第三節(jié)   股權(quán)投資基金的基本運(yùn)作模式和特點(diǎn)
一、股權(quán)投資基金的基本運(yùn)作模式和特點(diǎn)
股權(quán)投資基金的運(yùn)作流程是其實(shí)現(xiàn)資本增值的全過程。從資本流動(dòng)的角度出發(fā)，資本先是從投資者流向股權(quán)投資基金，經(jīng)過基金管理人的投資決策再流入被投資企業(yè)。在投資之后的階段，基金管理人通常會(huì)以各種方式參與被投資企業(yè)的管理，待企業(yè)經(jīng)過一定時(shí)期的發(fā)展之后，選擇合適的時(shí)機(jī)再從被投資企業(yè)退出，進(jìn)行下一輪資本流動(dòng)循環(huán)。
與資本流動(dòng)相對(duì)應(yīng)的股權(quán)投資基金運(yùn)作的四個(gè)階段是募資、投資、管理和退出。
投資相對(duì)于證券投資基金，股權(quán)投資基金具有的特點(diǎn)有：
（一）投資期限長、流動(dòng)性較差
（二）投后管理投入資源多
（三）專業(yè)性較強(qiáng)
（四）投資收益波動(dòng)性較大
二、股權(quán)投資基金的收益分配方式
股權(quán)投資基金的市場參與主體主要包括投資者、管理人和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。就收益分配而言，則主要在投資者與管理人之間進(jìn)行。
股權(quán)投資基金的收入主要來源于所投資企業(yè)分配的紅利以及實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。基金的收入扣除基金承擔(dān)的各項(xiàng)費(fèi)用和稅收之后，首先用于返還基金投資者的投資本金。全部投資者獲利本金返還之后，剩余部分即為基金利潤。
由于股權(quán)投資基金具有前述專業(yè)性的特點(diǎn)對(duì)基金管理的專業(yè)性要求較高，因此，作為一個(gè)基本做法，股權(quán)投資基金的管理人通常參與基金投資收益收益的分配。通常情況下，管理人因?yàn)槠涔芾砜梢垣@得相當(dāng)于基金利潤一定比例的業(yè)績報(bào)酬（Carry)。
根據(jù)股權(quán)投資基金與基金管理人的約定，有時(shí)候管理人需要先讓基金投資者實(shí)現(xiàn)某一門檻收益率之后才可以參與利潤的分成。
三、股權(quán)投資基金生命周期中的關(guān)鍵要素
（一）基金期限
基金期限也稱為基金存續(xù)期，是基金投資者約定的基金存續(xù)時(shí)長。通常情況下，基金存續(xù)達(dá)到了約定的期限，就應(yīng)該進(jìn)行基金的清算。在實(shí)踐中，各方投資者和基金管理人可能會(huì)約定，雖然基金達(dá)到了存續(xù)期限，但是基金所投資的項(xiàng)目仍有一些，尚未實(shí)現(xiàn)退出時(shí)，基金的存續(xù)期限可以進(jìn)行一次或數(shù)次延長，通常每次延長不超過一年。
（二）投資期與管理退出期
基金期限分為投資期與管理退出期，基金管理人通常需要在投資期內(nèi)完成基金的全部投資，在管理退出期內(nèi)，基金管理人主要負(fù)責(zé)進(jìn)行投資后管理及退出投資項(xiàng)目的工作。根據(jù)約定，基金管理人在投資期與管理退出期內(nèi)所收取的基金管理費(fèi)可能實(shí)行不同的費(fèi)率。
（三）項(xiàng)目投資周期
項(xiàng)目投資周期是指股權(quán)投資基金對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目從投資進(jìn)入到投資退出所花的時(shí)間。
（四）滾動(dòng)投資
滾動(dòng)投資也稱為循環(huán)投資，是指對(duì)前期投資項(xiàng)目退出所獲利的收入，再次投入到新的項(xiàng)目中去。多數(shù)股權(quán)投資基金對(duì)滾動(dòng)投資會(huì)進(jìn)行一定的限制，比較多見的是限制在基金存續(xù)期的后期階段進(jìn)行滾動(dòng)投資，也有的股權(quán)投資基金干脆限制在整個(gè)基金期限內(nèi)的滾動(dòng)投資行為。
四、股權(quán)投資基金運(yùn)作中的現(xiàn)金流
與其他投資基金相比，股權(quán)投資基金的現(xiàn)金流模式也具有一定的特點(diǎn)。
在基金募集過程中，股權(quán)投資基金通常采用承諾資本制。投資者在設(shè)立基金的合同文件中承諾將向基金出資，并在合同中約定繳款的條件，并在條件達(dá)到時(shí)實(shí)際履行繳款出資義務(wù)。投資者承諾向基金投資的總額度稱為認(rèn)繳資本，投資者在某一時(shí)間內(nèi)實(shí)際已經(jīng)完成的出資稱為實(shí)繳資本。
基金成立后，通常需要一段時(shí)間來完成投資計(jì)劃，在此期間，投資者實(shí)繳資本中尚未投資出去的部分稱為未投資資本多數(shù)股權(quán)投資基金會(huì)約定，暫時(shí)閑置的未投資資本只能投資于低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的資產(chǎn)。
基金從被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)退出后，依退出方式不同，可能會(huì)通過公開或私下股權(quán)轉(zhuǎn)讓企業(yè)清算等渠道實(shí)現(xiàn)投資退出，獲得退出現(xiàn)金流。退出投資項(xiàng)目后實(shí)現(xiàn)的收益，按投資者與管理人的約定進(jìn)行分配。