美國(guó)時(shí)間9月19日，阿里巴巴將在紐交所正式掛牌交易，籌集資金或超過(guò)200億美元，有望成為美國(guó)史上融資額*5的IPO(首次公開募股)。
　　遺憾的是，面對(duì)這場(chǎng)資本盛宴，國(guó)內(nèi)投資者卻無(wú)法直接參與其中。專家表示，阿里巴巴等優(yōu)質(zhì)企業(yè)頻頻出走到海外上市，凸顯中國(guó)股市之痛，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)應(yīng)盡快完善頂層設(shè)計(jì)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)和國(guó)際化，提高市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。
　　阿里巴巴無(wú)法在內(nèi)地上市
　　在經(jīng)歷過(guò)火爆的全球路演之后，阿里巴巴19日將在紐交所正式上市，這也意味著中國(guó)股市錯(cuò)失了又一個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而國(guó)內(nèi)投資者也無(wú)法直接分享阿里巴巴的成長(zhǎng)紅利，不少人因此而提出疑問(wèn)，為什么阿里巴巴不在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市？
　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)某網(wǎng)記者說(shuō)，阿里巴巴之所以未在內(nèi)地上市，主要是因?yàn)槠錈o(wú)法滿足內(nèi)地上市的標(biāo)準(zhǔn)和要求。
　　按照現(xiàn)行《公司法》規(guī)定，設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合“依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司”，而且應(yīng)當(dāng)同股同權(quán)。但是，阿里巴巴集團(tuán)注冊(cè)于海外，*5股東是日本軟銀集團(tuán)，其特殊的“同股不同權(quán)”合伙人制度也不符合上市規(guī)則，這就注定了阿里巴巴與A股市場(chǎng)無(wú)緣。
　　趙錫軍表示，阿里巴巴的股權(quán)架構(gòu)難以滿足內(nèi)地和香港的規(guī)則，但美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)靈活和簡(jiǎn)單。此外，考慮到市場(chǎng)規(guī)模、技術(shù)資源和美國(guó)投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認(rèn)同感等因素，阿里巴巴在美國(guó)上市能*5限度發(fā)掘它的投資價(jià)值。
　　據(jù)媒體報(bào)道，由于市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，阿里巴巴IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間從60到66美元調(diào)至66到68美元之后，仍有傳言稱其或進(jìn)一步提高。隨著19日正式發(fā)行，阿里巴巴極有可能成為美國(guó)史上集資額*5的新股。
　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)頻頻赴海外上市
　　事實(shí)上，除了阿里巴巴，百度、騰訊、京東、新浪等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均“集體出走”，選擇海外上市。諸多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失也被看做是A股之痛。
　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾在接受某網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，這些企業(yè)的流失，很大程度上是源于國(guó)內(nèi)投資人的短視。她表示，由于國(guó)內(nèi)投資人熱衷投資“最后一公里”，一些互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)業(yè)初期很難從國(guó)內(nèi)獲得資金，其獲得的風(fēng)投資金大部分來(lái)自境外，而受“境外企業(yè)無(wú)法在內(nèi)地上市”規(guī)則的限制，這些“外國(guó)公司”成長(zhǎng)起來(lái)后注定無(wú)法在內(nèi)地上市。
　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟對(duì)某網(wǎng)記者說(shuō)，近期優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司掀起赴美IPO熱潮，一是有些企業(yè)缺乏業(yè)績(jī)支撐，達(dá)不到內(nèi)地上市的盈利門檻；二是有些企業(yè)因?yàn)閮?nèi)地上市排隊(duì)時(shí)間比較長(zhǎng)，耗不起，擔(dān)心錯(cuò)過(guò)黃金發(fā)展期。
　　按照現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法，企業(yè)上市必須滿足盈利條件。擬在創(chuàng)業(yè)板IPO的公司，其在報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)必須符合成長(zhǎng)性要求，包括“最近兩年連續(xù)盈利”且“最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元且持續(xù)增長(zhǎng)”等。但現(xiàn)實(shí)是，一些新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期基本是虧損狀態(tài)，完全達(dá)不到創(chuàng)業(yè)板上市的硬性標(biāo)準(zhǔn)。
　　此外，“等不起”也是眾多企業(yè)海外上市的重要原因。以創(chuàng)業(yè)板為例，目前在審企業(yè)已經(jīng)超過(guò)200家，多數(shù)企業(yè)審核時(shí)間在兩年以上，有些甚至長(zhǎng)達(dá)四五年。
　　亟待破解“墻內(nèi)開花墻外香”
　　值得注意的是，阿里巴巴公告顯示“如果未來(lái)?xiàng)l件允許將積極回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)”，趙錫軍表示，在國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去和全球經(jīng)濟(jì)一體化的情境下，要吸引并容納優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，必須完善頂層設(shè)計(jì)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)和國(guó)際化，提升提高市場(chǎng)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，這是目前需要做的核心工作。
　　左小蕾指出，要避免“墻內(nèi)開花墻外香”，一方面，國(guó)內(nèi)投資人應(yīng)改變急功近利、一夜暴富的投機(jī)心態(tài)，沉下心來(lái)，尋找發(fā)現(xiàn)并投資符合未來(lái)新業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢(shì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司；另一方面，應(yīng)推進(jìn)開啟國(guó)際板，允許境外公司上市，當(dāng)然開通國(guó)際板影響巨大，必須在制度設(shè)計(jì)上加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。
　　“優(yōu)質(zhì)公司爭(zhēng)相赴美IPO，主要和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度的不完善、投機(jī)盛行有關(guān)。”呂隨啟認(rèn)為，要讓更多的優(yōu)秀企業(yè)回歸A股，還需要在新股發(fā)行體制、監(jiān)管體制以及投資者保護(hù)等多個(gè)方面進(jìn)一步完善。
　　呂隨啟指出，中國(guó)股市需要制度優(yōu)化，應(yīng)適度放寬尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)推進(jìn)注冊(cè)制改革，暢通新股發(fā)行通道，在信息披露、運(yùn)行監(jiān)管等方面下更多工夫。
　　“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，頂層設(shè)計(jì)優(yōu)化和運(yùn)行環(huán)境改善后，有利于上市企業(yè)找到信心，投資者形成穩(wěn)定預(yù)期，融資方與投資方利益才能得到均衡，上市企業(yè)也就不會(huì)經(jīng)常搞一錘子買賣，投資者也不用整天去投機(jī)，這樣市場(chǎng)才會(huì)更加具有吸引力，但這不是短期內(nèi)能夠扭轉(zhuǎn)，需要一個(gè)過(guò)程。”呂隨啟說(shuō)。

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