請時刻留意高頓網(wǎng)校“行業(yè)新聞”頻道11月7日的文章更新：近期亮出降低社會融資成本“兵器”——央行
　　事實(shí)證明，此前市場上關(guān)于“放水”的傳言并非空穴來風(fēng)，但也不盡準(zhǔn)確。
　　央行昨日在《2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中確認(rèn)，在9月和10月向銀行體系注入了流動性，但這次投放基礎(chǔ)貨幣的方式是9月份剛剛創(chuàng)設(shè)的中期借貸便利（Medium-term Lending Facility, MLF），期限3個月，利率3.5%。同時，央行還確認(rèn)通過補(bǔ)充貸款工具（PSL）為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供了長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度，并自9月份起適度下調(diào)PSL資金利率。
　　央行在箱子中添加工具，并在年內(nèi)三次下調(diào)14天正回購利率共40個基點(diǎn)，目的有二：保持流動性適度寬裕，運(yùn)用價格杠桿引導(dǎo)市場利率適當(dāng)下行。
　　從數(shù)據(jù)來看，有一定成效，9月份同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率比上年同期均下降50個基點(diǎn)以上，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率9月底也較年初下降23個基點(diǎn)。但要根治“融資難、融資貴”，貨幣政策唱不成“獨(dú)角戲”，小微企業(yè)財(cái)稅支持政策的落實(shí)、中小金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力、建立民營中小金融機(jī)構(gòu)、解決財(cái)務(wù)軟約束主體無效占用過多資源等治本措施還需跟進(jìn)。
　　MLF發(fā)揮中期政策利率作用
　　整個第三季度，雖然外界時有呼聲，但央行既未降準(zhǔn)，也未降息。通過運(yùn)用、甚至創(chuàng)設(shè)一些貨幣政策工具，并輔以窗口指導(dǎo)，央行旨在保持流動性適度寬松的同時，引導(dǎo)市場利率適當(dāng)下行。
　　在公開市場操作方面，三季度累計(jì)開展正回購操作4380億元，并在7月、9月和10月三次下調(diào)正回購操作利率累計(jì)40個基點(diǎn)。同時，搭配使用短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)適時適度進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)。
　　在投放基礎(chǔ)貨幣的方式上，為何創(chuàng)設(shè)MLF？央行在報(bào)告中表示，當(dāng)前銀行體系流動性管理不僅面臨來自資本流動變化、財(cái)政支出變化及資本市場 IPO 等多方面的擾動，同時也承擔(dān)著完善價格型調(diào)控框架、引導(dǎo)市場利率水平等多方面的任務(wù)。
　　因此，央行在9月份創(chuàng)設(shè)了MLF，作為提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，采取質(zhì)押方式發(fā)放，并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。9 月和 10 月，央行通過MLF向國有商業(yè)銀行、 股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等分別投放基礎(chǔ)貨幣5000億元和2695億元，期限均為 3 個月，利率為 3.5%。
　　一家股份制銀行計(jì)財(cái)部人士表示：“目前期限為3個月的回購利率和同業(yè)拆借的利率都在4%以上，央行將3月期MLF定在3.5%，引導(dǎo)利率下行的意圖很明顯。因此此前媒體報(bào)道的‘央行明確要求MLF資金用于支持三農(nóng)和小微等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，并要求貸款利率低于常規(guī)水平’是可以理解的。”
　　同時，央行還在報(bào)告中確認(rèn)了已通過補(bǔ)充貸款工具（PSL）為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供了長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度，并自9月份起適度下調(diào)PSL資金利率。其他措施還包括對差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制的有關(guān)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整、加大支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)支持力度、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策指導(dǎo)，旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放。
　　過度“放水”無助降低融資成本
　　8月份，高層再度就企業(yè)融資成本過高作出指示。國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》。央行一系列的操作，旨在保持流動性總體適度寬松的同時，試圖引導(dǎo)市場利率下行，進(jìn)而傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，最終使企業(yè)融資成本過高的問題得到緩解。
　　數(shù)據(jù)顯示情況的確有所緩解。從貨幣市場利率看，9月份同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率分別為 2.97%和 2.93%，比上年同期分別低 50 個和 56 個基點(diǎn)。體現(xiàn)到信貸市場上，9 月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為 6.97%，比上月下降 0.12 個百分點(diǎn)，比上年 12 月份下降 0.23 個百分點(diǎn)。
　　一家股份制銀行戰(zhàn)略研究部人士表示：“目前銀行間市場流動性非常充裕，但信貸市場卻并非如此，在風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露的情況下，銀行對小企業(yè)的放貸意愿也不是那么強(qiáng)烈。貨幣市場和信貸市場存在結(jié)構(gòu)性割裂。”
　　過度“放水”不是萬能藥，這點(diǎn)再次得到央行的確認(rèn)。央行在報(bào)告中明確表示：“在軟約束和結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的環(huán)境下，貨幣政策的作用和傳導(dǎo)也會受到影響，需要兼顧和應(yīng)對的矛盾更多，既要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，也要防止過度‘放水’固化結(jié)構(gòu)扭曲。”央行還表示，定向降準(zhǔn)能起到輔助作用，但不能取代市場對資金流向的決定作用，不能理解為“放水”擴(kuò)張總量。
　　來源：上海證券報(bào)

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