AFP考試大綱考點解讀：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值
　　企業(yè)價值(The Value of Firm)是微觀經(jīng)濟學(xué)中極為重要的概念。它是指企業(yè)作為市場經(jīng)濟體制下具有一定生產(chǎn)經(jīng)營功能的整體，市場對其潛在盈利能力和發(fā)展前景的評價與認(rèn)同。這里必須明確的是：

　　其一，企業(yè)價值不是其現(xiàn)有的盈利水平，更不是萁擁有的實物資產(chǎn)價值的總和，而是企業(yè)作為整體資產(chǎn)所具有的(潛在的)未來的獲利能力，因而必然存在著風(fēng)險因素(經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險)及資金時間價值的雙重影響，使之具有不確定性;

　　其二，企業(yè)價值是市場對企業(yè)的評價，不是企業(yè)自身對其價值的認(rèn)定。在通常情況下，企業(yè)價值以企業(yè)發(fā)行的股票和債券的市價之和計算，這是因為有價證券在資本市場上市價的漲落，反映了CFP理財投資者對企業(yè)發(fā)展前景的評估與預(yù)期。但是，有價證券市價的波動往往受眾多復(fù)雜因素的影響，尤其是在資本市場不規(guī)范和短期CFP理財投資者炒作的情況下，有價證券的市價并不能完全反映企業(yè)的業(yè)績和前景，只有在成熟資本市場中，長期CFP理財投資下的有價證券市價趨勢才能較好地反映企業(yè)價值。

　　在現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境中，影響企業(yè)價值的直接因素是綜合資本成本。企業(yè)只有獲得超過平均資本成本水平以上的CFP理財投資報酬率，才能增加股東收益，使股票市價升值。綜合資本成本又取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以最低的綜合資本成本，達到企業(yè)價值*5化，是資本結(jié)構(gòu)理論研究的核心問題。

　　從理論上看，最根本也最復(fù)雜的問題是：資本結(jié)構(gòu)如何制約和影響企業(yè)價值?是否存在*3資本結(jié)構(gòu)?如果存在，如何建立優(yōu)化模型?對這些問題的定性與定量分析，是資本緒構(gòu)理論研究的基本內(nèi)容。所謂資本結(jié)構(gòu)( Capital Structure)是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本(股本)的構(gòu)成比例。該比例的高低，通過綜合資本成本變化，直接影響企業(yè)價值的高低。

　　由于長期債務(wù)成本通常都低于普通股成本，從表面上看，似乎債務(wù)資本比重越高，對提高企業(yè)價值越有利，但事實并非如此。資本結(jié)構(gòu)理論要研究的兩個基本問題是：其一，以債務(wù)資本代替權(quán)益資本能夠提高企業(yè)價值嗎?其二，如果提高債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的比重能增加企業(yè)價值，債務(wù)資本比重是否有限度?如果有，這個限度應(yīng)如何確定?

　　企業(yè)總價值即為支付利息費用之前的稅后凈收益(稱為凈經(jīng)營收益，The Net Operating Income)按綜合資本成本資本化的結(jié)果，兩者成反比關(guān)系。根據(jù)上述基本關(guān)系，論證公司資本結(jié)構(gòu)通過綜合資本成本變化，對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響，是資本結(jié)構(gòu)理論研究的基礎(chǔ)。

　　從資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展來看，主要有早期資本結(jié)構(gòu)理論、MM資本結(jié)構(gòu)理論和新的資本結(jié)構(gòu)理論。