上周五，瑞銀分析師Julian Emanuel指出市場(chǎng)目前的跡象顯示，股市已經(jīng)見(jiàn)頂。他的基本預(yù)測(cè)是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，股市將會(huì)開(kāi)始下跌。
Emanuel指出，股市于2000年和2007年先后兩次遭遇大跌，而這兩次大跌都是以市場(chǎng)并購(gòu)的崩潰為先導(dǎo)，繼而波及到金融，公共事業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域。
Emanuel焦慮地說(shuō)，“同樣的跡象又出現(xiàn)在近期的市場(chǎng)中。”
根據(jù)Emanuel的分析，目前股票的漲勢(shì)已經(jīng)延續(xù)了2611天，持續(xù)時(shí)間僅次于1990至2000年的大牛市。我們也可以清楚地看到，市場(chǎng)在漲的同時(shí)，見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)也越來(lái)越強(qiáng)烈：
企業(yè)收購(gòu)在2015年達(dá)到了頂峰，甚至超過(guò)了1999-2000年和2007年的收購(gòu)高潮。緊接著市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致收購(gòu)速度趨向緩和，股市自1933年以來(lái)的*5季度反彈(從跌11.4%到漲0.8%)也因此終止。
從某種程度上來(lái)說(shuō)，兼并收購(gòu)清晰地展示了投資者和公司管理層對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)周期的信心，我們甚至可以將兼并收購(gòu)與消費(fèi)者信心相提并論。
如果按照Emanuel的推論，兼并收購(gòu)在2015年達(dá)到了高潮，目前因市場(chǎng)波動(dòng)而不斷趨緩，那么伴隨著兼并收購(gòu)的崩潰，股市見(jiàn)頂下挫也是遲早的事情。
除此之外，還有另一個(gè)數(shù)據(jù)也釋放了相同的信號(hào)。股市的波動(dòng)始于2015年12月16日，當(dāng)時(shí)為美聯(lián)儲(chǔ)九年來(lái)首次加息，Emanuel表示，加息周期開(kāi)始了，牛市見(jiàn)頂也就開(kāi)始倒計(jì)時(shí)了，一般來(lái)說(shuō)，加息后最短8個(gè)月，最長(zhǎng)41個(gè)月股市就將見(jiàn)頂。
近幾周，金融業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層更迭頻繁，公共事業(yè)板塊和消費(fèi)板塊的走勢(shì)偏離都讓人回想起了1999年-2000年牛市見(jiàn)頂前的最后一個(gè)階段。
盡管這些信號(hào)都預(yù)示著牛市即將見(jiàn)頂，但Emanuel仍然認(rèn)為股市會(huì)在今年創(chuàng)新高。他預(yù)計(jì)今年年底，標(biāo)普500指數(shù)將上漲至2175點(diǎn)，而上周五標(biāo)普500指數(shù)的收盤(pán)位為2060點(diǎn)。
或許正如Emanuel所說(shuō)的，股市通常會(huì)在加息周期開(kāi)始后走高，但最終也正是加息讓這一切大好景象都消失不見(jiàn)。
不變的規(guī)律：“五月清倉(cāng)，離開(kāi)市場(chǎng)”
聽(tīng)過(guò)了太多投資建議，還是*9次聽(tīng)到這么押韻的，“5月清倉(cāng)，離開(kāi)市場(chǎng)”就是這個(gè)特例，邁阿密大學(xué)副教授Michael Fuerst在接受采訪時(shí)表示，雖然這聽(tīng)上去很瘋狂，但是*4在5月清倉(cāng)離場(chǎng)。
Fuerst與其邁阿密大學(xué)的同事Sandro Andrade和Vidhi Chhaochharia在2012年發(fā)布的報(bào)告中指出，股市在每年11月至次年4月的回報(bào)率要比5月至10月的高出10%。
在此之前，很多學(xué)者都容易犯一種錯(cuò)誤，即用單一數(shù)據(jù)來(lái)證明一個(gè)假設(shè)。但是這次不一樣，F(xiàn)uerst他們的結(jié)論不僅僅局限于美國(guó)股市，而是通過(guò)對(duì)全球37個(gè)市場(chǎng)的長(zhǎng)達(dá)14年的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算得出的結(jié)果。
通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的計(jì)算和分析，他們?nèi)藶?ldquo;5月賣(mài)出股票”找到了強(qiáng)有力證據(jù)。
所有37個(gè)市場(chǎng)在5月至10月的回報(bào)率都要低于11月至次年4月的回報(bào)率。雖然樣本規(guī)模相對(duì)較小，但是大量的數(shù)據(jù)依然可以讓研究人員得到理想的效果。
他們表示，“樣本外的持續(xù)性表明股市的這個(gè)效應(yīng)是持久的，而不僅僅是數(shù)據(jù)上的偶然。”但是關(guān)于這一效應(yīng)為什么會(huì)存在，目前尚沒(méi)有解釋。
有了結(jié)論，我們?cè)撊绾胃鶕?jù)這一效應(yīng)去優(yōu)化投資呢？
5月清倉(cāng)的關(guān)鍵在于如何維持價(jià)值全年股市回報(bào)的敞口。Fuerst的建議是：在11月至次年4月將敞口翻番，在其他時(shí)間持有美國(guó)國(guó)債，這樣就可以跑贏市場(chǎng)。
想要跑贏市場(chǎng)并不容易，對(duì)于初入股市的投資者來(lái)說(shuō)，一些人會(huì)在11月買(mǎi)入股市然后4月賣(mài)出，另一部分人則會(huì)反其道而行之。
另外值得一提的是，F(xiàn)uerst他們的分析還闡明了“5月賣(mài)出效應(yīng)”的一個(gè)潛在誤區(qū)——市場(chǎng)5月至10月下跌是因?yàn)橥顿Y者夏季放假，所以離開(kāi)了市場(chǎng)。
Fuerst表示，“如果真是那樣，這個(gè)效應(yīng)就不會(huì)在里約熱內(nèi)盧的股市出現(xiàn)，因?yàn)槟抢锏南募緩?2月才開(kāi)始。”
實(shí)際情況是，在美國(guó)股市，選擇在5月賣(mài)出股票能多獲得6.9%的收益，在巴西是10.5%，在俄羅斯更是達(dá)到25.9%。
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