IPO重啟出現(xiàn)了很多投資機會。
　　2012年底證監(jiān)會開放混合型基金投資股票的比例限制，股票投資比例放松至0~95%，自此，混合型基金從產(chǎn)品設計角度，可真正實現(xiàn)進可攻退可守。從此后發(fā)行的混合型基金來看，在涌現(xiàn)出一批0~95%倉位設計、追求大類資產(chǎn)靈活配置的產(chǎn)品的同時，也呈現(xiàn)出一些股票倉位上限設定較低的產(chǎn)品，進一步明確產(chǎn)品的風險收益特征。
 
　　產(chǎn)品定位逐漸清晰：打新是突破點
　　從實際來看，混合型基金無論從股票倉位變化還是實際運作表現(xiàn)出的風險水平，都表現(xiàn)出更為靈活以及更加豐富的產(chǎn)品定位。下圖表左列示了混合型與股票型基金近年來各個季度的股票倉位對比，混合型基金在整體平均低于股票型基金的同時，近兩個季度與股票型基金的倉位差距也在加大，在市場震蕩過程中混合型基金也進一步靈活配置資產(chǎn)。同時從下圖表右的風險評價結(jié)果來看，混合型基金在中等、中低和低風險的布局明顯提升。
　　目前來看，混合型基金為投資者主要提供了三類產(chǎn)品，其一，以絕對收益為目標，通過大類資產(chǎn)配置、打新股或是股指期貨工具，達到實現(xiàn)獲得穩(wěn)定收益的目標，這類產(chǎn)品風險收益水平偏低，同時相對于固定收益類產(chǎn)品在參與權益類資產(chǎn)的投資上更具備靈活性;其二，股票倉位設置靈活，力求通過大類資產(chǎn)配置把握市場不同階段收益的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品風險收益水平相對較高，理論上可以達到進可攻退可守的效果，但同時對于基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置、擇時能力提出更高的要求;其三，股票倉位設置相對小的投資范圍，或者在實際中資產(chǎn)配置較穩(wěn)定，在一定的資產(chǎn)配置范圍內(nèi)主要依靠自下而上的選股獲得超額收益，其中那些倉位相對中性的產(chǎn)品，提供了匹配中等風險收益投資者的需求。
　　值得關注的是，由于證監(jiān)會規(guī)范債券型基金不能參與新股網(wǎng)下申購，與此同時規(guī)定網(wǎng)下配售的股票中至少40%應優(yōu)先向公募基金和社?；鹋涫?，借道混合型基金參與打新更值得關注?；旌闲突饛馁Y產(chǎn)配置角度以及政策規(guī)范角度，均具備較明顯的優(yōu)勢。實際來看，2013年底成立的國泰民益靈活配置基金更是從產(chǎn)品設計角度專職打新，其規(guī)定股票投資占基金資產(chǎn)的0~95%，且其中通過二級市場買入股票不超過股票資產(chǎn)的10%。
 
　　多種策略實現(xiàn)絕對收益，積極打新增厚收益
　　從基金實現(xiàn)絕對收益的策略來看，主要有以下幾個方面。首先，通過大類資產(chǎn)的靈活配置調(diào)節(jié)控制風險，兼顧權益類市場和固定收益類產(chǎn)品的收益，以華夏回報、中歐智選、建信恒穩(wěn)、博時配置等基金為代表的產(chǎn)品，具有一定的股票倉位，并根據(jù)市場環(huán)境靈活調(diào)整;其次，投資策略較為保守，以固定收益投資為主，股票倉位上限設置較低，具備更為穩(wěn)健的收益特征，天弘安康養(yǎng)老、上投天頤年豐、泰達養(yǎng)老混合為代表性產(chǎn)品;最后，運用對沖手段實現(xiàn)絕對回報策略，目前成立的嘉實絕對收益即是利用做多股票的同時做空股指期貨的方式，對沖系統(tǒng)風險獲取超額收益。
　　此外，如前文所講，由于證監(jiān)會規(guī)范債券型基金不能參與新股網(wǎng)下申購，同時規(guī)定網(wǎng)下配售的股票中至少40%應優(yōu)先向公募基金和社保基金配售，借道混合型基金參與打新更值得關注。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，今年共有346只基金在網(wǎng)下配售中獲得新股，混合型基金在中簽次數(shù)和獲配總金額上相對其他類型基金而言具備優(yōu)勢。其中，我們認為以絕對收益為目標且股票倉位設置更加靈活的產(chǎn)品，通過打新增厚收益更具備明顯意義。從下圖表左統(tǒng)計的基金今年以來打新情況來看，包括國聯(lián)安安心、天弘安康養(yǎng)老、中歐成長優(yōu)選等基金在獲配次數(shù)和獲配資金上具有一定的優(yōu)勢。
　　具體到產(chǎn)品選擇上，我們主要從基金風險控制能力和收益獲取能力進行考察，從最近半年基金下行風險和周平均收益率結(jié)果來看，國聯(lián)安安心、中歐優(yōu)選、天弘安康養(yǎng)老、國泰益民等打新效果良好兼顧固定收益類產(chǎn)品投資的基金以較低的風險獲得了不錯的管理業(yè)績;上投天頤年豐、華夏永福養(yǎng)老、國泰金泰、博時裕益配置通過固定收益類產(chǎn)品的投資也取得不錯的風險收益配比效果;而引入股指期貨剝離多頭股票部分系統(tǒng)性風險的嘉實絕對收益也取得了較好的投資效果;此外，震蕩市場環(huán)境中股票倉位較高的基金面臨較高的風險，但其中中歐智選、長城回報(200007,基金吧)、建信恒穩(wěn)為代表的產(chǎn)品也實現(xiàn)了不錯的管理業(yè)績。
　　綜上所述，在當前權益類市場震蕩、投資機會較難把握的背景下，混合型基金中此類以絕對收益為目標的產(chǎn)品可進行關注，尤其對于風險偏好中低的投資者，除了其較為穩(wěn)定的風險收益特征，相對于固定收益類產(chǎn)品更靈活的產(chǎn)品設計以及新股申購帶來的業(yè)績增厚，使其更具備較好的投資價值。未來隨著IPO的開啟，具備較強打新能力的產(chǎn)品可作為短期關注的重點，如國聯(lián)安安心、中歐優(yōu)選、天弘安康養(yǎng)老等；此外，從中長期來看，兼顧權益類市場投資并具備較強投資管理能力的產(chǎn)品也具備一定的優(yōu)勢，對于中長期投資者可關注中歐智選、建信恒穩(wěn)、華夏回報、長城回報等基金。
 
　　作者：張帆 本文來源：投資快報