2015年11月以來，“供給側改革”成為高層講話中的高頻詞。而自從去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議，強調(diào)要著力推進供給側結構性改革，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展以來，資本市場上也似乎刮起了一陣“供給側改革主題風”。1月6日上演的“煤飛色舞”行情就是很好的例證。一時間供給側改革迅速成為投資者討論的核心話題，那究竟什么是供給側改革呢？供給側改革又會帶來哪些投資機會呢？
什么是供給側改革？
究竟什么是供給側改革？海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯在研報中表示，“供給側”與“需求側”相對應。需求側有投資、消費、出口三駕馬車，三駕馬車決定短期經(jīng)濟增長率。而供給側則有勞動力、土地、資本、創(chuàng)新四大要素，四大要素在充分配置條件下所實現(xiàn)的增長率即中長期潛在經(jīng)濟增長率。而結構性改革旨在調(diào)整經(jīng)濟結構，使要素實現(xiàn)*3配置，提升經(jīng)濟增長的質量和數(shù)量。
11月以來，“供給側改革”成為高層講話中的高頻詞。2015年底召開的中央經(jīng)濟工作會議，對“十三五”開局之年的經(jīng)濟工作進行了全面部署，強調(diào)要著力推進供給側結構性改革，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
在不久前發(fā)布的中央經(jīng)濟會議公報中，“供給側結構性改革”躍然紙上，其包含了積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩、幫助企業(yè)降低成本、化解房地產(chǎn)庫存、擴大有效供給、防范化解金融風險五大任務。
供給側改革對于A股市場有啥影響？
民生證券：明年看好供給側改革政策紅利
民生證券首席經(jīng)濟學家邱曉華表示，從宏觀的角度而言，因供給側改革所帶來四大紅利將在我國逐步釋放，即人口質量提升、全面改革、擴大開放、萬眾創(chuàng)新的紅利。而在微觀層面，“2016年最應該關注的是并購重組”。邱曉華表示，并購重組將成為未來供給側改革紅利釋放的主戰(zhàn)場，存量資產(chǎn)的并購重組既是經(jīng)濟發(fā)展關鍵領域，也是資本市場發(fā)展的主要課題。與此同時，創(chuàng)新、對外開放、國防發(fā)展、綠色產(chǎn)業(yè)領域的紅利也在集聚，值得資本市場密切關注。
朱振鑫：股債資產(chǎn)將繼續(xù)受追捧
民生證券研究院宏觀經(jīng)濟組組長朱振鑫表示，中國供給側改革的核心不是改革，是改善。未來不會有大規(guī)模的政策刺激，不會有激進的破產(chǎn)清算，也不會有惡性的資本外逃。對市場來說，最可能的場景依然是：無風險利率繼續(xù)下行，“錢”越來越多，股債作為流動性*4的資產(chǎn)繼續(xù)接受資金的追捧。很多人會擔心這樣的市場繁榮沒有基本面，但也許沒有基本面就是未來市場*5的基本面。
申萬宏源：看好供給側改革引發(fā)的“新舊機會”
申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，穩(wěn)增長短期靠需求管理，而以“十三五”規(guī)劃建議發(fā)布為標志，宏觀政策的重點轉向供給管理。供給革命主要是革舊經(jīng)濟和舊體制的命。舊經(jīng)濟的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質推進，他表示尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。新經(jīng)濟的供給革命主要體現(xiàn)為如何創(chuàng)造有效供給，來匹配沒有很好被滿足的需求和潛在需求。新經(jīng)濟重點看好三個方向：一是服務型消費，二是智能制造和大數(shù)據(jù)，三是泛資產(chǎn)管理。
東方證券：供給側改革提升風險偏好
東方證券表示，長期來看，利率下行周期并未改變，改革的決心依然不變，市場必將與經(jīng)濟基本面進行匹配與平衡。而隨著四季度經(jīng)濟的弱企穩(wěn)以及“十三五”期間經(jīng)濟的逐步發(fā)力，通過時間消化估值水平的A股市場在未來2-3年內(nèi)創(chuàng)出歷史新高將是大概率事件。改革預期將提高投資者風險偏好，市場有望進一步震蕩上行。在政策寬松的大背景下系統(tǒng)性風險被兜底，存量資金博弈中，市場調(diào)整震蕩會出現(xiàn)更多的投資機會。
供給側改革或只處在“開題”階段
1月6日，滬指上演了久違的“煤飛色舞”行情，一時間供給側改革迅速成為投資者討論的核心話題。那供給側改革這一概念能否持續(xù)呢？
廣發(fā)證券表示，目前“供給側改革”主題已然成立，但仍處在“立題”階段，投資者對該主題的信念有限，行情激烈而短促，把握難度*6，甚至可能只是交易性機會。
“這個主題能走多遠？取決于在經(jīng)濟增長主要是就業(yè)、以及債務問題總體穩(wěn)定的情況下，去產(chǎn)能去得有多快。這是市場關注的核心問題。”廣發(fā)證券首席策略分析師陳果表示，在經(jīng)濟社會總體穩(wěn)定的前提下，去產(chǎn)能將是重點，市場對于周期品行業(yè)的預期將有所好轉，受益標的已集中啟動。
持有類似觀點的還有海通證券。海通證券認為，這輪“煤飛色舞”更像是游資發(fā)動的偷襲行情，從當前的市場環(huán)境看，本輪“煤飛色舞”的行情更多是基于供給側改革的政策預期，至于供給側改革究竟如何目前還未看到太明確的政策，因此行情的持續(xù)性同樣存在疑問。
海通證券指出，對于目前的供給側改革，當下政策更多是停留在推進階段，并沒有深入落地，而且從過往經(jīng)驗看，基于供給側的去產(chǎn)能過程并不輕松。早在2009年9月發(fā)改委就曾發(fā)布了《關于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復建設引導產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見》，緊接著于2010年04月又進一步發(fā)布了《關于進一步加強淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》，但政策的執(zhí)行效果并不理想，截止目前，傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題依舊困難重重。因此，對于本輪推進的供給側改革，除非未來在去產(chǎn)能力度上相對上次更強，且執(zhí)行階段更為堅決，否則能否帶來真正的基本面變化仍存疑問，未來仍需對政策執(zhí)行進行跟蹤觀察。
供給側改革帶來了哪些投資機會？
雖然對于供給側改革所引發(fā)的主題性行情持續(xù)性持謹慎態(tài)度，但在目前存量資金博弈，市場又缺乏明確炒作概念的大環(huán)境下，各家券商還是將供給側改革所衍生出來的投資機會進行了推薦。
總結出券商普遍認為將優(yōu)先受益于供給側改革的行業(yè)：
鋼鐵行業(yè)
1月4日，國務院總理李克強考察太鋼，提出好產(chǎn)能要優(yōu)勝劣汰。而在之前工信部會議上也提出，國家將設專項資金促僵尸企業(yè)退出，其中鋼鐵行業(yè)也是首當其沖。從種種跡象來看，鋼鐵行業(yè)供給側改革步伐加快。
投資機會方面，國金證券表示，元旦期間鋼價繼續(xù)上漲，而跟蹤的現(xiàn)貨成交量上升、庫存加速去化等趨勢仍然延續(xù)，判斷行業(yè)基本面將進一步改善，進而將刺激板塊特別是板材類股股價上升，看好高彈性的華菱鋼鐵、首鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份，低估值的寶鋼股份、河北鋼鐵等。
房地產(chǎn)行業(yè)
從中央經(jīng)濟工作會議到中央城市工作會議，“房地產(chǎn)去庫存”均為重中之重的議題，被列為2016年四大“殲滅戰(zhàn)”和五大任務之一。廣發(fā)證券地產(chǎn)行業(yè)分析師樂加棟分析稱，決策層從供需兩端提出了具體去庫存措施，包括農(nóng)民工市民化、落實戶籍制度改革方案、推進“購租并舉”以及“提高產(chǎn)業(yè)集中度”等多個角度。
據(jù)社科院統(tǒng)計，目前中國商品住房總庫存約39.96億平，其中現(xiàn)房庫存約4.26億平方米，去化周期23個月，期房庫存約35.7億平方米，去化周期4.5年，三四線城市庫存依舊高位。樂加棟表示，若后續(xù)政策持續(xù)在各地鋪開落地（包括保障房貨幣化、稅費減免優(yōu)惠加大、農(nóng)民工購房補貼等），布局于三四線城市的房企將充分受益于三四線城市去庫存進程，重點推薦“中南建設、榮盛發(fā)展、金科股份、新城控股”。
煤炭行業(yè)
長江證券認為，供給側改革預期發(fā)酵將為煤炭板塊提供反彈的長期邏輯，在基本面企穩(wěn)或小幅反彈的情況下1季度煤炭板塊有望取得超額收益。
不過，長江證券同時提醒投資者，今年全面推進產(chǎn)能出清助煤炭板塊走出底部確立的估值提升行情可能性不大，建議投資者理性參與，進出果決。標的上推薦改革預期較強的地方國企，如大有能源、恒源煤電、盤江股份、兗州煤業(yè)、昊華能源，以及近期受益黑色需求回暖的冶金煤標的陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、冀中能源。
建材行業(yè)
廣發(fā)證券建材行業(yè)分析師鄒戈表示，供給側改革對水泥、玻璃行業(yè)而言主要是指“去產(chǎn)能”，去產(chǎn)能的主要思路是設立專項資金，支持淘汰產(chǎn)能。
在水泥、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)股票處于底部背景下，去產(chǎn)能政策會對相關行業(yè)帶來一定主題投資機會。廣發(fā)證券建議，重點關注基本面差的公司（基本面越差，邊際彈性越大），如天山股份、青松建化等。
中期來看，廣發(fā)證券仍建議重點關注中建材集團和中材集團整合預期下，市值較小的寧夏建材、祁連山；以及競爭力突出、產(chǎn)能去化受益標的“旗濱集團”。
鄒戈提醒稱，目前實際需要考慮的是，由于目前水泥價格低迷、企業(yè)虧損壓力大，政府給予一定補貼讓其“去產(chǎn)能”，很多企業(yè)會選擇順水推舟既甩掉包袱又能拿到補貼；而一旦隨著產(chǎn)能去化，供需關系修正，一旦企業(yè)到達盈虧平衡點甚至有一定盈利，是否還會堅定選擇拿補貼淘汰產(chǎn)能，必然會打折扣。
整體來看，鄒戈分析稱，去產(chǎn)能的供給側改革對行業(yè)供需關系會有正面影響，但是幅度有限。需求端將影響行業(yè)中期趨勢，若需求持續(xù)處于收縮狀態(tài)，去產(chǎn)能狀況就不會結束。
重點掘金個股：
寶鋼股份：
公司作為行業(yè)龍頭，擁有較強的定價權以及成本控制能力，未來將在行業(yè)整合，集中度提升中受益。另外，公司大力布局電商業(yè)務，預計未來將會持續(xù)快速發(fā)展。
榮盛發(fā)展：
公司是河北省房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的龍頭，精于住宅地產(chǎn)的開發(fā)，周轉率和成本控制均顯著高于行業(yè)平均水平。公司地產(chǎn)項目布局已經(jīng)體現(xiàn)出向京津冀回歸和知名景點公司布局的思路，未來有望通過互聯(lián)網(wǎng)技術和大健康領域投資實現(xiàn)地產(chǎn)業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和升級，通過價值深挖和需求匹配實現(xiàn)盈利能力的再提升。
盤江股份：
公司身兼轉型煤層氣、管理層高價參與定增、貴州國企改革*9家等概念。作為貴州國企混改*9家，盤江定增40億投資煤層氣和低熱煤發(fā)電，管理層和投資人將大額參與定增，彰顯了對公司未來前景的信心。
天山股份：
公司當前PB僅1倍左右。新疆作為我國*10未來具備需求空間且有地域縱深保護的地區(qū)，也是目前我國*10通過價格競爭進行產(chǎn)能出清的地區(qū)，行業(yè)已在底部、新增產(chǎn)能沖擊減小、疆內(nèi)基建與房地產(chǎn)投資需求空間大，行業(yè)拐點出現(xiàn)時，公司業(yè)績將受益量和價的兩重驅動。
本文來源：網(wǎng)易財經(jīng)