近日，市場(chǎng)關(guān)于中國(guó)央行[微博]為維穩(wěn)匯率而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大量流失的討論一時(shí)喧囂塵上，“投資者因?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)失去信心導(dǎo)致資本外流進(jìn)一步加劇外儲(chǔ)下降”也成為部分境外機(jī)構(gòu)慣用說辭。
　　這一說法卻遭到權(quán)威人士反對(duì)。國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤此前在接受《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)“我國(guó)長(zhǎng)期致力于促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，并不追求外匯儲(chǔ)備越多越好，外儲(chǔ)減少為階段性現(xiàn)象”；中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱亦表示，一個(gè)有彈性、較為靈活的匯率機(jī)制，實(shí)際上是資本流入流出的穩(wěn)定器。
　　維穩(wěn)匯率導(dǎo)致外儲(chǔ)枯竭？
　　今日(9月7日)，即將發(fā)布的8月份中國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。自8月11日中國(guó)央行對(duì)人民幣中間價(jià)調(diào)整而導(dǎo)致人民幣匯率出現(xiàn)短期明顯波動(dòng)后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，中國(guó)為穩(wěn)定人民幣匯率在持續(xù)買入人民幣、拋售美元，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷下降。
　　從數(shù)據(jù)來看，自新匯改以來，中國(guó)匯市成交額屢創(chuàng)新高——8月至今的日均成交額達(dá)280億美元，較7月日均179億美元明顯增加，而在6月日均成交不過119億美元。
　　對(duì)于曾經(jīng)坐擁4萬億美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)，目前外儲(chǔ)情況到底如何？意味著什么？引發(fā)外資機(jī)構(gòu)各種“猜測(cè)”。
　　近日，巴克萊銀行在報(bào)告中寫道，即便中國(guó)坐擁3.7萬億美元外儲(chǔ)，考慮到巨大的成本和風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)央行要想持續(xù)干預(yù)人民幣也將力不從心。該行預(yù)計(jì)，如果按照目前外匯儲(chǔ)備下降的速度，中國(guó)央行將在今年下半年流失14%的外匯儲(chǔ)備，并且由于中國(guó)央行要考慮外匯儲(chǔ)備下降以及流動(dòng)性不平衡造成的成本，“眼下的維穩(wěn)匯率政策不可能持續(xù)”。
　　法國(guó)興業(yè)銀行(14.72,-0.13,-0.88%)則估計(jì)稱，僅8月11日以來，中國(guó)拋售的外匯儲(chǔ)備就達(dá)1060億美元。荷蘭合作銀行給出的數(shù)字更為夸張。“估計(jì)中國(guó)央行僅在8月后兩周就出售了2000億美元的外儲(chǔ)。以現(xiàn)在的外儲(chǔ)消耗速度，到今年12月初，中國(guó)央行將不得不停止支持人民幣匯率，任由人民幣貶值。”
　　對(duì)于“中國(guó)外儲(chǔ)耗盡論”這一說法，引起業(yè)內(nèi)強(qiáng)烈反對(duì)，《人民日?qǐng)?bào)》海外版更是發(fā)表文章，斥其不靠譜。
　　《人民日?qǐng)?bào)》援引分析人士觀點(diǎn)稱，一國(guó)貨幣定價(jià)最終取決于該國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好、新動(dòng)力加速生成、國(guó)際化程度日益加深等背景下，人民幣不僅不具備長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，長(zhǎng)期看仍將是較強(qiáng)勢(shì)的貨幣。
　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員張煥波則表示，人民幣匯率與外匯儲(chǔ)備既有聯(lián)系又有區(qū)別，在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下亦各有特點(diǎn)，相較之下，部分外資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)外儲(chǔ)“耗盡”的觀點(diǎn)則未免有些夸張。
　　“一方面，美元加息、股市震蕩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩等因素造成了短期人民幣匯率的寬幅波動(dòng)，但這同樣是人民幣國(guó)際化加深之后的一種新常態(tài)，因此不必過于驚訝；另一方面，我國(guó)外匯儲(chǔ)備自身也有藏匯于民及多元化發(fā)展的內(nèi)在需要，美元占比下降，黃金、歐元等資產(chǎn)占比升高不僅有利于我國(guó)外儲(chǔ)資產(chǎn)安全，還有利于我國(guó)與更多國(guó)家開展廣泛合作。”張煥波分析道。
　　不過，近一年來，中國(guó)外匯儲(chǔ)備確實(shí)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。央行公布數(shù)據(jù)顯示，7月末外匯儲(chǔ)備約為3.65萬億美元，比6月末下降425億美元。這是中國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)第三個(gè)月下降。此外，我國(guó)外儲(chǔ)連降4個(gè)季度下降；截至今年二季度末，外儲(chǔ)余額為3.69萬億美元，創(chuàng)2013年以來新低。
　　海通證券(12.30,-0.19,-1.52%)宏觀首席分析師姜超表示，雖然外匯儲(chǔ)備不是越多越好，但現(xiàn)階段維持較高的外儲(chǔ)對(duì)于中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家是有必要的。但是在人民幣貶值預(yù)期的情況下，要穩(wěn)定匯率就需要消耗外匯儲(chǔ)備。近期外匯市場(chǎng)每天成交量已升至400億美元左右，雖然無法準(zhǔn)確地知道400億中有多少是和央行進(jìn)行的交易，但貶值預(yù)期越強(qiáng)，央行所占比重應(yīng)該越大，對(duì)外匯儲(chǔ)備的消耗也越多。
　　對(duì)于這一擔(dān)憂，中國(guó)人民銀行[微博]研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿此前對(duì)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，不必過于擔(dān)心。“既然匯率已經(jīng)接近均衡，而且中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面支持匯率基本穩(wěn)定，那么經(jīng)過短暫的貶值之后，未來一段時(shí)間更有可能的是雙向波動(dòng)，就是說升值和貶值的機(jī)會(huì)是差不多的。”
　　外儲(chǔ)減少為階段性現(xiàn)象
　　從去年6月即將突破4萬億美元規(guī)模，到一年內(nèi)下降3000多億美元，曾經(jīng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備近來下降的主要原因是什么？
　　近日，管濤對(duì)本報(bào)記者表示，外匯儲(chǔ)備的下降，一部分是因?yàn)檫^去一年里，美元匯率在國(guó)際市場(chǎng)上走強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備中的非美元資產(chǎn)折美元縮水，造成了外匯儲(chǔ)備的賬面價(jià)值下降，但這并非真實(shí)的損失；另一部分是因?yàn)槠溟g資本外流，外匯儲(chǔ)備(本金)的實(shí)際減少，2014年三季度至2015年一季度間累計(jì)達(dá)1092億美元，同期外匯儲(chǔ)備(余額)減少2632億美元。
　　對(duì)于未來外匯儲(chǔ)備的變化，管濤認(rèn)為，從短期看，如果內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境繼續(xù)向于我國(guó)不利的方向發(fā)展，資本持續(xù)外流，外匯儲(chǔ)備有可能繼續(xù)減少；但如果內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生于我國(guó)有利的變化，也不排除國(guó)際資本重新回流我國(guó)，外匯儲(chǔ)備有可能恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　而從中長(zhǎng)期看，隨著人民幣匯率形成市場(chǎng)化程度提高，央行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)，則進(jìn)出口順差必然對(duì)應(yīng)著資本凈流出，貿(mào)易順差越大，資本流出越多。
　　“因此，短期講外匯儲(chǔ)備上下震蕩，長(zhǎng)期看外匯儲(chǔ)備振幅收斂將是新常態(tài)，外匯儲(chǔ)備減少只是一個(gè)階段性的現(xiàn)象。”管濤強(qiáng)調(diào)稱，我國(guó)長(zhǎng)期致力于促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，并不追求外匯儲(chǔ)備越多越好。
　　對(duì)于市場(chǎng)普遍認(rèn)為導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備下降的另一重要因素——資本外流，渣打銀行[微博]首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽對(duì)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，中國(guó)很大部分資金外流是國(guó)內(nèi)企業(yè)為平倉美元空倉所致，并不等同于資本外逃。
　　“過去由于存款利率較高，人民幣又有單邊升值預(yù)期，許多國(guó)內(nèi)企業(yè)都借入美元投資人民幣產(chǎn)品，進(jìn)行套息交易。現(xiàn)在套息利潤(rùn)空間越來越小，到今年3月，中國(guó)企業(yè)的融資凈頭寸由負(fù)轉(zhuǎn)正，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)下降。”丁爽說道。
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