中國每年黃金消費量800噸。全世界各國央行、機構和百姓持有的黃金儲備一共16萬噸。所有這些，只占包括期貨在內的虛擬黃金交易量的百分之幾。中國大媽乃至現(xiàn)貨需求完全不足以支撐或者影響國際金價。“

　　從2001年開始，黃金已持續(xù)演繹了12年大牛市，上漲了5倍多。不料今年4月12日，金價突然大挫逾5%，隨后如瀑布般下跌，16日更跌至1371.51美元每盎司，與2011年創(chuàng)下的1921.2美元*6點相比跌去近30%.突然的逆轉讓市場均措手不及，但因美林12日當天連續(xù)兩次拋售共計400噸黃金期貨合約的異常舉動，市場一致認為是華爾街投行做空黃金。

　　面對金價暴跌，“中國大媽”們逆市而動，紛紛開始大搶購。不到一個月，國內各大商場的金飾、銀行的金條售罄脫銷，關于搶購的具體數(shù)額，有估測是10天搶購300噸。似乎在“中國大媽”們的力撐下，從4月底5月初開始，直線下跌的金價回調反彈，5月8日的*7收盤價為1468 .1美元每盎司。

　　一時間，“中國大媽戰(zhàn)勝華爾街大鱷”遍傳網(wǎng)絡成為美談。然而，事實真是如此嗎？“中國大媽”們到底買了多少黃金？面對華爾街投行全方位的做空，“中國大媽”能否抄底成功？包括宋鴻兵(《貨幣戰(zhàn)爭》作者)在內的專家認為“中國大媽必勝”，但南都記者采訪的多名業(yè)內資深人士均認為，實物黃金相對國際金價，其實溢價不少，中國大媽抄底的時機未必恰當。
 

　　“黃金大劫案”

　　其實，該言論源自4月23日的一則新聞：4月12日金價大跌后，中國投資者10天搶購黃金300噸。該報道隨后被網(wǎng)絡紛紛轉載，與金價走勢相聯(lián)系，被傳播為“中國大媽”搶購黃金，力挫華爾街空頭，導致金價止跌回穩(wěn)。

　　“我當時寫的這個報道，主要內容是講金價下跌后中國投資者的搶金潮，配了一個深度思考叫《中國實物金‘一戰(zhàn)成名’》，是被北京的媒體轉載的過程中，才炒成了‘大媽’的新聞。”該報道記者井楠告訴南都記者，其報道稱，通過調查珠三角各大生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)據(jù)，初步估算，4月12日到4月22日，這10天廣東珠三角地區(qū)的黃金產(chǎn)品交易量應在100噸左右，全國應能達到300噸。

　　同時，《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵將此次黃金暴跌稱為投行的“四·一二政變”，意欲做空獲利，并一再宣揚“只有實物黃金，才能挫敗華爾街大鱷的貪婪”。根據(jù)上述報道及其他數(shù)據(jù)，宋鴻兵在五一前夕發(fā)文稱，中國大媽們的搶購潮打破了華爾街投行的做空美夢，支撐金價回調，并使得投行的庫存迅速縮水而無力發(fā)動新一輪做空。

　　一時間，各地搶金新聞連同上述論斷風靡網(wǎng)絡不斷發(fā)酵，推動搶金潮日益升溫。黃金市場的走勢，被解讀為中國大媽和華爾街投行的多空對決，而對決結果似乎將直接影響金價漲跌。不過，上述言論包括中國大媽10天購買300噸黃金的數(shù)據(jù)，都遭到不少質疑。而質疑聲中似乎也能看出多空兩派的力量。據(jù)公開言論，美國加州太平洋[-0.88% 資金 研報]投資管理公司PIM C O投資經(jīng)理尼古拉斯·約翰森稱，不僅亞洲、全球黃金散戶都在逢低吸納，這足以讓不斷沽空的對沖基金經(jīng)理們被迫止損。而《華爾街日報》文章則援引美銀美林的分析認為，金價走高或下跌的根本動力，是投行對黃金期貨的操作，而中國和其他地區(qū)的黃金散戶并沒有實質性影響。
 

　　10天搶金300噸？

　　“中國大媽”果真能戰(zhàn)勝華爾街？首先要看看中國大媽們的買金量到底有多少。

　　根據(jù)最初報道，4月12日到22日10天搶購了300噸。井楠告訴南都記者，該數(shù)字是由廣東省南方黃金研究院、廣東省黃金協(xié)會、廣東粵寶等專家算出來的，因為廣東省是黃金珠寶的加工基地，有大概5家這種亞洲*5的金銀首飾加工企業(yè)，這10天里其庫存基本銷光，將該銷量與廣東省各大商業(yè)銀行的金條銷量加起來，一共是100噸左右，然后根據(jù)廣東跟全國的比例，保守估計全國銷量為300噸。該說法也得到了廣東南方黃金研究院院長、廣東粵寶黃金投資有限公司總經(jīng)理甄偉鋼的證實。

　　再從官方數(shù)據(jù)看，南都記者從上海黃金交易所的周報獲悉，4月13日-14日，4月20日-21日，上海黃金交易所休市，黃金交易記錄的時間段為4月15日-19日，4月22日-26日，其實物黃金交割分別是64.4882噸和117.1141噸，總計約181.6噸。而在4月12日金價大跌之前一周，即4月8日-12日，上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨交割只有37.263噸。大跌后的*9周和第二周，黃金出庫量環(huán)比連續(xù)翻番。

　　“黃金的出庫量跟消費量不是一個概念，黃金從交割出庫到加工到銷售平均需要至少四天的周期，出庫量不會百分百轉為當期銷量，而前期的出庫量又可能在當期轉為零售銷量。”廣東省黃金協(xié)會副會長、首席分析師朱志剛接受南都記者采訪表示，國內黃金現(xiàn)貨正規(guī)銷量100%由上海金交所這一個平臺出來，“金交所相當于*10的批發(fā)平臺，金交所跟會員是批發(fā)商和零售商的關系。市面上的黃金全部來自金交所的標準金，經(jīng)加工后流向市場。除此之外，也有非正規(guī)走私的地下金市，但這個數(shù)據(jù)沒人統(tǒng)計也難以統(tǒng)計。”

　　朱志剛認為，4月12日大跌后兩周，上海金交所181.6噸的標準金出庫量中，即使生產(chǎn)企業(yè)加班加點，能在10天內變成金飾金條等賣到投資者手里的，可能最多也就三分之二，即121噸左右。但關鍵是，前期3月乃至一季度的零售庫存，有相當部分在4月大跌后轉變?yōu)榱虽N量，這部分的量有多少，難以估計。

　　此外，上海黃金交易所交易部總經(jīng)理石巖峰在中國黃金市場發(fā)展趨勢研討會上稱，今年4月該交易所的黃金出庫量在300噸左右，超過了去年平均每個季度的出庫量，且從周報可見大部分出庫量集中在4月12日大跌后。而中國黃金協(xié)會發(fā)布的我國一季度黃金供需報告顯示，我國一季度黃金消費320 .54噸；生產(chǎn)89.907噸，同比增長11 .26%.這意味著，今年一季度我國黃金消費缺口達到230 .633噸。香港金銀業(yè)貿易場理事長張德熙表示，五一小長假期間，4天內全港1200家珠寶店的黃金銷售量可達40噸。為了保證供應，金銀業(yè)貿易場曾緊急向倫敦和瑞士金庫購入4倍于平時的金條。“當時的實金存貨基本沽清，倉庫基本見底。”

　　由此，“中國大媽”10天狂掃300噸黃金并非無稽之談，即使真實數(shù)據(jù)稍有出入，現(xiàn)貨金需求強勁亦是不爭的事實。

　　不僅中國，歐美買盤也很強大。美國鑄幣局(U S M int)數(shù)據(jù)顯示，4月17日出售黃金6.35萬盎司，約合2噸，創(chuàng)日售*6紀錄，美國鑄幣局4月銷量已經(jīng)達到14.7萬盎司，超過了前兩個月之和。印度*5的珠寶零售商G itanjali G em s首席執(zhí)行官M ehulC hoksi預計，黃金下跌會讓更多的印度人買得起金條。占澳大利亞全國絕大部分黃金冶煉業(yè)務的珀斯鑄幣局(PerthM int)也表示，截至4月15日金價兩日連續(xù)大跌后，黃金銷量急劇增長，本周交易量將比截至4月12日當周高一倍多。
 

　　中國大媽逆市抄底螳臂當車

　　更為關鍵的是，全球*5的黃金期貨交易市場、紐約商品交易所CO M EX黃金期貨在這次大跌后，出現(xiàn)了大批期貨合約交割、提取現(xiàn)貨金的反?，F(xiàn)象。CO M EX的黃金庫存由包括摩根大通、匯豐銀行等在內五大金商的庫存共同構成。從CO M EX每天公布的數(shù)據(jù)中可以看到，4月12日金價暴跌后，其庫存加速下降，僅4月25日一天就下降7%，跟年初相比目前已下降超過三成。

　　“大量交割，說明有現(xiàn)貨需求。期貨市場上實物交割量一般很小，但大家都知道現(xiàn)貨需求大，都轉現(xiàn)貨。”朱志剛分析認為，“也說明投行對金價后市看空。如果他預計現(xiàn)貨金價會漲，肯定不愿意把現(xiàn)貨交割給別人。”富垠黃金交易公司資深黃金分析師陳志平告訴南都記者：“大量交割意味投資者看多，要求交易商履行合約，交割實物，說明投資者不相信投行。”

　　“這更像是一種黃金擠兌。”宋鴻兵接受南都記者采訪認為，“2001年以來，黃金一共出現(xiàn)了7次下跌，2008年的那次跌幅甚至超過了眼下這次。但之前都沒有出現(xiàn)過這么大規(guī)模的黃金搶購潮，唯獨這次出現(xiàn)了；以前，紐約期貨金的庫存沒有下降，正常情況下期貨不會要求交割，但現(xiàn)在反常了。”

　　“市場到了心理轉折點。好比燒一鍋水，到99℃還是平靜，最后加一把火，就整個沸騰?，F(xiàn)在這輪強勁的現(xiàn)貨需求，并非都是投資，而是一種心理恐慌。”宋鴻兵分析，“真正投資者，天上下刀子，他肯定不會接。但老百姓不是經(jīng)濟學家，也不看投行，老百姓只是想，鈔票越來越多，而且錢放在銀行里都不安全都會被收稅，會產(chǎn)生一種焦慮和恐慌，覺得手持現(xiàn)金越來越不安全。不僅中國，外國老百姓也一樣。而且人們對黃金有一種幾千年前的信念。雖然經(jīng)濟學家說投資黃金不如投資股票，但老百姓不這么想問題。即使出于本能，也會尋找避風港。這并非中國獨有，全世界都一樣，大家的底線被突破了，變成了一種集體行為。”

　　在宋鴻兵看來，上述集體恐慌所導致的世界性的現(xiàn)貨金強勁需求，使華爾街投行陷入了“人民戰(zhàn)爭的汪洋大海”中。他認為，華爾街投行主要通過期貨操作來控制金價，但現(xiàn)在庫存下降嚴重，再做空有很多顧慮，“繼續(xù)做空的后果可能是讓自己的庫存被洗劫一空。到時如果有人繼續(xù)申請交割大量提取現(xiàn)貨，而投行庫存不夠的話，就可能會被逼倉，導致發(fā)生違約。”

　　“不能說現(xiàn)貨戰(zhàn)勝了期貨，因為兩者有差別。但確實有現(xiàn)貨需求支撐金價。這次現(xiàn)貨金的需求在一定程度上打壓了華爾街空頭，促使金價止跌反彈。”廣東省政府參事、廣東省金銀首飾商會主席甄偉鋼接受南都記者采訪認為。

　　不過，朱志剛認為，投行由于看空，因此沒必要持續(xù)維持高量庫存，而且需要時完全可以重建庫存。金價的暫時回調，并不意味著華爾街投行收手，只是策略改變后的技術性反彈，并醞釀下一輪大跌。

　　“跟國際巨額資金相比，黃金盤子很小，大資金在短時間內可以操控價格，這輪就是被操控的。結合國際經(jīng)濟政治局勢背景，從低位進入，持續(xù)拉高好幾年，然后在短短幾天中打下去獲利，這是投行慣用的手法。4月12日開始的大幅跳水是逼空多頭，打下去之后，發(fā)現(xiàn)還有很多人買現(xiàn)貨，而且還沒打到預期價位，于是再拉高，等下一波再打，又可以多賺一輪。”他說，“價格掉下來之后機構不會接盤，往往是散戶接盤，但便宜之后還會更便宜，最終散戶受傷。”

　　“中國大媽對抗華爾街，相當于武俠小說里的女俠赤手空拳跟人家飛機大炮對決。”朱志剛告訴南都記者，“中國每年的黃金消費量一共800噸，和印度加在一起1600噸。全世界包括國家央行、機構和百姓持有的黃金儲備一共16萬噸。所有這些，只占包括期貨在內的虛擬黃金交易量的百分之幾。因此，中國大媽乃至現(xiàn)貨需求完全不足以支撐或者影響國際金價。”

　　富垠黃金交易公司資深黃金分析師陳志平認為，如果庫存繼續(xù)下跌，正常來說會影響投行的做空實力。但是，歐洲與美國是打組合拳的，對于這種影響他們不會沒有應對方法，倫敦貴金屬交易所是全球*5的現(xiàn)貨金交易市場，美國完全可以從該市場低價買入黃金重建庫存，所以繼續(xù)做空的可能性仍然存在。
 

　　黃金牛市或近尾聲

　　即便中國大媽們的赤手空拳敵不過華爾街的飛機大炮，中國千萬家庭的辛苦積蓄也已經(jīng)換成了上百噸黃金。且根據(jù)搶購時間，大部分是在250到300元每克之間買入。她們買得值不值？接下來到底還要不要買？關鍵要看金價接下來的走勢。

　　“不能說‘中國大媽’的買盤是抄底，只是習慣性買進?，F(xiàn)貨黃金投資是一種中長期的投資行為，多數(shù)投資者不會立刻賣出，未來是否會因為可能的金價下跌而失利，就要看未來金價再做論斷。”廣東省金銀首飾商會主席甄偉鋼接受南都記者采訪認為，“如果美元等世界主要貨幣還繼續(xù)保持超發(fā)的態(tài)勢，金價可能還是會上去，但是走的幅度應該沒有前兩年那么大。”

　　“如果買金的目的是避險，應對戰(zhàn)爭、動蕩等突發(fā)情況，那么多少錢買的都不重要，但這種情況很難預判，只是預防。”朱志剛接受南都記者采訪認為，“如果是投資，就不一定賺錢，跌的可能性很大。要看這一輪牛市是否結束，熊市是否到來。而目前正臨近分界點。今年如果再回不到1600美元/盎司以上，可以標志著熊市來了。”

　　“黃金是最原始的貨幣或者心理安慰，但當資金撤場、沒人去追逐時，那么黃金會暫時失去貨幣屬性，只是商品，其價格可能回到接近生產(chǎn)成本或者略高。”朱志剛分析，“如果是熊市，價格會逐年下跌，有可能跌到1200美元每盎司，甚至更低都有可能。”

　　“但是，一般跌破成本的情況不會持續(xù)很久。”他告訴南都記者，包括開采、加工、運輸?shù)仍趦?，國內黃金的生產(chǎn)成本大約150到200元每克，國際則是800到1000美元每盎司。這是富礦和貧礦的平均成本，當?shù)粕a(chǎn)成本時，一批貧礦會倒閉。1999年曾跌到250元每克，接近生產(chǎn)成本，就有一批貧礦倒閉，但到了這個位置大家覺得便宜就都買，促使金價反彈。

　　“此次中國大媽們的瘋狂掃金活動，和2008年股票漲到頂點6000點再降到50 0 0點時，就忍不住買進的情況相似。”建行廣東分行私人銀行財富顧問鄧為民接受南都記者采訪認為，這種群體性“抄底”是不成功的。他預計，隨著美國經(jīng)濟企穩(wěn)回升，黃金進入熊市可能性較大，仍有較大下跌空間。中信證券[-0.87% 資金 研報]分析師孔浩接受南都記者采訪也認為，從基本面去看，黃金已經(jīng)歷了十年多的牛市，目前已接近尾聲。

　　“如今并沒有到‘底’，基本可以認為，中國大媽并未抄底成功。”廣東南方黃金市場研究院高級分析師黃劍平接受南都記者采訪認為，中國大媽們如果能在金價反彈至1500-1600美元/盎司時離場，那么就算獲利。如果是長期投資者，在走弱的行情當中則難言抄底成功。黃劍平認為，當黃金跌破900美元每盎司時，才能確認黃金進入了熊市階段。而金價現(xiàn)在并未跌破900美元，還保持在1100美元左右，他認為還處于10年黃金牛市之后的正常調整回撤走勢。他預計，最近的一兩個月非常關鍵，如果金價低于1300美元一線，那么很有可能，今年下半年將會有更大幅度的下跌，應該在1300美元一線至1200美元一線之間或更低的位置。“黃金經(jīng)歷了10年牛市，在2011年的1920美元之后，進入了調整期，”黃劍平說，“預計黃金調整周期將持續(xù)至3年左右，最多有可能延續(xù)至5年。”

　　“中國大媽的瘋狂掃金，表面上看對金價的回升起到了一定拉動作用，但實際上并不意味著抄底成功。”廣東粵寶黃金錢幣專家陶堅告訴南都記者，“這一次的金價大跌，如同泄洪一般，應該是機構有意為之，目的就是保證資金出逃。將風險轉嫁給一般投資者。”陶堅認為，雖然全球通脹指數(shù)較高，但遠遠沒有達到不可控的局面，并不需要用黃金來作為避險工具。只有在亂世、全球膨脹無法控制的情況下，黃金作為硬通貨的保值作用才會真正體現(xiàn)出來。

　　“中國大媽如此瘋狂掃金，主觀上認為其有保值價值。而且國內投資渠道較少，樓市被打壓，股市在下跌，只好拿錢買黃金。”國泰君安黃金期貨分析師謝清鵬接受南都記者采訪認為，瘋狂掃金的中國大媽，并不是真正意義上的黃金投資者，其盈利目的不強。只是出于喜愛，為了擁有，選擇在低于以往價格的時點來購買。但實物黃金相對國際金價，其實溢價不少。交易型的實物黃金通常有10元/克以上的手續(xù)費，而首飾金則溢價更多，有的甚至比國際金價高出100元/克。而在賣出的時候，回收渠道少，且折價比較高。從投資的角度來說，首飾金難以增值。“比如你花了30萬買的黃金首飾，賣出可能就只有25萬元了。”

　　對于后市，謝清鵬認為，中期來看，震蕩偏弱，金價走低概率較大。長期來看，可能進入低位震蕩的慢熊市。除非爆發(fā)歐債危機、美國因退出量化寬松政策可能導致的高債務泡沫破裂，才有可能出現(xiàn)金價大幅上升。

　　“由于我國對黃金管制，國內金價比國際高6元每克。國際金價下跌時，國內不一定是低價。”朱志剛告訴南都記者，“中國消費者搶首飾更不理智，款式會過時，而且難以保管，工費偏高。”他建議，投資黃金應該選擇實物金條，但也不宜一下子買幾十斤，否則變現(xiàn)也不容易，黃金在投資配置中的比例應為10%-20%.
 

　　觀點P K

　　現(xiàn)貨搶購能否戰(zhàn)勝期貨做空

　　南都：4月12日金價瀑布般暴跌，4月底又回調反彈，這中間是否有中國投資者搶購黃金的影響？

　　《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵：當然。金價暴跌后，不僅中國人，全世界的人都在搶購黃金，甚至連紐約金期貨都一反常態(tài)紛紛交割現(xiàn)貨，形成了強有力的現(xiàn)貨金需求，對華爾街投行的黃金庫存形成了擠兌態(tài)勢，迫使其不敢繼續(xù)做空，否則將被逼倉違約。

　　廣東省黃金協(xié)會副會長、首席分析師朱志剛：包括期貨在內的虛擬黃金交易量是現(xiàn)貨金的上百倍，黃金盤子很小，大資金在短時間內可以操控價格，這輪就是被操控的。金價的暫時回調，并不意味著華爾街投行收手，只是策略改變后的技術性反彈。

　　南都：中國投資者這輪“抄底”搶金潮，到底值不值？

　　宋鴻兵：我不稱之為抄底，這種行為并非投資，而是消費，只是趁便宜買；還有一種是，把黃金當成一種保險。這跟投機者心態(tài)不一樣。這不僅適用于中國，更適用于世界。

　　朱志剛：這是一種羊群效應，金價掉下來之后機構不會接盤，往往是散戶接盤，但便宜之后還會更便宜，最終散戶受傷。如果為了避險，多少錢買的都不貴。如果是為了投資，不一定能賺錢，下跌的可能性很大。

　　南都：金市接下來是牛是熊？

　　宋鴻兵：目前包括中國大媽在內的世界現(xiàn)貨金需求，已經(jīng)跟華爾街投行形成多空對決，關鍵要看投行能否補上庫存提高做空實力，也要看現(xiàn)貨金需求能否持續(xù)。我堅定看多。

　　朱志剛：華爾街投行很可能在醞釀下一輪大跌。目前正臨近牛市結束、熊市開始的分界點。今年如果再回不到1600美元每盎司以上，可以標志著熊市來了。如果是熊市，價格會逐年下跌，有可能跌到1200美元每盎司，甚至更低都有可能。