上周，優(yōu)先股將試點(diǎn)的朦朧消息讓超級(jí)大盤(pán)股亢奮了一天，出現(xiàn)了罕見(jiàn)的集體漲停潮，第二天卻迅速偃旗息鼓。這是一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，為什么優(yōu)先股試點(diǎn)會(huì)被認(rèn)為是超級(jí)大盤(pán)股的利好？為什么第二天市場(chǎng)卻不再認(rèn)同？透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，關(guān)鍵就在于優(yōu)先股其實(shí)并不適合中國(guó)的國(guó)情，歸結(jié)到最根本的一點(diǎn)，就是誰(shuí)愿意做優(yōu)先股股東？這個(gè)問(wèn)題值得深入探討。
 
　　股票失去流通權(quán)必然貶值
　　優(yōu)先股是公司的一種股份權(quán)益形式，持有這種股份的股東先于普通股股東享受分配，通常為固定股利，在公司解散、分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)在普通股之前分配。獲得這些優(yōu)先是有代價(jià)的，就是除非涉及到優(yōu)先股贖回等特別議案，優(yōu)先股股東不能參加股東大會(huì)；優(yōu)先股不能在二級(jí)市場(chǎng)流通，只能通過(guò)優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回；也無(wú)權(quán)干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)，不具有表決權(quán)，沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán)。A股投資者追求的是高風(fēng)險(xiǎn)的投資收益，上市公司的紅利收益對(duì)絕大多數(shù)的投資者都沒(méi)有吸引力，更不要說(shuō)為了獲得這點(diǎn)看不上眼的固定股利而放棄上市流通權(quán)。
　　有人說(shuō)優(yōu)先股試點(diǎn)是第二次股改，這差一點(diǎn)就擊中了問(wèn)題的要害，這最要緊的一點(diǎn)是：這是一次反股改。股改追求的是同股同權(quán)，非流通股股東為了獲得股票流通權(quán)，在股改中付出了對(duì)價(jià)。經(jīng)過(guò)年限不等的禁售期，在股改中獲得流通權(quán)的非流通股現(xiàn)在已經(jīng)全部可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通了，這是來(lái)之不易的。
　　在中國(guó)，股票流通權(quán)價(jià)值很高。如果有兩家價(jià)值相同的公司，一家上市，一家非上市，其股權(quán)價(jià)格會(huì)相差很大。PE投資成功的標(biāo)準(zhǔn)主要看上市與否，賺的就是上市后的股權(quán)價(jià)差。即使是同一家上市公司，流通股和限售股之間的價(jià)格也會(huì)有較大的價(jià)差。如果有股東放棄所持股票的流通權(quán)，實(shí)際上就意味著股權(quán)貶值。因此，老股東誰(shuí)會(huì)愿意通過(guò)反股改拱手交出自己所持股票的流通權(quán)呢？那股改中付出的對(duì)價(jià)又算是什么名堂？
　　現(xiàn)在還不知道優(yōu)先股會(huì)如何試點(diǎn)，根據(jù)A股多年來(lái)的實(shí)踐，幾乎可以肯定所有股東都不會(huì)接受將自己所持股票股改成優(yōu)先股，即使是國(guó)有股也不愿意，因?yàn)槟菢泳鸵馕吨鴩?guó)有股的價(jià)值降低，是變相的國(guó)有資產(chǎn)流失。
　　只有一種可能，那就是上市公司增發(fā)優(yōu)先股，這種形式也會(huì)遇到如何定價(jià)的困擾，如果像普通增發(fā)那樣根據(jù)市價(jià)給予一定的折扣，那定價(jià)就高了，沒(méi)有誰(shuí)會(huì)愿意以那么高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股；如果價(jià)格定低了則會(huì)引起普通股股東的不滿(mǎn)。因此，優(yōu)先股試點(diǎn)還有許多問(wèn)題需要克服。
 
　　流通股不可能改成優(yōu)先股
　　那么優(yōu)先股試點(diǎn)又怎么會(huì)成了超級(jí)大盤(pán)股的利好呢？超級(jí)大盤(pán)股之所以長(zhǎng)期受到市場(chǎng)冷落，是因?yàn)槠涑蟮牧魍ūP(pán)。過(guò)去這些大象剛上市時(shí)，流通盤(pán)還不算太大，市場(chǎng)還曾經(jīng)以炒新的熱情炒作過(guò)超級(jí)大盤(pán)股，但相當(dāng)費(fèi)勁。經(jīng)過(guò)幾年的市場(chǎng)浸潤(rùn)，這些超級(jí)大盤(pán)股已經(jīng)全流通，有多少當(dāng)年低價(jià)參股的大小限悄悄拋售套現(xiàn)？如今的盤(pán)子之大已經(jīng)無(wú)人能夠撼動(dòng)，很多不自量力的資金沉沒(méi)其中，付出了巨大的機(jī)會(huì)成本。優(yōu)先股可能試點(diǎn)的消息讓一些炒家產(chǎn)生了誤解，以為這些超級(jí)大盤(pán)股中的國(guó)有股將改為優(yōu)先股，這樣就能大幅縮減超級(jí)大盤(pán)股的流通盤(pán)，因此構(gòu)成利好。
　　根據(jù)筆者的前述分析，可以看出這完全是一廂情愿。任何事情只有雙贏或多贏才可持續(xù)，將流通股改成優(yōu)先股將嚴(yán)重?fù)p害流通股股東的利益。試問(wèn)中小股東：你愿意將自己的流通股票改成優(yōu)先股嗎？己所不欲，勿施于人。對(duì)國(guó)有股來(lái)說(shuō)，改成優(yōu)先股還不如當(dāng)初不股改，寧可回到當(dāng)年“暫不上市流通”的狀態(tài)，那樣還有除流通權(quán)以外的所有普通股股東的權(quán)利。改成優(yōu)先股算什么？就為了優(yōu)先拿那么一點(diǎn)固定的股利？這是根本就不可能的事，所謂利好完全是一種虛妄的想象?？肯胂笠纹鹉敲待嫶蟮囊粋€(gè)板塊，簡(jiǎn)直就是不可能完成的任務(wù)。
　　事實(shí)上，即使在目前國(guó)有股并不實(shí)際參與流通的情況下，很多資金一投入超級(jí)大盤(pán)股就發(fā)現(xiàn)掉進(jìn)了無(wú)底洞，想要持續(xù)炒作無(wú)疑是自尋死路。因此，超級(jí)大盤(pán)股的短命行情完全在情理之中。超級(jí)大盤(pán)股的流通盤(pán)已經(jīng)這么大了，就算再融資增發(fā)一部分不流通的優(yōu)先股，這算哪門(mén)子利好？