連續(xù)兩天，航空股的漲幅都超過(guò)了大盤(pán)，似乎迎來(lái)了久違的景氣周期。
5月4日開(kāi)始，航空股出現(xiàn)異動(dòng)，四大上市航企和春秋、吉祥的漲幅均超過(guò)5%，南方航空更是漲停。
5月5日開(kāi)盤(pán)，航空股再度大漲，春秋航空一度漲停，最終收于53.37元，漲幅7.38%。其他幾家航空公司的漲幅也高于大盤(pán)，中國(guó)國(guó)航收于7.47元，漲幅1.49%，東方航空收于6.97元，漲幅3.26%，南方航空收于7.07元，漲幅3.51%，吉祥航空收于31.88元，漲幅7.48%。
與此同時(shí)，來(lái)自各個(gè)券商的分析報(bào)告，也開(kāi)始看多航空股，國(guó)泰君安的*7研報(bào)，更是預(yù)計(jì)中國(guó)航空業(yè)將首次出現(xiàn)盈利“超級(jí)周期”，然而，今年的航空業(yè)，真的那么樂(lè)觀嗎？
連漲邏輯
對(duì)于航空股這兩天的大漲，咨詢的多位分析師認(rèn)為，主要由于制約航空公司業(yè)績(jī)的油價(jià)、匯率等外圍因素轉(zhuǎn)好。
2015年，三大國(guó)有航空的匯兌損失影響都在40億元左右，大幅拖累了業(yè)績(jī)，而近期隨著美元指數(shù)連連“閃崩”以及航空公司大幅減少美元負(fù)債，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的匯兌損失有望減少甚至轉(zhuǎn)正。
“油價(jià)方面，OPEC的伊朗和伊拉克全力提高原油產(chǎn)量，原油市場(chǎng)再度重燃供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，原油價(jià)格經(jīng)歷一季度的漲價(jià)后空間不大，低油價(jià)有望助力航空公司業(yè)績(jī)改善。”興業(yè)證券的分析師張曉云表示。
也正是得益于一季度油價(jià)的低位運(yùn)行，上市航企一季度財(cái)報(bào)依然延續(xù)了去年全年的亮麗業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)大增。其中南方航空同比增長(zhǎng)40.99%，東方航空同比增長(zhǎng)66.37%，吉祥航空同比增長(zhǎng)70.42%，海南航空同比增長(zhǎng)56.46%，春秋航空同比增長(zhǎng)44.18%，中國(guó)國(guó)航同比增長(zhǎng)44.83%。
“航空板塊目前PE僅9~10倍，估值性價(jià)比高，隨著此前利空因素解除，板塊基本面有望持續(xù)改善。”張曉云指出。
這也符合大多數(shù)分析師的看法。在國(guó)泰君安的*7研報(bào)中，其交運(yùn)團(tuán)隊(duì)更是提出“超級(jí)周期”的假設(shè)，認(rèn)為在2014~2018年，中國(guó)消費(fèi)拉動(dòng)的航空公司盈利超市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)航空股未來(lái)一年將迎來(lái)50%以上的上漲——二季度是a1的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
超級(jí)周期？
不過(guò)，一些航空業(yè)內(nèi)人士對(duì)上述“超級(jí)周期”理論并不完全認(rèn)同。一位行業(yè)內(nèi)人士就對(duì)記者指出，報(bào)告里提到的美國(guó)持續(xù)6年的航空超級(jí)牛市，有其特殊的背景，一是北美大的航空公司在實(shí)施公司合并重組，二是油價(jià)低迷，三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，此外，目前的油價(jià)波動(dòng)變數(shù)也不小，航空市場(chǎng)的供需情況也不樂(lè)觀。
“一季度各航空公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)，絕大部分均來(lái)源于油價(jià)的下降，一季度航油價(jià)格同比下滑32%，而行業(yè)供求關(guān)系仍然處于下行通道，”民航業(yè)內(nèi)人士林智杰也對(duì)記者指出，“一季度行業(yè)旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)了13%，但收入僅增長(zhǎng)6%，這意味著行業(yè)座公里收入水平持續(xù)下降。同時(shí)，客座率也下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)。所以運(yùn)量增長(zhǎng)仍落后于運(yùn)力增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)落后于運(yùn)量增長(zhǎng)，行業(yè)景氣持續(xù)走低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。”
值得注意的是，早在今年春運(yùn)黃金周，民航業(yè)就出現(xiàn)增速回落、客座率下降的情況，根據(jù)記者從多家航空公司了解的*7情況，目前運(yùn)力的增長(zhǎng)仍快于旅客的增長(zhǎng)，客座率有所下降。
林智杰進(jìn)一步指出，根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，我國(guó)民航業(yè)正處于快速成長(zhǎng)期，將在未來(lái)至少10年內(nèi)保持年均10%以上的高速發(fā)展。然而，這并不意味著每年的速度都保持在10%左右。
“當(dāng)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)低谷時(shí)（如2008年），局方和各公司開(kāi)始減緩運(yùn)力引進(jìn)和規(guī)模擴(kuò)張速度，而后幾年隨市場(chǎng)復(fù)蘇和運(yùn)力緊縮，市場(chǎng)重新迎來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)（2009~2010年）；在市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈后，局方和各公司又受到市場(chǎng)鼓舞，加大運(yùn)力引進(jìn)和規(guī)模擴(kuò)張速度，當(dāng)供給的增長(zhǎng)超過(guò)市場(chǎng)需求的正常增長(zhǎng)后，便呈現(xiàn)供過(guò)于求（2011~2012年）；而當(dāng)市場(chǎng)需求也同步放緩時(shí)（2012~2013年），行業(yè)下行加劇，直至行業(yè)進(jìn)入下一個(gè)低谷。”林智杰認(rèn)為，市場(chǎng)供求關(guān)系是由宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大周期和行業(yè)發(fā)展的小周期共同作用的結(jié)果，其中，前者起決定作用，后者起的是輔助作用，這個(gè)行業(yè)發(fā)展一個(gè)小周期可能約為3~5年。
供需壓力
“今年各家公司的運(yùn)力投放的確增長(zhǎng)很快，一季度有春運(yùn)還好，但到了淡季就有壓力了，2月和3月的客座率都是同比負(fù)增長(zhǎng)。”一家航空公司的管理層也對(duì)記者坦陳，尤其是國(guó)際航線，比如需求仍比較火的日本線，受到的沖擊就很大。
值得注意的是，從去年開(kāi)始，四大航都在增開(kāi)國(guó)際航線，以客運(yùn)運(yùn)力(ASK)計(jì)算，海航在國(guó)際航線的運(yùn)力增幅*5，超過(guò)51%，東航、國(guó)航、南航則分別增長(zhǎng)近25%、近20%和超30%。
不過(guò)與此同時(shí)，國(guó)際航線的收益卻在下滑。排除燃油附加費(fèi)影響后，國(guó)航、東航、南航在國(guó)際航線的每客公里收益同比下滑了19.28%、4.67%和10.26%，國(guó)航下滑最為明顯。
而進(jìn)入2016年，航企發(fā)力國(guó)際航線之勢(shì)有增無(wú)減。東方航空總經(jīng)理馬須倫就對(duì)記者透露，東航將乘著國(guó)際油價(jià)低位運(yùn)行，以及中國(guó)出境游迅速發(fā)展勢(shì)頭，大力增強(qiáng)國(guó)際航線運(yùn)力，2016年增加20%，其中北美航線增50%。
除了四大航企，首都航空、四川航空、廈門(mén)航空、天津航空等也陸續(xù)開(kāi)始發(fā)力洲際航線，外航開(kāi)通國(guó)際航線的力度也是有增無(wú)減，比如中東航企阿聯(lián)酋航空，近日就開(kāi)通了迪拜-銀川-鄭州的新航線，而東南亞和東北亞等短途國(guó)際航線的競(jìng)爭(zhēng)更是白熱化。
“各家運(yùn)力增長(zhǎng)太快，日韓等航線收益已經(jīng)開(kāi)始讓人擔(dān)憂，”春秋航空董事長(zhǎng)王正華告訴記者，“而今年的油價(jià)下降空間也不會(huì)比去年大，繼續(xù)降成本估計(jì)只能靠自己了。”
本文來(lái)源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)；作者：陳姍姍