長征五號、長征七號火箭均進入發(fā)射倒計時。由于是新型號，長七火箭總裝工作量比在役火箭多了兩三倍。目前，長七全箭大部分總裝工作已完成。
另從國資委網(wǎng)站獲悉，長征七號全箭已完成約75%的總裝工作量，火箭首飛進入倒計時階段。目前，長七火箭主體進入電纜敷設(shè)階段，下一步將進行管路敷設(shè)，四個助推器也不同程度地完成了相應(yīng)的電纜、儀器裝配及總裝工作，整箭預(yù)計將于4月底出廠。
中航動控：航空發(fā)動機大腦，靜待兩機專項扶持
前三季營收利潤略微減少符合預(yù)期：2015年前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入17.87億元，同比減少4.36%，同比營收略有減少，其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.92億元，同比減少5.46%。前三季度共實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.53億元，同比微減1.82%，其中第三季度貢獻0.56億元，同比微增1.83%；基本每股收益為0.05元。公司目前的*9大業(yè)務(wù)為發(fā)動機控制系統(tǒng)及部件，共貢獻超過70%主營業(yè)務(wù)收入，為公司營業(yè)收入的主要來源。
航空發(fā)動機實際控制人變更，飛/發(fā)合一制度瓶頸有望破除：中航工業(yè)航空發(fā)動機三家公司于10月13日晚同時發(fā)布公告稱，公司實際控制人中航工業(yè)告知，按照國家有關(guān)部門的安排，目前正制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動機相關(guān)企事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合方案，中航工業(yè)預(yù)計不再成為公司的實際控制人，飛/發(fā)分離符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為這預(yù)示著中國航空發(fā)動機與燃?xì)廨啓C正在積極改變“一廠一所一型號”舊的航空工業(yè)研制模式，旨在破除制度瓶頸，整合航空發(fā)動機與燃?xì)廨啓C研發(fā)資源，通過注入市場活力來激發(fā)兩機研發(fā)動力。同時提高了航空發(fā)動機的重視程度，徹底改變過去重視不夠的局面，未來有望通過專項資金扶持來推動航空發(fā)動機快速發(fā)展。航空發(fā)動控制系統(tǒng)相當(dāng)于發(fā)動機的大腦和神經(jīng)系統(tǒng)，控制系統(tǒng)的優(yōu)劣直接關(guān)系到航空發(fā)動機的性能、可靠性，公司作為航空發(fā)動機重要的控制系統(tǒng)提供商，未來有望通過“兩機”專項重點扶持完成跨越式發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.26、0.34、0.40元。公司是中國“航空發(fā)動機三兄弟”之一，兩機專項扶持預(yù)期強烈，考慮到“航空發(fā)動機與燃?xì)廨啓C”專項資金與政策扶持預(yù)期，我們給予溢價估值，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：軍品訂單的不穩(wěn)定性、系統(tǒng)性風(fēng)險、兩機專項政策扶持不及預(yù)期。
中航動力：受益于?？昭b備建設(shè)，三重驅(qū)動促公司發(fā)展
投資要點：
1.期待新型號戰(zhàn)機投入量產(chǎn)，動力國產(chǎn)化提速助業(yè)績提升
據(jù)消息判斷，國產(chǎn)戰(zhàn)機殲-20可能進入了試量產(chǎn)階段；12月24日海軍遼寧艦在渤海某海域進行艦機融合訓(xùn)練，新一批殲-15艦載戰(zhàn)斗機飛行員駕機完成觸艦復(fù)飛、阻攔著艦等多個科目訓(xùn)練；從網(wǎng)絡(luò)公開照片可以看出，配裝太行發(fā)動機的殲-10戰(zhàn)機也交付在即。太行發(fā)動機作為國產(chǎn)航空發(fā)動機批量列裝的開端，預(yù)示我國航空動力產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程不斷提速。公司前三季度公司歸母凈利同比增長10.84%，毛利18.01%，同比增加2.69%，因現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、非航空產(chǎn)品及外貿(mào)出口收入減少導(dǎo)致營業(yè)收入有所下降，預(yù)估2015全年營業(yè)收入較上年持平。我們預(yù)計軍機開始換裝國產(chǎn)發(fā)動機會在2016年公司主營業(yè)務(wù)收入中有所體現(xiàn)，此后業(yè)績增速有望加快。
2.中國動力掛牌在即，期待后續(xù)資產(chǎn)整合步伐
公司今年10月13日發(fā)布公告，其實際控制人中航工業(yè)按照國家有關(guān)部門的安排，目前正在制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動機相關(guān)企、事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合方案，并涉及到公司實際控制人的變更，中航工業(yè)預(yù)計不再成為公司的實際控制人。此次停牌將航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C的產(chǎn)業(yè)整合從公眾預(yù)期層面推進到實質(zhì)進展層面，我們預(yù)計國家發(fā)動機公司掛牌成立近期或可見到。屆時以中航動力為龍頭，包括中航動控、成發(fā)科技在內(nèi)三家公司的實際控制人都將變更為發(fā)動機公司，上市公司體外發(fā)動機、燃?xì)廨啓C相關(guān)資產(chǎn)（生產(chǎn)廠及科研院所）的重組、整合等一系列動作相信也會接踵而至。
我國航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C長期面臨型號和飛機（艦船）綁定、航空與船舶分離、科研院所與生產(chǎn)廠分離等嚴(yán)重阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，相信未來資本運作將以集中優(yōu)勢資源、消除競爭內(nèi)耗，整合目前尚處分散狀態(tài)的相關(guān)公司及科研院所為主。中航動力作為國內(nèi)發(fā)動機*10整機制造上市公司，成為天然資產(chǎn)整合平臺。
3.重大專項資金即將落地，公司率先受益
今年兩會期間，“航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C”首次列入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；《中國制造2025》中重點領(lǐng)域技術(shù)路線圖正式發(fā)布確定航空發(fā)動機為重點發(fā)展個方向。配套的天量專項資金可以解決長期困擾我國航空發(fā)動機與燃?xì)廨啓C產(chǎn)業(yè)的投入不足問題，從而使航空發(fā)動機這一在研發(fā)與試制上都耗費巨大的產(chǎn)業(yè)享有充裕資金，大力推動我國航空發(fā)動機與燃?xì)廨啓C技術(shù)追趕世界先進水平。中航動力作為行業(yè)龍頭及*10整機制造商，首屈一指，率先受益。
4.盈利預(yù)測
我們預(yù)期中航動力2015年、2016年和2017年EPS分別為0.48元、0.56元和0.69元，PE分別為109、94和76倍，基于公司受益產(chǎn)業(yè)整合及重大專項預(yù)期，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：軍品業(yè)務(wù)訂單波動，產(chǎn)整合及重大專項落地慢于預(yù)期。
航天電子：關(guān)注院所改制進展和系統(tǒng)級產(chǎn)品的未來市場
發(fā)行股票收購資產(chǎn)實現(xiàn)控股股東企業(yè)類資產(chǎn)整體上市。公司通過發(fā)行股票收購的方式將控股股東旗下慣性導(dǎo)航和電線電纜業(yè)務(wù)納入上市公司，并募集配套資金提升公司五項主營業(yè)務(wù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能。
增加投資做大做強系統(tǒng)級項目，未來列裝空間值得期待。無人機和精確打擊彈藥是公司數(shù)年培育的系統(tǒng)級產(chǎn)品，兩類產(chǎn)品毛利率率高于傳統(tǒng)電子配套業(yè)務(wù)。伴隨著我國武器裝備信息化升級的逐步深入，我們看好兩類產(chǎn)品的列裝前景和市場成長空間。
院所改制亟待突破，優(yōu)質(zhì)研究所資產(chǎn)仍在體外。航天九院13所和772所技術(shù)和規(guī)模都比較突出的研究所仍在上市公司體外，我們認(rèn)為2016年軍工集團院所改制政策有望突破，航天九院作為航天科技集團改革的先鋒有望率先實施。
盈利預(yù)測與投資評級：本次發(fā)行尚未完成，基于審慎原則我們在財務(wù)預(yù)測和估值中暫不考慮本次資產(chǎn)運作對公司的影響，維持對公司的盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2015年至2017年歸母凈利潤分別為2.75億元、3.09億元和3.56億元，對應(yīng)EPS為0.26元、0.30元和0.34元。公司當(dāng)前股價低于本次定增價，為投資提供了一定安全邊際。我們維持對公司的“增持”評級。
股價催化劑：無人機和精確打擊彈藥獲得列裝或大額訂單；軍工集團院所改制政策取得突破。
風(fēng)險因素：發(fā)行股份購買資產(chǎn)和配套融資尚未完成，存在不確定性；收購電纜業(yè)務(wù)業(yè)績有下滑風(fēng)險；軍工市場需求對公司業(yè)績影響大；軍工領(lǐng)域逐開放，競爭加大導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑。
航天動力：技術(shù)密集型公司
公司是以航天軍工流體技術(shù)（包括液體、氣體）和慣性導(dǎo)航技術(shù)為核心技術(shù)，以從事系列民用產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)的技術(shù)密集型公司。公司依托在航天軍工流體和慣性導(dǎo)航技術(shù)方面的雄厚實力，研制開發(fā)出一系列具有國內(nèi)、國際先進水平的產(chǎn)品，已成功應(yīng)用于石油、化工、機械、電子、交通、能源等諸多領(lǐng)域。公司的一體化智能型IC卡燃?xì)獗?、特種泵、金剛石工程機等產(chǎn)品屬國家級重點新產(chǎn)品或國家火炬計劃項目；鈑金沖焊液力變矩器獲得全球*5的液力傳動廠家德國ZF公司在中國*10頒發(fā)的“質(zhì)量放行通知書”；光機電一體化設(shè)備獲得了法國科技質(zhì)量監(jiān)督評價委員會頒發(fā)的“向歐盟市場推薦產(chǎn)品”證書。
航天通信：*10一家擁有導(dǎo)彈總裝系統(tǒng)的上市公司
公司是國防科工委改革試點單位，也是*9家也是*10一家擁有導(dǎo)彈總裝系統(tǒng)的上市公司。公司確立了“以軍用通信設(shè)備和近程輕型防御導(dǎo)彈武器系統(tǒng)的研發(fā)、制造為主，輔以民用移動通信技術(shù)維護，兼營進出口貿(mào)易，創(chuàng)建一流的現(xiàn)代軍工企業(yè)、制造一流的通信武器產(chǎn)品的目標(biāo)”。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司樹立了自己的品牌，公司的產(chǎn)品如通信技術(shù)代維、分銷代理通信產(chǎn)品、增值技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展促進了電信服務(wù)市場的專業(yè)化分工，促進了信息產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)整體互動和大中小電信企業(yè)的相互協(xié)作。下屬紡織企業(yè)成功改制，提升了公司的盈利能力，并且公司還加強羊毛產(chǎn)業(yè)鏈打造，進一步拓展羊毛市場領(lǐng)域。
海特高新：明后年業(yè)績將高增長；軍民融合、國防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標(biāo)的
公司發(fā)布三季報，2015年前三季度實現(xiàn)收入3.3億元，同比下降8.47%；實現(xiàn)凈利潤為4583萬元，同比下降58.15%，EPS為0.06元。
分析與判斷：
（一）明后年業(yè)績將高增長；某發(fā)動機工程獲大獎
公司今年投入增長較快，業(yè)績受一定影響，主要有以下原因：公司下屬企業(yè)天津海特飛機工程有限公司和新加坡AST公司處于正式運營籌備期和市場開發(fā)階段，運行費用同比增加；嘉石科技處于建設(shè)期以及新投入在研發(fā)項目增加，銀行貸款增加導(dǎo)致財務(wù)費用上升。
10月份公司公告“某型發(fā)動機工程”獲國防科技進步一等獎，相關(guān)軍品得到認(rèn)可，對軍品未來發(fā)展十分有利；公司戰(zhàn)略布局航空研制、維修、培訓(xùn)、租賃及盈利能力非常強的芯片業(yè)務(wù)，積極推進多元化發(fā)展戰(zhàn)略，我們判斷公司明后年業(yè)績將高速增長。
（二）航空研制：航空發(fā)動機控制系統(tǒng)、直升機絞車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力
公司已由一家傳統(tǒng)航空維修企業(yè)向綜合航空技術(shù)服務(wù)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，2012年以來航空動力核心控制系統(tǒng)等研制業(yè)務(wù)起飛，業(yè)績駛?cè)敫咴鲩L快車道。
目前公司航空軍品業(yè)績占比約60%。公司2014年*9大客戶銷售金額為1.87億元，我們判斷主要為核心軍品研制業(yè)務(wù)，收入占比已接近40%。
公司航空新技術(shù)研發(fā)制造業(yè)務(wù)板塊已形成產(chǎn)品量產(chǎn)、多種新型號在研，以及多個項目預(yù)研全面推進的良好局面。某型航空動力控制系統(tǒng)正批量化生產(chǎn)；其他多型號航空動力控制系統(tǒng)項目的研制工作正在有序推進中；可滿足多型直升機使用需求的電動救援絞車研制項目和氧氣系統(tǒng)即將進入試飛測試階段。
公司航空動力核心控制系統(tǒng)為核心軍品，技術(shù)含量和壁壘極高。根據(jù)公司2014年年報，目前航空新技術(shù)研發(fā)制造業(yè)務(wù)已成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊，形成了既有產(chǎn)品量產(chǎn)、又有多種新型號在研，還有多個項目預(yù)研的良好科研生產(chǎn)局面。
目前，公司在已研發(fā)成功的某型號發(fā)動機電調(diào)項目的技術(shù)基礎(chǔ)之上，開展對“新型航空動力控制系統(tǒng)的研發(fā)與制造項目”三種新型號（401、402、403）航空動力控制系統(tǒng)的衍生研發(fā)。根據(jù)公司公告，動力控制系統(tǒng)是航空發(fā)動機的主要組件，在整個產(chǎn)業(yè)鏈條中屬于必不可少的部分，約占發(fā)動機整體價值的10%-20%。受益于國產(chǎn)航空發(fā)動機市場的增長，動力控制系統(tǒng)市場也將呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長態(tài)勢。此外，民用航空發(fā)動機市場的發(fā)展、軍民結(jié)合領(lǐng)域市場以及海外市場的逐步拓展，對航空動力控制產(chǎn)業(yè)也將具有一定的帶動作用。
（三）芯片項目涉及國防信息安全，戰(zhàn)略意義重大
公司投資5.55億元收購成都嘉石科技有限公司部分股權(quán)并增資，交易完成后，持有其52.91%的股權(quán)。嘉石科技擁有自主研發(fā)具備國際領(lǐng)先水平的第三代半導(dǎo)體集成電路工藝以及從國外引進的第二代半導(dǎo)體集成電路工藝，其建成投產(chǎn)后將成為國內(nèi)*9條6吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)線，能有效抓住市場需求，填補國內(nèi)市場空白，市場前景廣闊。作為原國有控股的信息產(chǎn)業(yè)國家戰(zhàn)略型公司，本次公司控股嘉石科技進軍高端芯片研制產(chǎn)業(yè)，是混合所有制民企控股典范案例。
海特高新已與中電科29所簽署了《戰(zhàn)略合作意向書》，公司和中電科29所將就航空機載及檢測設(shè)備開展聯(lián)合立項、研制、聯(lián)合生產(chǎn)等合作。雙方將優(yōu)先與對方開展深度合作。
中電科29所是我國最早建立、專業(yè)從事電子戰(zhàn)技術(shù)研究、裝備型號研制和生產(chǎn)的國家一類系統(tǒng)工程研究所，多年來一直承擔(dān)著國家重點工程、國家重大基礎(chǔ)、國家重大安全等工程任務(wù)，能夠設(shè)計開發(fā)和生產(chǎn)陸、海、空、天、彈等各種平臺的電子信息系統(tǒng)裝備。中電科29所和中電科14所（國?？萍迹?9.13+1.55%，買入）大股東）、中電科38所（四創(chuàng)電子（62.75停牌，買入）大股東）齊名。海特高新通過控股嘉石科技進入高端半導(dǎo)體集成電路芯片研制領(lǐng)域，我們判斷嘉石科技產(chǎn)品前期將主要應(yīng)用于29所高端電子裝備中，是“中國制造2025”中的新一代信息技術(shù)領(lǐng)域重點發(fā)展的集成電路及專用裝備，事關(guān)國防信息安全，具有極高的戰(zhàn)略地位和重要性；未來市場前景看好。
嘉石科技注冊資本10.49億元，位于成都市雙流縣西南航空港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)；海特高新和四威電子（29所全資子公司，29所民品產(chǎn)業(yè)母公司，工信部衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)工作組成員）分別占股52.91%、36.61%。海特高新處于控股地位，該項目是民企和央企（軍工企業(yè)）混合所有制中民企控股的典范。
根據(jù)《成都嘉石科技有限公司6吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路芯片生產(chǎn)線項目環(huán)境影響報告書》，該項目總投資達20.92億元。四川省經(jīng)濟和信息化委員會已經(jīng)把本項目列為四川省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持項目。
嘉石科技6吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路芯片用于微波毫米波頻段尖端電子裝備、軍事應(yīng)用和電機驅(qū)動器的高功率電子應(yīng)用、無線通信基站、高頻衛(wèi)星通信、智能手機及無線通信等。嘉石科技詳細(xì)情況請參見附件。
（四）參股設(shè)立大洋通用，探索通航混合所有制
通過子公司海特亞美和昆明飛安，以自有資金1.24億元參股投資設(shè)立大洋通用航空有限公司（以下簡稱“大洋通用”），取得大洋通用31%的股權(quán)。大洋通用經(jīng)營范圍包括飛行私商照培訓(xùn)、航空器租賃托管、運營等各類通用航空服務(wù)業(yè)務(wù)，股東除海特亞美和昆明飛安外，還包括中航工業(yè)昌飛、江西凱文科技、江西天祥通航、中亞置業(yè)集團和江西軍工思波通用航空服務(wù)等。根據(jù)協(xié)議，大洋通用董事會由7名董事組成，海特亞美和昆明飛安將各推薦一名董事；此外，大洋通用財務(wù)負(fù)責(zé)人將由海特亞美推薦。
3.投資建議
我們預(yù)計公司15-17年EPS為0.08/0.27/0.54元，PE為236/72/36倍，預(yù)計公司明后年業(yè)績將高速增長。公司軍品占比已經(jīng)超過50%。我們認(rèn)為軍民融合、國防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標(biāo)的。目前股價低于增發(fā)價。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：軍品交付時間不確定性、直升機絞車和新型號ECU量產(chǎn)時間的不確定性、增發(fā)股本增厚攤薄業(yè)績、整合風(fēng)險。
本文來源：證券日報-資本證券網(wǎng)