【小編導(dǎo)讀】：狂奔了近半年的牛市行情，最終以“末日審判”式的下跌，戛然而止，幾乎所有人都為共同孕育的瘋狂，付出了血的代價(jià)。
　　6月26日注定會(huì)以“大災(zāi)難日”的身份，永載中國(guó)資本市場(chǎng)史冊(cè)。這一天滬指一舉擊穿4200點(diǎn)關(guān)口，跌幅高達(dá)7.40%，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)8%。創(chuàng)業(yè)板一度跌逾9%，收盤(pán)時(shí)跌幅為8.91%。兩市超2000只股票跌停。
　　令人尷尬的是，當(dāng)天證監(jiān)會(huì)主席肖鋼正出席“2015陸家嘴金融論壇”，并提出資本市場(chǎng)應(yīng)該支持創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，上交所未來(lái)推出的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，將與創(chuàng)業(yè)板錯(cuò)位發(fā)展。
　　就在肖鋼演講之時(shí)，股市應(yīng)聲下跌，創(chuàng)業(yè)板下跌趨勢(shì)尤為明顯。
　　上海一位私募基金經(jīng)理對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，肖鋼的發(fā)言雖然釋放了“抽血”信號(hào)，但6月26日的大跌，與肖鋼的發(fā)言沒(méi)有直接關(guān)系。
　　過(guò)去兩周，央行的貨幣政策未如預(yù)期般寬松，ipo的抽血效應(yīng)逐漸明顯。股市的調(diào)整，把眾多杠桿資金逼到了懸崖邊緣，強(qiáng)制平倉(cāng)的范圍不斷蔓延，獲利資金持續(xù)抽離，形成惡性循環(huán)，最終股市變成了各類(lèi)資金相互踩踏的“修羅場(chǎng)”。
　　雖然肖鋼沒(méi)有點(diǎn)評(píng)近期對(duì)股市，但證監(jiān)會(huì)的例行通氣會(huì)彌補(bǔ)了這種遺憾。證監(jiān)會(huì)在通氣會(huì)上表示，股市前期過(guò)快上漲，下跌是市場(chǎng)的自發(fā)性調(diào)整。市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)沒(méi)有改變。
　　種種跡象表明，風(fēng)已轉(zhuǎn)向，調(diào)整并未結(jié)束，但“牛”仍一息尚存。
　　“如果周末沒(méi)有重大利好，下周肯定還會(huì)跌。”寶慈資產(chǎn)的投資總監(jiān)陳瑛認(rèn)為，政策風(fēng)向突然轉(zhuǎn)換，使得市場(chǎng)情緒迅速低落。只有配資盤(pán)“殺完”，市場(chǎng)才會(huì)迎來(lái)真正的反彈。牛市還沒(méi)有結(jié)束，但未來(lái)一個(gè)月會(huì)比較艱難。
　　申萬(wàn)宏源首席策略師李慧勇對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，問(wèn)題終要解決，在五千點(diǎn)解決問(wèn)題，要比在六千點(diǎn)解決問(wèn)題好得多。
　　杠桿資金集體爆倉(cāng)
　　“我剛剛?cè)チ艘惶巳A潤(rùn)信托，整個(gè)辦公室都忙瘋了，全在打電話(huà)通知客戶(hù)杠桿賬戶(hù)已爆倉(cāng)，要求補(bǔ)倉(cāng)，不補(bǔ)倉(cāng)周一繼續(xù)強(qiáng)平。”6月26日，一位前往信托公司辦理業(yè)務(wù)的人士對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)描述其目睹到的慘狀。
　　配資客集體爆倉(cāng)地情景再現(xiàn)。6月26日，騰訊財(cái)經(jīng)從多家線(xiàn)下配資公司了解到，本周滬指持續(xù)下跌，讓更多配資客觸及設(shè)定的警戒線(xiàn)與平倉(cāng)線(xiàn)。
　　一家北京的線(xiàn)下配資公司負(fù)責(zé)人對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，在5、6月份開(kāi)始配資的客戶(hù)，近兩周內(nèi)紛紛觸及警戒線(xiàn)，“一些客戶(hù)補(bǔ)了保證金，目前來(lái)看距離警戒線(xiàn)還有些距離，有一些沒(méi)有補(bǔ)的，6月26日基本都被強(qiáng)平了”。
　　自本輪牛市啟動(dòng)以來(lái)，場(chǎng)外配資作為重要的參與資金，或已達(dá)到萬(wàn)億規(guī)模。驚人的資金量使得市場(chǎng)暴漲暴跌情形頻繁發(fā)生。
　　這也是證監(jiān)會(huì)對(duì)場(chǎng)外配資三令五申的最重要原因。與此同時(shí)，包括銀行、信托以及券商等參與主體亦開(kāi)始對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生警覺(jué)，紛紛收縮杠桿。
　　騰訊財(cái)經(jīng)了解到，目前券商不得再新增接口，而對(duì)于存量接口，亦需要逐個(gè)清理。配資公司也對(duì)配資客交易標(biāo)的進(jìn)行限制，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的持倉(cāng)比例，一些公司限制必須在總資產(chǎn)的25%以下，更有一些平臺(tái)直接通知，目前一段時(shí)間內(nèi)禁止買(mǎi)入任何創(chuàng)業(yè)板股票。
　　不過(guò)，由于存量較大，因此去杠桿尚需時(shí)日。一家總部位于中部省份的券商相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)透露，存量接口是整個(gè)牛市積累下來(lái)的，如果清理步子邁得過(guò)大，勢(shì)必傷及股市，所以目前券商普遍采取的做法是：逐個(gè)通知客戶(hù)，在存量資金到期后，關(guān)閉其HOMS接口，并不再新簽協(xié)議。
　　去杠桿伴帶來(lái)的資金撤離，引起A股陣痛，這一趨勢(shì)在場(chǎng)外配資清理見(jiàn)效之前，或仍將持續(xù)一段時(shí)間。
　　“錢(qián)荒”令股市難以為繼
　　杠桿資金撤離的同時(shí)，流動(dòng)性趨緊進(jìn)一步導(dǎo)致A股“錢(qián)荒”。
　　“證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)慢，央行負(fù)責(zé)牛”，本輪牛市啟動(dòng)以來(lái)，市場(chǎng)中常用該句話(huà)概括兩者動(dòng)作對(duì)股市的影響。不過(guò)，由釋放流動(dòng)性肇始的本輪牛市，目前正面臨著流動(dòng)性趨緊的難題。
　　2015年以來(lái)，央行幾乎以每個(gè)月降息或降準(zhǔn)的節(jié)奏，釋放著流動(dòng)性，但6月份將打破這一規(guī)律。
　　6月26日，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，目前降準(zhǔn)降息的空間很小，2015年年內(nèi)預(yù)計(jì)最多只有一次降息和一次降準(zhǔn)。
　　這似乎也是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)判。此前，央行主管的《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)家組成員、國(guó)際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明撰文表示，央行近期不會(huì)有大動(dòng)作，6月已無(wú)降息降準(zhǔn)的可能。
　　同時(shí)，IPO企業(yè)數(shù)量的增多和證監(jiān)會(huì)放行頻率的加快，則進(jìn)一步加深了A股的資金抽血效應(yīng)。
　　近期多只基金公告，宣布延長(zhǎng)募集期?；饦I(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，基金成立的一個(gè)必要條件是，首次募集的規(guī)模不得低于2億元，延長(zhǎng)募集期很可能是因?yàn)槟技^(guò)程不理想。
　　這一情緒與前不久基金提前結(jié)束募集、僅募集一日、首募規(guī)模破百億等現(xiàn)象形成鮮明對(duì)比，新增入市資金的謹(jǐn)慎，加劇了市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒。
　　摩根士丹利結(jié)合新股供給、經(jīng)濟(jì)放緩、高估值和高融資余額四大因素，認(rèn)為目前的牛市或已經(jīng)見(jiàn)頂。
　　短期來(lái)看，眾多分析師對(duì)于下周走勢(shì)并不樂(lè)觀(guān)。這也在股票配資公司得到一定程度的驗(yàn)證。
　　上述配資公司負(fù)責(zé)人對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，6月26日對(duì)客戶(hù)執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)指令時(shí)，由于一些股票已經(jīng)跌停，強(qiáng)行平倉(cāng)亦無(wú)法賣(mài)出，掛單賣(mài)出的指令或?qū)?dǎo)致下周滬指繼續(xù)下探。
　　極速減倉(cāng)的機(jī)構(gòu)投資者
　　“不只是融資盤(pán)在強(qiáng)平，因?yàn)樗侥蓟鹱非蠼^對(duì)收益，會(huì)比公募賣(mài)得會(huì)更干脆。”過(guò)去一周，陳瑛減持了超5成的倉(cāng)位，現(xiàn)在只有一、兩成倉(cāng)位。
　　陳瑛對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)說(shuō)，她在股市摸爬滾打十余年，鮮見(jiàn)大盤(pán)出現(xiàn)這樣的巨大跌幅。
　　她認(rèn)為，市場(chǎng)下跌的核心原因核在于，政策的風(fēng)向轉(zhuǎn)變了，轉(zhuǎn)變得非常突然，監(jiān)管層不再明確表態(tài)支持A股，導(dǎo)致投資者情緒從極度樂(lè)觀(guān)轉(zhuǎn)向極度悲觀(guān)。“尾盤(pán)殺跌就在于兩點(diǎn)半觸發(fā)了強(qiáng)平機(jī)制。這是惡性循環(huán)。如果從早盤(pán)開(kāi)始跌，那么到了兩點(diǎn)半，必然會(huì)因?yàn)槔塾?jì)跌幅大，而觸發(fā)強(qiáng)平。”
　　上海一家知名的大型私募基金，在過(guò)去兩周幾乎空倉(cāng)，經(jīng)歷了6月26日的大跌后，凈值甚至創(chuàng)出歷史新高。
　　星石資本總裁楊玲稱(chēng)，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)暴跌是有預(yù)期的，根本原因還是前期市場(chǎng)漲得太急，調(diào)整的幅度已預(yù)見(jiàn)，但是沒(méi)有預(yù)料到調(diào)整的時(shí)間這么快。
　　機(jī)構(gòu)投資者的謹(jǐn)慎，在一定程度上，增加了市場(chǎng)的壓力。
　　公募基金的機(jī)構(gòu)客戶(hù)中，存在大量保險(xiǎn)資金和財(cái)務(wù)公司資金。臨近6月30日，大部分保險(xiǎn)資金和財(cái)務(wù)公司資金，都會(huì)選擇贖回基金，將前期浮盈轉(zhuǎn)化為上半年財(cái)務(wù)報(bào)表上的業(yè)績(jī)。
　　在市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)不佳的情況下，前期獲利的散戶(hù)投資者，也會(huì)選擇贖回基金，落袋為安，公募基金遭遇的贖回壓力可想而知。
　　公募基金為應(yīng)對(duì)巨額贖回，只能拋售流動(dòng)性較好的大盤(pán)藍(lán)籌，過(guò)去一周大盤(pán)藍(lán)籌的表現(xiàn)因此受到影響。
　　但藍(lán)籌的被動(dòng)下跌，也為后市提供了新的投資機(jī)會(huì)。
　　陳瑛認(rèn)為，雖然未來(lái)一個(gè)月會(huì)比較艱難，但牛市邏輯不改，仍保持審慎的樂(lè)觀(guān)。經(jīng)歷大跌，越有價(jià)值的公司越便宜，肯定會(huì)有好的投資機(jī)會(huì)。
　　星石資本認(rèn)為，場(chǎng)外資金還在等待，這對(duì)他們而言是建倉(cāng)良機(jī)。很多企業(yè)的基本面有觸底回升跡象，基本面好的時(shí)候，投機(jī)性會(huì)小很多，牛市基礎(chǔ)更穩(wěn)固?？春么笙M(fèi)板塊，比如白酒、傳媒和旅游。
　　高盛私人財(cái)富管理中國(guó)區(qū)副主席暨首席投資策略師哈繼銘在“2015陸家嘴金融論壇”上表示，從時(shí)間跨度來(lái)看，A股近期的確跌得很慘，但如果放眼未來(lái)20年，那么中國(guó)的牛市還沒(méi)開(kāi)始。“未來(lái)牛市的時(shí)間還很長(zhǎng)。”
　　來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)

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