9月28日上午9點(diǎn)15分，我們高頓網(wǎng)校小編含辛茹苦為您整理了：證監(jiān)會(huì)松綁券商IPO——還原審慎監(jiān)管券商IPO六年路。
　　時(shí)代周報(bào)記者 項(xiàng)義妹 發(fā)自廣州
　　眼下雖已入秋，但證監(jiān)會(huì)的一紙通知仿佛給證券行業(yè)帶來(lái)了一縷春風(fēng)。
　　隨著資本中介業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，券商資本短缺的問(wèn)題凸顯，而就在此時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的通知無(wú)疑對(duì)券商是一大利好消息。為落實(shí)新“國(guó)九條”和證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》（證監(jiān)發(fā)〔2014〕37號(hào)）的有關(guān)要求，證監(jiān)會(huì)在近日下發(fā)通知，鼓勵(lì)證券公司多渠道補(bǔ)充資本，并清理取消有關(guān)證券公司股權(quán)融資的限制性規(guī)定。
　　自2008年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)于券商IPO的態(tài)度一直在變化之中，6年來(lái)政策力度從收緊到放松。這一系列變化也可以看作是證監(jiān)會(huì)在不同時(shí)期的大背景下作出的相應(yīng)調(diào)整。
　　目前，A股共有19家上市券商，而在目前證券行業(yè)資金告急的情況下，上市券商都在密集通過(guò)各種手段進(jìn)行融資。而仍未進(jìn)入資本市場(chǎng)大門的券商，也在積極謀求上市融資。證監(jiān)會(huì)此次取消券商IPO審慎性要求，對(duì)正在申請(qǐng)上市的證券公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑起到了助推作用。
　　“證監(jiān)會(huì)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)出臺(tái)松綁券商IPO的政策，對(duì)于擬上市公司來(lái)說(shuō)可謂‘及時(shí)雨’，目前整個(gè)券商行業(yè)，資本金在這一發(fā)展階段來(lái)說(shuō)，十分重要，對(duì)于推進(jìn)券商上市融資對(duì)其未來(lái)發(fā)展及成長(zhǎng)，都是關(guān)鍵性的。”南方基金首席分析師楊德龍告訴時(shí)代周報(bào)記者。
　　券商IPO監(jiān)管歷程
　　證監(jiān)會(huì)最早提出券商IPO審慎性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是在2008年。
　　當(dāng)年5月，根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第32號(hào))的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)制定了《關(guān)于證券公司申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市監(jiān)管意見(jiàn)書(shū)有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》，要求證券公司在提交首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)前，應(yīng)向證監(jiān)會(huì)提交有關(guān)材料，申請(qǐng)出具監(jiān)管意見(jiàn)書(shū)。
　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部發(fā)布《關(guān)于證券公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市問(wèn)題的通知》，對(duì)券商IPO提出了“審慎性”監(jiān)管要求。即申請(qǐng)IPO上市的證券公司除了應(yīng)符合法定條件外，還應(yīng)具有針對(duì)券商行業(yè)所設(shè)置的特有條件，包括具有較強(qiáng)的持續(xù)盈利能力、良好的成長(zhǎng)性、較高的合規(guī)管理水平等等。
　　證券公司IPO審慎性監(jiān)管要求的提出由此開(kāi)始。6年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)此作出過(guò)兩次較大規(guī)模的修訂，直至此次證監(jiān)會(huì)發(fā)文宣布取消。
　　*9次修訂發(fā)生在2009年10月。當(dāng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善證券公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《完善通知》”），對(duì)證監(jiān)會(huì)IPO達(dá)標(biāo)要求做出了更加細(xì)化明確的規(guī)定。
　　《完善通知》顯示，此前的“具有較強(qiáng)的持續(xù)盈利能力”的要求改為“具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的具體內(nèi)容修訂為“公司上一年度經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十”。
　　與此同時(shí)，還將“有良好的成長(zhǎng)性”修訂為—公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率近兩年位列行業(yè)中等水平以上。”
　　時(shí)隔兩年，券商IPO審慎性監(jiān)管要求再次發(fā)生了大規(guī)模修改。
　　2011年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善證券公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》(以下簡(jiǎn)稱“《進(jìn)一步完善通知》”）的文件顯示，之前對(duì)證券公司“上一年度經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十”的規(guī)定，改為了“最近兩年內(nèi)至少兩項(xiàng)業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十”。
　　同時(shí)要求“申請(qǐng)IPO上市的證券公司，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)中應(yīng)當(dāng)至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)近兩年均位于行業(yè)中等水平以上”。此外亦要求證券公司在申請(qǐng)出具IPO上市監(jiān)管意見(jiàn)書(shū)之前，提前與證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部進(jìn)行溝通，由機(jī)構(gòu)部組織相關(guān)證件局或?qū)T辦對(duì)公司內(nèi)控等情況進(jìn)行專項(xiàng)檢查。并于2012年1月1日正式實(shí)施。
　　近年來(lái)，證券行業(yè)由于開(kāi)展新業(yè)務(wù)，對(duì)資金需求量的增大，在此大背景下，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始放低券商IPO的監(jiān)管要求，并鼓勵(lì)券商通過(guò)多渠道來(lái)進(jìn)行融資。
　　今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》，明確支持券商利用境內(nèi)外上市、新三板掛牌、并購(gòu)重組等方式開(kāi)拓融資渠道。
　　9月19日，證監(jiān)會(huì)再次下文，明確取消證券公司上市“較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”和“良好的成長(zhǎng)性”兩項(xiàng)額外審慎性要求，并簡(jiǎn)化有關(guān)程序。
　　這意味著，證券公司在IPO之時(shí)，將擁有與其他行業(yè)平等化的對(duì)待。
　　證券行業(yè)資金告急
　　回溯證監(jiān)會(huì)出臺(tái)券商IPO審慎性監(jiān)管要求規(guī)定的時(shí)候，正是2008年年初，光大證券(601788,股吧)即將叩關(guān)IPO的時(shí)候。
　　當(dāng)時(shí)，A股上市證券公司已有8家，不過(guò)，通過(guò)IPO上市的僅有中信證券(600030,股吧)和太平洋證券兩家。中信證券于1995年10月25日正式成立，并于2003年1月6日在上海證券交易所上市，是A股證券行業(yè)最早的上市公司。
　　此后四年，一直未有券商通過(guò)IPO上市。宏源證券(000562,股吧)是上市后改組而成的，其前身系新疆宏源信托投資股份有限公司。2000年，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，新疆宏源信托投資股份有限公司整體改組為綜合類證券公司，并更名為宏源證券股份有限公司。
　　直至2007年12月，太平洋(601099,股吧)證券在上交所掛牌，才有了第二家真正意義上的IPO上市券商。而在此前，因市場(chǎng)和政策因素，券商上市只能走借殼這一條道路。
　　事實(shí)上，在當(dāng)時(shí)上市的8家券商中，除了中信證券、宏源證券和太平洋證券之外，包括海通證券(600837,股吧)、東北證券(000686,股吧)、國(guó)元證券(000728,股吧)、長(zhǎng)江證券(000783,股吧)和國(guó)金證券(600109,股吧)的5家券商全部通過(guò)借殼重組上市，其中最早的是海通證券。
　　2007年6月7日，海通證券與都市股份（600837）吸收合并事宜獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。吸收合并后存續(xù)公司股本變更為33.89億元，并于2007年7月31日在上海證券交易所上市，名稱變更為“海通證券”。2012年4月27日，經(jīng)香港聯(lián)交所核準(zhǔn)，公司發(fā)行境外上市外資股，在香港聯(lián)交所主板掛牌并開(kāi)始交易。
　　一個(gè)月后，東北證券也通過(guò)同樣的方式實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的接軌。2007年8月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，錦州六陸與東北有限（東北證券前身）完成吸收合并，并實(shí)施股權(quán)分置改革方案，錦州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)六陸實(shí)業(yè)股份有限公司更名為東北證券股份有限公司，公司經(jīng)營(yíng)范圍變更為證券業(yè)務(wù)，股票簡(jiǎn)稱變更為“東北證券”。
　　同在2007年通過(guò)借殼上市的證券公司還有國(guó)元證券和長(zhǎng)江證券。次年1月，國(guó)金證券也完成了借殼上市。
　　2009年下半年，當(dāng)時(shí)關(guān)閉一年之余的IPO之門再度重啟。因此，光大證券和招商證券(600999,股吧)的IPO在證監(jiān)會(huì)上述《完善通知》出臺(tái)前后相繼順利成行，分別于當(dāng)年8月和11月登陸上交所。同年2月，西南證券(600369,股吧)通過(guò)重組上市。
　　2010年，華泰證券(601688,股吧)、興業(yè)證券(601377,股吧)分別于2月和9月相繼登陸上交所；11月，山西證券(002500,股吧)也成功登陸深交所。同年2月，廣發(fā)證券(000776,股吧)通過(guò)借殼上市宣布進(jìn)入資本市場(chǎng)。
　　2011年年中，在去除“一參一控”規(guī)整障礙后，證券行業(yè)迎來(lái)了一波上市熱潮，國(guó)信證券、東方證券、西部證券(002673,股吧)等紛紛提交上市申請(qǐng)。當(dāng)年，方正證券(601901,股吧)和東吳證券(601555,股吧)分別于上交所上市。同年8月，國(guó)海證券(000750,股吧)重組上市。2012年4月23日，西部證券于深市中小板成功上市，至此，A股一共已有19家券商上市。
　　眼下，盡管是已上市公司，但在我國(guó)目前對(duì)券商實(shí)施分類監(jiān)管的體系下，上市券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展都受到凈資本制約。
　　在目前券商通道業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、資本交易業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)模式中，資本中介業(yè)務(wù)作為創(chuàng)新重點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)展較快，截至2014年6月，融資融券余額同比增長(zhǎng)83%，達(dá)4064億元，兩融業(yè)務(wù)收入占比由2013年的12%大幅提高至2014年上半年的18%。
　　而與此同時(shí)，資本中介業(yè)務(wù)正在消耗著證券公司的大量資本，不少券商面臨著資金短缺的問(wèn)題，這從券商密集融資的動(dòng)作中便可見(jiàn)端倪。據(jù)iFIND統(tǒng)計(jì)顯示，僅今年上半年，券商在銀行間發(fā)行的短期融資券就達(dá)136筆，融資總額近2200億元。
　　為強(qiáng)化資本約束、防范風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)明確，對(duì)于資本實(shí)力不足、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率(凈資本與風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備之比)低于200%或者流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)低于120%(2015年6月30日前低于100%)的證券公司，要求其杠桿倍數(shù)(總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)之比)不得超過(guò)5倍，同時(shí)將暫停受理其創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)申請(qǐng)，以確保業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展與公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力的動(dòng)態(tài)平衡。
　　除了IPO上市融資，證監(jiān)會(huì)還鼓勵(lì)證券公司通過(guò)定向增發(fā)以及發(fā)行新型資本補(bǔ)充工具的方式融資發(fā)展。
　　8家券商借乘東風(fēng)
　　在上市券商通過(guò)融資方案來(lái)補(bǔ)充資本的同時(shí)，非上市券商也迫切希望通過(guò)IPO等方式打通資本通道，進(jìn)而擴(kuò)充資本金。
　　此前，在IPO排隊(duì)耗時(shí)長(zhǎng)、券商IPO要求嚴(yán)格等背景下，不少券商通過(guò)借殼曲線上市。不過(guò)，隨著目前IPO上市門檻的放低，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以后將會(huì)有越來(lái)越多的券商通過(guò)IPO上市。
　　值得注意的是，證監(jiān)會(huì)在2011年8月發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，這一文件明確了借殼上市的定義以及標(biāo)準(zhǔn)，且明確表明，由于某些行業(yè)的特殊性，在證監(jiān)會(huì)另行出臺(tái)規(guī)定之前，金融機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資等特殊行業(yè)的企業(yè)不適用于借殼上市新規(guī)。
　　因此，隨著券商上市“較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”和“良好的成長(zhǎng)性”的兩項(xiàng)額外審慎性要求的取消，并簡(jiǎn)化有關(guān)程序，證券公司上市難度將會(huì)大幅減小，IPO將會(huì)成為日后券商接軌資本市場(chǎng)的主流方式。
　　“取消兩項(xiàng)審慎性監(jiān)管要求實(shí)實(shí)在在地降低了券商上市的門檻，鼓勵(lì)更多的證券公司與其他行業(yè)的擬上市公司一樣在同等的條件下進(jìn)行IPO。這也體現(xiàn)了新股發(fā)行改革更加市場(chǎng)化的特點(diǎn)，可以看出與未來(lái)的注冊(cè)制新股發(fā)行體制的趨同。”楊德龍向時(shí)代周報(bào)記者表示。
　　在此前，已有8家券商預(yù)披露招股說(shuō)明書(shū)，分別是東方證券、東興證券、國(guó)泰君安、銀河證券、浙商證券、華安證券、國(guó)信證券和*9創(chuàng)業(yè)證券。其中，東方證券和東興證券均處于已反饋狀態(tài)；浙商證券和華安證券則處于中止審查階段，截至目前仍未完成申報(bào)材料的更新，未有恢復(fù)審核。時(shí)代周報(bào)記者了解到，此前*9創(chuàng)業(yè)證券也曾因?yàn)樯形赐瓿筛律陥?bào)材料，而在今年5月份中止審查。
　　9月26日，*9創(chuàng)業(yè)證券一中層管理人員向時(shí)代周報(bào)記者透露，公司已于9月初向證監(jiān)會(huì)提交更新至6月30日的申報(bào)材料，因此目前已恢復(fù)正常審核狀態(tài)，“證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理，不過(guò)流程尚未走完，因此還未把更新申報(bào)材料掛到證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上”。
　　對(duì)于證監(jiān)會(huì)此次松綁券商IPO，在楊德龍看來(lái)，主要是在目前券商資本金普遍短缺的大背景下出臺(tái)的“目前券商行業(yè)面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，各券商在發(fā)展業(yè)務(wù)上面臨著很大的挑戰(zhàn)，支持券商通過(guò)IPO補(bǔ)充資本金對(duì)整個(gè)行業(yè)的有序經(jīng)營(yíng)是很重要的”。
　　另外，安信證券、首創(chuàng)證券和湘財(cái)證券正處重組中。中紡?fù)顿Y(600061,股吧)*7公告顯示，與安信證券資產(chǎn)重組涉及到的審計(jì)、評(píng)估現(xiàn)場(chǎng)工作已基本結(jié)束，重組方案制定工作也已初步完成，需要進(jìn)一步細(xì)化、修正和完善。
　　另外，特別值得注意的是，今年8月1日，聯(lián)訊證券正式在新三板掛牌上市，成為了繼湘財(cái)證券之后，第二家在新三板掛牌的券商。聯(lián)訊證券原名惠州證券，2003年4月更名為聯(lián)訊證券。今年4月18日剛剛完成股份制改造。
　　不可忽略的是，新三板也是券商融資的可選擇去處。今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布意見(jiàn)明確支持券商利用新三板掛牌，開(kāi)拓融資渠道。
　　“取消券商IPO審慎性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的做法，即是將券商公司與其他申請(qǐng)IPO的行業(yè)等同平等化對(duì)待。放低上市監(jiān)管，具有創(chuàng)新能力的中小券商將擁有更多機(jī)會(huì)。券商上市的業(yè)務(wù)硬性條件指標(biāo)較原來(lái)有所放寬，并更趨合理化，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的券商實(shí)現(xiàn)IPO。”楊德龍最后向時(shí)代周報(bào)記者表示。

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