進(jìn)入炎炎夏季，[*{c}*]中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融大潮的先頭兵—“余額寶”卻一路降溫，年化收益率從年初6.39%，一路下滑，眼看破4%指日可待，這使得注重收益率的“余額寶”用戶有點(diǎn)按耐不住了。7月17日，一款年化收益率高達(dá)9.8%的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品“票據(jù)寶”橫空出世，引起市場(chǎng)熱議。
　　深圳市票據(jù)寶金融服務(wù)有限公司推出的“票據(jù)寶”，主要為企業(yè)及個(gè)人用戶提供票據(jù)融資、票據(jù)理財(cái)服務(wù)。票據(jù)融資是指以未到期商業(yè)匯票為媒介的資金融通行為，即資金融入方為獲取資金，將所持有的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓（或限期轉(zhuǎn)讓）給資金融出方的融資行為。票據(jù)融通是指金融機(jī)構(gòu)通過(guò)買入或賣出票據(jù)所進(jìn)行的短期投資或融資行為。中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的主體包括商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及中央銀行。
　　“票據(jù)寶”的創(chuàng)新之處在于兩方面：首先，通過(guò)票據(jù)寶在線平臺(tái)，將互聯(lián)網(wǎng)金融投資者帶到傳統(tǒng)銀行的核心業(yè)務(wù)層面，使得普通人也能享受到“票據(jù)”這一銀行核心業(yè)務(wù)的相對(duì)高收益。在此之前，普通散戶投資者一般不具備投資銀行承兌匯票資格，需要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買。通過(guò)“票據(jù)寶”，投資者可以實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行承兌匯票的間接投資。
　　其次，給中小企業(yè)票據(jù)融資提供了一種方便快捷的途徑。相對(duì)其他金融市場(chǎng)而言，票據(jù)市場(chǎng)利率市場(chǎng)化程度較高，因此也成為企業(yè)融資的重要選擇。中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)45萬(wàn)億人民幣，且逐年增長(zhǎng)，而銀行是這個(gè)市場(chǎng)絕對(duì)的壟斷者。大企業(yè)的大票據(jù)通常是銀行優(yōu)先服務(wù)的對(duì)向，往往更受重視、能享受較低的貼現(xiàn)利率和更完善的服務(wù)。而小微企業(yè)的票據(jù)由于額度不高，很難得到銀行的青睞，導(dǎo)致流動(dòng)性不高，貼現(xiàn)利率較高。通過(guò)“票據(jù)寶”，中小企業(yè)能夠以銀行的承兌匯票作為質(zhì)押擔(dān)保，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)直接向投資者募集資金。
　　“票據(jù)寶”創(chuàng)造性地跳過(guò)銀行，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)直接對(duì)接融資雙方—小微企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)投資者。它不僅給這些小微企業(yè)提供融資便利，同時(shí)將較高的貼現(xiàn)利率回饋給互聯(lián)網(wǎng)散戶投資者，從而實(shí)現(xiàn)融資企業(yè)與投資者的雙贏。
　　不過(guò)，雖然有人稱，“票據(jù)寶”將互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)從過(guò)去的“1.0基金時(shí)代”帶入到“2.0票據(jù)時(shí)代”，但它的商業(yè)模式，以及市場(chǎng)、用戶體驗(yàn)和營(yíng)銷操作，都存在著很大的局限性。它的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到劃時(shí)代的“余額寶”。
　　首先，雖然“票據(jù)寶”在票據(jù)細(xì)分市場(chǎng)上開創(chuàng)先河，但其商業(yè)模式并非首創(chuàng)。“票據(jù)寶”率先把個(gè)人投資帶入票據(jù)市場(chǎng)，其模式并不像“余額寶”的“前端銷售渠道+第三方支付+基金公司”模式，更像P2P（Peer-to-Peer）的進(jìn)化版P2B（Person-to-Business），類似于P2P里的陸金所把平安的擔(dān)保產(chǎn)品證券化，通過(guò)在線平臺(tái)，將產(chǎn)品賣給普通投資者。只不過(guò)“票據(jù)寶”的資產(chǎn)證券化里的資產(chǎn)不是擔(dān)保產(chǎn)品，而是銀行票據(jù)。
　　其次，規(guī)模有限的市場(chǎng)將會(huì)限制從業(yè)者的發(fā)展空間和用戶參與度。中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)45萬(wàn)億元人民幣，其中98%以上都牢牢掌握在大企業(yè)和大銀行手中。大企業(yè)的票據(jù)更容易在銀行里貼現(xiàn)并得到更低的貼現(xiàn)率。樂(lè)觀估計(jì)，只有2%左右，即1萬(wàn)億元的票據(jù)市場(chǎng)屬于小微企業(yè)。小微企業(yè)票據(jù)市場(chǎng)具有高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)、操作成本相對(duì)高等特性，因此這個(gè)市場(chǎng)目前銀行是覆蓋不到的。不過(guò)，隨著傳統(tǒng)銀行的互聯(lián)網(wǎng)化，加上市場(chǎng)利率化程度不斷提高，小微企業(yè)票據(jù)市場(chǎng)面臨傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張的威脅。而“票據(jù)寶”平臺(tái)在技術(shù)上不存在壁壘，因此還面臨新的非銀行機(jī)構(gòu)入侵的潛在競(jìng)爭(zhēng)。從*7“票據(jù)寶”推出的幾期產(chǎn)品可以看出，利率也一路下滑到7%，而且每期產(chǎn)品數(shù)額都在10-100萬(wàn)區(qū)間，用戶購(gòu)買競(jìng)爭(zhēng)激烈。
　　第三，“余額寶”牢牢抓住用戶，并非僅僅依靠它的回報(bào)高，還靠它的用戶體驗(yàn)—從“T+0”，到余額寶和支付寶的無(wú)縫連接，打通消費(fèi)和理財(cái)?shù)慕缦蓿詈笕谌氲桨⒗镎麄€(gè)體系中。這樣一個(gè)生態(tài)圈，極大提高了用戶體驗(yàn)，增大了用戶粘性，這也是為什么雖然“余額寶”收益率一直下滑，甚至低于其他傳統(tǒng)銀行推出的貨幣市場(chǎng)基金收益率，但它的用戶和體量仍然牢牢占據(jù)龍頭地位。“票據(jù)寶”上線時(shí)間很短，用戶體驗(yàn)有待改進(jìn)，特別是與第三方支付企業(yè)國(guó)付寶的合作銜接也不是很流暢。整體上除了高回報(bào)，沒(méi)有特別吸引用戶的地方。另外，高回報(bào)雖然看上去很美，但用戶并不一定能搶得到，挫傷了一部分用戶的參與積極性。
　　最后，“票據(jù)寶”的營(yíng)銷操作，包括“無(wú)門檻、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、高收益”、“百分之百零風(fēng)險(xiǎn)”，都在走監(jiān)管的邊界，冒著違規(guī)的法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。而且廣為流傳的、讓人怦然心動(dòng)的9.8%高年化收益率，其實(shí)包括了渠道方微財(cái)富補(bǔ)貼的1%，發(fā)行這款產(chǎn)品的公司再補(bǔ)貼的1.8%，真正回報(bào)才7%。這種靠貼補(bǔ)提高回報(bào)率吸引眼球終的方式，短期可達(dá)到宣傳廣告的效果，但如果沒(méi)有真正扎實(shí)的回報(bào)，長(zhǎng)久難以為繼。
　　當(dāng)然“票據(jù)寶”也有成功之處，比如在票據(jù)市場(chǎng)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，后端有多年積累的票據(jù)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)個(gè)人客戶的資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還有銀行票據(jù)相對(duì)高的安全優(yōu)勢(shì)?？梢哉f(shuō)，它最主要的成功，在于開發(fā)了票據(jù)這個(gè)特定市場(chǎng)，這樣帶有市場(chǎng)特性的成功，很難在其他互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域被復(fù)制。
　　它也帶來(lái)一個(gè)啟發(fā)：互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新其實(shí)不難。你只要仔細(xì)研究傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)，看哪個(gè)領(lǐng)域是銀行忽略的、沒(méi)覆蓋到的，且是老百姓和中小企業(yè)需要的領(lǐng)域，如果能結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供這個(gè)領(lǐng)域的服務(wù)，你就找到了下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的爆發(fā)點(diǎn)。

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