解決“錢”的問題后,上市公司狀況得到改善
從上市公司2015年年報(bào)和2016年1季度季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看,長(zhǎng)期的貨幣寬松環(huán)境為企業(yè)提供了充分的金融支持,企業(yè)現(xiàn)金流情況持續(xù)改善,籌資現(xiàn)金流自2015年2季度起出現(xiàn)快速上升,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也由2014年的低谷逐漸轉(zhuǎn)正。在金融支持下,2015年下半年以來(lái)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率(經(jīng)季調(diào))進(jìn)一步上升,與社融的高速增長(zhǎng)相一致,反映在金融的支持下企業(yè)進(jìn)一步加杠桿。2016年以來(lái),宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)企穩(wěn),上市公司盈利情況也得到改善,營(yíng)業(yè)收入和毛利率出現(xiàn)雙雙回升,企業(yè)庫(kù)存去化較快。隨著貨幣政策傳導(dǎo)渠道的逐漸修復(fù),“貨幣寬松”逐漸地轉(zhuǎn)化為“信用寬松”,而在解決了“錢”的問題之后,經(jīng)濟(jì)需求也得到了進(jìn)一步刺激的空間。
但調(diào)結(jié)構(gòu)和增效率仍需加力
雖然2016年以來(lái)上市公司的現(xiàn)金流和盈利情況都出現(xiàn)改善,但其中也存在一定的結(jié)構(gòu)性問題:
A)從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看,毛利的改善主要受到房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、鋼鐵、有色、建筑等行業(yè)的拉動(dòng),并且較大程度上受到價(jià)格上漲影響,隨著近期房地產(chǎn)管控政策的出臺(tái)和黑色大宗商品的調(diào)整,持續(xù)性有待觀察。
B)雖然企業(yè)毛利潤(rùn)的增長(zhǎng)較快,但是資本回報(bào)率卻出現(xiàn)持續(xù)下滑,反映了放水幫助企業(yè)生存環(huán)境改善,但并未明顯提升企業(yè)生產(chǎn)效率。
政府工作重心:穩(wěn)增長(zhǎng)—>促轉(zhuǎn)型
整體而言,長(zhǎng)期的貨幣寬松幫助降低了企業(yè)的融資成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用,改善了企業(yè)的現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)情況,但并未帶來(lái)生產(chǎn)效率的提高,后者需要產(chǎn)業(yè)升級(jí)、去產(chǎn)能等促轉(zhuǎn)型政策的支持。對(duì)于政府而言,在2016年年初“穩(wěn)增長(zhǎng)”已初見成效的情況下,工作的重心可能偏向“促轉(zhuǎn)型”。事實(shí)上,近期“營(yíng)改增”、金融監(jiān)管等轉(zhuǎn)型政策陸續(xù)出臺(tái),或已經(jīng)反映了政策風(fēng)向的一些變化。
本文來(lái)源:鳳凰財(cái)經(jīng)綜合