藍(lán)籌股估值現(xiàn)“全球底”
　　價(jià)值修復(fù)在“慢牛”中唱主角
　　在A股市場歷史上，目前滬指3600點(diǎn)附近的位置已不算低位，從滬指年K線來看，當(dāng)前的3600點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5日均線2687點(diǎn)以及10日均線2927點(diǎn)，這說明隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定增長，A股具備著長期投資價(jià)值，且在震蕩中詮釋著我國宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的角色。2014年12月份，滬深兩市A股總成交額突破萬億元大關(guān)，隨后更是不斷刷新著全球股市成交額的新紀(jì)錄，而就這一片繁榮的市場中，作為場內(nèi)中流砥柱的藍(lán)籌股卻默默扮演著配角，估值水平始終處于歷史低位。
　　從當(dāng)前A股市場主要指數(shù)的估值情況來看，根據(jù)整體法（TTM）計(jì)算，截至11月11日，滬深兩市整體市盈率為22.50倍，滬深300指數(shù)整體市盈率為13.41倍；其中，上證指數(shù)整體市盈率為16.29倍，上證50指數(shù)市盈率為10.39倍，深證成指整體市盈率為52.81倍，創(chuàng)業(yè)板指市盈率為94.17倍，中小板指市盈率為62.44倍。
　　結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來看，相較于2008年10月28日、2013年6月25日等近年來的重點(diǎn)底部，代表著兩市藍(lán)籌股走勢的上證50指數(shù)以及滬深300指數(shù)估值相差無幾，其中，銀行板塊市盈率整體低于2008年10月28日水平，需要注意的是，在2008年10月28日，滬指收盤點(diǎn)數(shù)僅為1771.82點(diǎn)，盤中更是一度達(dá)到1664.92點(diǎn)。
　　具體來看，截至11月11日，申萬一級銀行行業(yè)市盈率（TTM）為6.13倍，非銀金融行業(yè)市盈率為16.38倍；而在2008年10月28日，剛剛經(jīng)歷了長達(dá)一年熊市的銀行股，估值水平卻高于當(dāng)前，其中銀行行業(yè)市盈率為7.88倍，非銀金融行業(yè)市盈率也僅為13.7倍。
　　值得一提的是，經(jīng)過國家陸續(xù)出臺了一系列涉及金融改革的政策，如取消貸款利率下限、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制、擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間等，而國債期貨、融資融券擴(kuò)容、擬發(fā)行優(yōu)先股等，在此背景下，近年來我國金融業(yè)獲得了巨大發(fā)展，金融類上市公司業(yè)績的大幅提升逐漸消化了前期股價(jià)的漲幅。但需要注意的是，伴隨改革的進(jìn)一步深入，更多成果將逐步顯現(xiàn)，包括金融股在內(nèi)的藍(lán)籌股估值水平均有巨大溢價(jià)空間。
　　結(jié)合外圍股市來看，A股市場內(nèi)估值也呈現(xiàn)了兩極分化，一方面，創(chuàng)業(yè)板指估值水平仍站在“地球之巔”，而與之相對的是藍(lán)籌股整體估值處于全球估值洼地之中。
　　通過比較世界主要指數(shù)估值可以發(fā)現(xiàn)，目前，上證50指數(shù)與全球市場估值最低的恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)相近，而滬深300指數(shù)則和道指同屬于估值中區(qū)，此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾、法蘭克福、日經(jīng)、英國富時(shí)和印度股市估值處于估值高區(qū)。
　　正是在這樣的背景下，2014年上交所開通滬港通后，滬股通持續(xù)實(shí)現(xiàn)凈流入，而原本被定義為“白菜價(jià)”的權(quán)重股也成為海外資金眼中的香餑餑，不斷受到北上資金以及QFII資金的追捧。
　　而分析人士也表示，雖然近年來，我國機(jī)構(gòu)投資者群體已在逐步擴(kuò)大，但整體規(guī)模的不足以及投資風(fēng)格的差異使得A股藍(lán)籌股始終缺乏活力。但隨著QFII資金的引入，包括滬港通、深港通、滬倫通等橋梁的搭建，A股整體投資風(fēng)格將逐漸成熟化，而藍(lán)籌股的崛起勢必將成為A股“慢牛”新常態(tài)下的核心邏輯。
　　國企改革等三大主題騎上“牛背”
　　藍(lán)籌股舊貌換新顏價(jià)值凸顯
　　2014年，中國股市迎來了復(fù)蘇，流動(dòng)性疊加改革預(yù)期邏輯使得股市掀起狂瀾，估值快速修復(fù)。作為改革重頭戲的國企改革，更是給資本市場創(chuàng)造了眾多的投資機(jī)會(huì)。
　　2015年5月18日，國務(wù)院辦公廳批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》，明確了今年的39項(xiàng)經(jīng)濟(jì)體制改革任務(wù)，完善國企改革的“1+15”體系成為*5亮點(diǎn)。6月5日，深改組審議通過了有關(guān)國企改革的兩項(xiàng)文件，形成了國資監(jiān)督體系，為國企改革的大規(guī)模展開保駕護(hù)航。
　　由于市場普遍認(rèn)為“1+15”體系的亮相意味著國企改革正式步入全面推進(jìn)階段，國企改革概念股成為A股市場上的投資風(fēng)向標(biāo)。9月13日，國務(wù)院公開發(fā)布了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》。而作為國企改革領(lǐng)跑者的上海，早在2013年12月份就已經(jīng)發(fā)布“上海市國資改革20條”，奠定了上海國企改革排頭兵的地位。今年6月份，浦東新區(qū)發(fā)布浦東國資國企改革“18條”，可以說上海國企改革穩(wěn)步推進(jìn)，而上海市國資總量大、效益高，其國改有著更大的市場空間。近日，上海浦東新區(qū)舉行第二批國資國企改革啟動(dòng)會(huì)，相關(guān)上海國企改革概念股紛紛出現(xiàn)連續(xù)上漲。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股市場有72只與上海國資相關(guān)的股票，這些上市公司的總資產(chǎn)超過1.3萬億元。有分析指出，挑選受益于上海國企改革的公司，依循的思路包括，隱性資產(chǎn)巨大的國企；民企凈資產(chǎn)收益率很高，但國企凈資產(chǎn)收益率很低的行業(yè)；符合上海產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，資產(chǎn)注入機(jī)會(huì)較大的集團(tuán)；積極引入民營資本、利潤提升以及建立新型董事會(huì)制度的企業(yè)。
　　作為長期的投資主題，國企改革概念股反復(fù)走強(qiáng)，國企改革頂層文件為未來很長一段時(shí)間國企改革概念股的炒作提供了動(dòng)力，由于各地將陸續(xù)進(jìn)入國企改革細(xì)則公布階段，或?qū)砥煜聡猩鲜衅髽I(yè)的投資機(jī)會(huì)。業(yè)內(nèi)普遍表示，國企改革涉及的國有資本和運(yùn)營公司企業(yè)活力將得到進(jìn)一步增強(qiáng)，不僅自身的業(yè)績和估值有望得到雙升，也為整個(gè)A股市場注入新鮮血液。
　　正是隨著改革取得重大突破，“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶等重大經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略開始逐步落實(shí)。作為“走出去”的細(xì)化政策，“一帶一路”明確我國新一輪對外開放的方向，并在2015年全面落實(shí)鋪開。從“一帶一路”未來的發(fā)展空間看，當(dāng)前國企改革完成后，對外發(fā)展和擴(kuò)張正好讓國企做大做強(qiáng)做優(yōu)有了一個(gè)廣闊的舞臺，國企對接“一帶一路”將是下一階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型工作的重點(diǎn)。配合“一帶一路”戰(zhàn)略，央企為加速國際化步伐，提高核心競爭力的需要，在裝備制造業(yè)、核電、通信等戰(zhàn)略性行業(yè)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、同類合并的重組將加快。
　　而與“一帶一路”戰(zhàn)略密切相關(guān)的自貿(mào)區(qū)建設(shè)也正在不斷提速。業(yè)內(nèi)人士指出，“一帶一路”與自貿(mào)區(qū)建設(shè)是“一體兩面，相互配套”的關(guān)系，將共同構(gòu)成我國新對外開放格局，前者側(cè)重以基礎(chǔ)設(shè)施為先導(dǎo)促進(jìn)沿線經(jīng)濟(jì)體互聯(lián)互通，而后者則以降低貿(mào)易門檻、提升貿(mào)易便利化水平加快域內(nèi)經(jīng)濟(jì)一體化為主要內(nèi)容。“一帶一路”是對外開放的大戰(zhàn)略，要落實(shí)在具體的點(diǎn)上。這些點(diǎn)都有可能以自貿(mào)區(qū)的形式出現(xiàn)。“一帶一路”戰(zhàn)略的縱深推進(jìn)有望進(jìn)一步推動(dòng)國內(nèi)更多的雙邊、多邊自貿(mào)區(qū)落地。
　　11月9日召開的中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次會(huì)議審議通過了《關(guān)于加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略的若干意見》。分析人士表示，自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略提速，將打造對外開放的“升級版”。事實(shí)上，自2013年上海自貿(mào)區(qū)成立以來，我國自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)加速擴(kuò)圍，激活了相關(guān)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)活力，也帶動(dòng)了資本市場的“炒地圖”熱情，提振了市場人氣，成就了不少牛股。
　　此外，與“一帶一路”及自貿(mào)區(qū)建設(shè)旨在[*{c}*]新一輪對外開放相比，京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略則都是國內(nèi)跨行政區(qū)的發(fā)展戰(zhàn)略。京津冀是環(huán)渤海的核心，和長江經(jīng)濟(jì)帶形成一南一北發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟮膮^(qū)域。日前，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》發(fā)布，“十三五”規(guī)劃要求拓展區(qū)域發(fā)展空間，以區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，以“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)為[*{c}*]，形成沿海沿江沿線經(jīng)濟(jì)帶為主的縱向橫向經(jīng)濟(jì)軸帶。
　　在此背景下，包括“一帶一路”、混合所有制改革、區(qū)域協(xié)同發(fā)展在內(nèi)的諸多主題概念股集體回暖，多家券商陸續(xù)唱多。歷經(jīng)一番洗禮的滬指也于10月份漲逾10%終結(jié)月線四連陰，創(chuàng)業(yè)板指更是勁升19%，相關(guān)概念可謂是支撐反彈行情的中流砥柱。
　　更為重要的是，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，“十三五”期間資本市場改革發(fā)展亮點(diǎn)紛呈，市場化、法治化將成“十三五”資本市場改革發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)。在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的背景下，資本市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)新引擎打造、并購重組增效的支持作用在“十三五”期間有望進(jìn)一步強(qiáng)化。國泰君安就對投資者喊話“不要停，本輪行情還沒到高潮！”。
        本文來源：張曉峰 莫遲 吳珊 任小雨 喬川川