今年A股上市公司定向增發(fā)的熱度高漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來(lái)有200家公司實(shí)施了定向增發(fā)，發(fā)行規(guī)模超過(guò)5000億元，較去年同期保持了較快的增速。
定增規(guī)模遠(yuǎn)超IPO
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，滬深兩市股權(quán)實(shí)際融資規(guī)模達(dá)到5564億元，其中IPO、增發(fā)和配股實(shí)際募集資金規(guī)模分別為227億元、5181億元和155.8億元。上市新股46只，實(shí)際募集資金227億元。新股首發(fā)平均市盈率在20倍左右，新股發(fā)行后股價(jià)保持“一飛沖天”的態(tài)勢(shì)。今年發(fā)行的45只新股中，發(fā)行首日均毫無(wú)懸念地漲至頂格。
無(wú)論是從實(shí)施增發(fā)公司數(shù)目和融資規(guī)模來(lái)看，定向增發(fā)仍是A股融資和收購(gòu)的主要渠道。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有200家上市公司實(shí)施了234個(gè)項(xiàng)目的定向增發(fā)，實(shí)際發(fā)行規(guī)模超過(guò)5000億元，同比增幅接近30%。其中，發(fā)行規(guī)模居前的上市公司有長(zhǎng)江電力、紫光股份、世紀(jì)游輪、浦發(fā)銀行、中國(guó)動(dòng)力和完美高頓，發(fā)行規(guī)模分別為664.4億元、220.85億元、181.24億元、163.52億元、134.82億元和120億元。長(zhǎng)江電力通過(guò)“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的方式實(shí)施金沙江溪洛渡和向家壩梯級(jí)電站資產(chǎn)證券化工作，交易規(guī)模接近800億元。
分行業(yè)來(lái)看，公用事業(yè)、材料、房地產(chǎn)、資本貨物和軟件服務(wù)行業(yè)的定向增發(fā)規(guī)模居前，各行業(yè)均接近或超過(guò)700億元。
從目前已經(jīng)實(shí)施定向增發(fā)的上市公司來(lái)看，定增參與者的整體收益可觀。后復(fù)權(quán)價(jià)格顯示，今年已實(shí)施的234個(gè)定向增發(fā)項(xiàng)目中，僅39個(gè)項(xiàng)目的二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)較發(fā)行價(jià)出現(xiàn)倒掛。目前浮盈*6的當(dāng)屬東方網(wǎng)絡(luò)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)較發(fā)行價(jià)格上漲超過(guò)3倍。此外，益生股份、世紀(jì)游輪、美利紙業(yè)、蓉勝超微等超過(guò)20家公司的定增浮盈超過(guò)100%。
市場(chǎng)波動(dòng)逼停部分項(xiàng)目
在定增方案發(fā)布方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)有近500家上市公司發(fā)布定增預(yù)案，涉及670個(gè)項(xiàng)目。除已終止的項(xiàng)目外，擬發(fā)行規(guī)模超過(guò)15000億元。從個(gè)案來(lái)看，借殼、實(shí)際控制人資產(chǎn)注入以及海外收購(gòu)是超級(jí)定增方案的主要投向。例如，近期剛公告的順豐快遞借殼鼎泰新材項(xiàng)目的交易規(guī)模達(dá)433億元。與之類(lèi)似的還有中國(guó)忠旺借殼中房股份、圓通速遞借殼大楊創(chuàng)世、搜房網(wǎng)借殼萬(wàn)里股份，發(fā)行規(guī)模均接近或超過(guò)200億元。
在融資收購(gòu)資產(chǎn)方面，萬(wàn)達(dá)院線擬通過(guò)定增將萬(wàn)達(dá)影視注入上市公司，洛陽(yáng)鉬業(yè)通過(guò)定增募集部分資金用于收購(gòu)海外礦產(chǎn)，二者的交易規(guī)模分別達(dá)到372億元和180億元。值得注意的是，前述部分公司在發(fā)布定增預(yù)案后收到了交易所的問(wèn)詢(xún)函，問(wèn)詢(xún)內(nèi)容涉及擬收購(gòu)資產(chǎn)估值、海外收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)以及配套融資定價(jià)機(jī)制等問(wèn)題。
不過(guò)，由于今年以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，終止非公開(kāi)發(fā)行的上市公司數(shù)量大幅增加。截至5月25日，已有超過(guò)50家上市公司宣布終止定增，超過(guò)去年全年的數(shù)量，意味著合計(jì)擬發(fā)行規(guī)模超過(guò)1000億元的定向增發(fā)項(xiàng)目“落空”。
市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)價(jià)格倒掛是這些定增項(xiàng)目“落空”的主要原因。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)價(jià)較發(fā)行底價(jià)高15%以上被認(rèn)為是定增發(fā)行的安全價(jià)格。價(jià)格過(guò)低乃至倒掛往往導(dǎo)致定增方案夭折。目前已有光明乳業(yè)、聯(lián)創(chuàng)光電、國(guó)投電力、明牌珠寶等多家公司表示，由于價(jià)格等多方面因素，公司決定終止非公開(kāi)發(fā)行。
關(guān)注夭折項(xiàng)目后續(xù)動(dòng)作
對(duì)于終止定增的上市公司來(lái)說(shuō)，這并不意味著放棄資本運(yùn)作。一般來(lái)說(shuō)，上市公司發(fā)布定增方案往往顯示了公司資本運(yùn)作的意圖，部分終止定增的個(gè)股仍然存在一定的關(guān)注價(jià)值。
申萬(wàn)宏源證券研究報(bào)告指出，在停止實(shí)施定增的上市公司中，超過(guò)三分之一的公司是由于資本市場(chǎng)環(huán)境變化而主動(dòng)叫停，約20%是因?yàn)槭召?gòu)重組標(biāo)的難以達(dá)到收購(gòu)條件、與標(biāo)的公司存在不可調(diào)和的分歧而叫停，11%是由于董事會(huì)和股東大會(huì)未通過(guò)而停止，僅9%的公司是由于監(jiān)管部門(mén)審核未通過(guò)。
定增往往暴露上市公司資本運(yùn)作或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型動(dòng)機(jī)，如果定增目的是資產(chǎn)置換重組、實(shí)際控制人資產(chǎn)注入、融資收購(gòu)、借殼上市等，則定增終止后該公司下一步的資本運(yùn)作動(dòng)作值得期待。不過(guò)，屬于重大資產(chǎn)重組的定增終止后，上市公司通常需要等待3-6個(gè)月才能籌劃此類(lèi)事項(xiàng)，所以公司定增終止后短期內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)往往不樂(lè)觀，需特別關(guān)注上市公司在停止實(shí)施定增公告中是否釋放出再次重組預(yù)期。如果定增目的是項(xiàng)目融資或補(bǔ)充流動(dòng)資金，意圖是募集資金以服務(wù)于未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展，則定增終止后短期內(nèi)再次啟動(dòng)的預(yù)期較強(qiáng)。例如，此前終止定增的聯(lián)創(chuàng)光電和華星創(chuàng)業(yè)在公告終止定增事項(xiàng)后不久，均于近期發(fā)布了新的定增方案，目標(biāo)均為項(xiàng)目收購(gòu)與募集配套資金，這顯示出公司轉(zhuǎn)型的決心仍較為堅(jiān)定。
本文來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)；作者：張玉潔