2006年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)布,在事實(shí)上確立了資產(chǎn)負(fù)債表的*6地位,新準(zhǔn)則也力圖引導(dǎo)投資者從關(guān)注企業(yè)短期利潤(rùn)和績(jī)效轉(zhuǎn)為關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力,從關(guān)注企業(yè)利潤(rùn)表轉(zhuǎn)為資產(chǎn)負(fù)債表。
  資產(chǎn)負(fù)債表也的確是企業(yè)最核心、最綜合的報(bào)表,利潤(rùn)表僅反映單期的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù),它只不過(guò)解釋資產(chǎn)負(fù)債表上的“未分配利潤(rùn)”的來(lái)龍去脈和明細(xì),單看利潤(rùn)表只能看出絕對(duì)績(jī)效是多少,看不出企業(yè)是用多少資本取得了這樣的績(jī)效;同樣,現(xiàn)金流量表是解釋資產(chǎn)負(fù)債表*9項(xiàng)“貨幣資金”變動(dòng)的來(lái)龍去脈。總之,利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表均是資產(chǎn)負(fù)債表的補(bǔ)充。
  企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力和盈利只能靠企業(yè)的各種資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn),這些資產(chǎn)既包括各種短期的流動(dòng)資產(chǎn),也包括如固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)這樣的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn);既包括資產(chǎn)負(fù)債表上反映出來(lái)的表內(nèi)資產(chǎn),也包括企業(yè)在多年經(jīng)營(yíng)中自創(chuàng)的、但沒(méi)有交易基礎(chǔ)的表外資產(chǎn),典型的表外資產(chǎn)就是商譽(yù)?,F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將企業(yè)資產(chǎn)總體上分為了“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”和“金融資產(chǎn)”,盡管新準(zhǔn)則將委托貸款和應(yīng)收款項(xiàng)也劃為金融資產(chǎn),但應(yīng)收款項(xiàng)只是一種商業(yè)債權(quán),是銷售政策的一種體現(xiàn)。
  企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)中,交易性金融資產(chǎn)算是金融資產(chǎn),扣除掉交易性金融資產(chǎn)后的流動(dòng)資產(chǎn)就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn),這是企業(yè)全部資產(chǎn)中最有活力的部分,經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金部分是企業(yè)的血液,存貨管理水平及周轉(zhuǎn)能力直接關(guān)乎企業(yè)的銷售和財(cái)務(wù)績(jī)效,應(yīng)收款項(xiàng)也直接與企業(yè)銷售相關(guān),并與企業(yè)的貨幣資金密集相關(guān)。認(rèn)真分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn),對(duì)于深刻理解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和真實(shí)的經(jīng)營(yíng)水平是大有幫助的。事實(shí)上,格老在其名著《證券分析》中也用了極大的篇幅來(lái)分析流動(dòng)資產(chǎn)。
  分析經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)可以從以下角度入手:
  1、要注意企業(yè)所處行業(yè)的特征及企業(yè)本身的商業(yè)特性
  不同的行業(yè)有不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、技術(shù)特征、資本結(jié)構(gòu)和獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)規(guī)律。任何企業(yè)都是在一定的商業(yè)環(huán)境中經(jīng)營(yíng)的,因此分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn),一定要有大局觀及足夠的靈活性,要思考不同行業(yè)的獨(dú)特特征,不能一概而論。同時(shí),即使是同一行業(yè)的公司,也完全有不同的競(jìng)爭(zhēng)定位和競(jìng)爭(zhēng)策略,反映在財(cái)務(wù)上完全可能是不同的特征。
  成功的投資者應(yīng)該至少和公司管理人員一樣諳熟行業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)律,并對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)策略了如指掌。
  2、要關(guān)注具體的資產(chǎn)項(xiàng)目
  經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)涉及的會(huì)計(jì)科目有10多個(gè),像“應(yīng)收股利”、“應(yīng)收利息”、“一年內(nèi)到期的流動(dòng)資產(chǎn)”這幾個(gè)則不是很重要,相信一般金額不會(huì)很大。其他的項(xiàng)目可以分為:貨幣資金、商業(yè)債權(quán)(包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù))、存貨、預(yù)付賬款、兩項(xiàng)劣質(zhì)資產(chǎn)(指待攤費(fèi)用和其他應(yīng)收款)。對(duì)這些項(xiàng)目要結(jié)合歷史數(shù)據(jù)、同行數(shù)據(jù),認(rèn)真翻閱報(bào)表附注進(jìn)行分析:
  1)貨幣資金分析
  其實(shí)“貨幣資金”這一項(xiàng)目甚至完全可以是一條選股的“訣竅”(know-how),好公司由于較強(qiáng)的實(shí)力和經(jīng)濟(jì)商譽(yù),一般貨幣資金項(xiàng)目占資產(chǎn)比例較高。分析貨幣資金項(xiàng)目,主要是要結(jié)合現(xiàn)金流量表,看貨幣資金在過(guò)于一期中發(fā)生了怎樣的變動(dòng),這些貨幣資金變動(dòng)主要是3項(xiàng)活動(dòng)中的哪一項(xiàng)活動(dòng)帶來(lái)的,如茅臺(tái)的貨幣資金項(xiàng)目很多,主要是賬面上有大量的預(yù)收款,這是一種很強(qiáng)的商業(yè)勢(shì)力和經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的表現(xiàn);而對(duì)于地產(chǎn)公司的萬(wàn)科則遜色多了,其較大的貨幣資金主要是“籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量”帶來(lái)的,并非“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量”帶來(lái)的。優(yōu)秀的企業(yè),一般都有不俗的長(zhǎng)期現(xiàn)金存量,這本身就是公司實(shí)力的一種展現(xiàn)。當(dāng)然,如果貨幣資金占比過(guò)大,也反映企業(yè)現(xiàn)金利用效率不太高。
  2)存貨分析
  存貨的占比在各行業(yè)有所不同,像地產(chǎn)公司一般此項(xiàng)余額占總資產(chǎn)的比重就較高,傳統(tǒng)制造業(yè)的公司、零售業(yè)的公司一般存貨占比也較高。
  存貨一般可分為很多項(xiàng),不同的行業(yè)一般分類還大不相同,拿典型的工業(yè)公司來(lái)說(shuō),存貨可分為原材料、半成品、產(chǎn)成品。通常來(lái)說(shuō),存貨增加不是好消息,表明企業(yè)的資金占用水平增加了,尤其是一些電子行業(yè)、食品行業(yè)的產(chǎn)成品存貨積壓通常是危險(xiǎn)信號(hào),不過(guò)對(duì)于白酒行業(yè)則是一個(gè)例外,白酒行業(yè)是最不怕存貨積壓的行業(yè),存貨越存越值錢。
  如果發(fā)現(xiàn)存貨余額大量增加,一定要翻閱報(bào)表附注,看看是哪一項(xiàng)存貨增加了,這里有幾條經(jīng)驗(yàn)之談:
 ?、佼a(chǎn)成品存貨增加 這通常是企業(yè)需求量下降的信號(hào),表現(xiàn)企業(yè)在未來(lái)可能被迫削價(jià)并計(jì)提減值準(zhǔn)備;
 ?、诎氤善反尕浽黾?通常是好消息,可能標(biāo)志著管理人員對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)前景有較好的預(yù)期,期望銷售增長(zhǎng);
 ?、墼牧显黾?通常表明生產(chǎn)和采購(gòu)的效率低下,將導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加;也有可能是企業(yè)預(yù)期未來(lái)原材料將上漲,提前儲(chǔ)備原材料。
  對(duì)于存貨占用水平較高的行業(yè),存貨減值準(zhǔn)備的計(jì)提則構(gòu)成一項(xiàng)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策。
  3)預(yù)付賬款
  預(yù)付賬款一般是企業(yè)材料采購(gòu)造成的,該項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的減項(xiàng)。對(duì)于金額過(guò)大的預(yù)付賬款,如果是與關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)生的采購(gòu),要當(dāng)心這可能是資金拆借的信號(hào)。
  4)應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)
  應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)一般是基于商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的考慮,需要對(duì)客戶放寬銷售政策。對(duì)于這兩項(xiàng)商業(yè)債權(quán),要注意相應(yīng)的減值準(zhǔn)備的政策。
  3、要關(guān)注3個(gè)周轉(zhuǎn)率
  分析經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn),一定要關(guān)注3個(gè)周轉(zhuǎn)率:流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(扣除掉交易性金融資產(chǎn)后的余額)、存貨周轉(zhuǎn)率、商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率(包括應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù))。
  在企業(yè)毛利率一定的情況下,提高周轉(zhuǎn)率就成了企業(yè)提高財(cái)務(wù)績(jī)效的主要手段,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率其實(shí)也主要是由存貨周轉(zhuǎn)率和商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率這2個(gè)指標(biāo)決定的。
  因此,對(duì)這3個(gè)周轉(zhuǎn)率,一定要結(jié)合企業(yè)多期數(shù)據(jù)和同行業(yè)可比公司數(shù)據(jù)認(rèn)真比較,尤其是要警惕這些周轉(zhuǎn)率下降的情況。但要注意,通常存貨周轉(zhuǎn)率與商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率有一定的反向關(guān)系,如果企業(yè)放寬銷售政策,存貨周轉(zhuǎn)率提高了,但商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率則上升了;反之,如果執(zhí)行嚴(yán)格的銷售政策,商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率上升了,但存貨周轉(zhuǎn)率則下降了。
  4、要關(guān)注企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的真實(shí)償債能力
  企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)為企業(yè)的短期償債能力提供了最直接的保障,傳統(tǒng)的比率分析,如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均能在一定程度上反映企業(yè)的短期償債能力。不要應(yīng)該注意的是,現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展使得一些新型的商業(yè)模式出現(xiàn),不要拘泥于教材書(shū)的具體結(jié)論,如“流動(dòng)比率一般應(yīng)該大于2”啊、“速動(dòng)比率一般要大于1”啊,對(duì)于某些“輕資產(chǎn)、類金融”的公司,其應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款往往長(zhǎng)期以來(lái)一直保持較大的水平,這并不是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題了,恰恰是企業(yè)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn),這些無(wú)息流動(dòng)負(fù)債事實(shí)上成了企業(yè)的重要資金來(lái)源,“輕資產(chǎn)、類金融”的公司如我們熟知的蘇寧電器、國(guó)美電器、格力電器,國(guó)外的沃爾瑪、戴爾,其流動(dòng)比率均小于2甚至1。關(guān)注企業(yè)短期償債能力,一定要更關(guān)注企業(yè)貨幣資金水平及存貨、商業(yè)債權(quán)的周轉(zhuǎn)及變現(xiàn)能力。
  5、警惕兩類劣質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)
  在所有的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目中,“其他應(yīng)收款”和“待攤費(fèi)用”是兩項(xiàng)最沒(méi)有價(jià)值的流動(dòng)資產(chǎn),一般來(lái)說(shuō),好公司這兩類資產(chǎn)非常少,如果發(fā)現(xiàn)這兩項(xiàng)資產(chǎn)長(zhǎng)期以來(lái)占比較較大,一般是關(guān)聯(lián)方占用資金的征兆或者是企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不規(guī)范所致。
  總之,經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)中最有活力的資產(chǎn),一定要結(jié)合報(bào)表附注認(rèn)真分析,尤其不要放過(guò)個(gè)別會(huì)計(jì)項(xiàng)目的異常變動(dòng),這有助于我們避開(kāi)各種投資風(fēng)險(xiǎn)。
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