上一次是井噴式的集中創(chuàng)新，這一次則是低姿態(tài)的“鞏固完善”。證券業(yè)創(chuàng)新進(jìn)程在“大躍進(jìn)”之后開始修正方向。

　　昨日召開的第二屆證券公司創(chuàng)新大會不出意料地突出了風(fēng)控主題。從證監(jiān)會副主席莊心一，到證券業(yè)協(xié)會和滬深交易所的主要負(fù)責(zé)人，均在講話中涉及延續(xù)創(chuàng)新政策，但同時(shí)也都強(qiáng)調(diào)了防范創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。

　　此前，無論監(jiān)管者還是證券機(jī)構(gòu)都沒有準(zhǔn)備好迎接全新挑戰(zhàn)——對于券商而言是獨(dú)立、自主創(chuàng)新；對于監(jiān)管者則是創(chuàng)新監(jiān)管方式，既不能過度管制，也不能監(jiān)管缺位；對于市場則需要完善基礎(chǔ)法規(guī)和制度環(huán)境。整個(gè)金融棋局都在強(qiáng)調(diào)控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，證券業(yè)雖然杠桿不高、風(fēng)險(xiǎn)可控，也需要正視制度缺陷與潛在風(fēng)險(xiǎn)。
 

　　過于悲觀的解讀

　　莊心一在講話中強(qiáng)調(diào)監(jiān)管工作需要跟上創(chuàng)新步伐。他表示要保證行業(yè)不出現(xiàn)系統(tǒng)性、持續(xù)性違法違規(guī)行為，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不外溢從而形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；在此基礎(chǔ)上*5限度地放大證券公司的自主經(jīng)營、自我管理空間。

　　上述基調(diào)引發(fā)了一些擔(dān)憂，昨日盤面上券商股集體出現(xiàn)了不同程度的下跌。一些參會人士表示，今年的會議不可寄予過高的期望，實(shí)際上也的確沒有出現(xiàn)*9次創(chuàng)新大會的頭腦風(fēng)暴。去年會議之前，整個(gè)行業(yè)做了深入而廣泛的動員，從監(jiān)管層到機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備充分，會議期間代表們除了參加大會之外，還進(jìn)行了熱烈的分組討論。但今年的會議形式十分常規(guī)，僅僅是領(lǐng)導(dǎo)講話和業(yè)界代表發(fā)言的形式。

　　業(yè)界將此次創(chuàng)新大會解讀為“風(fēng)控大會”事出有因，但過于悲觀。事實(shí)上自去年10月份之后，證監(jiān)會已經(jīng)開始關(guān)注券商創(chuàng)新中的風(fēng)險(xiǎn)。從上證所總經(jīng)理任上履新證監(jiān)會主席助理的張育軍，在多次調(diào)研中強(qiáng)調(diào)了風(fēng)控問題，要求券商風(fēng)控與創(chuàng)新并重。

　　今年2月以來的現(xiàn)場檢查中，證監(jiān)會也發(fā)現(xiàn)了不少券商創(chuàng)新中存在違法違規(guī)問題。比如用專項(xiàng)計(jì)劃對接小集合，達(dá)到監(jiān)管套利的目的。這些現(xiàn)象反映出行業(yè)內(nèi)的確存在忽視風(fēng)控、追求短期效益的浮躁心理。監(jiān)管層正是擔(dān)心這些苗頭會擴(kuò)散成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致監(jiān)管不得不剛性介入，創(chuàng)新步伐中斷甚至倒退。

　　而導(dǎo)致今年證監(jiān)會更多強(qiáng)調(diào)風(fēng)控的根本原因可能還是在于兩個(gè)方面：一是去年創(chuàng)新步伐力度很大，進(jìn)一步出新政策的空間已經(jīng)不多，反而是需要鞏固和吃透現(xiàn)有政策，特別是補(bǔ)足機(jī)構(gòu)自身風(fēng)控體系，以及監(jiān)管手段的短板。二是整個(gè)金融大局上也在注意防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如銀監(jiān)會通過8號文要求非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化、央行和發(fā)改委收緊債券市場發(fā)行和交易的監(jiān)管等。

　　不過，過于擔(dān)心證監(jiān)會的態(tài)度轉(zhuǎn)變也是不必要的。業(yè)界人士稱，莊心一在講話中并未直接批評行業(yè)里部分公司出現(xiàn)的違規(guī)現(xiàn)象，“系統(tǒng)性”、“持續(xù)性”違規(guī)的提法也體現(xiàn)了監(jiān)管層一定的容忍度。更重要的，證監(jiān)會當(dāng)前的監(jiān)管已經(jīng)在從事前審核向事后檢查轉(zhuǎn)變，證券業(yè)協(xié)會承擔(dān)了更多的行業(yè)自律職責(zé)，而證券行業(yè)的進(jìn)一步改革開放也納入了既定的政策軌道。
 

　　基礎(chǔ)制度存在創(chuàng)新空間

　　證券業(yè)創(chuàng)新開始修正方向，但與會人士表示，證券業(yè)去管制、加杠桿和促創(chuàng)新的潮流已經(jīng)形成，相關(guān)的政策還將在未來兩三年中繼續(xù)發(fā)揮余熱。“整個(gè)行業(yè)還沒有對2012年以來的政策完全吃透，繼續(xù)實(shí)踐已有的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，恐怕是*3選擇。”一位參會的機(jī)構(gòu)人士對《*9財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示。

　　另有參會的券商人士向記者轉(zhuǎn)述了張育軍的講話，稱其句句都有具體所指，“過去一段時(shí)間通過對行業(yè)的調(diào)研和檢查，掌握實(shí)際情況”。

　　張育軍表示，證券公司的創(chuàng)新應(yīng)有差異化，強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新，不能盲目跟進(jìn)。他還提到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是重中之重，但風(fēng)險(xiǎn)控制更為重要，不能有大的差錯(cuò)，要努力控制通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是對手方的風(fēng)險(xiǎn)。柜臺業(yè)務(wù)則不應(yīng)做成交易所的集中撮合模式，要以協(xié)議方式的非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品為主。此外還要在債市推進(jìn)債券業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，做好合規(guī)管理，嚴(yán)防利益輸送。

　　在基礎(chǔ)制度方面，深交所總經(jīng)理宋麗萍重點(diǎn)談到需要完善的法規(guī)。她說《證券法》對證券的定義過于狹窄，已經(jīng)不適應(yīng)市場的發(fā)展，亟待修訂。證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎則指出目前證券公司的業(yè)務(wù)管理制度不適合多層次的制度安排。