央行[微博]雙降(降準(zhǔn)降息)那天，許多朋友說，本來以為是來救股市了，沒想到，高開低走。沖進(jìn)去抄底的直接被活埋。然而，就是在這樣的活埋行情中，有一個領(lǐng)域突然涌入了大量的熱錢，錢多得花都花不完，從業(yè)人員每天加班加點(diǎn)，這個領(lǐng)域就是債市，尤其有代表性的品種則是公司債。
　　上半年，受到股市火爆的影響，大量銀行資金通過各種各樣(體內(nèi)或者影子銀行)的形式流入了股市，為炒股資金加杠桿。隨著牛市的逆轉(zhuǎn)，這些資金奪門而出——但總要尋個去處。這種情況下，債市就成了避險的港灣。
　　這樣，就為企業(yè)在債市融資打開了便利之門。以資金需求量大的房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的公司債為例，2015年前7月，共有54加房企發(fā)布境內(nèi)債券融資預(yù)案，涉及資金1800億元，28家企業(yè)債務(wù)融資實(shí)施，融資總額549億元。加上7月以來新增的龍虎、碧桂園(3.06,0.00,0.00%,實(shí)時行情)、華夏幸福、融創(chuàng)等公司債，截至目前房企公司債融資總額超過2000億元。
　　這是什么概念呢？公司債只是一個開放給房地產(chǎn)企業(yè)不久的小品種，竟然能做到2000億的規(guī)模——拋開房地產(chǎn)企業(yè)，其他行業(yè)總共發(fā)行的公司債規(guī)模也差不多為2000多億元。據(jù)一位行業(yè)內(nèi)人士的話，這個金額完全可以用“火爆生猛”來描述。更為可怕的是，這種火爆生猛還在繼續(xù)，7月份單月公司債發(fā)行居然高達(dá)800億元，創(chuàng)歷史新高！
　　如果說發(fā)行量大還不夠引人注目，那么發(fā)行的價格之底則就更讓人瞠目結(jié)舌了。香港上市的恒大地產(chǎn)(5.23,0.00,0.00%,實(shí)時行情)(3333.HK)在6月份的公告，其在境內(nèi)發(fā)行的200億元的公司債首期5年50億元，利率定價竟然為5.38%，創(chuàng)公司融資歷史上最低成本！經(jīng)常在銀行間為房地產(chǎn)企業(yè)做融資的都知道，這種成本比銀行貸款還要低不少！5年才5.38%，要想想銀行發(fā)行的5年期的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率多少，就明白，這樣也能發(fā)出去簡直是神了！
　　融資成本低，說明了資金對于公司債的需求極其強(qiáng)烈。資金需求如此旺盛，說明寬松的流動性依然存在，只是不愿意去股市，轉(zhuǎn)身流向了債市。為救市而釋放了流動性，沒有選擇為國接盤，反而跑去買了債券，債券投資者恐怕是夜里都要笑醒了。
　　當(dāng)然，投資于企業(yè)和公司債的風(fēng)險也要警惕。首先是大量公司債的基礎(chǔ)是房地產(chǎn)和地方政府融資平臺，這兩個行業(yè)收到周期的影響很大，在不景氣周期，其違約風(fēng)險亦大大增加。
　　其次，中國的企業(yè)債務(wù)比例已經(jīng)過高。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的調(diào)查，2015-2019年期間全球企業(yè)融資規(guī)模可能多達(dá)57萬億美元，其中，中國將融資23萬億美元，占全球融資需求的40%；到2019年，全球未償還公司債規(guī)模將增長40%至71萬億美元，而中國將占到40%的份額。債務(wù)的迅速增長可能會導(dǎo)致在某個時間點(diǎn)債券市場出現(xiàn)兌付危機(jī)。
　　再次，由于企業(yè)債和公司債可以在交易所質(zhì)押，許多投資者通過反復(fù)質(zhì)押放大杠桿的形式投資于企業(yè)及公司債，投資于債券市場的場外配資亦不少，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對杠桿盤是否了解足夠，在出現(xiàn)兌付危機(jī)時會否出現(xiàn)高杠桿引發(fā)的流動性危機(jī)，亦是潛在的風(fēng)險點(diǎn)之一。
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