在經(jīng)歷了一個(gè)月的爆炒之后，上海自貿(mào)區(qū)概念股昨日終于“圖窮匕見(jiàn)”，超過(guò)20只個(gè)股跌停拖累滬深兩市股指再度大幅下跌，雙雙逼近30天均線的重要支撐位。創(chuàng)業(yè)板指[-1.26%]數(shù)昨日也下跌超過(guò)1%。盡管如此，大部分市場(chǎng)人士仍然看好長(zhǎng)假之后A股的整體走勢(shì)，并認(rèn)為節(jié)前最后兩個(gè)交易日股指有望止跌企穩(wěn)，或許是較好的低位建倉(cāng)機(jī)會(huì)。
 
　　自貿(mào)區(qū)概念全面退潮：A股“下蹲”待節(jié)后行情
　　申銀萬(wàn)國(guó)[-1.92%]證券策略分析師王勝則認(rèn)為，此前9月末市場(chǎng)有小風(fēng)險(xiǎn)的判斷正在得到印證。近期市場(chǎng)上漲的兩大邏輯（經(jīng)濟(jì)觸底反彈+改革提升風(fēng)險(xiǎn)偏好）在9月末存在短期風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)方面需“謹(jǐn)防旺季不旺后的失望”，另外主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于QE退出、IPO推出等時(shí)間并不確定，如果在11月前提前出現(xiàn)可能會(huì)給市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊。不過(guò)，改革預(yù)期和經(jīng)濟(jì)觸底的上漲邏輯在11月之前尚不會(huì)被完全打破，樂(lè)觀的改革憧憬仍會(huì)此起彼伏，繼續(xù)尋找可以布局長(zhǎng)遠(yuǎn)的大主題。
　　萬(wàn)聯(lián)證券分析師傅子恒認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)，下游需求逐漸恢復(fù)，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向仍然謹(jǐn)慎導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)意愿不足，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有加速跡象。未來(lái)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的動(dòng)力在于地產(chǎn)投資的持續(xù)性，以及企業(yè)改善對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期帶來(lái)的合意庫(kù)存的投資。目前A股的政策面仍然處于冷暖不一的狀況。其中金融改革旨在降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)改革旨在化解結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。在6月份流動(dòng)性沖擊過(guò)后，穩(wěn)增長(zhǎng)被放在更加重要的位置上，經(jīng)濟(jì)隨之止跌企穩(wěn)并有小幅回升。股市方面，在無(wú)明確信號(hào)顯示金改沖擊將威脅復(fù)蘇的延續(xù)性前，維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸強(qiáng)，市場(chǎng)震蕩上行的判斷。
　　一位私募基金人士表示，國(guó)慶長(zhǎng)假避險(xiǎn)需求、季末資金偏緊、銀行房貸收緊、IPO重啟預(yù)期、QE退出揣測(cè)等不確定性因素，是大盤(pán)近來(lái)調(diào)整的主要因素。不過(guò)由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，三中全會(huì)政策紅利預(yù)期及維穩(wěn)預(yù)期，節(jié)后滬深主板仍有望延續(xù)震蕩反彈走勢(shì)。目前國(guó)慶長(zhǎng)假前僅剩兩個(gè)交易日，該拋的投資者也拋得差不多了，加上上證指數(shù)[-1.94%]逼近30天和120天兩條重要均線的支撐位，節(jié)前股指或?qū)⒁云蠓€(wěn)反彈為主。
 
　　美國(guó)頭號(hào)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)報(bào)喜
　　美國(guó)勞工部公布，該國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)維持在六年低點(diǎn)附近，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后減少5000人，至305000人，少于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期。另外，第二季度美國(guó)GDP終值數(shù)據(jù)未作修正，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，折合成年率增長(zhǎng)2.5%。此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)的是修正至增長(zhǎng)2.8%。
　　中國(guó)銀行：中國(guó)經(jīng)濟(jì)滑出“下限”的風(fēng)險(xiǎn)減小年 GDP預(yù)增7.7%
　　中國(guó)銀行周四表示，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨美國(guó)QE退出、新興市場(chǎng)貨幣動(dòng)蕩、地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)泡沫四大風(fēng)險(xiǎn)。但在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)滑出“下限”風(fēng)險(xiǎn)正在減小，三季度企穩(wěn)回升的概率增大，預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)7.8%，比二季度加快約0.3個(gè)百分點(diǎn)，全年GDP增長(zhǎng)7.7%左右。
　　美股連跌記錄終畫(huà)休止符 5連陰后技術(shù)反彈
　　受利上述兩利好影響，已創(chuàng)今年連跌記錄的美國(guó)股市終于反彈，道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)上漲0.36%，至15327.72；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.32%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)[-1.86%]上漲0.08 %。
 
　　主流大宗商品市場(chǎng)積極響應(yīng) 除金價(jià)外全線上漲
　　大宗商品市場(chǎng)多數(shù)主流品種對(duì)消息面積極響應(yīng)，紐約能源交易所原油11月合約上漲0.55%，至10.286美元；紐約金屬交易所精銅12月合約上漲0.86%，至330.10美元，但黃金12月合約下跌0.69%，至1323.9美元。
 
　　胡曉煉：明確推進(jìn)利率市場(chǎng)化三項(xiàng)任務(wù)
　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉日前在市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成立暨*9次工作會(huì)議上指出，近期推進(jìn)利率市場(chǎng)化工作的任務(wù)，一是建立市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，二是開(kāi)展貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)工作，三是推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易。
　　胡曉煉指出，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制是由金融機(jī)構(gòu)組成的市場(chǎng)定價(jià)自律和協(xié)調(diào)機(jī)制，在符合國(guó)家有關(guān)利率管理規(guī)定的前提下，對(duì)金融機(jī)構(gòu)自主確定的貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)等金融市場(chǎng)利率進(jìn)行自律管理，維護(hù)市場(chǎng)正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展。
　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，相對(duì)于民營(yíng)銀行試點(diǎn)，利率市場(chǎng)化改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)的意義更為重大和深遠(yuǎn)?？梢韵胂蟮氖?，有眾多民營(yíng)銀行參與而形成的市場(chǎng)化利率，盡管會(huì)更像是由市場(chǎng)決定的，但管理層不可能快速開(kāi)啟創(chuàng)辦民營(yíng)銀行的閘門(mén)，相關(guān)政策距離成熟實(shí)施相去甚遠(yuǎn)，所以在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，利率的決定權(quán)仍在大型銀行手中。所以利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)過(guò)程，而不是一個(gè)點(diǎn)。在此過(guò)程中，銀行業(yè)務(wù)市場(chǎng)蛋糕被重新切分的速度會(huì)非常慢，受益方不會(huì)快速轉(zhuǎn)向所謂民營(yíng)銀行，中國(guó)金融的主導(dǎo)力量仍是目前這些銀行巨擘。
 
　　央行本周凈投放1550億 緩解季末資金緊張
　　央行昨進(jìn)行800億元14天期逆回購(gòu)操作，回購(gòu)中標(biāo)利率持平，為4.10%。如果央行明天不進(jìn)行其他操作，則本周將凈投放1550億元。
　　SHIBOR昨收盤(pán)各項(xiàng)短期利率漲跌不一，隔夜項(xiàng)跌23.5個(gè)基點(diǎn)，一周項(xiàng)漲13.9個(gè)基點(diǎn)，兩周項(xiàng)漲38.85個(gè)基點(diǎn)。
　　央行近期的謹(jǐn)慎和嚴(yán)格態(tài)度超過(guò)以往，用細(xì)致入微的方式調(diào)節(jié)宏觀資金面，既要避免“錢(qián)荒”再度發(fā)生，又希望限制市場(chǎng)的寬松預(yù)期。前日銀行間拆借利率的上漲勢(shì)頭已被遏制，昨日果再次震蕩，隔夜項(xiàng)連續(xù)下滑，顯示季末最后幾日的流動(dòng)狀況稍松，不至錢(qián)荒，但一周、兩周項(xiàng)高位震蕩意愿較強(qiáng)，故節(jié)后流動(dòng)性偏緊的預(yù)期仍然存在。
 
　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
　　中證投資：防御類(lèi)板塊將成“冰山”下“暖流”
　　每逢節(jié)日臨近，A股都善于制造長(zhǎng)陰。單從今年來(lái)看，中秋、國(guó)慶已經(jīng)各來(lái)一根。尤其是昨日，大盤(pán)直接再破年線和20均線的雙重支撐，又回到2150附近。從技術(shù)面考量，如果本次下跌不能迅速回補(bǔ)調(diào)控缺口，基本就要?dú)⒌较萝壷瘟?。但是是否是有效跌穿，?dǎo)致股指正式進(jìn)入“冰山期”，還需要等待接下來(lái)的時(shí)間進(jìn)行更多的觀察。畢竟，市場(chǎng)環(huán)境目前整體偏向均衡，雖然長(zhǎng)假致使資金無(wú)力戀戰(zhàn)，但是短期大幅殺跌也難免有反應(yīng)過(guò)度之嫌。
　　今日迎來(lái)節(jié)前倒數(shù)第二個(gè)交易日，消息面平靜如水。但從盤(pán)面來(lái)看依然可以對(duì)近日乃至節(jié)后兩市股指的走勢(shì)做出估測(cè)。昨日上海自貿(mào)區(qū)概念股的全線退潮伴隨著金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊的低迷表現(xiàn)，使得周四盤(pán)面氣氛略顯壓抑。特別是臨近尾盤(pán)，近期大牛股蘇寧云商也開(kāi)始大幅跳水，大盤(pán)再次下挫。但是整體來(lái)看，個(gè)股總體表現(xiàn)并未出現(xiàn)極端，在股指大跌的背景下，除了自貿(mào)區(qū)概念以跌停潮的方式謝幕，其他個(gè)股跌幅超3%的股票并不多。這一跡象表面，整體來(lái)看，市場(chǎng)運(yùn)行依舊相對(duì)平穩(wěn)，并沒(méi)有到資金奪命、瘋狂殺跌的恐怖階段。
　　再?gòu)纳顚哟蝸?lái)看，隨著題材股“魚(yú)尾”行情的來(lái)臨，部分資金已經(jīng)開(kāi)始在防御類(lèi)板塊中悄然布局。通過(guò)題材熱點(diǎn)的退燒情況來(lái)看，短線市場(chǎng)有從題材熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向防御周期股的趨勢(shì)。
　　從兩市的走勢(shì)規(guī)律來(lái)看，通常情況下，以政策主導(dǎo)而興起的題材熱點(diǎn)向來(lái)只有一波階段性炒作機(jī)會(huì)，在沒(méi)有良好業(yè)績(jī)支撐以及廣闊的市場(chǎng)需求的前提之下，這種爆發(fā)性向來(lái)是比較短暫的。不排除類(lèi)似上海自貿(mào)區(qū)、傳媒、物流、民營(yíng)銀行等概念和相關(guān)強(qiáng)勢(shì)個(gè)股，很有可能已經(jīng)走到了盡頭，接下來(lái)或?qū)⒚媾R長(zhǎng)久的沉寂。所以，對(duì)于前期漲幅過(guò)大的個(gè)股，陸續(xù)而迅速熄火的可能性極大，需要特別謹(jǐn)慎對(duì)待。
　　所幸的是，當(dāng)前期題材熱點(diǎn)開(kāi)始落幕之際，前期一直在相對(duì)底部徘徊的防御性周期股有開(kāi)始活躍起來(lái)的跡象。一方面，頁(yè)巖氣板塊以漲停潮的姿態(tài)登臺(tái)超出了大多數(shù)人的想象，石油等周期性較強(qiáng)的板塊也逐漸逆勢(shì)走強(qiáng)，表明個(gè)別被低谷的題材股仍有表現(xiàn)空間。另一方面，大盤(pán)震蕩下行之際，以防御著稱(chēng)抗跌性品種醫(yī)藥股開(kāi)始出現(xiàn)逆勢(shì)走強(qiáng)的表現(xiàn)。實(shí)際上，這種趨勢(shì)是極其良性，隨著資金的滕娜，以及機(jī)構(gòu)倉(cāng)位的占比規(guī)定下，板塊輪動(dòng)是市場(chǎng)的常態(tài)，重要的是這種輪動(dòng)是否會(huì)在后市持續(xù)。據(jù)經(jīng)驗(yàn)而言，一般一個(gè)題材熱點(diǎn)落幕，其延續(xù)的時(shí)間應(yīng)該至少會(huì)在半個(gè)月以上，所以，短期來(lái)看，投資者可以把目光放到防御性周期性品種之中或許是不錯(cuò)的選擇。
　　整體而言，對(duì)于大盤(pán)后市，“冰山期”已在眼前，但能否迅速消融，還是嘎然凍結(jié)，我們還需要邊走邊看；但對(duì)于投資機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，我們或許可以做出大膽猜測(cè)，隨著題材熱點(diǎn)淡出市場(chǎng)，防御周期品種或?qū)㈤W亮登場(chǎng)。盡管兩市股指或許會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)“冰山期”，但前期資金悄然介入的防御類(lèi)品種有望成為“冰山”下的“暖流”。在醫(yī)藥、商業(yè)連鎖、旅游以及電子消費(fèi)等具有業(yè)績(jī)以及政策扶持的防御性品種中，有不少或?qū)⒊蔀橄螺喰星榈倪m宜標(biāo)的。
 
　　華泰證券：流動(dòng)性壓制短期市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)反彈決定節(jié)后走勢(shì)
　　季度末流動(dòng)性緊張壓制市場(chǎng)走勢(shì)
　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的歷史來(lái)看，每到季度末都是出現(xiàn)流動(dòng)性高度緊張的局面，資金緊張從而造成回購(gòu)或同業(yè)拆借利率大幅度上升。
　　流動(dòng)性緊張既體現(xiàn)在銀行往往推出高回報(bào)的理財(cái)以吸引資金，也體現(xiàn)在資本市場(chǎng)由于流動(dòng)性缺乏、資金流出而出現(xiàn)比較明顯的下跌。尤其是今年2季度末，在市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性高度緊張的時(shí)刻，A股在權(quán)重股尤其是銀行股大幅度回落的影響下一度下探到1849點(diǎn)的低位，成為數(shù)年以來(lái)的最低點(diǎn)。
　　目前已經(jīng)進(jìn)入了3季度末最后的交易階段，市場(chǎng)正在承受季度末流動(dòng)性緊張、資金趨緊的壓力。從本周利率市場(chǎng)情況來(lái)看，SHIBOR利率雖然有小幅度的上升，但是在央行連續(xù)逆回購(gòu)的強(qiáng)力干預(yù)下，并未出現(xiàn)大幅度的跳升。但是，另一方面，1天、3天、7天國(guó)債回購(gòu)利率卻大幅度攀升，7天利率一度*6達(dá)到14%，遠(yuǎn)超6月底水平，3天利率也達(dá)到17.8%，也超過(guò)6月底；周四1天利率也快速攀升?？梢?jiàn)，流動(dòng)性緊張的情況還是比較明顯的。盡管央行連續(xù)多次通過(guò)逆回購(gòu)注入流動(dòng)性，但是在國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)反應(yīng)卻并不積極。另一方面，我們也注意到銀行理財(cái)市場(chǎng)收益率的上揚(yáng)，說(shuō)明銀行對(duì)于資金的渴求。這種高利率的出現(xiàn)，會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外資金有較大的吸引力，造成市場(chǎng)內(nèi)資金流出和不足。
　　A股市場(chǎng)從走勢(shì)上看也感受到流動(dòng)性緊張的壓力，符合我們之前的判斷。從進(jìn)入本周開(kāi)始，雖然不斷有利好數(shù)據(jù)公布，但是依然未能阻止市場(chǎng)的不斷走低，周四大跌更是明顯的表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)假之前的市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。但是，我們必須指出三季度流動(dòng)性整體情況要遠(yuǎn)優(yōu)于二季度末，央行態(tài)度上也是力圖維持市場(chǎng)的穩(wěn)定，這和二季度末顯然有較大程度的區(qū)別，因此，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)由于流動(dòng)性緊張所做的調(diào)整不會(huì)過(guò)大，投資者不必過(guò)分緊張。
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