第六章 業(yè)績評價與價值管理
案例二
資料：
DL公司去年的銷售收入為20 000萬元，凈營運資本為200萬元，今年是預(yù)測期的*9年，今年銷售收入增長率為8%，以后每年的銷售收入增長率將逐年遞減2%直至銷售增長率達到2%，以后可以長期保持2%的增長率?；诠具^去的盈利能力和投資需求，預(yù)計EBIT為銷售收入的5%，凈營運資本為銷售收入的1%，資本支出等于折舊費用。公司的D/E(負債比權(quán)益)保持不變，一直為0.4，債務(wù)資本成本等于債券的年資本成本，債券的年資本成本為7.54%，公司的所得稅稅率為25%。公司的股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差為30%，市場組合收益率的方差為20%，無風(fēng)險利率為4.784%，市場風(fēng)險溢酬為6%。
要求：
(1)計算股權(quán)資本成本(保留三位小數(shù));
(2)計算稅后加權(quán)平均資本成本;
(3)預(yù)測第1-4年的自由現(xiàn)金流量;
(4)計算預(yù)測期第4年末的價值;
(5)計算預(yù)測期第1年初的企業(yè)價值。
案例二答案：
(1)股票的β系數(shù)：30%/20%=1.5(依據(jù)貝塔系數(shù)的定于公式，某證券的貝塔系數(shù)等于該證券收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差/市場組合收益率的方差)
股權(quán)資本成本=4.784%+1.5×6%=13.784%
(2)加權(quán)平均資本成本=0.4/(1+0.4)×7.54%+1/(1+0.4)×13.784%=12%
(3) 預(yù)測第1-4年的自由現(xiàn)金流量
單位：萬元
(4)預(yù)測期第4年年末的價值=906.04×(1+2%)/(12%-2%)=9 241.61(萬元)
(5)預(yù)測期第1年年初的企業(yè)價值
=794×(P/F，12%，1)+845.64×(P/F，12%，2)+883.78×(P/F，12%，3) +906.04×(P/F，12%，4)+9 241.61×(P/F，12%，4)
=794×0.8929+845.64×0.7972+883.78×0.7118+906.04×0.6355+9241.61×0.6355
=8 461.01(萬元)
高頓網(wǎng)校特別提醒：已經(jīng)報名2013年高級會計職稱考試的考生可按照會計職稱復(fù)習(xí)計劃有效進行！另外，高頓網(wǎng)校2013年會計職稱考試輔導(dǎo)高清課程已經(jīng)開通，通過針對性地講解、訓(xùn)練、答疑、?？迹瑢W(xué)習(xí)過程進行全程跟蹤、分析、指導(dǎo)，可以幫助考生全面提升備考效果。
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