基金組合投資策略
對基金投資者來說，用不著太過關(guān)注股市每日的漲跌，但是，了解大的趨勢變化，對于基金組合策略來說卻是必不可少的前提。股市所處的區(qū)域和未來的大趨勢，是決定基金組合策略方向的基礎(chǔ)。據(jù)德圣基金研究中心分析，目前股市大致趨勢有以下幾個方面。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能性較大，股市底部區(qū)域基本形成。宏觀經(jīng)濟(jì)走向是決定股市前景的最關(guān)鍵因素，業(yè)界普遍預(yù)期，下半年貨幣政策繼續(xù)從緊，價格體系調(diào)整加速，但通脹形勢緩和有可能使政策著眼點由防通脹，防過熱適度轉(zhuǎn)向控通脹，保增長。同時，油價見頂、美元貶值放緩、美國加息可能性加大，都意味著最糟糕的外部環(huán)境可能有所緩和。因此，對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)過度悲觀并無必要。
其次，盈利下滑趨勢已在股市反映。經(jīng)濟(jì)增長趨弱必然導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑，下半年上市公司盈利下滑將會更明確，可能會持續(xù)到2009-2010年。盡管未來盈利仍有較大下調(diào)風(fēng)險，A股整體盈利明年轉(zhuǎn)為負(fù)增長的可能性較小，應(yīng)該說，股市的大幅下跌，已經(jīng)反映了悲觀的預(yù)期。
第三，估值水平已基本合理。在盈利增長放緩的預(yù)期下，股市的估值水平已接近底限。如果短期盈利增長預(yù)期回落至0-10%的水平，對應(yīng)的合理估值水平將會下降到12-19倍的區(qū)間內(nèi)。當(dāng)前(2800點左右)的市場估值(2008年動態(tài)市盈率19倍)已經(jīng)反映了投資者對經(jīng)濟(jì)和盈利放緩回落的預(yù)期，對應(yīng)著未來5年平均6%的盈利增長。2500點左右大概對應(yīng)著2009年15倍的動態(tài)估值，有較大的可能處于估值下限。
第四，趨勢仍不確定，短期反轉(zhuǎn)無望。雖然股市進(jìn)入底部區(qū)域后，并不意味著投資者可以從極度悲觀轉(zhuǎn)向樂觀。在奧運之后，仍有諸多潛在的負(fù)面沖擊。一是下半年可能加息;二是以油價、電價等資源價格為主體的價格體系還會繼續(xù)調(diào)整，不排除加大調(diào)整的力度;三是企業(yè)盈利增長將繼續(xù)下滑，貨幣政策將會繼續(xù)從緊。這些預(yù)期雖然已經(jīng)反映到對底部的估計中，但仍然很可能帶來階段性沖擊。表現(xiàn)在股市上，反復(fù)震蕩筑底不可避免，即空間到位，時間未必到位。
在持有風(fēng)險降低與長期趨勢不確定的條件下，筆者認(rèn)為，基金組合投資需掌握以下四大策略。
策略一：根據(jù)大趨勢決定組合基本配置方向。雖然最糟糕的情況已有好轉(zhuǎn)，但并不表明從此進(jìn)入趨勢性上升。因此，基金組合的基本配置方向是，積極型投資者偏股基金配置比例不超過70%，穩(wěn)健型投資者偏股基金配置比例在50%以下，保守型投資者，仍應(yīng)把配置重點放在穩(wěn)健的債基或基金上。
策略二：根據(jù)攻守平衡原則挑選偏股基金。在大跌中一直堅持投資偏股基金的投資者，對于基金的風(fēng)險已經(jīng)有了痛苦的切身體會。明確自己的投資目的后，選擇偏股基金的標(biāo)準(zhǔn)仍然是強(qiáng)調(diào)基金的攻守平衡，即在牛市和熊市下體現(xiàn)出的平衡投資能力。投資者需要考察基金在牛熊不同階段的綜合表現(xiàn)，進(jìn)行選擇。
策略三：應(yīng)充分了解基金的投資個性。即使在同一投資主題下，不同基金的投資個性、投資風(fēng)格也會有所不同。因此充分了解自己所持有基金的投資特點，才能決定這只基金究竟是否適合自己。
策略四：根據(jù)投資目標(biāo)來決定組合的進(jìn)攻性。在明確所挑選基金的投資個性后，最后一步就是根據(jù)自己的投資情況和投資目標(biāo)來決定基金組合的進(jìn)攻性。
對于輕倉且投資期限較長的投資者，由于股市進(jìn)入底部區(qū)域，系統(tǒng)性的持有風(fēng)險已經(jīng)降低，因此可以忽視對于時間的選擇而看重空間，選擇在底部區(qū)域逐步增加偏股基金倉位。
對于重倉投資者，反彈仍是調(diào)整基金組合的時機(jī)。借助反彈把組合中長期表現(xiàn)不佳，或熊市下投資能力欠缺的基金調(diào)出組合。