信用聯(lián)系票據(jù)(CLN)是一種附息票據(jù)，是將信用風(fēng)險(xiǎn)證券化的結(jié)果。該票據(jù)的投資者承擔(dān)信用參照主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，作為回報(bào)該票據(jù)定期支付高額利息。CLN可以只在保護(hù)性買方和保護(hù)性賣方進(jìn)行，也可以作為一種投資證券向公眾發(fā)行，并在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。發(fā)行CLN的是保護(hù)性買方，同時(shí)又是CLN的賣方。CLN的購(gòu)買者既是投資者又是保護(hù)性賣方。投資者向保護(hù)性買方按發(fā)行價(jià)支付現(xiàn)金。在CLN的有效期內(nèi)，投資者收到利息直到到期或者信用參照主體發(fā)生違約。如果違約發(fā)生，CLN的發(fā)行者停止付息，同時(shí)交割信用參照主體發(fā)行的債券。如果沒(méi)有違約發(fā)生，投資者將在到期日收回CLN的全部名義價(jià)值，從而得到極有吸引力的回報(bào)。從上面的結(jié)構(gòu)看，CLN是一種合成的債券，保護(hù)性買方將其貸款、可轉(zhuǎn)換債券和地方性債券等的風(fēng)險(xiǎn)暴露合成一種轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)。 CLO （由高收益貸款提供擔(dān)保）和 CBO（由公司債券提供擔(dān)保）。是將抵押池中的現(xiàn)金流分成不同的等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)*5的等級(jí)是權(quán)益級(jí)，這很重要，因?yàn)楦嗟娘L(fēng)險(xiǎn)在權(quán)益類，其他的 tranch 的評(píng)級(jí)就會(huì)越高。CLO 和 CBO 的主要區(qū)別是回收價(jià)值和平均期限的不同。CLO 中違約貸款的回收率是要高于公司債券的回收率的。而且由于攤銷的影響，貸款的平均期限要短。所以 CLO 的投資等級(jí)要高一些。CBO 各個(gè)級(jí)別的整體的收益率要小于標(biāo)的 repackaged bond 的收益率。

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