當(dāng)錢荒的硝煙仍未散去，市值創(chuàng)傷似已修復(fù)。僅僅四個(gè)交易日，滬指即從最低的1946點(diǎn)完成撐桿跳，躍進(jìn)126點(diǎn)至2072點(diǎn)。但是，沒有安裝變頻系統(tǒng)的盤面冷熱突變，似乎讓部分機(jī)構(gòu)投資者措手不及。
　　激動(dòng)人心的狂躁發(fā)生在7月11日，繼石化雙雄聯(lián)袂走強(qiáng)后，平安銀行（000001.SZ）、民生銀行（600016.SH）沖擊漲停，券商地產(chǎn)股亦強(qiáng)勢(shì)崛起，兩市走出罕見的逼空行情。
　　截至收盤，滬指收于2072.99點(diǎn)，漲幅3.23％，創(chuàng)年內(nèi)*5單日漲幅。時(shí)隔14個(gè)交易日，便將6月24日黑色星期一的失地收復(fù)。
　　“今天晨會(huì)上，我們討論過市場(chǎng)是否會(huì)發(fā)生二八風(fēng)格轉(zhuǎn)換，上午一看銀行地產(chǎn)股價(jià)拉起來，趕緊賣了一部分醫(yī)藥股，追了點(diǎn)地產(chǎn)股。”11日晚間，上海一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理向記者透露，其持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以成長(zhǎng)股為主，面對(duì)周期股的快速上漲，他只能被動(dòng)式加倉(cāng)。
　　一位管理新興產(chǎn)業(yè)類的基金同樣參與了這波周期行情。“7月10日看到總理說經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要保持下限，我預(yù)計(jì)周期股前期跌得比較狠，會(huì)有一波估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。”11日盤后，這只產(chǎn)品的基金經(jīng)理表示，其在上午就將超過5％的倉(cāng)位追到銀行地產(chǎn)股中。
　　但記者采訪發(fā)現(xiàn)，更多的機(jī)構(gòu)投資者仍選擇觀望，并沒有將持倉(cāng)結(jié)構(gòu)由成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向周期股。
　　“周期股快速上漲，成長(zhǎng)股并不是下跌，也有賺錢機(jī)會(huì)，這次的新趨勢(shì)是不同風(fēng)格股票同時(shí)上漲，而不是此起彼伏的蹺蹺板效應(yīng)。”同日，某大型基金成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理告訴記者，過去，周期股和成長(zhǎng)股出現(xiàn)風(fēng)格切換，資金流出成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)而配置周期股，但這一波，主要是增量資金殺入周期股，大部分機(jī)構(gòu)依然堅(jiān)持成長(zhǎng)股，并沒有出現(xiàn)資金大幅搬離成長(zhǎng)股的跡象。
 
　　資管投資經(jīng)理也飄忽
　　“這幾天市場(chǎng)波動(dòng)很大，大家都不太適應(yīng)這種突變的節(jié)奏，搞得有點(diǎn)手足無措。”7月11日，某資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理陳?。ɑ└锌?，7月8日至11日，僅4個(gè)交易日，市場(chǎng)情緒發(fā)生180度的轉(zhuǎn)變，讓機(jī)構(gòu)投資者無所適從。
　　“上周市場(chǎng)還走得好好的，但禮拜一（7月8日），開盤就來個(gè)跳空下跌40點(diǎn)，跌幅5％以上的個(gè)股超過900只，大家只能落荒而逃。”據(jù)陳俊介紹。
　　恐慌情緒一直蔓延至周二。“成交量縮得很低，大家都很悲觀，但下午突然拉起來40個(gè)點(diǎn)。就連大象中石化也拉了4.59％。”陳俊回憶道，7月9日，市場(chǎng)情緒有了微妙的變化，圈內(nèi)開始傳政府會(huì)“出牌”保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施。
　　7月10日，當(dāng)陳俊在媒體上看到國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)關(guān)于“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不滑出下限”的講話時(shí)，他明顯感覺到，投資情緒迅速向樂觀轉(zhuǎn)變，與一些機(jī)構(gòu)交流時(shí)，部分同行開始看好地產(chǎn)股。
　　“看好的邏輯是政府承受不了經(jīng)濟(jì)的大幅下行，只要經(jīng)濟(jì)低迷，政府就會(huì)刺激。如果要保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)的基本面就沒問題。”和圈內(nèi)交流之后，陳俊找到了樂觀的理由。
　　這一天，面對(duì)同行樂觀的情緒，看著萬(wàn)科（000002.SZ）超過6％漲幅的股價(jià)，陳俊還是沒有加倉(cāng)的欲望。在他看來，金融地產(chǎn)會(huì)有階段性機(jī)會(huì)，但做波段會(huì)非常辛苦。
　　“反彈快，漲得急，但跌下去也很快，如果手腳不利落，很可能坐電梯。”陳俊掂量了一下自己的交易水平，決定還是放棄小機(jī)會(huì)。但這種想法在7月11日很快就被顛覆。
　　“早上一開盤，銀行地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)上漲，勢(shì)頭非常猛。圈內(nèi)都在談二八風(fēng)格轉(zhuǎn)換，情緒超級(jí)樂觀。”猶豫半個(gè)小時(shí)后，陳俊對(duì)倉(cāng)位結(jié)構(gòu)做了微調(diào)，賣出一小部分浮盈不錯(cuò)的醫(yī)藥股，追了點(diǎn)地產(chǎn)股。
　　“加點(diǎn)地產(chǎn)，是滿足心理需要，實(shí)際收益并不大?？粗y行地產(chǎn)拉起來，不加就心慌，加一點(diǎn)也就是讓自己有點(diǎn)心理安慰。”陳俊持倉(cāng)還是以成長(zhǎng)股為主，看著漲幅靠前的銀行、券商股，他很清楚自己加一點(diǎn)地產(chǎn)對(duì)基金貢獻(xiàn)有限，凈值跑輸指數(shù)在所難免。
　　陳俊做好了隨時(shí)“跑路”的準(zhǔn)備。這周末或者是下周，若沒有實(shí)質(zhì)性的穩(wěn)定性政策出來，我就要撤了”。
 
　　少數(shù)機(jī)構(gòu)被動(dòng)式加倉(cāng)
　　實(shí)際上，像陳俊這種被動(dòng)式追加金融地產(chǎn)的行為，在圈內(nèi)頗有代表性。
　　“總理說要保增長(zhǎng)，做投資就是要聽黨的話，還是要修正悲觀的看法。”某新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理在電話中告訴記者，7月11日，他拿出超過5％的倉(cāng)位追漲銀行地產(chǎn)。“這是做反彈的思路，早上下指令時(shí)就看哪只股票跌得多，完全不考慮基本面。”
　　“有10％－15％的收益，我就滿意了，這只是短期參與，會(huì)見好就收。”他坦言，只要達(dá)到目標(biāo)位，就會(huì)選擇“止盈”。
　　金融地產(chǎn)聯(lián)袂崛起的背景下，類似陳俊為代表的基金經(jīng)理，小幅調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，追加了金融地產(chǎn)。但也有一些倉(cāng)位較輕的投資者，大幅追加金融地產(chǎn)。
　　“6月底下跌比較悲觀，倉(cāng)位降到不足20％。但看到總理講話后，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，感覺會(huì)有一波超跌反彈的機(jī)會(huì)，所以早上開會(huì)討論加倉(cāng)，方向是銀行地產(chǎn)。”11日，深圳一家私募基金總經(jīng)理透露，如此選擇主要是考慮成交量，市場(chǎng)快速反彈階段，“只有選成交量大、放量放得比較急的品種，一單能干到幾個(gè)億，才能迅速提升有效倉(cāng)位。”
　　但是，在記者當(dāng)天盤后采訪的近二十位公募、私募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者中，真正加倉(cāng)追漲的比例極低，僅有三位，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)選擇了保留成長(zhǎng)股，觀望周期股這一波行情。
　　某成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理直言，其目前的策略是“藏拙”，“即不參與周期股的波動(dòng)機(jī)會(huì)，盡量確?；鸩惶潛p”。
　　“周期股的機(jī)會(huì)越來越像是脈沖式的機(jī)會(huì)，漲得快，反應(yīng)稍微慢一點(diǎn)，行情就過去了。就連職業(yè)投資者去追，心里都有點(diǎn)犯憷。”當(dāng)晚，深圳一位從公募轉(zhuǎn)身私募的總經(jīng)理感慨。
　　7月11日上午，他一直盯著盤面，但不敢動(dòng)，總想著再等等看，結(jié)果，等到下午決定將資金殺進(jìn)去，股價(jià)早已拉起來，只能選擇放棄。
　　深圳龍騰資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰同樣放棄波段操作的機(jī)會(huì)。
　　“周期股這幾天漲是回歸行情，也就20％的收益，追高買再殺跌出來，很難做出波段。”吳險(xiǎn)峰直言相告，過去嘗試過參與這種機(jī)會(huì)，但他發(fā)現(xiàn)拿著周期股，“一兩天不漲，心里就不踏實(shí)，股價(jià)一跌就殺出去了”，很難實(shí)現(xiàn)收益。
　　記者采訪發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)放棄參與周期股，主要是判斷行情不可持續(xù)。
　　“傳統(tǒng)的行業(yè)不會(huì)有大機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，未來還是成長(zhǎng)股的王道。”上海策通投資公司董事總經(jīng)理吳米佳指出，創(chuàng)業(yè)板和科技股的短期漲幅較大，短期可能歇一歇。但銀行地產(chǎn)的上漲空間不會(huì)有多大，他不愿意將資金配置在這類不具有持續(xù)性機(jī)會(huì)的品種中。
 
　　增量資金在行動(dòng)
　　在外界看來，金融地產(chǎn)崛起，代表的是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。但是，7月10日和11日，這次大陽(yáng)與以往不同，推動(dòng)周期股上升的并非存量資金，而是新入場(chǎng)的增量資金。
　　“7月10日和11日，銀行地產(chǎn)券商崛起，周期股漲幅居前，但奇怪的是，創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股也在上漲。”平安資管某投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)了一絲異樣。
　　他指出，過去，市場(chǎng)風(fēng)格由成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)到周期股時(shí)，通常會(huì)出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，即周期股崛起，成長(zhǎng)股暴跌。但這一次是不同風(fēng)格的板塊同時(shí)上漲，說明肯定有增量資金進(jìn)場(chǎng)，而不僅是存量資金在玩。
　　實(shí)際上，增量資金入場(chǎng)的新跡象，已經(jīng)被多位機(jī)構(gòu)投資者看在眼里。
　　“存量資金都還在成長(zhǎng)股板塊，大多數(shù)沒有調(diào)倉(cāng)，但周期股走勢(shì)這么強(qiáng)，肯定是有資金進(jìn)來。”吳險(xiǎn)峰稱，據(jù)其了解，很多私募的倉(cāng)位比較輕，但這一周在觀望市場(chǎng)走勢(shì)，并沒有加倉(cāng)。
　　“從市場(chǎng)盤口和交易量看，明顯有增量資金進(jìn)來，最明顯的是民生銀行和平安銀行都漲停，這么大的頭寸，肯定是資金量比較大的機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)。”前述深圳某陳姓私募認(rèn)為，增量資金拉高銀行地產(chǎn)等低估值，吸引機(jī)構(gòu)被動(dòng)式加倉(cāng)，這是過去每次周期股爆發(fā)時(shí)的玩法。
　　在機(jī)構(gòu)看來，一些跡象側(cè)面印證這種新資金入場(chǎng)。
　　“中石油、中石化買單量的水平，幾乎都是1萬(wàn)手的整數(shù)倍，這是明顯以拉抬股價(jià)為目的的做法。如果是基金或保險(xiǎn)的做法，會(huì)在底部慢慢吸量，盡量控制成本。”前述平安保險(xiǎn)稱，工商銀行（601398.SH）和中國(guó)石化（600028.SH）出現(xiàn)7位數(shù)買單，其傳達(dá)的信號(hào)是增量資金入場(chǎng)，但資金規(guī)模有多大，誰(shuí)也無法判斷。