對于證券公司的廣大員工來說，2016年1月4日是新年伊始的*9天，也是2016年*9天的交易日。不過——盡管是在三天的假期之后——他們今天，貌似可以早早地下班了。大盤在一點(diǎn)半觸及第二檔熔斷，提前結(jié)束交易。
 
上個(gè)月，也就是2015年12月4日，上證所、深交所、中金所發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，中國版指數(shù)熔斷機(jī)制將于2016年1月1日起正式實(shí)施。在去年被推上熱門的熔斷機(jī)制，簡單來說，就是指在股票交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的水平時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間的機(jī)制。它的主要目的是給市場一個(gè)冷靜期，讓投資者充分消化市場信息，防止市場或某一產(chǎn)品非理性的大幅波動(dòng)，特別防止市場大幅下跌甚至發(fā)生股災(zāi)，以維護(hù)市場的穩(wěn)定。
由去年股市的大跌、期貨市場的惡意做空，中國版熔斷機(jī)制也應(yīng)運(yùn)而生。它的目的，就是讓市場穩(wěn)定，而不至于出現(xiàn)去年那種幾連跌停的現(xiàn)象。不過在筆者看來，比較諷刺的是，在實(shí)施的*9天“保險(xiǎn)絲”就斷了，不得不讓人思考，這玩意究竟有啥用？
 
先來講講外國的熔斷機(jī)制。
國外熔斷制度有“熔而斷”和“熔而不斷”兩種表現(xiàn)形式。
“熔而斷”是當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)停止交易；“熔而不斷”是當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)交易，但報(bào)價(jià)限制在熔斷點(diǎn)之內(nèi)。熔斷機(jī)制起源于美國，1988年10月19日，美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)與證券交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的熔斷機(jī)制，在以后的18年中，美國沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的股災(zāi)。
再來講講我國的熔斷機(jī)制。
根據(jù)公布的中國版指數(shù)熔斷規(guī)則，A股熔斷標(biāo)的指數(shù)滬深300指數(shù)。熔斷閾值為5%和7%兩檔，指數(shù)觸發(fā)5%的熔斷后，熔斷范圍內(nèi)的證券將暫停交易15分鐘；但如果尾盤階段(14:45 至15:00 期間)觸發(fā)5%或全天任何時(shí)間觸發(fā)7%，將暫停交易至收市。熔斷涉及交易品種：股票、基金、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券、股指期貨、以及交易所認(rèn)定的其他相關(guān)品種。
其實(shí)總的來看，還是很保險(xiǎn)的：之前有個(gè)漲跌停板來限制，現(xiàn)在又加個(gè)熔斷機(jī)制，相當(dāng)于雙層保險(xiǎn)。雖然不能止跌轉(zhuǎn)盈，但是可以拉長下跌時(shí)間，限制下跌的幅度。
 
……話是這么說，不過滬深300指數(shù)可是由優(yōu)質(zhì)的大盤股和藍(lán)籌股構(gòu)成的，它都跌了7%，個(gè)股說不定已經(jīng)跌停板了。更不要說期貨，基數(shù)如此之大，你還沒反應(yīng)過來，錢就嘩嘩地沒了。筆者認(rèn)為，由于很多人在觸及*9檔熔斷后，怕被套牢逃不出來，反而會(huì)更加恐慌拋售，因此在*9次復(fù)盤后繼續(xù)下跌，直至觸及第二檔熔斷。
行為經(jīng)濟(jì)學(xué)里有這么一個(gè)詞，“非理性投資”。在中國股市，非理性投資太多，你根本無法用理論來判斷分析之后的發(fā)展會(huì)是怎樣。如果你問熔斷機(jī)制真的能夠阻止大盤暴跌嗎？答案其實(shí)難以回答。理論上來說，我們從宏觀分析，熔斷機(jī)制的主要的作用還是在于穩(wěn)定現(xiàn)貨和期貨市場之間的關(guān)系，降低市場的波動(dòng)性。高頓財(cái)經(jīng)FRM研究院Kevin老師表示，“相比現(xiàn)貨市場，熔斷機(jī)制更大的作用是在市場復(fù)雜度不斷上升的時(shí)候，在股價(jià)極度波動(dòng)的時(shí)候給予市場一個(gè)緩沖時(shí)間，穩(wěn)定期貨和現(xiàn)貨市場之間的關(guān)系。”
目前市場上還存在過度反應(yīng)的問題。當(dāng)然，出現(xiàn)這樣的問題，也反映出我國的股市發(fā)展還不夠完善和健全。在國外，股票投資屬于一個(gè)長線投資，而放在國內(nèi)超短線操作卻成為一種日常。除了國家政策改進(jìn)，投資者們的投資心態(tài)也得改改。
最后還是想說一句，珍愛生命，遠(yuǎn)離股市。
▎本文作者櫻葉，來源《金融看客》。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注微信號jrkanke，以獨(dú)特視角，圍觀金融圈的新鮮事兒。