4月16日，上證綜指再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行，大漲110點(diǎn)，逼近4200點(diǎn)。
　　當(dāng)天中午，朋友圈里流傳著“愿牛市更慢更長(zhǎng)，超過(guò)上次”這句話，據(jù)稱是證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在申萬(wàn)宏源(18.73 +0.97%,咨詢)證券調(diào)研時(shí)所說(shuō)?！?9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者就此詢問(wèn)多名機(jī)構(gòu)人士，均未獲得直接證實(shí)。
　　事實(shí)上，肖鋼昨日在上海出席上證50和中證500股指期貨上市儀式時(shí)還提醒投資者，特別是新入市的投資者，要充分估計(jì)股市投資風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)新華社報(bào)道，肖鋼在儀式上說(shuō)：“參與股票投資要保持理性、冷靜，決不可受‘寧可買(mǎi)錯(cuò)，不可錯(cuò)過(guò)’等觀點(diǎn)誤導(dǎo)，要充分估計(jì)股市風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資，量力而行，不跟風(fēng)，不盲從。”
　　熊市中企盼牛市，牛市中又懼怕“瘋牛”，期待“慢牛”、“長(zhǎng)牛”，這就是當(dāng)前A股市場(chǎng)投資者的心態(tài)。牛市能否健康持續(xù)，也是監(jiān)管層關(guān)注的問(wèn)題。
　　《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者從申萬(wàn)宏源及上海證券交易所方面獲悉，肖鋼在出席完儀式之后，同上證所理事長(zhǎng)桂敏杰等一起赴申萬(wàn)宏源進(jìn)行調(diào)研，并召開(kāi)了閉門(mén)會(huì)。另有知情人士告訴本報(bào)記者，在此次閉門(mén)會(huì)上，肖鋼對(duì)于股市銜接期能否平穩(wěn)過(guò)渡、證監(jiān)會(huì)在這種市場(chǎng)中該怎么做、高杠桿下是否會(huì)出現(xiàn)“踩踏事件”等問(wèn)題都表示了關(guān)注。
　　監(jiān)管層開(kāi)始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)
　　2014年下半年開(kāi)始，A股上演著一輪牛市行情，上證綜指迄今漲幅近一倍。特別是近日證券賬戶放開(kāi)“一人一戶”限制后，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司證書(shū)系統(tǒng)因?yàn)殚_(kāi)戶人數(shù)激增一度出現(xiàn)擁堵，眾多券商開(kāi)戶無(wú)法正常出單。
　　牛市也引起了監(jiān)管層的注意。今年全國(guó)兩會(huì)期間，肖鋼曾表示：“這輪股市上漲是對(duì)改革開(kāi)放紅利預(yù)期的反應(yīng)，是各項(xiàng)利好政策疊加的結(jié)果，有其必然性和合理性。”央行行長(zhǎng)周小川則認(rèn)為，資金進(jìn)入股市也能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　上述表態(tài)當(dāng)時(shí)均被解讀為“監(jiān)管層力挺股市”，但實(shí)際監(jiān)管層都未曾挺過(guò)“瘋牛”。
　　肖鋼曾說(shuō)過(guò)：“一方面，中央全面深化改革的各項(xiàng)舉措穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，是股市上漲的主要?jiǎng)恿?，投資者信心明顯增強(qiáng)，反映了投資者對(duì)改革開(kāi)放紅利釋放的預(yù)期。改革紅利將是推動(dòng)資本市場(chǎng)進(jìn)一步健康發(fā)展的最強(qiáng)大動(dòng)力。從這個(gè)意義上講，我贊同‘改革牛’的觀點(diǎn)。”
　　此后，新華社也多次發(fā)文力挺牛市：“A股告別破凈時(shí)代并不意味見(jiàn)頂”“投資股市是分享資本紅利的有效路徑”“跑贏市場(chǎng)的有效選擇：樹(shù)立價(jià)值投資理念”……
　　不過(guò)，A股經(jīng)過(guò)連續(xù)大幅上漲后，監(jiān)管層也開(kāi)始關(guān)注股市風(fēng)險(xiǎn)。
　　“新入市投資者中的相當(dāng)一部分人對(duì)股市漲跌缺乏經(jīng)驗(yàn)和感受，對(duì)股市投資風(fēng)險(xiǎn)缺少足夠的認(rèn)識(shí)和警惕。”昨日，肖鋼在上證50、中證500股指期貨上市儀式上表示，參與股票投資要保持理性、冷靜，充分估計(jì)股市投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　“在隨后的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，肖鋼也表示了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。”一位券商高管表示，肖鋼此次在一家券商調(diào)研時(shí)間之長(zhǎng)實(shí)屬罕有，現(xiàn)場(chǎng)還聽(tīng)了研究團(tuán)隊(duì)對(duì)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的分析。
　　今年三大領(lǐng)域受關(guān)注
　　“申萬(wàn)宏源研究團(tuán)隊(duì)在閉門(mén)會(huì)上向肖鋼主席做了匯報(bào)，具體內(nèi)容不太清楚。”一位接近申萬(wàn)宏源研究團(tuán)隊(duì)人士告訴《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。不過(guò)，另一名知情人士告訴本報(bào)記者，申萬(wàn)宏源研究團(tuán)隊(duì)昨日向肖鋼解釋了三個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題：“如何理解市場(chǎng)的快速上漲？”“4000點(diǎn)高還是不高？”“未來(lái)如何展望？”
　　對(duì)于市場(chǎng)快速上漲的原因，申萬(wàn)宏源認(rèn)為是投資預(yù)期發(fā)生了改變，經(jīng)濟(jì)在醞釀一個(gè)新周期。其中三大領(lǐng)域今年仍有機(jī)會(huì)：“互聯(lián)網(wǎng)+”在[*{c}*]新經(jīng)濟(jì)、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、改變商業(yè)模式、改變產(chǎn)業(yè)組織；“一帶一路”在托底傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)新型基建投資；“混改”帶來(lái)國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值重估、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重構(gòu)。二是金融深化。三是政府、企業(yè)、居民和全社會(huì)的共識(shí)。通過(guò)國(guó)家戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型堅(jiān)定了、政治穩(wěn)定了、社會(huì)有信心了。
　　那么4000點(diǎn)到底高不高？申萬(wàn)宏源給出的答案是：“A股總體估值水平距離2007年和2009年仍有差距。”一方面，從海外橫向比較來(lái)看，中國(guó)的證券化率水平仍有提升的空間，“混改”還將帶來(lái)國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值重估；另一方面，滬深300估值處于相對(duì)低位，創(chuàng)業(yè)板估值確實(shí)偏高，但高成長(zhǎng)預(yù)期一定程度上支撐著高估值。
　　截至昨日收盤(pán)，上證所A股的平均市盈率為21.29倍；深圳市場(chǎng)的股票平均市盈率達(dá)到48.91倍，其中，中小板為60.34倍，而創(chuàng)業(yè)板已達(dá)到驚人的92.34倍。
　　國(guó)泰君安任澤平則認(rèn)為，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈“L”形，5000點(diǎn)就將是頂部，但如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈“U”形，牛市將不言頂。
　　海通證券(27.44 +0.62%,咨詢)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，觀察A股的幾輪牛市會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的規(guī)律：?jiǎn)?dòng)時(shí)，PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）和CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）都是相對(duì)較低的，政府采取了降息等政策。2006~2007年那輪大牛市啟動(dòng)時(shí)，PPI就處在相對(duì)低點(diǎn)，結(jié)束時(shí)則在相對(duì)高點(diǎn)。他認(rèn)為，目前大部分對(duì)牛市持續(xù)時(shí)間和頂部的預(yù)測(cè)可能低于實(shí)際值。
　　降準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)烈
　　昨日，滬深300股指期貨上市五周年，上證50和中證500股指期貨也正式掛牌上市。截止到4月14日，上證50和中證500指數(shù)分別代表了大型企業(yè)和中小市值上市公司，流通市值占滬深A(yù)股的近一半，可與滬深300指數(shù)成份股形成互補(bǔ)，股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的覆蓋面提高到73%左右。“做空機(jī)制”的完善將對(duì)火熱的A股產(chǎn)生什么影響？
　　此前，曾有觀點(diǎn)認(rèn)為，本周30只新股密集申購(gòu)，加之上證50、中證500股指期貨上市，會(huì)對(duì)A股帶來(lái)“沖擊”。“從滬深300股指期貨上市5年來(lái)的股市運(yùn)行看，機(jī)構(gòu)此前預(yù)期對(duì)股指期貨可能帶來(lái)的影響明顯夸大了。”上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部總經(jīng)理李艷在接受媒體采訪時(shí)表示，作為衍生市場(chǎng)，股指期貨的運(yùn)行仍難以改變現(xiàn)貨股市本身的運(yùn)行軌跡。
　　肖鋼在上市儀式上表示，滬深300股指期貨上市5年來(lái)，對(duì)改善我國(guó)股市運(yùn)行機(jī)制、完善產(chǎn)品工具體系和促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展發(fā)揮著日益重要的作用。他認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)金融改革深入推進(jìn)，資金與貨幣的價(jià)格波動(dòng)將成為常態(tài)，如何幫助市場(chǎng)主體有效管理風(fēng)險(xiǎn)，盤(pán)活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化社會(huì)資金的使用效率，緩解“融資難、融資貴”難題，都迫切需要加快發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。
　　此外，市場(chǎng)擔(dān)心的新股密集發(fā)行壓力也并不明顯，今日大批“打新”資金也將迎來(lái)解凍。
　　管理層近日表態(tài)，要在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、增效益的基本盤(pán)，當(dāng)前似乎仍需依靠財(cái)政和貨幣政策放松的進(jìn)一步加碼。
　　“這說(shuō)明在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，定向降準(zhǔn)等工具出臺(tái)的可能性正在上升，甚至不排除央行會(huì)再度啟用全面降準(zhǔn)的方法對(duì)沖外匯占款的下降。”一位商行交易員在接受媒體采訪時(shí)預(yù)計(jì)，央行后續(xù)仍會(huì)綜合運(yùn)用包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利等多種貨幣政策工具，來(lái)降低資金價(jià)格，推動(dòng)企業(yè)融資成本持續(xù)回落。