新一輪資本市場(chǎng)改革將啟動(dòng)。
　　政策面上的春風(fēng)正在吸引資金持續(xù)不斷地進(jìn)入股市。本周前三個(gè)交易日，上證綜指連續(xù)上漲。截至9月3日收盤，大盤再次站上2288點(diǎn)。
　　8月31日以來，新華社連續(xù)3天發(fā)表8篇文章力挺股市，稱中國(guó)需要“有質(zhì)量的牛市”，應(yīng)堅(jiān)定市場(chǎng)化改革方向搞好搞活股市。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸近日也表示，資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革措施的效果開始逐步顯現(xiàn)，下半年的任務(wù)之一就是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
　　眾所周知，注冊(cè)制改革的關(guān)鍵是《證券法》的修改。而8月31日，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十次會(huì)議表決通過了全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于修改《證券法》等五部法律的決定，國(guó)家主席簽署第14號(hào)主席令予以公布。雖然這次涉及的內(nèi)容只是要約收購(gòu)不再事先審核報(bào)告的內(nèi)容，但這一“小改”還是給未來的“大改版”《證券法》留下廣闊的想象空間。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，新版《證券法》最終確定之日，也就是牛市正式確立之時(shí)。
　　除此之外，同樣被視為牛市推動(dòng)利器之一的員工持股政策最近也有新進(jìn)展。國(guó)資委相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)稱，預(yù)計(jì)將于明年正式出臺(tái)混合所有制企業(yè)員工持股的指導(dǎo)意見，而證監(jiān)會(huì)則表態(tài)正在積極爭(zhēng)取上市公司員工持股計(jì)劃的稅收優(yōu)惠。
 
　　《證券法》小改的放權(quán)精神
　　在人大*7通過的《證券法》修改的決定中，刪去了“報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書”等內(nèi)容，將第八十九條*9款中的“事先向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送”修改為“公告”，將第九十一條修改為“在收購(gòu)要約確定的承諾期限內(nèi)，收購(gòu)人不得撤銷其收購(gòu)要約。收購(gòu)人需要變更收購(gòu)要約的，必須及時(shí)公告，載明具體變更事項(xiàng)”。
　　這些修改簡(jiǎn)化了上市公司收購(gòu)的程序，意味著收購(gòu)上市公司的要約不需要證監(jiān)會(huì)或交易所審核了，收購(gòu)方直接公告就可以發(fā)起要約收購(gòu)，也體現(xiàn)了之前就廣為流傳的新《證券法》的核心精神——變“行業(yè)監(jiān)管”為“功能監(jiān)管”，順應(yīng)了監(jiān)管層簡(jiǎn)政放權(quán)的改革潮流。
　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)成立以來也發(fā)生過數(shù)例要約收購(gòu)的案例，包括SEB收購(gòu)蘇泊爾，山西國(guó)際電力收購(gòu)?fù)▽毮茉矗Ａx材收購(gòu)南京中商，南鋼股份要約收購(gòu)案等，但很多收購(gòu)只是走過場(chǎng)。據(jù)了解，一般情況下，上司公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓達(dá)30%就都應(yīng)發(fā)生要約收購(gòu)，但大多數(shù)會(huì)被證監(jiān)會(huì)免去要約收購(gòu)，上述某些案例因?yàn)楣蓛r(jià)在要約期內(nèi)都比收購(gòu)價(jià)還高，導(dǎo)致沒人愿意低價(jià)賣給收購(gòu)人，也就是很多二級(jí)市場(chǎng)的流通股東并不認(rèn)可掛牌交易股票的要約價(jià)格。
　　一位上市公司高管對(duì)記者分析稱，要約收購(gòu)取消審核后，收購(gòu)的便捷性將大幅提高，收購(gòu)的市場(chǎng)化將使控制權(quán)爭(zhēng)奪成為上市公司熱點(diǎn)，第三方發(fā)起的要約收購(gòu)將會(huì)越來越多，并購(gòu)基金也將迎來它的新機(jī)遇。“但這也是把雙刃劍。一方面，它將提高上市公司的整體公司治理水平，敦促大股東和管理層用心做事，否則隨時(shí)都有被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。而另一方面，審核的放開，也會(huì)有不少‘牛鬼蛇神’趁虛而入，以前我們只有在國(guó)外才見過的毒丸計(jì)劃等惡意收購(gòu)案例也將在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)出現(xiàn)，這是市場(chǎng)化的必由之路。”
　　《證券法》修改提上日程以來，廣受市場(chǎng)期待，大家都想對(duì)這個(gè)“顛覆性”的法案一探究竟。最近也有學(xué)者透露，監(jiān)管層已就部分修改征求專家意見。這次的修改雖然只是個(gè)別條款，且并未涉及注冊(cè)制改革等核心內(nèi)容，但其修改的精神仍讓市場(chǎng)對(duì)未來修訂案的全貌充滿想象。
　　北京一家券商人士對(duì)記者猜測(cè)，放掉要約收購(gòu)審核權(quán)可能只是監(jiān)管層放權(quán)的*9步，明年的“大改版”《證券法》可望見到更多“放權(quán)”內(nèi)容。“甚至包括向交易所充分放權(quán)、定增取消審批等內(nèi)容都有可以想象的空間。”
　　而財(cái)經(jīng)評(píng)論員占豪(微博)認(rèn)為，《證券法》的修訂對(duì)牛市有重要意義。只有《證券法》修訂后，股市最重要的規(guī)則才算確立，哪些該做哪些不該做才會(huì)徹底明晰起來。他分析，《證券法》最終確定通過實(shí)施可能在2015年的兩會(huì)，所以2015年誕生牛市是較大概率的事件。
 
　　員工持股減稅有望
　　本周，在政策面上與《證券法》修改同樣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的還有員工持股政策的進(jìn)展。
　　在2014中國(guó)上市公司員工持股與股權(quán)激勵(lì)高峰論壇上，國(guó)資委改革局處長(zhǎng)郭子麗表示，國(guó)資委正會(huì)同證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部制定推進(jìn)混合所有制員工持股指導(dǎo)意見，預(yù)計(jì)明年出臺(tái)。持股方式可以員工直接持股，也可以通過平臺(tái)公司等方式；股權(quán)來源是增資擴(kuò)股而非存量股轉(zhuǎn)讓；實(shí)施要以試點(diǎn)先行的原則防止一哄而上。
　　同樣在這一會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)副主席劉新華也表示，財(cái)政部已開始就金融企業(yè)員工持股計(jì)劃起草辦法，征求相關(guān)意見；而目前《上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)指導(dǎo)意見》并沒有涉及稅收減免、稅收支持的措施，這方面市場(chǎng)一直比較關(guān)注，證監(jiān)會(huì)正在積極努力地爭(zhēng)取。
　　劉新華的表態(tài)是證監(jiān)會(huì)關(guān)于員工持股面臨的稅收問題的*9次有力回應(yīng)。據(jù)記者了解，在歐美國(guó)家，員工持股都會(huì)給予一定的稅收減免。而在中國(guó)則面臨著較高的紅利稅，曾經(jīng)有推行過股權(quán)激勵(lì)的公司高管抱怨，股權(quán)激勵(lì)的稅收非常不合理，凈給稅務(wù)局打工了。
　　“但稅收問題要靠多部委配合才能成行，而且很多歐美國(guó)家的稅收優(yōu)惠型員工持股計(jì)劃是作為合格養(yǎng)老金計(jì)劃的一種形式存在的，公司往往把員工持股計(jì)劃與養(yǎng)老資金相關(guān)聯(lián)，收益也比專門的退休基金多，如果不與養(yǎng)老金制度結(jié)合，員工持股的稅收優(yōu)惠是不太可能的。而在國(guó)內(nèi)稅收優(yōu)惠如何進(jìn)行要看最終的方案，好在員工持股計(jì)劃本身已經(jīng)獲得國(guó)資委、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)的廣泛認(rèn)可，相信會(huì)有一個(gè)好的解決方法。”上述北京券商人士稱。
　　華泰證券一位研究員曾透露，業(yè)內(nèi)某金融企業(yè)嘗試員工持股之后，費(fèi)用率明顯下降，效率提升巨大。而英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄（微博）(微博)則對(duì)記者表示，員工持股減稅應(yīng)成為整個(gè)股市減稅的突破口。員工持股一般都要鎖定一年，是實(shí)打?qū)嵉闹衅谕顿Y，確實(shí)應(yīng)該考慮減稅。而未來，這一稅收優(yōu)惠還應(yīng)讓所有股東都享受到。
　　而關(guān)于國(guó)資委提到的混合所有制員工持股，目前中國(guó)中冶和中國(guó)石化等央企都在進(jìn)行探索。
 
　　來源: 華夏時(shí)報(bào)(北京)
 

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