近期公布的8月宏觀數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，其中工業(yè)生產(chǎn)同比增速降至6.9%、為2009年3月以來(lái)的最低值，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，為5年半來(lái)的最低點(diǎn)。雖然增速惡化當(dāng)中有一半左右是由于去年基數(shù)較高，但房地產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)下滑直接抑制了重工業(yè)生產(chǎn)，并導(dǎo)致用電量低迷、汽車(chē)和家電銷(xiāo)售放緩、企業(yè)投資放緩，這些都進(jìn)一步拖累了工業(yè)生產(chǎn)。盡管大多數(shù)房地產(chǎn)限購(gòu)城市都已或明或暗地放松了限購(gòu)措施，但是8月份房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積再次同比下跌12.4%；房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增速放緩至6.2%，房地產(chǎn)投資同比增速進(jìn)一步跌至10%以下，為兩年半以來(lái)的最低值，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，但是并沒(méi)有引導(dǎo)債券市場(chǎng)大幅走牛。
　　資金面情況是公開(kāi)市場(chǎng)操作投放貨幣200億元，回籠貨幣250億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠50億元，較上期減少投放120億元。*7R007加權(quán)平均值為3.2648%，較上期降2BP。8月累計(jì)新增人民幣貸款68258億元，占比社會(huì)融資總額59.84%；累計(jì)新增企業(yè)債券16331億元，占比社會(huì)融資總額14.32%。8月廣義貨幣(M2)余額119.75萬(wàn)億元，M2同比增速為12.8%，增速分別比上月末和去年同期低0.7個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1余額33.20萬(wàn)億元，同比增速為5.7%，增速分別比上月末和去年同期低1.0個(gè)和4.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加7025億元，同比少增103億元。8月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款負(fù)增長(zhǎng)為311.46億元，外匯占款持續(xù)低迷。近期資金面有所反復(fù)，上周短端利率有所上升，導(dǎo)致利率品種和信用品種短端收益率均上升，收益率曲線(xiàn)進(jìn)一步平坦化。
　　債券市場(chǎng)本周受到多重利好數(shù)據(jù)的提振，但是并沒(méi)有引導(dǎo)債券市場(chǎng)全面走強(qiáng)：利率品種如國(guó)債和政策性金融債7年以?xún)?nèi)期限的收益率均有所上行，一年內(nèi)上行幅度更大；7年以上期限則略有下行，但是下行幅度不超過(guò)2BP，幅度有限。信用品種方面則有所分化，收益率小幅平坦化，短端受資金面影響有10bps以?xún)?nèi)的上行，長(zhǎng)端略有下行；低評(píng)級(jí)城投債仍受到市場(chǎng)投資者的青睞，收益率以下行為主，幅度也不大。
　　觀察近期債券市場(chǎng)的走勢(shì)，雖然債券收益率受到經(jīng)濟(jì)基本面支撐、上行的風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒(méi)有，但是在多重利好因素作用下債券市場(chǎng)下行空間也有限，說(shuō)明市場(chǎng)投資者的多頭心態(tài)較為謹(jǐn)慎，下一步市場(chǎng)的走勢(shì)可能更多地取決于資金面和政策面的放松力度和方式，投資者心態(tài)和行為的改變需要政策當(dāng)局有更進(jìn)一步的寬松政策引導(dǎo)。需密切觀察調(diào)結(jié)構(gòu)和降低企業(yè)融資成本是否仍是央行引導(dǎo)市場(chǎng)的主線(xiàn)，年內(nèi)是否會(huì)動(dòng)用全面降準(zhǔn)和降息等價(jià)格工具進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，也是近期需要關(guān)注的重點(diǎn)之一。

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