在經(jīng)歷了一個月的爆炒之后，上海自貿(mào)區(qū)概念股昨日終于“圖窮匕見”，超過20只個股跌停拖累滬深兩市股指再度大幅下跌，雙雙逼近30天均線的重要支撐位。創(chuàng)業(yè)板指[-1.26%]數(shù)昨日也下跌超過1%。盡管如此，大部分市場人士仍然看好長假之后A股的整體走勢，并認為節(jié)前最后兩個交易日股指有望止跌企穩(wěn)，或許是較好的低位建倉機會。
 
　　自貿(mào)區(qū)概念全面退潮：A股“下蹲”待節(jié)后行情
　　申銀萬國[-1.92%]證券策略分析師王勝則認為，此前9月末市場有小風險的判斷正在得到印證。近期市場上漲的兩大邏輯（經(jīng)濟觸底反彈+改革提升風險偏好）在9月末存在短期風險，經(jīng)濟方面需“謹防旺季不旺后的失望”，另外主要風險點在于QE退出、IPO推出等時間并不確定，如果在11月前提前出現(xiàn)可能會給市場造成負面沖擊。不過，改革預(yù)期和經(jīng)濟觸底的上漲邏輯在11月之前尚不會被完全打破，樂觀的改革憧憬仍會此起彼伏，繼續(xù)尋找可以布局長遠的大主題。
　　萬聯(lián)證券分析師傅子恒認為，從經(jīng)濟基本面來看，宏觀經(jīng)濟止跌企穩(wěn)，下游需求逐漸恢復(fù)，對未來經(jīng)濟走向仍然謹慎導致擴產(chǎn)意愿不足，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復(fù)蘇有加速跡象。未來經(jīng)濟擴張的動力在于地產(chǎn)投資的持續(xù)性，以及企業(yè)改善對經(jīng)濟的預(yù)期帶來的合意庫存的投資。目前A股的政策面仍然處于冷暖不一的狀況。其中金融改革旨在降低系統(tǒng)性風險，經(jīng)濟改革旨在化解結(jié)構(gòu)性問題。在6月份流動性沖擊過后，穩(wěn)增長被放在更加重要的位置上，經(jīng)濟隨之止跌企穩(wěn)并有小幅回升。股市方面，在無明確信號顯示金改沖擊將威脅復(fù)蘇的延續(xù)性前，維持經(jīng)濟復(fù)蘇漸強，市場震蕩上行的判斷。
　　一位私募基金人士表示，國慶長假避險需求、季末資金偏緊、銀行房貸收緊、IPO重啟預(yù)期、QE退出揣測等不確定性因素，是大盤近來調(diào)整的主要因素。不過由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，三中全會政策紅利預(yù)期及維穩(wěn)預(yù)期，節(jié)后滬深主板仍有望延續(xù)震蕩反彈走勢。目前國慶長假前僅剩兩個交易日，該拋的投資者也拋得差不多了，加上上證指數(shù)[-1.94%]逼近30天和120天兩條重要均線的支撐位，節(jié)前股指或?qū)⒁云蠓€(wěn)反彈為主。
 
　　美國頭號經(jīng)濟數(shù)據(jù)報喜
　　美國勞工部公布，該國上周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)維持在六年低點附近，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后減少5000人，至305000人，少于經(jīng)濟學家此前預(yù)期。另外，第二季度美國GDP終值數(shù)據(jù)未作修正，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，折合成年率增長2.5%。此前經(jīng)濟學家普遍預(yù)計的是修正至增長2.8%。
　　中國銀行：中國經(jīng)濟滑出“下限”的風險減小年 GDP預(yù)增7.7%
　　中國銀行周四表示，未來中國經(jīng)濟面臨美國QE退出、新興市場貨幣動蕩、地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)泡沫四大風險。但在一系列穩(wěn)增長政策作用下，中國經(jīng)濟滑出“下限”風險正在減小，三季度企穩(wěn)回升的概率增大，預(yù)計三季度GDP增長7.8%，比二季度加快約0.3個百分點，全年GDP增長7.7%左右。
　　美股連跌記錄終畫休止符 5連陰后技術(shù)反彈
　　受利上述兩利好影響，已創(chuàng)今年連跌記錄的美國股市終于反彈，道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)上漲0.36%，至15327.72；標準普爾500指數(shù)上漲0.32%；納斯達克綜合指數(shù)[-1.86%]上漲0.08 %。
 
　　主流大宗商品市場積極響應(yīng) 除金價外全線上漲
　　大宗商品市場多數(shù)主流品種對消息面積極響應(yīng)，紐約能源交易所原油11月合約上漲0.55%，至10.286美元；紐約金屬交易所精銅12月合約上漲0.86%，至330.10美元，但黃金12月合約下跌0.69%，至1323.9美元。
 
　　胡曉煉：明確推進利率市場化三項任務(wù)
　　中國人民銀行副行長胡曉煉日前在市場利率定價自律機制成立暨*9次工作會議上指出，近期推進利率市場化工作的任務(wù)，一是建立市場利率定價自律機制，二是開展貸款基礎(chǔ)利率報價工作，三是推進同業(yè)存單發(fā)行與交易。
　　胡曉煉指出，市場利率定價自律機制是由金融機構(gòu)組成的市場定價自律和協(xié)調(diào)機制，在符合國家有關(guān)利率管理規(guī)定的前提下，對金融機構(gòu)自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理，維護市場正當競爭秩序，促進市場規(guī)范健康發(fā)展。
　　市場人士認為，相對于民營銀行試點，利率市場化改革對中國經(jīng)濟與銀行業(yè)的意義更為重大和深遠。可以想象的是，有眾多民營銀行參與而形成的市場化利率，盡管會更像是由市場決定的，但管理層不可能快速開啟創(chuàng)辦民營銀行的閘門，相關(guān)政策距離成熟實施相去甚遠，所以在可預(yù)見的未來，利率的決定權(quán)仍在大型銀行手中。所以利率市場化改革是一個過程，而不是一個點。在此過程中，銀行業(yè)務(wù)市場蛋糕被重新切分的速度會非常慢，受益方不會快速轉(zhuǎn)向所謂民營銀行，中國金融的主導力量仍是目前這些銀行巨擘。
 
　　央行本周凈投放1550億 緩解季末資金緊張
　　央行昨進行800億元14天期逆回購操作，回購中標利率持平，為4.10%。如果央行明天不進行其他操作，則本周將凈投放1550億元。
　　SHIBOR昨收盤各項短期利率漲跌不一，隔夜項跌23.5個基點，一周項漲13.9個基點，兩周項漲38.85個基點。
　　央行近期的謹慎和嚴格態(tài)度超過以往，用細致入微的方式調(diào)節(jié)宏觀資金面，既要避免“錢荒”再度發(fā)生，又希望限制市場的寬松預(yù)期。前日銀行間拆借利率的上漲勢頭已被遏制，昨日果再次震蕩，隔夜項連續(xù)下滑，顯示季末最后幾日的流動狀況稍松，不至錢荒，但一周、兩周項高位震蕩意愿較強，故節(jié)后流動性偏緊的預(yù)期仍然存在。
 
　　機構(gòu)觀點
　　中證投資：防御類板塊將成“冰山”下“暖流”
　　每逢節(jié)日臨近，A股都善于制造長陰。單從今年來看，中秋、國慶已經(jīng)各來一根。尤其是昨日，大盤直接再破年線和20均線的雙重支撐，又回到2150附近。從技術(shù)面考量，如果本次下跌不能迅速回補調(diào)控缺口，基本就要殺到下軌支撐了。但是是否是有效跌穿，導致股指正式進入“冰山期”，還需要等待接下來的時間進行更多的觀察。畢竟，市場環(huán)境目前整體偏向均衡，雖然長假致使資金無力戀戰(zhàn)，但是短期大幅殺跌也難免有反應(yīng)過度之嫌。
　　今日迎來節(jié)前倒數(shù)第二個交易日，消息面平靜如水。但從盤面來看依然可以對近日乃至節(jié)后兩市股指的走勢做出估測。昨日上海自貿(mào)區(qū)概念股的全線退潮伴隨著金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊的低迷表現(xiàn)，使得周四盤面氣氛略顯壓抑。特別是臨近尾盤，近期大牛股蘇寧云商也開始大幅跳水，大盤再次下挫。但是整體來看，個股總體表現(xiàn)并未出現(xiàn)極端，在股指大跌的背景下，除了自貿(mào)區(qū)概念以跌停潮的方式謝幕，其他個股跌幅超3%的股票并不多。這一跡象表面，整體來看，市場運行依舊相對平穩(wěn)，并沒有到資金奪命、瘋狂殺跌的恐怖階段。
　　再從深層次來看，隨著題材股“魚尾”行情的來臨，部分資金已經(jīng)開始在防御類板塊中悄然布局。通過題材熱點的退燒情況來看，短線市場有從題材熱點轉(zhuǎn)向防御周期股的趨勢。
　　從兩市的走勢規(guī)律來看，通常情況下，以政策主導而興起的題材熱點向來只有一波階段性炒作機會，在沒有良好業(yè)績支撐以及廣闊的市場需求的前提之下，這種爆發(fā)性向來是比較短暫的。不排除類似上海自貿(mào)區(qū)、傳媒、物流、民營銀行等概念和相關(guān)強勢個股，很有可能已經(jīng)走到了盡頭，接下來或?qū)⒚媾R長久的沉寂。所以，對于前期漲幅過大的個股，陸續(xù)而迅速熄火的可能性極大，需要特別謹慎對待。
　　所幸的是，當前期題材熱點開始落幕之際，前期一直在相對底部徘徊的防御性周期股有開始活躍起來的跡象。一方面，頁巖氣板塊以漲停潮的姿態(tài)登臺超出了大多數(shù)人的想象，石油等周期性較強的板塊也逐漸逆勢走強，表明個別被低谷的題材股仍有表現(xiàn)空間。另一方面，大盤震蕩下行之際，以防御著稱抗跌性品種醫(yī)藥股開始出現(xiàn)逆勢走強的表現(xiàn)。實際上，這種趨勢是極其良性，隨著資金的滕娜，以及機構(gòu)倉位的占比規(guī)定下，板塊輪動是市場的常態(tài)，重要的是這種輪動是否會在后市持續(xù)。據(jù)經(jīng)驗而言，一般一個題材熱點落幕，其延續(xù)的時間應(yīng)該至少會在半個月以上，所以，短期來看，投資者可以把目光放到防御性周期性品種之中或許是不錯的選擇。
　　整體而言，對于大盤后市，“冰山期”已在眼前，但能否迅速消融，還是嘎然凍結(jié)，我們還需要邊走邊看；但對于投資機會來說，我們或許可以做出大膽猜測，隨著題材熱點淡出市場，防御周期品種或?qū)㈤W亮登場。盡管兩市股指或許會出現(xiàn)暫時“冰山期”，但前期資金悄然介入的防御類品種有望成為“冰山”下的“暖流”。在醫(yī)藥、商業(yè)連鎖、旅游以及電子消費等具有業(yè)績以及政策扶持的防御性品種中，有不少或?qū)⒊蔀橄螺喰星榈倪m宜標的。
 
　　華泰證券：流動性壓制短期市場 經(jīng)濟反彈決定節(jié)后走勢
　　季度末流動性緊張壓制市場走勢
　　從中國經(jīng)濟的歷史來看，每到季度末都是出現(xiàn)流動性高度緊張的局面，資金緊張從而造成回購或同業(yè)拆借利率大幅度上升。
　　流動性緊張既體現(xiàn)在銀行往往推出高回報的理財以吸引資金，也體現(xiàn)在資本市場由于流動性缺乏、資金流出而出現(xiàn)比較明顯的下跌。尤其是今年2季度末，在市場出現(xiàn)流動性高度緊張的時刻，A股在權(quán)重股尤其是銀行股大幅度回落的影響下一度下探到1849點的低位，成為數(shù)年以來的最低點。
　　目前已經(jīng)進入了3季度末最后的交易階段，市場正在承受季度末流動性緊張、資金趨緊的壓力。從本周利率市場情況來看，SHIBOR利率雖然有小幅度的上升，但是在央行連續(xù)逆回購的強力干預(yù)下，并未出現(xiàn)大幅度的跳升。但是，另一方面，1天、3天、7天國債回購利率卻大幅度攀升，7天利率一度*6達到14%，遠超6月底水平，3天利率也達到17.8%，也超過6月底；周四1天利率也快速攀升?？梢?，流動性緊張的情況還是比較明顯的。盡管央行連續(xù)多次通過逆回購注入流動性，但是在國債回購市場反應(yīng)卻并不積極。另一方面，我們也注意到銀行理財市場收益率的上揚，說明銀行對于資金的渴求。這種高利率的出現(xiàn)，會對場內(nèi)和場外資金有較大的吸引力，造成市場內(nèi)資金流出和不足。
　　A股市場從走勢上看也感受到流動性緊張的壓力，符合我們之前的判斷。從進入本周開始，雖然不斷有利好數(shù)據(jù)公布，但是依然未能阻止市場的不斷走低，周四大跌更是明顯的表現(xiàn)。我們預(yù)計長假之前的市場不會出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。但是，我們必須指出三季度流動性整體情況要遠優(yōu)于二季度末，央行態(tài)度上也是力圖維持市場的穩(wěn)定，這和二季度末顯然有較大程度的區(qū)別，因此，我們認為A股市場由于流動性緊張所做的調(diào)整不會過大，投資者不必過分緊張。
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