恰逢驚蟄節(jié)氣，期貨盤面驀然一聲驚雷，驚醒了長期看空做空的期貨投資者。
“漲停了！漲停了！”上周五夜盤及周一盤中，一種歡天喜地的氣氛在期貨交易人士的朋友圈中洋溢開來，期貨投資者以直播的方式見證了這一輪期貨品種漲停潮——截至昨日收盤，共計12個期貨品種的主力合約封上漲停板，另有多個品種非主力合約以漲停報收；黑色系品種更是在周五夜盤漲停的基礎(chǔ)上于周一全線封死漲停板。
這一輪漲停潮中，做對趨勢的期貨多頭紛紛炫戰(zhàn)績，就連一向低調(diào)的小趙也忍不住在朋友圈發(fā)出這樣的消息：從事期貨交易兩年多來，終于在橡膠期貨主力合約上迎來了人生中*9個期貨漲停板?？粗~戶上暴增的數(shù)字，小趙興奮之情溢于言表。
一家期貨公司的業(yè)務(wù)人員王先生表示：“期貨行情大好，好多品種漲停，周一開戶人數(shù)暴增。幸虧可以手機開戶了，要是按照以前的現(xiàn)場合同開戶，得把人累趴下！”
期貨盤面春雷乍響
上周五晚，毫無征兆地，期貨多頭們在黑色系品種上扔了一顆“血色炸彈”，染紅了全線品種。截至上周五收盤，螺紋鋼主力1605合約上漲4.96%，熱卷主力1605合約上漲4.98%，鐵礦石主力1605合約上漲4.90%，均告漲停；焦炭、焦煤期貨主力合約盤中也均現(xiàn)漲停。
與此同時，其他工業(yè)品期貨也紛紛大漲：橡膠漲幅6.55%、滬銅、甲醇、玻璃均表現(xiàn)不俗。
在此基礎(chǔ)上，周一早間，國內(nèi)商品期貨化工品、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品等板塊一致開足馬力，多頭強攻強打，至收盤出現(xiàn)了上面描述的一幕——12個商品期貨品種主力合約漲停，另有多個品種非主力合約以漲停報收；黑色系品種更是在周五夜盤漲停的基礎(chǔ)上于周一全線封死漲停板。
在期貨市場多頭氣氛帶動下，A股鋼鐵板塊表現(xiàn)靚麗：創(chuàng)興資源、海南礦業(yè)、中原特鋼、華聯(lián)礦業(yè)等多只股票漲停。高頓同此涼熱。除了期貨市場，全球股市中與大宗商品緊密相關(guān)的周期股近期均有強勢表現(xiàn)。
作為見證者之一，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇告訴中國證券報記者：“近期大宗商品反彈的力度和時間都超出大多數(shù)人的預(yù)期。”
總體來看，程小勇認為，驅(qū)動大宗商品反彈的因素來自三個方面：一是去年減產(chǎn)等供給側(cè)收縮舉措，但這并非主因；二是工業(yè)品旺季前補庫行為，這也只是短期利好；三是貨幣政策等政策扶持力度超預(yù)期，尤其是央行的貨幣政策。
“因此，當前商品反彈和通脹回暖可一道視為貨幣現(xiàn)象。由于貨幣寬松帶來的產(chǎn)能出清可能受阻，以及樓市過度杠桿會帶來潛在的風(fēng)險，大宗商品反彈的基礎(chǔ)可能并不牢固。在人口紅利消失和經(jīng)濟潛在增長率下滑的情況下，逆周期政策力度越大，帶來資產(chǎn)泡沫越大，但最終不會背離經(jīng)濟基本面和供需關(guān)系。”程小勇說。
格林大華研究所所長李永民也認為，此次商品期貨普漲行情更多是受短期因素的推動，長期來看，今年我國大力推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革，結(jié)構(gòu)改革必然使得經(jīng)濟增長速度有所放緩。同時，經(jīng)濟動力轉(zhuǎn)換需要一個較長過程，因此預(yù)計在國內(nèi)實體經(jīng)濟真正企穩(wěn)之前，國內(nèi)大宗商品仍以階段性行情為主，當前出現(xiàn)牛市的可能性不大。
資金流入推波助瀾
放長周期來看，近期黑色系、基本金屬等強周期品種的表現(xiàn)具有持續(xù)性，商品期貨集體躁動跡象明顯。
在這樣的新特點基礎(chǔ)上，與許多從基本面及政策面尋找原因的分析人士不同，海通證券期貨研究主管高上將近期商品期貨的表現(xiàn)歸結(jié)于資金面的異動：2016投資環(huán)境驟變，資金尋找新的風(fēng)口，由于錢太多，大宗商品重回金融屬性；而當前的行情技術(shù)性觸底，正是投資期貨的*4理由；市場存在金融投資與實體經(jīng)濟風(fēng)險對沖的需求。
上述期貨業(yè)務(wù)人員王先生關(guān)于期貨新開賬戶明顯增多的描述似乎也印證了這樣的說法。
高上從四方面闡述了今年以來資金面變動對期貨市場行情的影響。首先，2016年投資環(huán)境驟變，資金尋找新的風(fēng)口。市場熱點轉(zhuǎn)向周期行業(yè)的供給側(cè)改革，大宗商品的“黃金時代”逐漸來臨，投資期貨成為資金的一大優(yōu)勢出口。上有政策暖風(fēng)頻吹，中有資金尋找風(fēng)口，下有企業(yè)風(fēng)險對沖需求。此外，期貨投資還具有資金利用率高、T+0流動性好、定價權(quán)國際化等優(yōu)勢。
其次，2015年期貨市場保證金3800億，對目前40萬億總市值、每天成交額5000億左右的股票市場，在“穩(wěn)健略偏寬松”貨幣政策背景下，10%的資金流入期貨市場，便可催生期貨的普漲行情。
第三，供給側(cè)改革讓市場再度聚焦期貨市場。2016年經(jīng)濟軟著陸關(guān)鍵看供給側(cè)改革，吸引資金不斷進入商品市場，消滅僵尸企業(yè)，房地產(chǎn)去庫存，裝修建材與家電汽車等的需求提升，已觸發(fā)了期貨行情。盡管基本面還有待回暖，但經(jīng)過5年多的回調(diào)，技術(shù)筑底跡象明確。技術(shù)觸底，給了期貨投資一個很好的理由。
第四，2016年市場愈發(fā)關(guān)注避險工具的使用，具有對實體經(jīng)濟防范風(fēng)險的工具越來越受到重視，一方面是實體企業(yè)對風(fēng)險對沖工具的重視，另一方面是期貨市場的金融屬性顯現(xiàn)。
高上認為，從期貨市場來看，期貨立法在即，櫥窗效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。這將支持和鼓勵各類經(jīng)濟實體參與期貨市場，吸引全社會的沉淀資本通過期貨、期權(quán)與金融衍生品工具，實現(xiàn)對社會資源優(yōu)化配置和重組，滿足實體經(jīng)濟發(fā)展需要，提高實體經(jīng)濟的運作效率。此外，維護開放型經(jīng)濟體制、重視健全交易者保護制度、維護金融消費者權(quán)益成為立法的重點領(lǐng)域。
商品牛市來臨恐言之尚早
2月10日后，作為大宗商品“風(fēng)向標”的BDI指數(shù)穩(wěn)步走高，至昨日實現(xiàn)16連漲，悄然反彈20%。這是否可以理解為大宗商品轉(zhuǎn)向牛市的指標呢？
李永民認為，本輪BDI指數(shù)走高的原因主要有三點：一是國內(nèi)去產(chǎn)能推動黑色系品種出現(xiàn)了30%左右的漲幅，這些原材料價格上漲對BDI指數(shù)產(chǎn)生一定利多影響；二是國際原油價格近期企穩(wěn)回升，同時BDI指數(shù)已經(jīng)接近長期底部，繼續(xù)下跌空間不大；三是前期做空動力已經(jīng)充分釋放，新生做空動力不足。
“長期來看，BDI指數(shù)繼續(xù)下探空間有限，但由于國內(nèi)外實體經(jīng)濟仍未明顯走出低谷，*4也以震蕩整理觀點看待今后BDI指數(shù)走勢。”李永民說。
程小勇則認為，本輪BDI指數(shù)反彈，一方面與去年四季度中下游補庫有關(guān)，而這種補庫的直接驅(qū)動力來源于進口企業(yè)為了防止本幣貶值而提前鎖定進口量，因此這種反彈可能并不具備持續(xù)性；另一方面，BDI指數(shù)反彈還和航運業(yè)對中國經(jīng)濟刺激的預(yù)期有關(guān)，如果這種預(yù)期不能兌現(xiàn)，那么目前疲軟的航運訂單恐怕不能支持這么高的海運費。
“因此，BDI指數(shù)和商品同步反彈存在一定的合理邏輯，但是能否持續(xù)還存在不確定性。”程小勇表示。
不過，無論如何，連續(xù)反彈的BDI指數(shù)及回暖中的豬周期似乎都在暗示資金做多是更安全的方向。在上述“資金流入說”的基礎(chǔ)上，基本面的配合似乎是讓行情更加波瀾壯闊的理由。
混沌天成期貨研究員孫永剛表示，目前大宗商品尤其是黑色系品種的上漲主要是建立在“超跌反彈-補庫需求-下游需求”的邏輯鏈之上，目前超跌反彈和補庫需求已經(jīng)在行情上得到反應(yīng)。
他認為，黑色系的上漲帶來了整個大宗商品市場的反彈，現(xiàn)階段市場進入下游需求的證偽階段，而需求主要是來自于基建投資，目前市場預(yù)期投資發(fā)力是大概率事件，之前在金融數(shù)據(jù)上已經(jīng)有所呈現(xiàn)，這還需要金融和投資數(shù)據(jù)的進一步驗證。從微觀的角度就是下游企業(yè)訂單需求的真實性恢復(fù)，這個短期內(nèi)還沒有證偽，做空的風(fēng)險是較大的，因此從盤面看上漲就成為行情趨勢。
業(yè)內(nèi)人士還指出，從目前國際、國內(nèi)環(huán)境看來，大宗商品牛市其實并不具備。大宗商品的牛市是建立在需求大幅增長之上，中國依然是全球大宗商品的*5需求方，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，大宗商品需求并不具備牛市的基礎(chǔ)；而從國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及產(chǎn)業(yè)承接的角度看，也并未看到真實性需求對中國的替代。
本文來源：中國證券報·中證網(wǎng)；作者：張利靜