難題一：疏導(dǎo)IPO堰塞湖

 

　　目前排隊(duì)擬IPO企業(yè)仍超過(guò)800家

　　IPO還沒(méi)有開(kāi)閘，中國(guó)的股市卻早已被嚇破了膽。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，新股發(fā)審節(jié)奏過(guò)快、過(guò)度融資，導(dǎo)致市場(chǎng)嚴(yán)重“缺血”，這一直是IPO最受市場(chǎng)詬病的一環(huán)。郭樹(shù)清上任后，便劍指發(fā)行制度改革。“IPO不審行不行？”這是郭樹(shù)清拋向證監(jiān)會(huì)發(fā)行部官員和發(fā)審委委員的“驚人之問(wèn)”。

　　很快，我們看到：擬IPO公司的信息預(yù)披露時(shí)間從原來(lái)的發(fā)審會(huì)前5天提前約1個(gè)月，所有排隊(duì)上市的企業(yè)和整個(gè)IPO審核流程均需向社會(huì)公示，借殼重組標(biāo)準(zhǔn)也提高到與IPO(首次公開(kāi)募股)相同。隨后不久，備受市場(chǎng)質(zhì)疑的新股發(fā)行體制改革開(kāi)始向社會(huì)征求意見(jiàn)。證監(jiān)會(huì)內(nèi)部“權(quán)力部門”與“非權(quán)力部門”官員的大輪崗也初見(jiàn)端倪。有分析指出，輪崗后的證監(jiān)會(huì)，一批有法律背景的官員走向前臺(tái)，充分體現(xiàn)了郭主席的“治市”決心。

　　去年底，證監(jiān)會(huì)更是掀起IPO“史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查”。“誰(shuí)也別心存僥幸，凡是進(jìn)入行政受理程序的，就必須承擔(dān)申報(bào)文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的責(zé)任。造成嚴(yán)重后果的，承擔(dān)更嚴(yán)重責(zé)任。”這是本輪IPO財(cái)務(wù)核查過(guò)程中流傳最廣的一句話。

　　事實(shí)上，自去年10月10日證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核兩家企業(yè)IPO申請(qǐng)之后，新股IPO“暫停”已達(dá)半年。而最近兩周，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始撤銷上市材料，放棄IPO。3月15日晚，證監(jiān)會(huì)公布的IPO審核動(dòng)態(tài)顯示，3月11日至15日當(dāng)周，創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)企業(yè)共有12家終止審查，達(dá)到單周終止審查數(shù)量的高峰。而今年以來(lái)，已有42家企業(yè)“知難而退”主動(dòng)放棄了IPO。

　　盡管如此，目前排隊(duì)擬IPO企業(yè)仍超過(guò)800家。“IPO申請(qǐng)企業(yè)財(cái)務(wù)自查工作3月底就將截止，還有兩周的時(shí)間，即便再出現(xiàn)100家在審企業(yè)終止審查，排隊(duì)企業(yè)還是會(huì)超過(guò)700家。”分析人士表示，新股不可能長(zhǎng)期不發(fā)，但這么多的新股怎么發(fā)，如何疏導(dǎo)IPO堰塞湖，絕對(duì)考驗(yàn)新一任證監(jiān)會(huì)主席的能力。這也正是肖鋼上任后，資本市場(chǎng)留給他的*9道難題。

　　難題二：引長(zhǎng)線資金入市

　　養(yǎng)老金和公積金何時(shí)能入市

　　有人說(shuō)，中國(guó)資本市場(chǎng)是“資金市”，主要靠資金推動(dòng)。市場(chǎng)資金本不匱乏，但不斷涌出的融資需求總能將再大的資金吞沒(méi)，直接導(dǎo)致市場(chǎng)走勢(shì)疲軟。

　　過(guò)去的一年里，證監(jiān)會(huì)在引入長(zhǎng)期資金方面取得巨大突破。RQFII(人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者)是郭樹(shù)清任期內(nèi)的新名詞。而且，郭樹(shù)清希望，未來(lái)QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)和RQFII的額度能增加10倍。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，其規(guī)模可能達(dá)到2萬(wàn)至3萬(wàn)億元。

　　事實(shí)上，有關(guān)增加RQFII投資額度一事，證監(jiān)會(huì)已于去年11月與相關(guān)部門在原則上達(dá)成一致：將在原有的700億元RQFII投資額度的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加2000億元的額度。同時(shí)開(kāi)始著手修訂相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，以進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)范圍、放寬投資比例的限制等。

　　根據(jù)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)，截至2012年12月31日，共有169家QFII機(jī)構(gòu)累計(jì)獲得374.43億美元的投資額度。共批出RQFII投資額度670億元，其中，基金系公司獲得570億元，證券系公司獲得100億元。

　　在QFII和RQFII額度雙重?cái)U(kuò)容的基礎(chǔ)上，郭樹(shù)清還多次表態(tài)，歡迎養(yǎng)老金和公積金入市。市場(chǎng)人士稱，美國(guó)股市上個(gè)世紀(jì)末出現(xiàn)的大牛市，正是以養(yǎng)老金連續(xù)入市為依托的。

　　按照通常邏輯，隨著資金接連不斷流入，A股市場(chǎng)終將迎來(lái)巨變。但如今，郭樹(shù)清走了，引入長(zhǎng)期資金的后續(xù)工作留給了肖鋼。

　　難題三：變“圈錢市”為“投資市”

　　退市制度在執(zhí)行上存在落差

　　A股市場(chǎng)一直有“圈錢市”的惡名，上市公司常常肆無(wú)忌憚地“圈錢”，卻吝嗇分紅。如果一個(gè)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期給投資者的分紅遠(yuǎn)低于印花稅、紅利稅、券商傭金等費(fèi)用的總和，那么投資者就會(huì)很自然地通過(guò)投機(jī)來(lái)博取短差，長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資就是一句空話。

　　2011年11月，證監(jiān)會(huì)通過(guò)有關(guān)負(fù)責(zé)人出面講話的方式，要求所有上市公司完善分紅政策，并且從首次公開(kāi)發(fā)行股票開(kāi)始，在公司《招股說(shuō)明書(shū)》中細(xì)化回報(bào)規(guī)則、分紅政策和分紅計(jì)劃。今年初，上交所更是發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，明確向上市公司提出現(xiàn)金分紅比例不低于30%的指導(dǎo)意見(jiàn)，規(guī)定分紅比例低于30%的上市公司必須作出相關(guān)說(shuō)明。

　　今年年報(bào)過(guò)后，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，2012年選擇分紅的公司特別多，這是證監(jiān)會(huì)分紅新政帶來(lái)的顯著效果。分析人士表示，如果監(jiān)管層繼續(xù)堅(jiān)持下去，A股市場(chǎng)的鐵公雞一定會(huì)越來(lái)越少。

　　但退市制度卻需要進(jìn)一步完善。郭樹(shù)清履新一個(gè)月后，A股退市制度就正式公布，并于2012年年中面世。然而，頗令投資者失望的是，退市制度在執(zhí)行上存在巨大的落差。“早就應(yīng)該處理這些‘死而不僵’的公司，但問(wèn)題在于目前仍在交易中的這些ST股，新政給它們帶來(lái)的壓力并不是很大。”

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，在新退市制度安排中，暫停上市的復(fù)牌標(biāo)準(zhǔn)偏低，同樣，退市公司重新上市的標(biāo)準(zhǔn)也很低，這一點(diǎn)很令人擔(dān)憂。“這些標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低的條款是否會(huì)導(dǎo)致新退市制度再次形同虛設(shè)？”董登新說(shuō)，未來(lái)，監(jiān)管層有必要提高暫停上市的復(fù)牌標(biāo)準(zhǔn)及退市公司重新上市的標(biāo)準(zhǔn)。只有如此，垃圾股的股價(jià)才能徹底回歸，A股估值標(biāo)準(zhǔn)也才能有尊嚴(yán)地恢復(fù)正常。

　　肖鋼印象

　　36歲成央行最年輕正局級(jí)干部

　　在赴任中國(guó)證監(jiān)會(huì)前，肖鋼是低調(diào)而務(wù)實(shí)的中國(guó)銀行行長(zhǎng)兼董事長(zhǎng)。10年前，45歲的肖鋼在中行危機(jī)重重時(shí)空降到這家百年老店，實(shí)現(xiàn)了中行的華麗轉(zhuǎn)身。

　　業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)他這十年來(lái)在中行取得的成績(jī)，首當(dāng)其沖的就是把中行高企的不良率打壓了下來(lái)，從當(dāng)初的40%左右，壓至如今的不足1%。而在自身改組過(guò)后，中行完成了股改上市，成為首家在A股和H股上市的國(guó)有大行。

　　如今，作為中國(guó)金融業(yè)*10的“百年老店”，在肖鋼的帶領(lǐng)下，已經(jīng)躋身跨國(guó)大行之列。數(shù)據(jù)顯示，截至去年第三季度，中行資產(chǎn)總額達(dá)12.8萬(wàn)億，與2004年末4.3萬(wàn)億元，翻了三番；不良貸款率不足1%，不良貸款撥備覆蓋率也上升至237.19%；資產(chǎn)充足率為13.16，核心資本充足率為10.38%。

　　在中行的實(shí)戰(zhàn)中，肖鋼成為中國(guó)金融改革的先行者。

　　時(shí)光回溯，從湖南財(cái)經(jīng)學(xué)院(如今劃歸湖南大學(xué))畢業(yè)以后，肖鋼就來(lái)到央行工作，從給老行長(zhǎng)呂培檢的秘書(shū)做起，到當(dāng)選主管金融監(jiān)管的副行長(zhǎng)，時(shí)年36歲的他，成為當(dāng)時(shí)央行中最年輕的正局級(jí)干部。

　　隨后到中行任職的經(jīng)歷，更是讓他站在了中國(guó)金融改革的前沿，他遇到的*9個(gè)改革內(nèi)容，就是國(guó)有銀行的體制改革。面對(duì)隨時(shí)都有可能破產(chǎn)的中國(guó)銀行業(yè)，他似乎總是毫不猶豫地大刀闊斧：剛剛走馬上任，中國(guó)銀行就獲得了政府225億美元的注資，國(guó)有銀行的改革之路也便由此拉開(kāi)了序幕。

　　如今，無(wú)論是銀行業(yè)還是證券業(yè)，再一次地占到了改革的十字路口上。肖鋼曾不止一次地指出，應(yīng)防范影子銀行所帶來(lái)的危害，以及中國(guó)銀行業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的妨礙問(wèn)題。獨(dú)立財(cái)經(jīng)觀察家侯寧對(duì)肖鋼的印象是，“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)比較深刻”。“行事穩(wěn)健，不乏改革創(chuàng)新之舉，其思想開(kāi)放之程度、斷事之魄力非比尋常”，A股迎接的正是這樣一位監(jiān)管者。

　　下屬眼中的肖鋼：勤奮嚴(yán)謹(jǐn)

　　“可以說(shuō)，肖鋼是我職業(yè)生涯奮斗的終極目標(biāo)。”中行總行的一位分析師昨天向記者毫不遮掩地說(shuō)，自己是肖鋼終身的粉絲。實(shí)際上，在中行內(nèi)部，對(duì)這位平時(shí)行事低調(diào)的老總似乎都能給予好評(píng)。

　　說(shuō)起肖鋼，在不少中行人士的眼中，他的勤奮和嚴(yán)謹(jǐn)，讓每個(gè)人都深深折服。“平時(shí)我們寫(xiě)的一些金融專業(yè)類稿件，肖董事長(zhǎng)都一字一句地親自過(guò)目，有時(shí)候也逐句修改。”這位分析師回憶道，肖鋼對(duì)這些稿件的把控十分嚴(yán)格，有些稿件一稿三遍改，“每改一遍，我都覺(jué)得自己真是學(xué)到不少東西。”

　　這位中行人士唏噓道，“他成為我在專業(yè)上追逐的目標(biāo)，希望能有一天，自己的理論高度也能與他媲美。”