【小編導(dǎo)讀】：養(yǎng)老一直是中國(guó)改革民生的重大問(wèn)題。經(jīng)過(guò)20多年的改革發(fā)展和完善，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的功能和作用有了很大的突破和進(jìn)步。但基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余基金大幅貶值縮水，也成為了民眾所觀眾的問(wèn)題，甚至影響到制度的公平和長(zhǎng)期可持續(xù)運(yùn)行。6月29日，人社部和財(cái)政部就《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》(下稱“《辦法》”)向社會(huì)征求意見(jiàn)，可以說(shuō)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余資金實(shí)行市場(chǎng)化投資辦法終于順應(yīng)民生，孕育而出。
　　多元化投資增值養(yǎng)老金是國(guó)際趨勢(shì)
　　——新加坡、美國(guó)、智利養(yǎng)老金均投資股市
　　《社會(huì)保險(xiǎn)法》規(guī)定，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合，統(tǒng)籌基金現(xiàn)收現(xiàn)付，個(gè)人賬戶實(shí)賬積累。鑒于職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的差異，事實(shí)上基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶形成了兩種類型：一是職工養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，完全由個(gè)人繳費(fèi)形成；二是城鄉(xiāng)居民的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，由居民個(gè)人繳費(fèi)、集體補(bǔ)助和財(cái)政補(bǔ)貼構(gòu)成。居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶實(shí)賬積累。截至2014年底，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存35645億元。
　　巨大的資金結(jié)存，為順利實(shí)施基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)辦法提供了資金基礎(chǔ)?！掇k法》規(guī)定了養(yǎng)老基金投資的渠道和資產(chǎn)配置要求，規(guī)定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股票、股票基金、混合基金等，規(guī)定股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%，如以目前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)存為基數(shù)計(jì)算，可用于股票、基金等的投資預(yù)計(jì)將超過(guò)1萬(wàn)億元。無(wú)疑將對(duì)我國(guó)的金融資本市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。
　　綜觀世界各國(guó)，無(wú)論是完全積累制養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，還是現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，無(wú)論其養(yǎng)老保險(xiǎn)基金采取何種管理模式，都在積極推行多元化投資策略，利用市場(chǎng)力量來(lái)實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。
　　原先屬于保守型投資的國(guó)家，如新加坡中央公積金，投資風(fēng)格也漸趨開(kāi)放，中央公積金賬戶由原來(lái)的統(tǒng)一購(gòu)買特殊國(guó)債，逐步發(fā)展到允許其成員利用全部個(gè)人賬戶資金進(jìn)行市場(chǎng)化投資。
　　那些一直進(jìn)行市場(chǎng)化投資的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，如智利的個(gè)人賬戶基金，美國(guó)的DB、DC型基金，加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃，美國(guó)加州公務(wù)員退休基金等，都在不斷擴(kuò)大權(quán)益類資產(chǎn)的配置比重，還積極嘗試另類投資。部分國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金還積極走出去，在全球范圍內(nèi)配置資源。
　　這說(shuō)明，在人口老齡化、很多發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，為了實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，減輕財(cái)政支付壓力，提高養(yǎng)老金替代率水平，各國(guó)都在積極利用市場(chǎng)的力量，通過(guò)多元化投資來(lái)獲取更高的投資回報(bào)率。
　　我國(guó)養(yǎng)老金投資重點(diǎn)應(yīng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)
　　——養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)化應(yīng)漸進(jìn)展開(kāi)
　　然而，實(shí)踐表明，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化、多元化投資不是一蹴而就的，很多國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都是從固定收益類產(chǎn)品起步；之后，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，以及管理機(jī)構(gòu)駕馭資本市場(chǎng)能力的提高，才逐步增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置比重。
　　我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)辦法剛剛明確，相關(guān)的具體政策和具體管理辦法的完善也需要時(shí)間，與投資運(yùn)營(yíng)相關(guān)的決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)之間的磨合需要時(shí)間，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)和完善也需要時(shí)間，投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)的能力提升也需要時(shí)間，等等。以上體制、機(jī)制、技術(shù)、管理等諸多因素的不完善、不健全，決定了我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化、多元化也必將是漸進(jìn)展開(kāi)。
　　養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，無(wú)疑對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)是重大利好。但鑒于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特殊性，安全性和適度的流動(dòng)性，應(yīng)比收益更加重要。實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)，是其重要目標(biāo)。智利和美國(guó)的實(shí)踐表明，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展方面能夠起到積極作用，體現(xiàn)在促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管制度和公司治理結(jié)構(gòu)的完善等方面。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不應(yīng)坐等資本市場(chǎng)的完善方才進(jìn)入，而是要融入市場(chǎng)發(fā)展的全過(guò)程。
　　對(duì)于我國(guó)而言，資本市場(chǎng)確實(shí)存在金融產(chǎn)品相對(duì)較少、上市公司行為不規(guī)范、市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)單一等諸多缺陷，在一定程度上可以解釋為什么長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金嚴(yán)格限定在買國(guó)債、存銀行。以至于有些學(xué)者主張將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特殊國(guó)債，既節(jié)省成本，又安全。
　　但如果仔細(xì)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)：*9，目前絕大部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是存銀行，買國(guó)債只占很少一部分。第二，即使存銀行，銀行為減少利息支出，也要求將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的長(zhǎng)期存款改為一年期存款。第三，國(guó)家為控制財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)控制國(guó)債發(fā)行數(shù)額，國(guó)債數(shù)量顯然滿足不了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金龐大的購(gòu)買需求。因此購(gòu)買國(guó)債具有局限性，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金還是要進(jìn)入資本市場(chǎng)，在促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)育的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)保值增值。
　　另外，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資要與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資只有能夠促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，才能從經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果中分享剩余，才能積累起貨真價(jià)實(shí)的購(gòu)買力。
　　這方面，國(guó)際上的實(shí)踐已經(jīng)為我們提供了豐富的素材。新加坡中央公積金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是龐大的組屋計(jì)劃，基本實(shí)現(xiàn)了“居者有其屋”。馬來(lái)西亞雇員公積金在私有化運(yùn)動(dòng)之后，大力支持私營(yíng)經(jīng)濟(jì)，通過(guò)購(gòu)買非公債券和直接貸款，促進(jìn)電站、機(jī)場(chǎng)、高速公路、港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，直接刺激了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國(guó)加州公務(wù)員退休基金也把對(duì)本地的投資放在重要位置。這都表明，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的目的，不僅僅在于追求貨幣記賬額的增加，還要有助于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而后者才是基金保值增值的根源。
　　我國(guó)資本市場(chǎng)尚待進(jìn)一步健全和規(guī)范，這就決定了我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)前的投資重點(diǎn)應(yīng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一方面，可以通過(guò)貸款、購(gòu)買國(guó)債或購(gòu)買地方政府債券的方式支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是加強(qiáng)保障性住房建設(shè)等民生領(lǐng)域，以解放民眾自我積累、自我保障的能力；另一方面，增加私募股權(quán)投資和積極嘗試參與公司治理，切實(shí)幫助有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)(如高新技術(shù)行業(yè)、生物技術(shù)行業(yè)等)走向成熟，從而實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)。
　　同時(shí)，《辦法》規(guī)定養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資，一個(gè)很重要的原因在于我國(guó)是目前世界上經(jīng)濟(jì)增速較快的國(guó)家，大量國(guó)外資本都在我國(guó)尋找增值機(jī)會(huì)，而我國(guó)正值工業(yè)化中期，正是資本需求量*5的時(shí)期，國(guó)內(nèi)資本投資市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和，還沒(méi)有達(dá)到大量輸出資本的發(fā)展階段。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資在國(guó)內(nèi)大有可為，不必舍近求遠(yuǎn)。
　　投資就有風(fēng)險(xiǎn)。為此，需要建立防范風(fēng)險(xiǎn)的體制和機(jī)制。重要措施之一是建立科學(xué)的投資運(yùn)營(yíng)考核評(píng)估、評(píng)級(jí)制度和信息披露制度。針對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的考核評(píng)估和評(píng)級(jí)體系而言，重點(diǎn)是針對(duì)不同投資產(chǎn)品和投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的評(píng)估和評(píng)級(jí)，建立科學(xué)的考評(píng)機(jī)制。建議將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)情況納入每年全國(guó)“兩會(huì)”議程，并向公眾披露相關(guān)信息。群眾為自己未來(lái)積攢的養(yǎng)老錢，就必須充分發(fā)揮公眾的參與權(quán)、知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)。
　　來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊

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