四年前，當(dāng)哈得遜河道下亟需一條新的鐵路隧道時(shí)，新澤西州州長克里斯?克里斯蒂(ChrisChristie)卻突然取消了這個(gè)美國*5的、也可以說是最重要的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。一些人指責(zé)他野心勃勃地覬覦總統(tǒng)之位，堅(jiān)信他這樣做是為了討好那些憎恨ZF、憎恨公共交通的共和黨死忠。我也有這樣的看法。
　　盡管一個(gè)隧道項(xiàng)目被取消了，另一個(gè)卻正在進(jìn)入尾聲：隨著Spread Networks貫通賓夕法尼亞州的阿勒格尼山脈，該項(xiàng)目即將竣工。不過建設(shè)Spread隧道的初衷不是為了載客，甚至也不是為了運(yùn)貨；它是為了搭起一條光纖，可以把芝加哥期貨市場和紐約證券交易所之間的通信時(shí)間縮減3毫秒（千分之3秒）。鐵路隧道項(xiàng)目被取消了，Spread隧道卻修建了起來，這個(gè)現(xiàn)象可以告訴你很多，讓你知道如今的美國究竟出了什么問題。
　　誰在乎這3毫秒呢？答案是高頻交易員，他們靠比同行快遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到1秒的速度買入或賣出股票來賺錢。難怪在抨擊高頻交易的暢銷新書《快閃小子》(Flash Boys)中，作者邁克爾?劉易斯(MichaelLewis)一開頭就講述了Spread Networks隧道的故事。但這個(gè)故事的真正寓意，卻與劉易斯的抨擊無關(guān)。
　　想想吧。劉易斯把高頻交易從業(yè)者描繪成惡棍，把那些試圖阻止他們的人刻畫為英雄，你可能會贊同他的立場，也可能不會（在我看來，這個(gè)故事里沒一個(gè)好人。）但無論你贊同與否，花費(fèi)數(shù)億美元來節(jié)約3毫秒的時(shí)間聽上去都是巨大的浪費(fèi)。它屬于一種更普遍的情形，即社會正在把越來越多的資源分配給金融投機(jī)交易，而從中得到的回報(bào)卻寥寥無幾，或者毫無回報(bào)。
　　這種浪費(fèi)到底有多大？紐約大學(xué)(New York University)托馬斯?菲利波(ThomasPhilippon)的一篇論文顯示，每年浪費(fèi)的金額約為數(shù)千億美元。
　　菲利波在論文的開頭描述了一種常見現(xiàn)象：金融增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整體經(jīng)濟(jì)增長。具體來說，從1980年起，我們開始廢除為防止“大蕭條”重演而建立起的金融監(jiān)管體系，銀行家、交易員等一些人手中積累的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的份額增加了近一倍。
　　這些資金給我們帶來了怎樣的回報(bào)呢？就大家所知，回報(bào)很少。菲利波表示，金融業(yè)的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于它吸納的儲蓄和它管理的資產(chǎn)。現(xiàn)代金融的捍衛(wèi)者喜歡說，它在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了重大作用，因?yàn)樗奄Y金分配給了生產(chǎn)力*6的地方——但是這種說法很缺乏說服力，因?yàn)樵谶^去的十年里，華爾街的*6成就涉及到把數(shù)千億美元引導(dǎo)到了次級抵押貸款上。
　　華爾街的朋友們也曾經(jīng)聲稱，復(fù)雜金融工具的大量出現(xiàn)降低了風(fēng)險(xiǎn)，提高了系統(tǒng)的穩(wěn)定性，使得金融危機(jī)成為過去。錯，大錯特錯。
　　但是如果規(guī)模龐大的金融領(lǐng)域沒有讓我們變得更安全、更高效，那么它又在做什么呢？一個(gè)答案是，它正在把小投資者當(dāng)傻瓜耍弄，讓他們在戰(zhàn)勝市場的徒勞努力中浪費(fèi)大量金錢。你不用相信我，但這是美國金融協(xié)會(American FinanceAssociation)會長2008年說的。另一個(gè)答案是，大量的錢流入了投機(jī)活動，這些活動讓個(gè)人中飽私囊，對社會卻毫無貢獻(xiàn)。
　　你可能不同意這種說法，覺得這是不可能的，因?yàn)槭袌龅?ldquo;無形之手”會確保私人收益和社會收益相一致。然而經(jīng)濟(jì)學(xué)家很早之前就知道，說到投機(jī)活動，那種觀點(diǎn)就行不通了。早在1815年，羅斯柴爾德男爵(BaronRothschild)就因?yàn)楸绕渌颂嵩鐜讉€(gè)小時(shí)知道了滑鐵盧大戰(zhàn)(Battle of Waterloo)的結(jié)果，大賺了一筆；你很難說這如何讓英國變得更加富庶了。要說Spread Networks通道提供的3毫秒優(yōu)勢如何讓現(xiàn)代美國變得更富庶，甚至比那還要更難；但這種優(yōu)勢對投機(jī)者來說顯然很有價(jià)值。
　　簡而言之，我們給金融業(yè)提供了太多資源，但獲得的回報(bào)卻寥寥無幾，或者沒有——有可能為負(fù)數(shù)。菲利波認(rèn)為這種資源浪費(fèi)占到了GDP的2%，但我認(rèn)為，即便這個(gè)數(shù)字，也低估了龐大金融業(yè)的真正投入?，F(xiàn)代金融的崛起，跟美國的貧富懸殊重新達(dá)到“鍍金時(shí)代”(Gilded Age)的水平，這兩者之間存在明顯的相關(guān)性。
　　所以，別再管那些高頻交易究竟帶來多大損害的爭論。正在破壞我們經(jīng)濟(jì)和社會的不僅僅是高頻交易，而是整個(gè)金融業(yè)。
       保羅·克魯格曼 2014年04月19日
　　
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