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耶倫以聯(lián)儲局主席身份，首度于Jackson Hole 央行年會發(fā)表演說。單就政策方向而論，講了等于沒講，利率訊息任君演繹。耶倫一心“玩平衡”，投資者怎么交易？
市場對耶倫“處女作”有何期望、反應(yīng)如何，從演說前后的股匯動態(tài)足窺一二。聯(lián)儲局主席上周五開腔，美股周四創(chuàng)歷史新高，標普500指數(shù)2000大關(guān)伸手可及。反觀近期穩(wěn)步上揚的美匯指數(shù)，同一天升勢卻遇上阻力。
Jackson Hole反璞歸真
焦點盡在息口動向的上周，決策者言論至關(guān)重要，股匯對利率訊息因而格外敏感?；诖?，耶倫發(fā)言前夕美股升美匯跌，反映的是股匯投資者皆相信聯(lián)儲局掌門必發(fā)揮鴿派本色，透過言論淡化美國提前加息的預(yù)期。
結(jié)果是，耶倫花了不少篇幅談?wù)撁绹e置勞動力仍待消化、勞工資源使用率依然不足。演說結(jié)束后，美股回軟美匯反彈，市場反應(yīng)已告訴大家，耶倫雖則長篇大論，但說到利率訊息，她既沒有否定提前加息，亦未排除押后行動，一切得看就業(yè)市場改善步伐孰快孰慢。說了等于沒說，美股美匯周五遂各自掉頭。
值得一提的是，Jackson Hole過去乃中央銀行家溝通交流的場合，學(xué)術(shù)氣息濃厚。這個年會成為事先張揚政策變動的平臺，始于2010年美國推出QE2之前。自聯(lián)儲局前主席伯南克開此先河以來，每年8月底央行巨頭云集Jackson Hole，市場皆密切注視與會者圍繞貨幣政策提供了什么指引。在2012年會議上，伍德福（Michael Woodford）關(guān)于“名義GDP標靶”（NGDPtargeting）的論述大出風(fēng)頭，成為聯(lián)儲局QE3的靈感泉源，學(xué)術(shù)實踐共冶一爐。
耶倫一反近年Jackson Hole的風(fēng)氣，“處女作”于政策層面并未泄露半點天機，且閑置勞動力、資源使用率術(shù)語一大堆，市場也許不愛聽，卻更接近Jackson Hole的傳統(tǒng)和本貌。這次央行年會并未邀請華爾街經(jīng)濟學(xué)家出席，可見耶倫非但在利率訊息上大玩“平衡”之術(shù)，還早為今年大會不會成為“政策平臺”定下基調(diào)。
生產(chǎn)力與工資
政策去從，天機不可泄露，但耶倫針對勞工市場的言論，部分環(huán)節(jié)仍不乏討論價值。她指出，美國受薪一族的工資增長，多年來跟生產(chǎn)力脫節(jié)，與經(jīng)濟理論所說的狀況顯有出入。誰又知道，美國恢復(fù)全民就業(yè)后，工資追不上生產(chǎn)力的現(xiàn)象不會維持下去？
耶倫的質(zhì)疑等于說，在生產(chǎn)力急速改善的那些年，美國勞工收入應(yīng)升不升，經(jīng)通脹調(diào)整后甚至不增反減。誰能確定，新增職位把勞工市場帶回技術(shù)上全民就業(yè)的軌跡，薪酬便一定能強勁增長？
老畢認為，不管有沒有Jackson Hole，歐美無論經(jīng)濟對比還是政策傾向，一松一緊寫在墻上。除非形勢出現(xiàn)突如其來的轉(zhuǎn)變，否則美元仍可看高一線【圖】。
8月15日，老畢建議買入行使價21美元、2015年3月到期的美匯指數(shù)ETF認購期權(quán)（ETF代號UUP）。開倉不足十天，期權(quán)價格已從87美分升至1美元，賬面獲利一成半。
美元有勢，而期權(quán)尚有半年以上才到期，消化美匯指數(shù)短期波動綽綽有余，照辦者毋須急于平倉，且有條件把認購期權(quán)行使價從老畢十天前建議的1.17美元略為上移，以享受更可觀的潛在利潤。
然而，話說回頭，短線追沽歐元雖無不可，但投資者必須留意技術(shù)因素。自2012年7月至2014年5月，歐元兌美元從低位1.2094升至高位1.3945，漲15％。匯價回調(diào)升幅的0.382，歐元兌美元與上周五收市水平僅半步之差。歐元目前處于11個月低位，投機性空倉更徘徊于20個月以來的*6水平，匯價倘跌不穿支持位，技術(shù)反彈不足為奇。短線追沽歐元，眼前虧不可不妨。
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