原文章標(biāo)題：加快構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系與機(jī)制


中國證券報(bào)


防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)在十九大報(bào)告提出的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)中位列首位，中央決策層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性，陸續(xù)出臺(tái)了一系列相關(guān)政策。我國潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)涉及國家金融安全，是涉及宏觀經(jīng)濟(jì)金融體系安全的“灰犀牛”。金融安全是國家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)和條件。從國際經(jīng)驗(yàn)看，金融風(fēng)險(xiǎn)對國家政治、經(jīng)濟(jì)的沖擊和影響巨大，1997年亞洲金融危機(jī)，導(dǎo)致泰國、馬來西亞等東南亞國家經(jīng)濟(jì)大幅衰退；2008年美國次貸危機(jī)致使全球經(jīng)濟(jì)告別了長時(shí)間的繁榮，全球金融市場持續(xù)波動(dòng)。


當(dāng)前，中國防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的緊迫性日益增加。近年來，我國金融體系規(guī)?？焖贁U(kuò)張，金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不匹配，金融系統(tǒng)脆弱性提升。在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型升級、全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定不確定性增加、全球貨幣政策轉(zhuǎn)向等內(nèi)外部因素共同作用下，我國面臨的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)提升。因此，通過重構(gòu)金融監(jiān)管體系、提升監(jiān)管能力、優(yōu)化金融體系功能、改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)去杠桿、加快金融市場改革、加強(qiáng)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)建設(shè)等手段，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定具有極端重要性。


由于我國經(jīng)濟(jì)長期依賴投資驅(qū)動(dòng)的增長模式，以及以間接融資為主的金融體系，使得經(jīng)濟(jì)增長越來越依賴信貸擴(kuò)張和金融驅(qū)動(dòng)，加上近年來全球貨幣寬松政策導(dǎo)致貨幣供給維持較高增速，我國經(jīng)濟(jì)整體杠桿率持續(xù)攀升。目前，中國M2占GDP比率已經(jīng)達(dá)到200%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中排名前列，在大型經(jīng)濟(jì)體中僅低于日本；我國非金融企業(yè)負(fù)債與GDP之比為166%，大大超過多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)體的水平。


快速增長的杠桿率使得中國面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及帶來潛在的資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)前金融周期和經(jīng)濟(jì)周期相互交織影響，金融加速器效應(yīng)進(jìn)一步加劇了周期波動(dòng)的沖擊影響。


對于構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系與機(jī)制，筆者建議，一是從國家金融安全角度重構(gòu)國家金融監(jiān)管體系與系統(tǒng)。順應(yīng)當(dāng)前金融業(yè)綜合經(jīng)營、行業(yè)創(chuàng)新加快的趨勢，完善金融統(tǒng)籌監(jiān)管機(jī)制。首先，加強(qiáng)大金融統(tǒng)一監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、功能監(jiān)管和行為監(jiān)管的統(tǒng)一。統(tǒng)籌監(jiān)管金融控股公司；統(tǒng)一制定跨市場交叉性金融產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則，實(shí)現(xiàn)穿透式監(jiān)管；統(tǒng)一大資管等同類產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，防止監(jiān)管套利。其次，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管，彌補(bǔ)監(jiān)管空白。將互聯(lián)網(wǎng)金融、地方交易所等準(zhǔn)金融、類金融機(jī)構(gòu)納入統(tǒng)一的金融監(jiān)管框架，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)，防范跨市場跨業(yè)態(tài)跨區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。最后，理順監(jiān)管體制，強(qiáng)化地方監(jiān)管職能。除中央監(jiān)管體制改革、加強(qiáng)大金融統(tǒng)一監(jiān)管外，地方監(jiān)管機(jī)制也需要相應(yīng)理順，統(tǒng)籌地方監(jiān)管職能，加強(qiáng)地方監(jiān)管人才資源的整合，提升地方監(jiān)管能力。


二是優(yōu)化金融體系功能，提高直接融資比重。轉(zhuǎn)變金融體系結(jié)構(gòu)，發(fā)揮多層次資本市場功能，提高直接融資比重，是降低宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率、化解我國金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。一是完善多層次金融市場，優(yōu)化金融體系功能。促進(jìn)貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、金融衍生品市場等各類金融市場全面協(xié)調(diào)發(fā)展，提升金融體系市場化水平和金融效率。二是充分利用多層次資本市場，提高直接融資比重。根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，建立直接融資和間接融資相協(xié)調(diào)的金融體系，逐步形成以直接融資為主的金融體系，特別是大力發(fā)展權(quán)益性資金融資機(jī)制，降低企業(yè)杠桿率。三是大力發(fā)展股權(quán)投資。積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等，完善企業(yè)股權(quán)融資鏈條。


三是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，化解高杠桿風(fēng)險(xiǎn)?；夂暧^高杠桿率的核心，是從根本上轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，由過去的投資驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式，特別是要轉(zhuǎn)變依靠國有企業(yè)和地方政府大規(guī)模投資的發(fā)展模式。一是推進(jìn)國有企業(yè)去杠桿進(jìn)程。國有企業(yè)過去依靠政府隱性背書，使得國有企業(yè)資金“供過于求”和民營企業(yè)融資難融資貴的現(xiàn)象同時(shí)出現(xiàn)。要通過國資國企改革、實(shí)施債轉(zhuǎn)股、處理僵尸企業(yè)等手段，加快推進(jìn)國有企業(yè)去杠桿。二是優(yōu)化地方政府債務(wù)。改變地方政府依靠大規(guī)模城市開發(fā)和基建投資的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，控制地方政府隱性債務(wù)，完善地方政府融資制度。三是建立房地產(chǎn)長效機(jī)制。減少地方政府對土地財(cái)政的依賴，轉(zhuǎn)變財(cái)政收入體系，從根源上化解房地產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。


四是強(qiáng)化科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新等監(jiān)管能力?？萍紕?chuàng)新、金融創(chuàng)新的新趨勢，使得金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了新的特點(diǎn)，對金融監(jiān)管能力提出了新的挑戰(zhàn)，與此同時(shí)，科技創(chuàng)新也為監(jiān)管帶來了新的工具和手段。因此，一方面，要加強(qiáng)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)，強(qiáng)化對金融風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一監(jiān)測，實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域全覆蓋。監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有充分的信息，是有效金融監(jiān)管的前提，需要加強(qiáng)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，搭建金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)信息平臺(tái)，建立金融安全預(yù)警體系，健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，以應(yīng)對金融業(yè)發(fā)展的新趨勢。另一方面，要積極利用科技手段，提升監(jiān)管能力。運(yùn)用監(jiān)管科技實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)監(jiān)測，快速識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)用監(jiān)管科技實(shí)現(xiàn)穿透式監(jiān)管，提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測效率；加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，加強(qiáng)金融監(jiān)管信息共享，提升監(jiān)管協(xié)調(diào)水平。


五是加快金融改革，建立適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的金融體系。持續(xù)推進(jìn)金融改革，完善金融市場制度，加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，補(bǔ)齊金融制度短板，建立以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的現(xiàn)代金融體系。一是完善金融市場基礎(chǔ)性制度。加強(qiáng)金融監(jiān)管立法，嚴(yán)厲打擊金融市場各類違法違規(guī)行為，提高監(jiān)管有效性，為推進(jìn)金融改革打好基礎(chǔ)；加強(qiáng)投資者保護(hù)，完善投資者保護(hù)制度建設(shè)。二是堵偏門，開正門，疏通資金融通渠道。嚴(yán)格禁止地方政府違規(guī)融資，限制影子銀行、表外融資等業(yè)務(wù)，打擊民間非法融資行為。同時(shí)，完善相關(guān)制度，通過發(fā)行地方政府債、鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、規(guī)范發(fā)展民間金融機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)各類融資行為陽光化。三是完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，補(bǔ)齊金融制度短板。繼續(xù)推進(jìn)利率和匯率市場化改革，完善收益率曲線，形成有效的市場化定價(jià)機(jī)制；充分利用定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性政策手段，發(fā)揮貨幣政策直接傳導(dǎo)功能。


六是加強(qiáng)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)建設(shè)，強(qiáng)化行為監(jiān)管，提升我國金融機(jī)構(gòu)的競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)規(guī)模大、業(yè)務(wù)復(fù)雜、與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)度高，對金融體系具有重大影響，既可能成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的來源，也能夠發(fā)揮自身影響力維護(hù)金融穩(wěn)定，在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中起著重要作用。


因此，一方面，要在銀行、保險(xiǎn)、證券公司等領(lǐng)域培育系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，打造維護(hù)金融穩(wěn)定的中堅(jiān)力量，特別是在金融開放加快的背景下，更需要培育我國的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，提升我國金融機(jī)構(gòu)的整體競爭力，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對國際風(fēng)險(xiǎn)和金融體系風(fēng)險(xiǎn)的能力。另一方面，要加強(qiáng)對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的行為監(jiān)管，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展，避免系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)自身成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的來源。


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責(zé)任編輯：王萌


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