6月時點的喧囂散去，銀行理財產(chǎn)品市場重歸平靜。饑渴的投資者，憧憬著覓得6%以上的投資收益，可在這炎炎夏日，似乎被世界杯耗去了太多的激情，各家銀行的理財產(chǎn)品再度“千人一面”。
　　沒有驚喜和期待的日子里，一款堪稱“風(fēng)清揚”級別(腦補一下，風(fēng)清揚寓意武功高強劍術(shù)超神)的理財產(chǎn)品引起南都君的注意，自2008年創(chuàng)設(shè)至今，年化收益率高達6 .35%，累計收益高達47%，令市面上數(shù)以千計的理財產(chǎn)品望其項背。然而該產(chǎn)品投資門檻高達50萬，投資期限無窮大，過去6年中，也有過低收益甚至不賺錢的經(jīng)歷，這些便簽紙上寫的都是一句話，不是高手你別碰！
　　氣宗
　　難破同質(zhì)競爭和剛性兌付
　　《笑傲江湖》中的華山派，因為一部《葵花寶典》而分出“氣宗”和“劍宗”。“氣宗”重在“內(nèi)功”，但現(xiàn)今理財產(chǎn)品市場，同質(zhì)化現(xiàn)象非常嚴重，收益率的高低往往只看銀行的大小、投資門檻的高低、投資期限的長短，而究竟銀行拿著這筆錢怎么投資根本不重要，不管銀行理財產(chǎn)品的投資是否成功，銀行總會按照標稱的預(yù)期*6收益率，按時足額向投資者兌付本金和收益。
　　“以年化收益率作為表現(xiàn)形式，可以讓客戶簡單明了收益前景，加上剛性兌付的客觀現(xiàn)實，大部分收益率型理財產(chǎn)品的投資者是只認收益而無視風(fēng)險，所謂的‘非保本浮動收益’只能流于形式。”光大銀行[微博](2.53, 0.00, 0.00%)總行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽說，“理財產(chǎn)品淪為儲蓄存款的替代品，并不是銀行當(dāng)初創(chuàng)設(shè)理財產(chǎn)品的初衷，而此類產(chǎn)品過去大量投降非標資產(chǎn)，投資風(fēng)險不斷在銀行體系聚集，銀行迫切需要打破這種剛性兌付的預(yù)期，而凈值型產(chǎn)品的存在就很好地體現(xiàn)了這一點。”
　　劍宗
　　運作方式另類且難于理解
　　如果說時下大行其道的收益率型產(chǎn)品是“氣宗”，那么幾乎被市場遺忘的凈值型理財產(chǎn)品就是“劍宗”。
　　以光大銀行在2008年創(chuàng)設(shè)的“穩(wěn)健一號”產(chǎn)品為例，這是國內(nèi)首只由銀行擔(dān)任投資顧問的理財產(chǎn)品。通過開放式的運作模式，6年來年年分紅。6月末該產(chǎn)品累計凈值達到1 .3938，復(fù)權(quán)凈值1.4728，年化收益率達到6.35%，資產(chǎn)規(guī)模也從最初的4 .5億元增長至40億元。如果把如今的銀行理財市場比作一個江湖，那么“穩(wěn)健一號”無疑是一個另類，按派別和輩分算，堪稱銀行理財界的“風(fēng)清揚”。
　　“凈值型產(chǎn)品類似于開放式基金，但銀行在基礎(chǔ)融資類業(yè)務(wù)上的能力更強，不僅表現(xiàn)為對債券票息收入、價差收入的理解和獲得能力更強，還表現(xiàn)在更廣的投資范圍。”張旭陽表示，“銀監(jiān)會目前正在探索試點的‘理財直接融資工具’，將非標資產(chǎn)標準化，只允許銀行理財產(chǎn)品募集資金進場交易，而券商基金等非銀行金融機構(gòu)暫時無法參與。”
　　“與收益率型產(chǎn)品相比，以凈值衡量收益難于為投資者理解和接受，且在收益率型產(chǎn)品一統(tǒng)江湖的情況下，商業(yè)銀行主動推廣凈值型產(chǎn)品的動力也不足。”某股份制銀行理財專家解釋，“在基層網(wǎng)點，理財經(jīng)理更愿意推薦合作代銷的開放式基金產(chǎn)品，因為這些產(chǎn)品的返點來自合作機構(gòu)，且大多遠高于銀行內(nèi)部的考核激勵機制。”
　　開放式的運作模式，必然帶來較高的流動性風(fēng)險。“特別是當(dāng)凈值表現(xiàn)不好時，投資者一旦進行大規(guī)模贖回，如果不通過向銀行間市場拆借資金，就必須被迫變賣資產(chǎn)，而變賣資產(chǎn)會導(dǎo)致凈值表現(xiàn)更差，形成惡性循環(huán)。”上述理財專家表示，“另外，在市場利率水平居高不下的情況下，凈值型產(chǎn)品也難于在眾多銀行理財產(chǎn)品中脫穎而出，投資價值難于為大眾發(fā)現(xiàn)。”
　　“如果遭遇大額贖回，我們會首先考慮同業(yè)拆借，其次會通過銀行間市場出售一些短期債券變現(xiàn)。”光大銀行相關(guān)理財專家告訴南都君，“實際上每個凈值型銀行理財產(chǎn)品都設(shè)置了流動性管理機制，以確保產(chǎn)品的流動性不出現(xiàn)異常。”
　　劍宗難火
　　優(yōu)等生不容易
　　晨星評級報告顯示，近3年“穩(wěn)健一號”在166只普通債券型基金中業(yè)績表現(xiàn)排名*9，波動率排名最末，表明收益波動風(fēng)險最低。既然身為“劍宗”的凈值型產(chǎn)品那么厲害，為何江湖上一直火不起來呢？
　　答案其實很簡單：并不是所有的凈值型產(chǎn)品的表現(xiàn)都如“穩(wěn)健一號”那樣優(yōu)異。
　　南都君不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，各家銀行現(xiàn)運行管理的凈值型產(chǎn)品區(qū)區(qū)數(shù)十只，管理資產(chǎn)規(guī)模也只有幾百億元，且大多還是在2013年10月份“銀行理財資管計劃”試點后推出。
　　正如風(fēng)清揚創(chuàng)設(shè)“獨孤九劍”，凈值型產(chǎn)品雖以資產(chǎn)管理的專業(yè)技能見長，但能否持續(xù)獲得優(yōu)良的收益回報，考究的仍然是銀行在資產(chǎn)管理方面的綜合實力。“穩(wěn)健一號”的資產(chǎn)配置中，近2/3投向了債券，近1/3投向了理財直接融資工具，其余約3%的份額投向開放式基金、理財產(chǎn)品和現(xiàn)金等。
　　他表示，從“穩(wěn)健一號”6年來的運作狀態(tài)看，盡管長期收益始終穩(wěn)定高于一系列基準指數(shù)，但短期內(nèi)，它也曾有收益率的上下波動，收益率的曲線也曾走平甚至走跌。“產(chǎn)品凈值的變化，反映了背后風(fēng)險資產(chǎn)的變化，可以讓投資者真實感受到風(fēng)險的存在。”他表示，“監(jiān)管部門一直在推動銀行理財業(yè)務(wù)回歸代課理財?shù)谋举|(zhì)，破除剛性兌付的風(fēng)險，最近推出的銀行理財業(yè)務(wù)事業(yè)部管理制度就是辦法之一。”

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