經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯教授陳志武：股市對窮二代更有利

　　近日，中國股市持續(xù)上演劇烈動蕩，證監(jiān)會、央行緊急救市。杠桿是股市風(fēng)波的源頭嗎？證監(jiān)會該承擔(dān)什么樣的責(zé)任？救市有什么后遺癥？股市還會有更大的風(fēng)險嗎？該如何修復(fù)股市機(jī)制？救市對貨幣環(huán)境有什么影響？中國經(jīng)濟(jì)增長速度下降的同時，增長質(zhì)量提高了嗎？就這些問題，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)金融學(xué)終身教授、人文經(jīng)濟(jì)學(xué)會理事陳志武將為股民解惑?！　?br>        不要擔(dān)心外資，其實外資更擔(dān)心中國

　　陳志武：

　　在中國，我們的歷史研究基本上停留在考據(jù)的層面，對歷史資料進(jìn)行整理，當(dāng)然我知道很多歷史學(xué)家確確實實花了他們一生的事業(yè)，一生的時間，對于很多歷史的資料進(jìn)行盡可能詳盡的、嚴(yán)格的、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目甲C。但是以往的歷史研究，多數(shù)情況下把歷史資料做了整理以后，做了一些猜測，什么時候發(fā)生了什么事，背后可能的原因是什么。但是張三做研究明朝的歷史，金朝的歷史，某一件事最后盡管看史料可能是一樣的，但是得出的結(jié)論，張三和李四的不一樣，李四的和王五的又不一樣，到最后怎么判斷，到底張三的猜測是對的，李四的猜測是對的，王五的猜測是對的，這是沒辦法的。我們現(xiàn)在提出、推動的量化研究方法，可以把不同的假說放在一起，然后盡可能的找更多，更詳細(xì)的歷史資料進(jìn)行量化，把歷史資料量化以后，經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)默F(xiàn)代統(tǒng)計學(xué)、計量學(xué)的方法，對不同的假說進(jìn)行證明真?zhèn)?。因為有了統(tǒng)計計量的方法，大樣本的數(shù)據(jù)讓我們做檢驗，我們可以排斥掉一些假說，接受一些假說。當(dāng)然，我知道以前學(xué)界的學(xué)者會覺得，*9，歷史怎么可以量化？第二，即使你能夠把一些歷史現(xiàn)象、歷史資料都量化，但是到最后，你能夠回答的那些問題，發(fā)現(xiàn)的知識不太可能是新的，最多是那些老的東西。

　　我們辦了三屆量化歷史講習(xí)班，包括三次量化歷史研究的年會，看到很多的研究，聽到很多的研究報告，讓我們不得不佩服，實際上量化歷史研究可以告訴我們很多原來不了解的東西。

　　陳志武：

　　我最近講的比較多的話題，特別是在金融危機(jī)發(fā)生的時候，當(dāng)我們開始懷疑是不是要發(fā)展金融市場和資本市場的時候，這時候尤其有必要了解一下，在中國原來不同朝代的社會，當(dāng)時中國人是怎么樣應(yīng)對災(zāi)害風(fēng)險和其他天災(zāi)人禍的沖擊。我跟河南大學(xué)彭凱翔，和我的兩個學(xué)生我們一起做了一些研究，看出來在原來中國不同的朝代，尤其我們用清朝的數(shù)據(jù)可以看出來，那時候中國沒有什么金融市場。到最后我們會問，沒有金融市場的傳統(tǒng)社會，那時候中國人面對災(zāi)害沖擊，風(fēng)險事件帶來的生存挑戰(zhàn)，他們靠什么方式求生存，去規(guī)避這些風(fēng)險？結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，一般的人面對天災(zāi)人禍沖擊，要么把土地賣掉，要么把妻子女兒賣掉，通過變現(xiàn)得到的錢，一家人能夠求得一條活路。我們用到清朝十八、十九世紀(jì)的數(shù)據(jù)，也非常充分地證明，每當(dāng)災(zāi)荒的時候，妻妾被賣掉的數(shù)量比平時高很多，尤其那時候妻妾的價格，因為妻妾供應(yīng)大量上市，需求相對減少，價格方面比平時低很多。

　　再一個，土地方面也是很明顯的。我們以前中國的教科書，還有我們學(xué)到很多不同的理論都說，地私有帶來土地的兼并，造成了每一個朝代最后以土地過渡往少數(shù)地主、富農(nóng)手里集中，這樣導(dǎo)致每個朝代末期的農(nóng)民要發(fā)動起義。但是我們這些量化歷史研究很充分的說明，原來正是因為沒有金融市場，才造成了每當(dāng)災(zāi)荒發(fā)生的時候，那么多的農(nóng)民沒有別的路可走，要么賣妻賣女，要么把土地、房子賣掉，這樣造成土地往少數(shù)人手里集中。

　　現(xiàn)在這樣又有各種保險，各種銀行產(chǎn)品的服務(wù)，還有其他的退休養(yǎng)老方方面面的基金產(chǎn)品和其他金融品種的供給，這么豐富了以后，今天實際上在中國，不管是湖南、湖北，還是河南，哪里發(fā)生水災(zāi)、旱災(zāi)，以及其他的災(zāi)害，我們沒有聽說過太多的農(nóng)民被迫要賣地，賣妻賣女，沒有這種現(xiàn)象。通過收集大樣本的歷史數(shù)據(jù)庫，所謂歷史大數(shù)據(jù)時代，加上量化歷史研究方法，可以讓我們了解到很多原來誤解了很多年，關(guān)于人類社會方方面面的規(guī)律。

　　對于今天中國社會來說，金融市場發(fā)展起來很不容易，特別是股票市場發(fā)展起來很不容易，所以我們經(jīng)常對于是不是要發(fā)展金融，是不是要更多、更好、更深的發(fā)展金融，很容易動搖。另一方面，原來很多完全基于定性的歷史研究方法，沒有真正把科學(xué)精神帶入到他們的研究中，所以傳統(tǒng)的歷史研究方法給我們帶來了那么多的誤導(dǎo)性，甚至到今天還誤導(dǎo)整個中國社會。今天通過更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)研究方法、量化歷史研究方法，可以讓我們把真實的中國歷史和世界其他國家的歷史經(jīng)歷是怎么回事，更多的還原出來。

　　陳志武：

　　清朝以前肯定沒有這樣的經(jīng)歷。首先，我們看到在清朝十七、十八世紀(jì)之前，連西方的金融市場也不是很發(fā)達(dá)，同時也因為十七世紀(jì)之前，中國跟其他的國家有一些商業(yè)來往，沒有什么金融來往。十七世紀(jì)之前，西歐那些國家的金融市場也正在興起的過程中，還沒有達(dá)到可以讓他們輸出金融資源、輸出金融服務(wù)的程度。當(dāng)然到了十九世紀(jì)后期可能情況有一些變化。

　　我們也看到了很多教科書說，甲午賠款，還有是庚子賠款，造成了中國清政府欠很多的外債。清政府在甲午戰(zhàn)爭中敗給了日本，再加上八國聯(lián)軍打進(jìn)來帶來的庚子賠款，這些賠償金額太大了，對當(dāng)時的清政府馬上帶來很大的融資挑戰(zhàn)。當(dāng)時清政府的擔(dān)子實在是太大了，后來通過西方的銀行到歐洲市場上發(fā)行債券，按照5%到6%左右的年利率，幫助清政府融到了很多資金，把庚子賠款支付掉，把欠日本的賠款也支付掉。表面上看，清政府從1901、1902年開始，財政狀況每年是每況愈下，財政赤字越來越大，后來清政府在這個意義上很難再活下去了，所以過去的學(xué)者下了一個結(jié)論：你看看這些外國資本把清政府給弄傷了，逼著清政府借了這么多的錢，清政府的財務(wù)包袱、債務(wù)包袱這么重，壓的清政府最后抬不起頭。

　　這種研究結(jié)論是很有問題的。因為原來這些研究更多只看到表面上的。他們沒想到為什么清政府在甲午戰(zhàn)爭中會失??？為什么八國聯(lián)軍會打進(jìn)來？八國聯(lián)軍打進(jìn)來之前？義和團(tuán)在中間起了角色是什么？最近幾年關(guān)于貨幣戰(zhàn)爭、金融陰謀論等等到處都是，很流行，產(chǎn)生的誤導(dǎo)這么多，就是因為這些做歷史研究的學(xué)者太不嚴(yán)謹(jǐn)了，沒有真正在因果關(guān)系上理清楚，只是停留在表面上。

　　我的意思是說，如果清政府自己那么好，它原來早就發(fā)展出來了資本市場，可以幫助政府發(fā)國債，融幾個億，甚至幾十億兩銀子的資金都沒問題。清政府用不著借外債了。第二，更好的是清朝兩百多年里，更早的把財力、國力都發(fā)展的很好，尤其通過借債發(fā)展，本來可以避免甲午戰(zhàn)爭的失敗，更可以避免給義和團(tuán)運動提供這么多的理由，煽動民意，制造了八國聯(lián)軍打進(jìn)來的局面，由此產(chǎn)生后來庚子賠款，一系列的連鎖反應(yīng)?；剡^頭看，中國社會需要更理智，更理性的研究和分析，需要更多的人開啟民智，只有以這種方式，可以避免很多歷史的誤解，也更多的能夠避免以后把外資看成是猛獸，會過來搶我們的東西。

　　最近我跟一些專家學(xué)者討論中國資本帳戶開放的話題。最近中國股市，差不多每天要么漲停板，要么跌停板，這種波動率在其他國家是很少的，尤其在發(fā)達(dá)國家是很少的。在這樣的對比之下，中國資本帳戶更開放了以后，到底是其他的國家應(yīng)該更擔(dān)心，還是中國更擔(dān)心？我覺得，看到最近中國資本市場大漲大跌，超常離譜的波動率，中國資本帳戶的開放，更應(yīng)該讓金融市場很發(fā)達(dá)國家的人很擔(dān)心，中國國內(nèi)的人更應(yīng)該感到高興。因為通過資本帳戶的開放，把中國的波動和風(fēng)險，可以讓外國投資者，外國金融機(jī)構(gòu)分?jǐn)傄恍?，不至于國?nèi)的一些股民和資本市場參與者獨擔(dān)這些風(fēng)險。

　　陳志武：

　　這可以從幾個方面看。*9個，允許一定的杠桿是可以的，比如50%，或者100%，一倍的杠桿率還是可以的，如果投資者都可以很理性，知道自己最后都要自負(fù)盈虧，又有充分經(jīng)驗的前提下，他們自己可以把握好，到底要用多少杠桿，甚至于不用杠桿，這些決定他們自己都可以做。

　　第二個，在中國特殊的背景下，中國股市大家都知道，都是政策市，這樣一來，如果杠桿空間太大，很容易會造成我們平時擔(dān)心的政策必然隱含的道德風(fēng)險的問題被放大很多倍。道理很簡單，過去幾個月，這么多人都看到?jīng)Q策層鼓勵股市的發(fā)展，資本市場的發(fā)展，又通過官方的輿論和媒體，再進(jìn)一步鼓勵人們進(jìn)入股市，這樣等于政府幫你印錢，在這種錯誤的誤導(dǎo)性輿論的影響之下，同時又允許無限制的杠桿配資，整個市場就很容易會出現(xiàn)我們看到的過去一個半月的局面。

　　金融市場，尤其研究股票市場的人都知道，首先，股票每天價格上漲還是下跌，由邊際投資者決定的，也就是說那些大股東、第二大股東、第三大股東等等，他們手中控制的股權(quán)一般是不會動的，可能好多年都不會動，比如李彥宏手中持有百度的股票不會買賣的，馬化騰手中持有騰訊的股票也不會買賣的。他們這些大股東對于每天騰訊、百度股票價格的上漲、下跌沒有任何影響。股票上漲下跌跟大股東沒有任何關(guān)系，而是完全有每天買進(jìn)賣出的投資者邊際的炒家，由他們決定的。這時我們*9個要記住的原則。第二，用杠桿、配資買股票，炒股的人，比不用杠桿、只用自己錢炒股的人要更加躁動，更加沒辦法安靜下來的。像我們過去幾個月看到的，A股市場上，如果按照官方兩融的數(shù)據(jù)來看，兩融的資金占每天深交所、上交所交易量平均的16%、17%，如果再加上場外配資帶來的交易，實際上過去五六個月，每天A股交易量里大概有三分之一以上都是跟杠桿資金、配資資金有直接的聯(lián)系，盡管這些配資資金占整個股市市值的百分比很小，可能不到8%，但是他們每天交易量的占比可以高到三分之一以上，這本身說明那些配資、用杠桿得到的資金來炒股的那些人，比一般投資者要遠(yuǎn)遠(yuǎn)更喜歡換手，他們一有風(fēng)吹草動就會交易很多。從這個意義上來說，在中國政策市造成股市價格走向和基本面歷來就脫節(jié)的大背景下，如果杠桿失控、配資失控，會使得整個股市最后沒有別的出路，只有一條路，像我們過去一個月看到的，在某一個時間點會出現(xiàn)快速崩盤的結(jié)局，這確確實實跟杠桿有非常大的關(guān)系。

　　陳志武：

　　肯定是發(fā)展股權(quán)市場更好的。以股市為中心的資本市場實在是太好了，每個國家都想要，中國想要，美國想要，英國想要，巴哈馬這樣的十幾萬人口的國家它們也想要。大家都喜歡，因為太好了。

　　有了股票市場，可以對未來做定價，這樣可以在更廣泛的范圍內(nèi)鼓勵萬眾創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新。另一方面，有了股票為主體的資本市場，讓更多的一般家庭出身的，很有才華、很能夠創(chuàng)業(yè)的年輕人，也照樣可以得到很多資金的支持讓他們創(chuàng)業(yè)。相對而言，以銀行，甚至以債券為主的金融體系，往往只是對于那些已經(jīng)成功的人，或者富二代才可以有創(chuàng)業(yè)的機(jī)會，因為銀行和債券市場都偏好有抵押品，但是股票市場和一般的資本市場不要求你有太多的抵押品。股票市場和其他的資本市場，只要看到你有非常好的未來的收入前景，你有一個很好的創(chuàng)業(yè)想法，他們就愿意給你出資。而銀行和債券市場，必須要看到你手中已經(jīng)很有錢，有很多資產(chǎn)，以這個資產(chǎn)做抵押給你出資金，這樣造成以銀行體系為主的國家，實際上對于富人更富、窮人更窮是更有利的。而美國這樣以股票市場和其他資本市場為主體的社會，你家庭出身是窮還是富，并不決定你以后是不是能成為億萬富翁。只要你創(chuàng)業(yè)的想法未來可以帶來很高的收益，大家誰都愿意把錢給你，你父親是農(nóng)民，還是個億萬富翁，這些沒任何關(guān)系。

　　但很遺憾的是，看看世界上將近200個國家里，真正把股票市場辦得很好的，只有美國和英國。其他的國家，你看法國也好，德國也好，甚至日本也好，意大利也好，這些國家有股票市場，但是這些國家的股票市場基本上從某種意義上來說，比半死不活好一些。那些國家的股票市場基本上沒有給它們本國社會帶來那么大的影響，并沒有那么舉足輕重，因為這些國家金融體系基本上以銀行為主的。

　　我們簡單的研究也可以發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)政府往往跟真正的資本市場是不兼容的，你要么是小政府，你可以發(fā)展好資本市場。你要么強(qiáng)權(quán)政府，最后你不要指望著資本市場能夠走到太遠(yuǎn)、太高的發(fā)展水平，最后你不得不靠我們不喜歡的那些政府部門去安排社會資源的配置。在一個強(qiáng)政府社會里，這樣的經(jīng)濟(jì)體里，不要指望真正的資本市場主導(dǎo)社會資源的配置，這是不兼容的。

　　陳志武：

　　我知道現(xiàn)在問題很多。一方面，我覺得大家都把責(zé)任推到證監(jiān)會上，可能也不公平。因為證監(jiān)會是在*9線的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，我們可以完全相信證監(jiān)會做的很多事，并不只是證監(jiān)會自己想出來的。也許證監(jiān)會他們有自己的想法，但是在中國大的體制之下，證監(jiān)會不可能中立地、獨立地按照他們認(rèn)為什么是*4的方式去解決股市面對方方面面的問題，尤其是平時怎么樣發(fā)展股票市場、資本市場，并不完全由證監(jiān)會決定的。我要強(qiáng)調(diào)，把所有這些責(zé)任，現(xiàn)在網(wǎng)上和社會上普遍認(rèn)為的都?xì)w結(jié)為證監(jiān)會，這是很不公平的。

　　另一方面，我們看到證監(jiān)會接下來有很多的工作要做。*9，要恢復(fù)證監(jiān)會的社會名聲，因為這一輪一系列的舉措，很多的舉措我覺得是一時過激的反應(yīng)。如果股票市場上很多的股民在過去幾個星期非常的恐慌，證監(jiān)會可能比那些股民更加恐慌，在恐慌的時候做出很多具體的政策選擇，有的是沒有經(jīng)過認(rèn)真、深入的討論和思考。從另一方面來講，可能也不能完全怪他們，因為官方媒體一邊倒的，要么是鼓勵大家，要有信心，要有信心。有不同意見的，包括反對救市的，甚至于贊成救市的人里也有很多不同具體的救市舉措，這些不同的觀點、不同的視角、不同的理由、不同的專家，很多都被忽視。

　　從很多方面來講，過去一個月中國股票市場的經(jīng)歷有非常多值得我們思考、值得檢討的地方。如果官方的輿論和官方的言論還是繼續(xù)像以前那樣，你這一次把股市救出來了，很快又可以制造出一個更大的泡沫。如果是那樣，以后的股災(zāi)只會比這一次更大，不會更小。方方面面的參與者，包括政府的決策層、監(jiān)管部門具體的智囊，證券行業(yè)的從業(yè)者，股票市場的投資者、股民，社會上很多的專家，每一個角色都應(yīng)該好好的檢討，反思。因為這一次制造的局面，有太多我覺得是可以避免的，本來完全可以沒有這一次的股市小危機(jī)。正因為我們熟悉的原因，這一次在股市危機(jī)之前，這么多的人煽動、炒作股民的激情，把股票的價格一輪接一輪的破紀(jì)錄，制造那么多的高峰，讓這么多的股票幾百倍、甚至一兩千倍的市盈率，這都是太荒唐了。

　　陳志武：

　　我覺得對中國經(jīng)濟(jì)來說，中國的股票市場還是要繼續(xù)辦下去，但是對于整個實體經(jīng)濟(jì)，對于真正的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)來講，更好、更靠得住的、可依賴的資本市場是香港和美國的資本市場。換句話說，我覺得過去二十幾年的做法還是要繼續(xù)下去，國內(nèi)要發(fā)展資本市場，但是不要指望著幾年，甚至十來年里，中國的經(jīng)濟(jì)，方方面面的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新融資的需要，靠A股市場解決。我覺得相當(dāng)一段時間內(nèi)，還是應(yīng)該繼續(xù)靠香港和美國的資本市場，為中國各行各業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新提供資本化的支持。

　　陳志武：

　　任何時候，由央行通過印更多的鈔票、提供更多的流動性支持股市，支持地方政府的發(fā)展，支持其他的項目，包括棚戶區(qū)的改造等等，經(jīng)濟(jì)適用房等等，我覺得做央行的行長真是很難。因為不管是誰，誰要救這個危機(jī)，救那個火，又做那個大項目、政績工程，找來找去，要么找央行多印鈔票，要么找財政部多發(fā)錢。在目前和未來相當(dāng)一段時間里，我覺得中國財政的狀況會越來越有挑戰(zhàn)。像這一次股市危機(jī)中我們看到的，財政部沒辦法出太多的力。如果財政部沒辦法出太多的力，肯定是央行必須得被用上。這一次股市處理危機(jī)，是未來很長時期里，每次碰到挑戰(zhàn)政府會怎么做的預(yù)演。這一次央行提供新增的流動性、多印的鈔票并不是很多。這一次大家都看到了，主要是靠著證券公司等等，當(dāng)然央行可能提供了少量的流動性。但是今后在面對更大的危機(jī)挑戰(zhàn)的時候，央行會印更多的鈔票、提供更多的流動性，這也是為什么我覺得大家都應(yīng)該很好的管理好自己的人民幣金融資產(chǎn)等等，怎么樣保值，今后的挑戰(zhàn)會越來越大。

　　陳志武：

　　國內(nèi)國外都做，分散投資。

　　這一輪股市暴跌的過程中，很多人擔(dān)心股市暴跌引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，您如何評估中國金融風(fēng)險？股市暴跌對金融風(fēng)險有很大的影響嗎？救市過去以后，金融風(fēng)險是不是就過去了？

　　陳志武：

　　從我了解到的情況看，比如銀行間市場，或者各個主要的銀行等等，包括保險公司、信托公司，總的來講，它們的流動性狀況，即使在股市危機(jī)*6潮的那幾天，也沒有明顯的變化，因為銀行間隔業(yè)市場拆借利率很低，不到2個點，1%點幾。當(dāng)時我知道很多股市的參與者、證券行業(yè)的同仁呼叫的很厲害，覺得天馬上要塌下來了。當(dāng)然我可以理解，因為他們都在市場里，有他們自己的工作，自己未來賺錢的前景，方方面面都跟股市緊密連在一起。但是相對來說，我當(dāng)時屬于少數(shù)的人。

　　中國的股票市場到目前為止，歷來不是主臺戲，都是臺邊戲，不是最主要的舞臺。因為道理蠻簡單的，中國社85%左右的金融資產(chǎn)都是在銀行體系里，股票市場*6峰的時候也有60多萬億人民幣，相當(dāng)于GDP的一倍左右。但是如果只算流動的股權(quán)市值，實際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到那個數(shù)字，十幾萬、二十幾萬億左右。這十幾萬億，尤其大家都說配資資金，這是風(fēng)險最主要的來源。

　　配資加在一起，場內(nèi)大概2萬億左右，場外根據(jù)一些靠譜的估算，可能是2萬億多一點，加在一起，在這一輪股市危機(jī)之前，場內(nèi)加場外配資資金大概4萬到4.5萬億人民幣左右，這4萬多億配資資金，是主要的連接股票市場和其他金融行業(yè)的橋梁，要不然銀行跟股市是相隔離的。關(guān)鍵是4萬多億杠桿資金，把銀行體系，信托行業(yè)，保險行業(yè)跟股票市場聯(lián)系起來了。當(dāng)時我就想，實在不行，你把這4萬多億資金，涉及到的倉位控制住，把握住，基本上股市的危機(jī)不太容易直接傳導(dǎo)到其他的體系。當(dāng)然，我知道最后7月8日、9日時候，*6峰的時候有跡象表明，可能把股市的危機(jī)往銀行等于其他的金融體系傳導(dǎo)，當(dāng)時我覺得也是有一點夸張。關(guān)鍵的一點，到目前為止，中國的股票市場不是主戰(zhàn)場，不是主要的舞臺，而是一個臺邊戲。

　　陳志武：

　　人民幣早就該貶值了?，F(xiàn)在人民幣匯率被高估了至少20%、30%。人民幣的購買力這些年在國內(nèi)下降了那么多。我原來以為量身訂作的一件襯衣1200塊錢已經(jīng)很貴了，那就是兩三年以前，但現(xiàn)在一般中檔的商場里，一件不是量身訂作的，做好的成衣襯衣也要2000多塊錢。100塊錢人民幣能夠買到的東西，跟短短兩三年以前比就差別這么大，下跌了這么多，但是坦率的講，美元購買力在過去兩三年里一點不感覺到有多大的下降，當(dāng)然數(shù)字上有一點點下降，實際上生活中你感覺不到有任何的差別，這就說明人民幣早就應(yīng)該貶值了，而不是像現(xiàn)在這樣維持不變。我說是相對于美元。相對于其他的貨幣，相當(dāng)于歐元、日元、加元，人民幣最近兩年升值了很多。

　　這個局面當(dāng)然對民營企業(yè)傷害很大的。因為2013年的時候民營企業(yè)出口貿(mào)易順差大概3200億美元左右，國有企業(yè)貿(mào)易逆差大概2500億美元左右，這樣一來讓人民幣繼續(xù)保持很強(qiáng)勁的匯率位置，對國有企業(yè)非常有利，害的是民營企業(yè)。目前有這個股市危機(jī)，希望央行幫忙多印鈔票，搞棚戶區(qū)改造也要央行支持，這樣一系列有什么需要都找央行，必然產(chǎn)生這個結(jié)果，使得人民幣購買力每次一有什么事情又被實際上壓著往下掉一些，但是在匯率層面上并沒有表現(xiàn)出來。未來人民幣總體走向不會是升值，必然是貶值的，尤其是對人民幣的市場化改革能夠更進(jìn)一步的進(jìn)行，總的趨勢是往這個方向走的。

　　這一次股市危機(jī)以后，據(jù)我所看到的，聽到的，了解到的，很明顯的國外的投資者，對中國機(jī)會的興趣和擔(dān)憂，跟這一次股市危機(jī)之前發(fā)生很大的變化。所以我覺得以后外資進(jìn)入中國的意愿、是不是接受人民幣，這些都因為這一次股市表現(xiàn)受到了負(fù)面的影響。

　　陳志武：

　　說是提高了，但是感覺上、具體政策舉措上，看不太出來。因為去年以來，經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力一直很高。每次經(jīng)濟(jì)增長下行壓力一出來的時候，各個省的省委書記、省長，還有很多其他的領(lǐng)導(dǎo)，到處都在呼吁，要加快、加大投資項目的審批開工，如果那些已經(jīng)批的基礎(chǔ)設(shè)施項目，投資項目，在哪天之前不開工，就把那些審批拿回來，把這些資金要撤回來。為了穩(wěn)增長所做的方方面面政府的努力，讓我們看到繼續(xù)靠投資帶動增長、穩(wěn)增長，而不是真正的所謂減少對增長速度的追求，增加增長質(zhì)量的訴求。增長的速度下來了，增長質(zhì)量也下降了。
        來源：搜狐財經(jīng)