革也必須同步進(jìn)行，而且要盡快到位，否則兩年內(nèi)完成利率市場(chǎng)化的任務(wù)是有困難的。

　　對(duì)于匯率市場(chǎng)化，我理解的匯率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是人民幣資本項(xiàng)目可兌換。大家都說(shuō)人民幣可兌換可能是一個(gè)非常遙遠(yuǎn)的目標(biāo)，中國(guó)可能很難做到。但是我想在這里強(qiáng)調(diào)的是，人民幣的可兌換并不是*7提出的任務(wù)，也不是十八屆三中全會(huì)才提出的任務(wù)。這個(gè)目標(biāo)的提出已經(jīng)有了20年的歷史，1993年召開(kāi)十四屆三中全會(huì)的時(shí)候，也就是20年前，我們已經(jīng)形成了一個(gè)改革建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的綱領(lǐng)性文件，在起草這個(gè)文件的時(shí)候已經(jīng)提到了人民幣可兌換的問(wèn)題。但是這個(gè)文件出來(lái)以后，社會(huì)上和國(guó)外媒體都非常關(guān)注，就問(wèn)大概需要多長(zhǎng)時(shí)間能完成。當(dāng)時(shí)中國(guó)的貨幣當(dāng)局的負(fù)責(zé)人說(shuō)，大概通過(guò)10年左右的時(shí)間應(yīng)該可以完成。但是大家都知道，1997年發(fā)生了亞洲金融危機(jī)，所以這個(gè)目標(biāo)我認(rèn)為至少由于這個(gè)原因就被延后了。到了2002年中國(guó)又形成了又一個(gè)關(guān)于建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的綱領(lǐng)性文件，也就是十六屆三中全會(huì)，這兩個(gè)文件我本人都參加了起草。在起草過(guò)程中，亞洲金融危機(jī)剛剛過(guò)，這個(gè)目標(biāo)提還是不提？但是最后中央目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)還是要提，也就是2003年我們又一次強(qiáng)調(diào)了人民幣可兌換的改革目標(biāo)。

　　2008年全球金融危機(jī)，這個(gè)改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)又被延后了，到了去年十八屆三中全會(huì)，我們這個(gè)目標(biāo)又提出來(lái)了。所以為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)行了20多年的努力，應(yīng)該說(shuō)我們各方面的條件和20年前提出這個(gè)目標(biāo)的時(shí)候已經(jīng)完全不一樣了。特別是1993年形成文件以后，1994年我們實(shí)現(xiàn)了人民幣的并軌改革，就是把人民幣的匯率從官價(jià)和市價(jià)兩軌并成一軌，一次性的把人民幣貶到了8.7元?？吹浇?jīng)過(guò)短暫的時(shí)間，8.7元又升值到8.27元，在8.27元的價(jià)位上持續(xù)了10多年的時(shí)間，一直到2005年。大概10多年的時(shí)間，中國(guó)的匯率是相當(dāng)穩(wěn)定的。大家有一些人會(huì)認(rèn)為這個(gè)穩(wěn)定好像是一件非常好的事情，但是到了2005年我們意識(shí)到長(zhǎng)期的保持所謂民意匯率的穩(wěn)定，其實(shí)并不利于進(jìn)一步的改革。它不利于中國(guó)實(shí)行有效率的、獨(dú)立的貨幣政策，我們要維護(hù)這個(gè)穩(wěn)定的匯率，需要支付出非常昂貴的成本。由于我們匯率長(zhǎng)時(shí)間不動(dòng)，也引起了許多貿(mào)易摩擦和國(guó)家關(guān)系方面的一些摩擦。

　　我們?nèi)绻?994年的匯率改革作為*9次的話，那么2005年是第二次匯率改革，實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率，其實(shí)1993年提的目標(biāo)就是有管理的浮動(dòng)匯率。在2005年前，其實(shí)國(guó)內(nèi)的學(xué)術(shù)界是有很多爭(zhēng)論的，認(rèn)為如果人民幣升值的話，我們貿(mào)易出口的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)下降，國(guó)家外匯儲(chǔ)備會(huì)降低。但是事實(shí)證明，這種擔(dān)心是過(guò)分的，2005年以后，我們的進(jìn)出口貿(mào)易大幅度增長(zhǎng)，而且由于更加反映真實(shí)的市場(chǎng)匯率以后，我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到了調(diào)整，我們出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力也得到了提升，而我們的外匯儲(chǔ)備不僅沒(méi)有減，而且大幅度上升。我們不能想像，如果我們現(xiàn)在的匯率還是8.27元的時(shí)候，我們的外匯儲(chǔ)備會(huì)到了什么程度？到2004年年底的時(shí)候，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是6099億，到現(xiàn)在我們的外匯儲(chǔ)備是38000億。2005年的時(shí)候，我們的進(jìn)出口貿(mào)易額大概11萬(wàn)億，而到了2013年我們是41000億美元的進(jìn)出口額。

　　這些年人民幣國(guó)際化的進(jìn)程非?？?，特別是2005年以后。2009年以來(lái)，我們已經(jīng)與26個(gè)境外的央行和貨幣當(dāng)局簽署了雙邊的本幣互換協(xié)議，在港澳臺(tái)地區(qū)，在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎和盧森堡建立了人民幣的清算安排。今年我去英國(guó)的時(shí)候，正好趕上了李克強(qiáng)總理訪問(wèn)英國(guó)。我們?cè)诤屯夥浇鹑跈C(jī)構(gòu)接觸當(dāng)中，他們對(duì)中國(guó)當(dāng)時(shí)李克強(qiáng)總理宣布倫敦由建設(shè)銀行作為清算銀行，這個(gè)事情宣布以后，他們作為一個(gè)極大的利好消息。因?yàn)槔羁藦?qiáng)總理宣布的時(shí)候離他們英格蘭最后一個(gè)生死決戰(zhàn)的一場(chǎng)球賽大概只有兩天。李克強(qiáng)宣布的第二天，照道理英國(guó)人是會(huì)整天討論足球隊(duì)的命運(yùn)。但是跟我們接觸的時(shí)候他們告訴我，他說(shuō)雖然足球是我們英國(guó)的*9國(guó)民運(yùn)動(dòng)，但是今天在英國(guó)，人們的話題只有一個(gè)，就是人民幣。所以中國(guó)人民幣的跨境業(yè)務(wù)受到了各方的熱烈歡迎。

　　中國(guó)除了美國(guó)、日本、英國(guó)以外，也和盧布、澳元、新西蘭元建立了直接的清算交易。這個(gè)星期中國(guó)政府又宣布和新加坡元可以直接交易。如果不搞匯率的人還不太了解，如果你拿著歐元到香港去換港元的話，實(shí)際上是先把你歐元換成美元，然后美元再變成港幣，是這樣換的。直接交易是什么概念呢？除美元之外的其他貨幣建立交易，就不再需要經(jīng)過(guò)美元作為中間的交易，這樣大大節(jié)省了成本?？缇橙嗣駧沤Y(jié)算在2009年的時(shí)候，我們?nèi)嗣駧挪?5億，而到了今年前三季度已經(jīng)是48000億。這一方面的發(fā)展非?？?，特別是今年博鰲會(huì)議期間，李克強(qiáng)總理宣布推出滬港通，在李克強(qiáng)總理的講話當(dāng)中說(shuō)，我們推出滬港通意味著中國(guó)金融改革進(jìn)入了新一輪更高水平的對(duì)外開(kāi)放。我覺(jué)得滬港通的開(kāi)通是非常有意義的一件事情，它打開(kāi)了人民幣資本項(xiàng)下可兌換的一個(gè)突破口，以資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放倒逼國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的改革。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資拓寬了更多的渠道，支撐香港和上海，特別是上海，香港應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)在一定程度上是國(guó)際金融中心了，要支撐香港和上海成為國(guó)際金融中心的地位。

　　我個(gè)人認(rèn)為，人民幣可兌換，資本項(xiàng)目可兌換的意義堪比改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)進(jìn)入WTO的意義，我認(rèn)為人民幣資本項(xiàng)目可兌換，將來(lái)會(huì)成為歷史上的一個(gè)巨大的進(jìn)步。正如我開(kāi)始講的，利率市場(chǎng)化和人民幣可兌換的成功必須要和經(jīng)濟(jì)體制改革其他各個(gè)方面密切配合，可兌換也是這樣，利率市場(chǎng)化也是這樣。但是對(duì)此我們應(yīng)該有信心，因?yàn)榱?xí)主席說(shuō)改革開(kāi)放是解決當(dāng)代中國(guó)問(wèn)題的關(guān)鍵因素，也是決定實(shí)現(xiàn)兩個(gè)一百年奮斗目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的關(guān)鍵舉措，停頓和倒退是沒(méi)有出路的，改革只有進(jìn)行時(shí)，改革沒(méi)有完成時(shí)，謝謝！
　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

 

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